J. P. Morgan Chase (NYSE: JPM) — это крупнейший по размеру активов банк, который предоставляет свои финансовые услуги по всему миру. Свое действующее название компания получила в результате объединения в 2000 году двух лидеров сектора: Chase Manhattan и J. P. Morgan.
В середине января J. P. Morgan Chase представила отчет за 4 квартал 2021 года, который инвесторы восприняли крайне негативно — акции компании обвалились на 6%:
- выручка в сравнении с аналогичным периодом прошлого года практически не изменилась и составила 29,257 млрд долларов против рыночного консенсус-прогноза в размере 29,78 млрд долларов. Скорректированный показатель вырос на 1% — до 30,349 млрд долларов;
- чистая прибыль на акцию упала на 12% — с 3,79 до 3,33 $ — при прогнозе в 3,04 $. Снижение данного показателя также привело к уменьшению рентабельности: ROTCE — c 24 до 19%, ROE — c 19 до 16%;
- в 4 квартале банк через выплату дивидендов и байбэк распределил между акционерами около 5 млрд долларов;
- менеджмент представил слабый прогноз на 2022 год, в рамках которого компания ожидает увеличения расходов и снижения доходов.
Результаты
Бизнес J. P. Morgan Chase разделен на четыре подразделения:
- Банковское обслуживание — 40%.
- Корпоративно-инвестиционные услуги — 37%.
- Управление активами — 15%.
- Коммерческий банкинг — 8%.
Банковское обслуживание.
Крупнейший по выручке сегмент J. P. Morgan Chase, который предоставляет свои услуги потребителям через банковские отделения, банкоматы и цифровые каналы связи. В свою очередь, данный бизнес еще разделен на три небольших направления: потребительский и бизнес-банкинг, карточное и автомобильное кредитование, ипотечный отдел.
В 4 квартале 2021 года сегмент «Банковское обслуживание» показал нейтральные результаты, которые незначительно снизились: чистая прибыль упала на 2% — до 4,2 млрд долларов, выручка — на 4%, до 12,3 млрд долларов. Основная причина — слабые показатели ипотечного отдела.
Результаты трех направлений: потребительский и бизнес-банкинг вырос на 7% — до 6,172 млрд долларов — на фоне роста активов клиентов, карточное и автомобильное кредитование уменьшилось на 9% — до 5 млрд долларов — ввиду высокой базы прошлого года, ипотечный отдел обвалился на 26% — до 1,1 млрд долларов — из-за более низкой маржи.
Результаты подразделения «Банковское обслуживание», млрд долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Потребительский и бизнес-банкинг | 5,744 | 6,172 | 7% |
| Карточное и автомобильное кредитование | 5,528 | 5,019 | −9% |
| Ипотечный отдел | 1,456 | 1,084 | −26% |
| Общая выручка подразделения | 12,728 | 12,275 | −4% |
| Чистая прибыль | 4,325 | 4,227 | −2% |
Корпоративно-инвестиционные услуги.
Второй по выручке сегмент компании, который в текущем квартале заработал максимальную чистую прибыль. Условно данное подразделение разбито на два отдела: услуги по рынку ценных бумаг и банковское дело. Первый оказывает брокерские услуги, услуги глобального маркетмейкера и прочее, а второй — инвестиционно-банковские услуги, например инвестиционное консультирование, привлечение капитала и заемных денег и многое другое.
Переходя к результатам 4 квартала 2021 года, стоит отметить, что они оказались смешанными: выручка прибавила 2%, чистая прибыль упала на 9% ввиду роста непроцентных расходов, которые увеличились на 18%, в основном за счет более высоких компенсационных расходов, брокерских расходов и судебных издержек.
Что касается отделов, то выручка от услуг по рынку ценных бумаг снизилась на 13% — до 6,264 млрд долларов — на фоне падения стоимости ценных бумаг с фиксированной доходностью из-за будущего роста ставок. Доход банковского направления, наоборот, увеличился на 28% — до 5,270 млрд долларов — благодаря более высоким комиссиям за консультационные услуги.
Результаты подразделения «Корпоративно-инвестиционные услуги», млрд долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Услуги по рынку ценных бумаг | 7,235 | 6,264 | −13% |
| Банковское дело | 4,117 | 5,270 | 28% |
| Общая выручка подразделения | 11,352 | 11,534 | 2% |
| Чистая прибыль | 5,349 | 4,847 | −9% |
Управление активами.
Самое быстрорастущее подразделение J. P. Morgan Chase, которое обслуживает крупнейшие финансовые организации и показывает двузначные темпы роста. На конец 2021 года компания управляла активами на сумму более 3,1 трлн долларов.
