AlibabaBABA93,24 $Купить
Alibaba998894,40 HKD
Ситуация с китайским ретейлом
Впервые квартальная выручка Alibaba не выросла год к году и осталась прежней — 206 млрд юаней (31 млрд долларов). Все из-за проблем в китайском ретейле. Это основной бизнес, который дает 69% всей выручки. В отчете Alibaba называет его China commerce, и здесь есть три составляющие.
Customer management revenue (CMR) — доход от рекламы и комиссий, которые генерируют розничные площадки вроде Taobao и Tmall. Это первый по выручке сегмент.
Показатели: выручка — 72 млрд юаней (10,8 млрд долларов), год к году — минус 10%, доля от общей выручки — 35%.
Еще недавно онлайн-ретейл Alibaba рос на десятки процентов, а теперь начал сокращаться. Сама компания обвинила во всем COVID-19. Из-за карантина появились сбои в логистике, и продавцы не смогли отправить часть заказов.
В такой неопределенной ситуации потребители также начали сокращать расходы. Например, на товары второй необходимости вроде одежды или электроники. Это подтверждает и макростатистика. С марта по май в Китае был пик заболеваемости, и розничные продажи сильно упали.
Похоже, COVID-19 и правда сказался на доходах Alibaba. Но проблема здесь в другом: доходы CMR стали стагнировать год назад, когда не было карантина.
Тогда компания ссылалась на макроэкономическую неопределенность и высокую конкуренцию в онлайн-ретейле. Причины могут быть разными, но вывод один: у Alibaba есть проблемы с основным бизнесом.
Direct sales and others — доход, который генерируют розничные гипермаркеты вроде Sun Art и Tmall Supermarket. Это второй по выручке сегмент, который почти сравнялся с первым.
Показатели: выручка — 65 млрд юаней (9,7 млрд долларов), год к году — плюс 8%, доля от общей выручки — 32%.
В последние годы Alibaba активно развивала сети гипермаркетов: поглощала магазины конкурентов и открывала собственные. Из-за эффекта низкой базы этот бизнес быстро рос, но теперь начал замедляться. Карантин также плохо сказался на последних результатах.
Сейчас доходы гипермаркетов занимают все большую долю от общей выручки Alibaba. Это проблема: офлайн-ретейл — низкомаржинальный бизнес. За последние три года валовая маржа компании упала с 48 до 37%.
Commerce wholesale — доход, который генерируют оптовые площадки вроде 1688. Это быстрорастущий, но самый мелкий по выручке сегмент.
Показатели: выручка — 5 млрд юаней (0,7 млрд долларов), год к году — плюс 26%, доля от общей выручки — 2%.
Облачный бизнес и другие направления
А это доход, который генерирует облачный бизнес Alibaba.
Показатели: выручка — 18 млрд юаней (2,6 млрд долларов), год к году — плюс 10%, доля от общей выручки — 9%.
С этим бизнесом Alibaba тоже не все гладко. Это странно: на облачном рынке Alibaba занимает небольшую долю, но растет медленнее гигантов вроде Amazon и Microsoft. Они в последнем квартале прибавили по 30—50%.
Вероятно, все дело в китайской прописке. Здесь государство давит на бизнес, в котором работают клиенты Alibaba. Например, на компании из сферы дополнительного образования. Зарубежные клиенты также могут отказываться от облачных услуг Alibaba по политическим причинам.
У Alibaba есть еще много сегментов. Они занимают небольшую долю от выручки, поэтому их результаты представлены коротко в общей таблице.
Выручка по сегментам
| Описание | От всей выручки | Год к году | |
|---|---|---|---|
| China commerce | Ретейл в Китае | 69% | −1% |
| International commerce | Ретейл за рубежом | 7% | +2% |
| Local consumer services | Доставка еды и путешествия | 5% | +5% |
| Cainiao | Услуги логистики | 6% | +5% |
| Cloud | Облачные услуги | 9% | +10% |
| Digital media | Игровые, аудио- и видеосервисы | 4% | −10% |
| Innovation | Экспериментальные разработки | 0% | −30% |
| Total | Всего | 100% | 0% |
Что с прибылью
По сравнению с прошлым годом чистая прибыль Alibaba уменьшилась на 50%, с 45 до 23 млрд юаней (3,4 млрд долларов). На прибыли плохо сказалось падение выручки и валовой маржи.
В своих отчетах Alibaba делает акцент не на чистую прибыль, а на adjusted EBITA. Это операционная прибыль, которую скорректировали с учетом двух неденежных статей: бонусы сотрудникам в виде акций и амортизация нецифровых активов. Adjusted EBITA помогает оценить результаты самого бизнеса, а не бухгалтерские успехи.
По сравнению с прошлым годом adjusted EBITA упала на 18%, до 34 млрд юаней (5,1 млрд долларов). Причины все те же: падение выручки и маржи. Alibaba сообщила, что в будущем оптимизирует операционные затраты и расходы на продвижение своих сервисов. Это может замедлить падение прибыли, но в какой-то бурный рост поверить пока трудно.
По части adjusted EBITA отдельных секторов у Alibaba все просто: прибыль дает только основной бизнес, то есть китайский ретейл. Все остальные сегменты убыточны либо балансируют на грани.
Adjusted EBITA по сегментам, млрд юаней
| Описание | Показатель | Год к году | |
|---|---|---|---|
| China commerce | Ретейл в Китае | 43,6 | −14% |
| International commerce | Ретейл за рубежом | −1,6 | −52% |
| Local consumer services | Доставка еды и путешествия | −3,0 | +36% |
| Cainiao | Услуги логистики | −0,2 | −27% |
| Cloud | Облачные услуги | 0,2 | −27% |
| Digital media | Игровые, аудио- и видеосервисы | −0,6 | −50% |
| Innovation | Экспериментальные разработки | −1,9 | −32% |
| Unallocated | Прочее | −2,1 | −27% |
| Total | Всего | 34,4 | −18% |
Что с акциями
4 августа АДР Alibaba на американской бирже подросли на 1,8%, потому что финансовые результаты оказались не настолько плохими, как опасались. Но позитив был недолгим, и 5 числа на премаркете АДР упали на 3,3%, до 94 $.
Сейчас бумаги торгуются на уровне IPO по цене 2014 года, и корпоративных причин для роста пока нет. Похоже, акции могут отскочить только на каких-то общерыночных новостях. Например, Китай начнет снова уверять инвесторов, что больше не будет давить на местные технологические компании. Либо же центробанк начнет мягкую стимулирующую политику, которая поддержит весь фондовый рынок страны.
