Virtu Financial, Inc.VIRT26,10 $
Сегодня у нас, на первый взгляд, крайне спекулятивная идея: взять акции платформы для высокоскоростной торговли Virtu Financial (NASDAQ: VIRT), потому что текущие события делают ее бизнес очень маржинальным.
Потенциал роста и срок действия: 23% за 15 месяцев без учета дивидендов; 46% за 3 года без учета дивидендов; 9% годовых в течение 15 лет с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: потому что компания стоит слишком дешево.
Как действуем: берем акции сейчас по 25,66 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Virtu — это платформа для высокочастотной торговли. У меня уже было несколько успешных идей по этой компании, поэтому вкратце напомним, как устроена ее выручка с учетом годового отчета Virtu:
- Торговая выручка — 74,87%. В этом сегменте Virtu зарабатывает на разнице между ценой покупателя и продавца.
- Дивидендный и процентный доход — 2,68%.
- Комиссии и технологические услуги — 21,85%. Комиссии с участников торгов и сборы с них за обслуживание операций.
- Другое — 0,6%. Инвестиции в другие предприятия.
Чем активнее идет торговля на бирже и ее площадке, тем больше она зарабатывает. И чем больше волатильности, тем большая пропасть между ценой покупателя и продавца и, соответственно, тем больше доходы Virtu.
Выручка по странам:
- США — 80,41%.
- Ирландия — 10,86%.
- Сингапур — 4,8%.
- Канада — 2,18%.
- Австралия — 1,44%.
- Великобритания — 0,06%.
- Другие, неназванные страны — 0,25%.
Выручка посчитана на основании расположения подразделений самой Virtu, а не расположения клиентов. Так что подразделение Великобритании почти целиком может работать на обслуживание клиентов из континентальной Европы, а в австралийском почти всю выручку могут давать клиенты из КНР и прилегающих азиатских стран.
Аргументы в пользу компании
Если снег упал, то надо выкупить просадку. За эти 2 месяца акции сильно упали: с 38 до 25,66 $. Это падение было обусловлено снижением доходов компании из-за предшествующего относительного затишья на бирже. Но ситуация начала меняться, да и в целом компания выглядит интересно, так что я считаю, что мы можем рассчитывать на отскок.
Much volatility, many instability. Время сейчас волатильнее некуда, так что компания сможет на этом хорошо заработать.
В долгосрочной перспективе такие периоды волатильности будут происходить все чаще: сочетание страха и жадности ввиду истощения пенсионных фондов будет делать поведение инвесторов на рынке все более нестабильным.
Компания стоит три копейки. Даже с учетом недавнего падения компания стоит нереально дешево: P / S — 1,27 и P / E — 8,75. В абсолютных числах она тоже очень недорогая: ее капитализация составляет 4,53 млрд долларов. В условиях возвращения на биржу розничных инвесторов велика вероятность того, что ее котировки накачают те, кто ожидает роста ее бизнеса.
Размер имеет значение. Основные конкуренты компании — крупные финансовые игроки Credit Suisse Group (CS), Raymond James Financial (RJF), Goldman Sachs (GS) и Deutsche Bank (DB). Каждый из них сильно больше Virtu. И хотя здесь есть свои риски, мне кажется, что это увеличивает шансы того, что Virtu купит кто-то из них, — особенно с учетом всего вышеперечисленного.
Но это вполне может оказаться и какой-нибудь частный фонд: Virtu выглядит как очень хороший и рентабельный актив.
Дивиденды. Компания платит 0,96 $ на акцию в год, что дает очень неплохую доходность 3,96% годовых.
Время активизма. Последние 4 года акции компании топчутся на месте, и, как мне кажется, это может вызвать к жизни дух инвестора-активиста, который начнет требовать от компании чего-то из следующего:
- увеличить дивиденды. Это самый вероятный вариант, поскольку сейчас на дивиденды компания тратит треть своей прибыли и вполне может увеличить это соотношение раза в полтора;
- продать компанию;
- сменить управленческий состав и начать резать издержки.
Как мне кажется, учитывая дешевизну Virtu, даже новости о такой кампании могут очень позитивно повлиять на котировки.
Что может помешать
Бухгалтерия. У компании 1,794 млрд долгосрочных задолженностей — против 564,9 млн на счетах и 330,378 млн задолженностей контрагентов. В принципе, соотношение не такое страшное, но, как мы помним по истории фонда Archegos, плюс на бирже, ввиду крайне спекулятивной и сомнительной природы многих биржевых инструментов, может превратиться в минус в мгновение ока, и у Virtu внезапно не хватит денег.
Это риск, который нужно понять и принять, когда инвестируешь в компанию, построившую свой бизнес на высокодоходных волатильных операциях с финансовыми инструментами.
«Мам, забери меня, пожалуйста: слабые люди создают тяжелые времена». Периоды волатильности на бирже периодически сменяются периодами затишья, и это будет негативно влиять на финансовые показатели компании.
Крупные конкуренты. Большие компании, с которыми конкурирует Virtu, обладают ощутимо большими ресурсами по сравнению с ней. И вместо покупки Virtu они просто могут нарастить инвестиции в развитие собственных мощностей, создавая проблемы для Virtu. Собственно, пока так и происходит: выручка Virtu нынче стагнирует.
Хуже всего то, что Virtu в таких условиях будет мотивирована тратиться на покупку дорогих стартапов.
Дивиденды — это не всегда хорошо. Большая дивидендная доходность Virtu означает то, что в ее акции набилось множество пиявок, рассчитывающих на большие выплаты. Если компания их сократит — а уважительных причин для того может быть множество, от крупных трат на расширение бизнеса до кризиса ликвидности на финансовых рынках, — то акции сильно упадут.
Это риск, который нужно принимать.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас по 25,66 $. А дальше есть следующие варианты действий:
- ждать возвращения акций к уровню 32 $. Думаю, мы сможем дождаться этого за следующие 15 месяцев;
- ждать возвращения акций к уровню 38 $. Тут лучше рассчитывать на 3 года;
- если в прошлый раз вы брали акции в расчете на долгосрочные перспективы, то сейчас можно докупить.
Просматривайте новостной раздел на сайте компании: если дивиденды сократят, то вы успеете продать ее акции в России до того, как инвесторы массово отреагируют на эти новости. Но сейчас «СПб-биржа» работает с ограничениями, мешающими реализовать наше временное преимущество. Будем надеяться, скоро эти ограничения снимут.
Также следует учитывать то, что идея волатильная из-за специфики бизнеса компании. Так что не берите эти акции, если не готовы к тому, что их будет трясти.