В 4 квартале 2021 года выручка подразделения увеличилась до 4,473 млрд долларов за счет более высоких комиссий за управление и роста депозитов и кредитов. Чистая прибыль прибавила 46% и увеличилась до 1,146 млрд долларов из-за роста активов, которые год к году увеличились на 15%.
Результаты подразделения «Управление активами», млрд долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Общая выручка подразделения | 3,867 | 4,473 | 16% |
| Чистая прибыль | 0,786 | 1,146 | 46% |
| Активы под управлением | 2700 | 3100 | 15% |
Коммерческий банкинг.
Самое маленькое подразделение банка, которое работает с компаниями, местными органами власти, а также владельцами коммерческой недвижимости. Основные услуги: различные формы финансирования под залог, работа с платежами и поступлениями, привлечение капитала, управление балансом, рисками и многое другое.
Что касается результатов 4 квартала, то они нейтральные: выручка выросла на 6% — до 2,612 млрд долларов — на фоне больших доходов от инвестиционной деятельности, чистая прибыль упала на 38% — до 1,251 млрд долларов — ввиду огромного роспуска кредитных резервов в прошлом году.
Результаты подразделения «Коммерческий банкинг», млрд долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Общая выручка подразделения | 2,463 | 2,612 | 6% |
| Резервы | −1,181 | −0,089 | −93% |
| Чистая прибыль | 2,034 | 1,251 | −38% |
Распределение прибыли
Как и ранее, менеджмент не собирается менять собственный принцип распределения заработанной чистой прибыли компании, иерархия которой состоит из двух ступеней. Первая — это инвестиции в будущий рост американского банка, ей отводится первоочередной приоритет. Вторая — выплата устойчиво растущих дивидендов и байбэк.
В 4 квартале руководство распределило между своими акционерами 50% чистой прибыли за данный период: 3 млрд через выплату дивидендов и 1,9 млрд долларов с помощью обратного выкупа акций с рынка. А всего за 2021 год J. P. Morgan Chase & Co выплатил акционерам 28,6 млрд долларов, что при текущей капитализации около 466 млрд долларов соответствует доходности 6,1%.
Сравнение с конкурентами и прогноз на 2022 год
J. P. Morgan Chase последний год показывает неудовлетворительную рыночную динамику в сравнении со своими отраслевыми конкурентами. Этот факт объясняется слабыми финансовыми результатами банка, разочаровывающим прогнозом менеджмента на 2022 год, высокими мультипликаторами и более устойчивой динамикой акций до этого.
Что касается прогноза, то после публикации финансовых результатов компании за 4 квартал 2021 года менеджмент J. P. Morgan Chase анонсировал его на следующий год. Основные моменты:
- Банк на 2022 и 2023 годы снижает свой прошлый прогноз ROTCE с 17 до «менее 17%» ввиду роста инвестиций и увеличения инфляционного давления. В среднесрочной перспективе совет директоров уверен, что сможет вернуться к прошлой цели.
- Чистый процентный доход в 2022 году прибавит 12% и вырастет с 44,5 до 50 млрд долларов за счет увеличения ключевой ставки и роста доходов по кредитным картам и от размещения ценных бумаг.
- Скорректированные расходы увеличатся на 8% — до 77 млрд долларов — на фоне инвестиций в банковскую сеть, маркетинг и ИТ, которые год к году вырастут с 11,3 до 15 млрд долларов.
Сравнение с конкурентами
| P / E | P / BV | ROTCE | |
|---|---|---|---|
| J. P. Morgan Chase | 9,74 | 1,59 | 19% |
| Bank of America | 13,52 | 1,44 | 15,85% |
| Morgan Stanley | 12,46 | 1,68 | 19,6% |
| Wells Fargo & Company | 11,21 | 1,22 | 15,3% |
| Citigroup | 6,05 | 0,66 | 7,4% |
Что в итоге
J. P. Morgan Chase представил неоднозначные финансовые результаты в 4 квартале 2021 года, которые по выручке и чистой прибыли оказались хуже данных прошлого года, но главным негативным моментом стал слабый прогноз менеджмента на 2022 год. Акции отреагировали незамедлительно, снизившись на 6%.
В идеале бумаги компании инвесторам стоит приобретать по оценке в один капитал или ниже, текущее значение акционерного капитала на акцию — 99,53 $. Последний раз ниже одного капитала акции J. P. Morgan Chase торговались в 1 квартале 2020 года.
