Starbucks (NASDAQ: SBUX) — всемирно известная сеть кофеен, которая еженедельно обслуживает около 100 млн клиентов по всему миру. Кроме продаж в собственных магазинах, Starbucks в партнерстве с Nestle поставляет продуктовым ретейлерам кофейные и чайные товары под своим брендом.
О компании
Бизнес Starbucks можно разделить по следующим принципам: источники выручки, география и продажи готовой продукции.
Источники выручки. Starbucks выделяет три источника выручки:
- Фирменные магазины — кофейни под прямым управлением.
- Лицензионные магазины — кофейни по лицензии — аналог франчайзи.
- Прочая выручка — сюда входят продажи за пределами магазинов обоих типов: фасованный кофе, чай, продукты питания и готовые напитки в магазинах ретейлеров, а также роялти от Nestle.
Структура выручки выглядит следующим образом:
- Фирменные магазины — 85%.
- Лицензионные магазины — 9%.
- Прочая выручка — 6%.
География продаж. В отчете Starbucks выделяет три ключевых региона продаж:
- США.
- Китай.
- Остальной мир.
Структура выручки компании по географическому принципу выглядит следующим образом:
- США — 70%.
- Китай — 13%.
- Остальной мир — 17%.
Продажа готовой продукции. Состоит из трех направлений: продажа напитков, продажа еды и остальная выручка, в которую также входят доходы от дочерних компаний. Кроме основного бренда Starbucks компании принадлежат следующие бренды:
- Teavana — чайная компания.
- Seattle’s Best Coffee — розничный и оптовый продавец кофе.
- Evolution Fresh — производитель натуральных фруктовых соков.
- Ethos — производитель бутилированной воды.
- Princi — итальянская сеть пекарен.
Структура выручки по продажам готовой продукции выглядит следующим образом:
- Продажа напитков — 80%.
- Продажа еды — 10%.
- Остальная выручка — 10%.
Текущие результаты и прогнозы
Starbucks последние несколько лет демонстрирует устойчивые финансовые результаты. Средний заработок за год по EBITDA составляет около 5—6 млрд долларов. Но было исключение — 2020 год, когда компания столкнулась со снижением трафика посетителей и с закрытием некоторых своих точек из-за пандемии коронавируса.
По итогам 4 квартала 2021 года менеджмент Starbucks опубликовал свой прогноз на 2022 год. Начнем с неоднозначного решения: руководство объявило о планах повысить с 1 января 2022 года на 5—10% зарплату сотрудникам, чей стаж работы превышает 2 года. Это приведет к дополнительным затратам, которые составят миллиард долларов в год.
В 2022 году компания рассчитывает открыть 2 тысячи новых магазинов — против 1173 магазинов в 2021 году. Основной прирост сети придется на Китай и «остальной мир» — 75%, или 1500 кофеен, а остальные 25%, или 500 кофеен, откроются в США.
Выручка и показатель прибыли на акцию компании в 2022 году составят 32,5—33 млрд долларов и 3,1 $, что предполагает рост на 8—10% в сравнении с прошлым годом.
Операционная маржа в 2022 году окажется под давлением из-за зарплатных инвестиций и составит 17%, в 2023 году восстановится до целевых значений в 18—19%.
Капитальные затраты увеличатся на 33% — с 1,5 до 2 млрд долларов — в сравнении с 2021 годом.
