Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя ПО для фармацевтических исследований Simulations Plus (NASDAQ: SLP), чтобы заработать на росте спроса в его сфере деятельности.
Потенциал роста и срок действия: 28% за 14 месяцев; 12% в год на протяжении 10 лет.
Почему акции могут вырасти: клиенты компании проявляют большую активность и SLP должно от этого кое-что перепасть.
Как действуем: берем сейчас по 60,95 $.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
На чем компания зарабатывает
Компания делает программное обеспечение и оказывает услуги в сфере научных изысканий. В целом она ориентирована на разработку лекарств фармацевтическими компаниями, хотя у нее есть клиенты из чисто научной сферы.
Выручка компании делится на следующие сегменты.
Программное обеспечение — 59%. Валовая маржа сегмента — 88% от его выручки.
Это продажа лицензий на использование программ компании. Согласно годовому отчету, у нее очень много различных предложений, но основные деньги в сегменте дают следующие наборы программ:
- Gastroplus — программы для симуляции действия лекарств, производящихся для людей и животных — 56% выручки;
- Monolix — ПО для анализа параметров различных препаратов, а также для моделирования клинических испытаний — 19% выручки;
- ADMET Predictor — ПО для молекулярного анализа на основе технологий машинного обучения — 17% выручки.
Услуги — 41%. Валовая маржа сегмента — 78% от его выручки. Это консультационные услуги: представители SLP работают над проектами заказчиков, обычно это кто-то из крупных мировых фармацевтических компаний в сфере разработки лекарств. Выручка сегмента разделяется на следующие виды работ:
- фармакокинетическое и фармакодинамическое моделирование — 52%;
- количественная системная фармакология и количественное сенсорное тестирование — 29%;
- физиологически обоснованное моделирование фармакокинетики — 19%.
Географическое распределение выручки у компании посчитано максимально ужасно — не по странам, а по регионам: Америки дают 71,3% выручки, 14,63% дают страны Азии, 14,07% приходится на Европу.
Впрочем, учитывая, что клиенты компании — научно-исследовательские отделы, а в этой сфере бюджеты отличаются большой стабильностью, можно не сильно опасаться, что рост курса доллара сильно испортит SLP продажи.
Аргументы в пользу компании
Молодцы. По существу, здесь те же предпосылки, что и у Veeva Systems: фармацевтические компании мотивированы осуществлять огромные траты на НИОКР, чтобы у них появлялись новые лекарства после истечения срока действия патентов. Собственно, это видно и по финансовым результатам компании: доходы SLP растут.
Также компания стоит очень недорого в абсолютных цифрах: капитализация 1,22 млрд долларов. Учитывая, что она работает на стыке окруженных ореолом «перспективности» сегментов — ИТ и биотех, — мы можем надеяться, что котировки поможет накачать толпа розничных инвесторов.
Выручка и прибыль, млн долларов, итоговая маржа как процент от выручки — по годам
| Выручка | Чистый доход | Итоговая маржа | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 24,14 | 5,79 | 23,98% |
| 2018 | 26,67 | 8,93 | 30,12% |
| 2019 | 33,97 | 8,58 | 25,27% |
| 2020 | 41,59 | 9,33 | 22,44% |
Выручка
2017
24,14
2018
26,67
2019
33,97
2020
41,59
Чистый доход
2017
5,79
2018
8,93
2019
8,58
2020
9,33
Итоговая маржа
2017
23,98%
2018
30,12%
2019
25,27%
2020
22,44%
Хорошо отчитались. На днях у SLP вышел отчет за 2 квартал 2021 — и он был хорош. По сравнению с аналогичным периодом 2020 выручка выросла на 27%, а прибыль — на 49%. Прибыль на акцию вышла чуть лучше ожиданий, и, учитывая позитивную конъюнктуру, удивительно, что эти акции не выросли после отчета. Что ж, тем лучше для нас: можно взять их сейчас в ожидании дальнейшего роста.