Финансовые результаты компании на конец периода, млрд долларов
| Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 21,316 | 5,202 | 2,818 | 1,322 |
| 2017 | 22,387 | 5,146 | 2,885 | 1,241 |
| 2018 | 24,719 | 5,130 | 4,518 | 0,502 |
| 2019 | 26,508 | 5,455 | 3,599 | 8,409 |
| 2020 | 23,518 | 2,993 | 0,928 | 11,559 |
| 2021 | 29,061 | 6,314 | 4,199 | 8,160 |
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Starbucks | 22,89 | 32,48 | 1,29 |
| McDonald’s | 18,81 | 26,63 | 2,58 |
| Chipotle Mexican Grill | 47,68 | 68,82 | −0,71 |
| Yum! Brands | 21,42 | 24,49 | 4,49 |
| Domino’s Pizza | 26,66 | 38,41 | 5,26 |
| Papa John’s | 25,89 | 44,79 | 1,55 |
Дивиденды
Starbucks начала свою дивидендную историю с 2010 года и постепенно увеличивает выплаты. В среднем компания тратит 50% чистой прибыли на дивиденды. Следующая запланированная выплата — 0,49 $ — дивиденд за 1 квартал 2022 года, который Starbucks выплатит своим акционерам 11 февраля 2022 года.
Кроме выплат дивидендов компания проводит обратный выкуп акций. С 2010 года Starbucks уменьшила количество акций в обращении на 21%: с 1482 до 1173,2 млн бумаг. Также стоит упомянуть, что в 2015 году у Starbucks прошел сплит акций 2 к 1.
Аргументы за
Рост рынка. По данным Bloomberg, мировой рынок кофе в следующие три года будет в среднем расти на 9% и в 2024 году превысит значение 400 млрд долларов. Наибольший рост потребления покажет Азия, а именно Китай, Индия и Индонезия, на фоне увеличения доходов населения.
Развитие сети. Сеть кофеен Starbucks с 2010 года выросла практически в два раза: с 16 858 до 33 833 точек продаж. В будущем компания не намерена останавливаться: например, уже в следующем году, по прогнозам менеджмента, количество точек увеличится еще на 6% — почти до 36 тысяч.
Дивиденды и байбэк. На фоне низкой долговой нагрузки — показатель «чистый долг / EBITDA» на конец 2021 года равен 1,29 — менеджмент Starbucks объявил, что в следующие три года выплатит своим акционерам 20 млрд долларов через дивиденды и обратный выкуп. С учетом текущей капитализации компании в 133 млрд долларов это соответствует доходности 15%.
Передовые технологии. Руководство Starbucks постоянно ищет новые направления развития. Недавно компания заключила партнерство с Amazon для совместной разработки технологии Amazon Just Walk Out. Также компания объявила, что планирует использовать технологию блокчейн для своей программы лояльности.
Сила бренда. По стоимости бренда Starbucks занимает 29-е место в мире, а если смотреть только секторальную разбивку, то в отрасли «Продукты питания и напитки» компания занимает четвертое место после McDonald’s, Moutai и Coca-Cola. Текущая стоимость бренда Starbucks оценивается в 60,3 млрд долларов.
Стоимость брендов, млрд долларов
| Место | Название | Стоимость |
|---|---|---|
| 1 | Amazon | 683,9 |
| 2 | Apple | 612 |
| 3 | 458 | |
| 4 | Microsoft | 410,3 |
| 5 | Tencent | 240,9 |
| 6 | 226,7 | |
| 7 | Alibaba | 196,9 |
| 8 | Visa | 191,3 |
| 9 | McDonald’s | 154,9 |
| 10 | Mastercard | 112,9 |
| … | … | … |
| 29 | Starbucks | 60,3 |
Аргументы против
Негативный новостной фон. Сотрудники Starbucks пытаются создать свой первый профсоюз — Starbucks Workers United, с помощью которого они хотят надавить на компанию, чтобы улучшить условия труда. Менеджмент выступает против объединения, так как это может нанести удар по имиджу сети.
Рост на уровне рынка. Даже с учетом больших дивидендных выплат с 2017 года по 2021 год динамика акций Starbucks все равно проигрывает рынку.
Что в итоге
Starbucks — это один из крупнейших представителей ресторанного сектора с самой большой в мире сетью кофеен. Каких инвесторов может заинтересовать компания? Тех, кто ищет относительно недорогого лидера сектора с растущими показателями и высокими выплатами: в следующие три года акционеры Starbucks в среднем получат доходность 5%. Это очень неплохие результаты для компании, чьи темпы роста увеличиваются двузначно.