Выручка и прибыль, млн долларов, итоговая маржа как процент от выручки — по кварталам
| Выручка | Чистый доход | Итоговая маржа | |
|---|---|---|---|
| 3 квартал 2020 | 12,30 | 2,94 | 23,87% |
| 4 квартал 2020 | 9,54 | 2,19 | 22,94% |
| 1 квартал 2021 | 10,70 | 2,48 | 23,17% |
| 2 квартал 2021 | 13,15 | 3,21 | 24,42% |
Выручка
3 квартал 2020
12,30
4 квартал 2020
9,54
1 квартал 2021
10,70
2 квартал 2021
13,15
Чистый доход
3 квартал 2020
2,94
4 квартал 2020
2,19
1 квартал 2021
2,48
2 квартал 2021
3,21
Итоговая маржа
3 квартал 2020
23,87%
4 квартал 2020
22,94%
1 квартал 2021
23,17%
2 квартал 2021
24,42%
Прибыль на акцию в долларах
| Ожидание | Результат | |
|---|---|---|
| 3 квартал 2020 | 0,10 | 0,20 |
| 4 квартал 2020 | 0,09 | 0,11 |
| 1 квартал 2021 | 0,11 | 0,12 |
| 2 квартал 2021 | 0,14 | 0,15 |
| 3 квартал 2021 | 0,18 | — |
Ожидание
3 квартал 2020
0,10
4 квартал 2020
0,09
1 квартал 2021
0,11
2 квартал 2021
0,14
3 квартал 2021
0,18
Результат
3 квартал 2020
0,20
4 квартал 2020
0,11
1 квартал 2021
0,12
2 квартал 2021
0,15
3 квартал 2021
—
Могут купить. Компания вполне может стать объектом покупки кем-то крупнее. Согласно данным Simulations Plus, 93% клиентов продлевают договоры на использование ПО компании. Также у нее растет количество заказов в сегменте услуг. Поскольку компания стоит не очень много в абсолютных цифрах, то ее покупка была бы вполне разумным решением.
Средняя выручка на пользователя ПО компании, тысяч долларов
| Все предприятия | Только коммерческие предприятия | |
|---|---|---|
| 2019 | 45 | 59 |
| 2020 | 49 | 67 |
| 2021 | 71 | 97 |
Все предприятия
2019
45
2020
49
2021
71
Только коммерческие предприятия
2019
59
2020
67
2021
97
Общее количество проектов компании в сегменте услуг по видам
| 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|
| Фармакокинетическое или фармакодинамическое моделирование | 44 | 53 | 73 |
| Количественная системная фармакология и количественное сенсорное тестирование | 15 | 27 | 19 |
| Физиологически обоснованное моделирование фармакокинетики | 36 | 37 | 47 |
| В общем | 95 | 117 | 139 |
Фармакокинетическое или фармакодинамическое моделирование
2019
44
2020
53
2021
73
Количественная системная фармакология и количественное сенсорное тестирование
2019
15
2020
27
2021
19
Физиологически обоснованное моделирование фармакокинетики
2019
36
2020
37
2021
47
В общем
2019
95
2020
117
2021
139
Что может помешать
Имейте в виду концентрацию. Согласно отчету, у компании есть три крупных клиента: на одного приходится 9% выручки, на два других — по 7%. Пересмотр отношений с кем-то из них может негативно отразиться на отчетности SLP.
Дребеденды. Компания платит 0,24 цента на акцию в год, что с текущей стоимостью акций дает 0,39% годовых. На это у SLP уходит примерно 5,04 млн долларов в год — 54% ее прибыли. Денег в распоряжении компании, конечно, достаточно: 42,385 млн долларов на счетах и 11,3 млн задолженностей контрагентов.
С долгами ситуация находится под контролем: 14,272 млн задолженностей, из которых 6,541 млн нужно погасить в течение года. По идее, денег должно хватить на все, но бывают форс-мажорные обстоятельства, и, может быть, компания порубит выплаты, если придется. От этого акции упадут из-за исхода из них сторонников точки зрения «деньги должны работать». Хотя, с другой стороны, компания платит такие копейки, что это может оказаться неважным.
Цена. У компании P / E в районе 120. Это не так ужасно: у огромного количества биотех- и ИТ-компаний прибыли нет вообще, а если бы она и была, то P / E там исчислялся бы в тысячах. На этом фоне SLP выглядит не сильно нагло. Но все же стоит иметь в виду вероятность, что акции SLP будет трясти.
Вместе с тем я не думаю, что большой P / E отпугнет потенциального покупателя компании: огромные корпорации регулярно покупают за безумные миллиарды менее эффективные бизнесы, которые вообще годами страдают от убытков.
Что в итоге
Берем акции сейчас по 60,95 $. А дальше есть два варианта действий:
- дождаться, когда акции будут стоить 78 $, и продать их. Это намного меньше исторического максимума в 89,5 $, достигнутого в феврале 2021. Учитывая все аргументы за, это вполне достижимая цель в течение следующих 14 месяцев;
- держать акции следующие 10 лет. На более длинных промежутках заметно вырастает вероятность покупки этого бизнеса.
