Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции финтех-компании PagSeguro Digital (NYSE: PAGS), чтобы заработать на отскоке после их падения.
Потенциал роста и срок действия: 21,5% за 16 месяцев; 64% за 5 лет.
Почему акции могут вырасти: акции упали слишком сильно.
Как действуем: берем акции сейчас по 36,6 $.
Эту идею предложил наш читатель Максим Иванофф в комментариях к инвестидее по Covestro. Предлагайте свои идеи в комментариях.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
PagSeguro — это финтех-экосистема. Через ее платформу торговцы проводят онлайн-платежи, продают товары и услуги, также PagSeguro оказывает услуги цифрового банкинга как индивидуальным пользователям, так и юридическим лицам. Согласно годовому отчету компании, ее выручка разделяется так.
Транзакции и другие услуги — 66,16%. Комиссии, собираемые компанией за использование ее сервисов.
Финансовый доход — 31,95%. По большому счету это факторинг: компания отдает продавцам большую часть того, что им должны клиенты сразу за скромный процент. В противном случае продавец получит деньги гораздо позже: проведение платежей занимает много времени.
Другой финансовый доход — 1,89%. То, что компания зарабатывает с депозитов.
Работает компания пока только в Бразилии.
Аргументы в пользу компании
Упало. С августа акции подешевели с 60 до 33,44 $. Столь сильное падение вызвано негативом в отчете компании за 2 квартал 2021.
Упали темпы прироста активных пользователей. На мой взгляд, это неважно, потому что объемы платежей на платформе компании растут — и это важнее всего.
Рост инфляции в Бразилии — значимая причина. Американские инвесторы обычно не особо разбираются в бизнесе иностранных компаний и часто распродают их акции, основываясь на макроэкономической статистике из стран, откуда эти акции происходят. «Ну в Бразилии же дела вроде как не очень, наверное, и у PagSeguro проблемы». Но компания не сильно зависит от экономической ситуации в Бразилии.
В Бразилии регуляторы ведут дискуссии на тему снижения максимального процента, который финтех-компании могут брать с карт предоплаты. Это самая негативная новость: если такое ограничение введут, то компания может потерять примерно 4% выручки. Но это хоть и неприятно, но не ужасно.
Так что акции компании могут отскочить: столь сильное падение акций не оправдать перечисленными выше проблемами. А ведь есть еще и причины для роста бизнеса и котировок.
Вчера, 11 ноября, вышел отчет за 3 квартал 2021, существенно сгладивший негативное впечатление от предыдущего отчета: по сравнению с 3 кварталом 2020 выручка выросла на 55,8%, а прибыль — на 22,1%.
Хватательный рефлекс. Главный аргумент в пользу этого бизнеса был высказан в работе Чарльза Тилли «Капитал, принуждение и европейские государства»: все государства стремятся расширять свою налоговую базу. Так что, какие бы тактические моменты ни мешали PagSeguro, долгосрочная перспектива у финтеха в Бразилии отличная.
Стремительное введение цифровых платежей позволяет бразильскому государству увеличивать собираемость налогов. Собственно, в бразильских реалах рост прибыли и выручки у компании выглядит очень браво, потому что в этой стране государство создало в целом благоприятные условия для цифровизации платежей. И это притом, что наличность все еще составляет более трети от объема всех платежей в стране.
Сезон. Несмотря на то что в Бразилии падают темпы роста промышленности и ВВП, сектор услуг чувствует себя отлично: условия для бизнеса улучшаются и занятость растет. Также в Бразилии увеличиваются показатели роста банковских займов, это можно считать косвенным признаком роста активности с платежами в принципе. Думаю, ближайший год у компании может получиться достаточно позитивным и это вернет доверие инвесторов к этим акциям.
Важно или неважно. Это может показаться контринтуитивным тезисом, но по большому счету экономическая ситуация в Бразилии для компании не так важна. Во всяком случае, пока. Бразилия — это страна третьего мира, где еще остался огромный фронт работ по цифровизации активности.
Так что страна в целом может страдать, но конкретно PagSeguro, благодаря низкому уровню технологического развития этой страны, может надеяться на рост выручки и прибыли в течение еще лет пяти. Например, в России население по уровню жизни откатилось к 2011 году, но у финтех-сервисов в нашей стране дела идут отлично — потому что конкретно в этой нише еще есть куда двигаться.
В случае Бразилии низкий уровень потребительской уверенности коррелирует с бизнесом PagSeguro примерно никак. Нет причин считать, что это скоро изменится.
Могут купить. В абсолютных цифрах компания стоит недорого: капитализация у нее 11 млрд долларов, P / E не самый маленький — 51, но, в общем-то, не космический по меркам финтеха. Учитывая большую вероятность того, что ставка на бразильский — и шире, латиноамериканский — финтех может сыграть, PagSeguro может представлять большой интерес для инвестора с глубокими карманами. Так что компанию вполне может купить какой-нибудь PayPal.
Что может помешать
Все как не надо. Компания зарегистрирована на Кайманах — что уже будет отпугивать многих инвесторов. У нее есть второй класс акций, дающий держателю перевес при голосованиях. Как вы догадались, эти акции принадлежат одному инвестору: более 86% голосов в PagSeguro принадлежит бразильской интернет-компании Universo Online. А UO, в свою очередь, принадлежит крупному бразильскому медиаконгломерату Grupo Folha.
В общем, пространство для неприятных возможностей тут очень велико: UO может предпринимать действия, которые будут не в интересах миноритариев типа нас, — от махинаций с отчетностью до продажи компании по слишком низкой цене.
И все-таки экономика важна. Ухудшающаяся ситуация с экономикой Бразилии может негативно влиять на восприятие этих акций инвесторами из США. Собственно, уже влияет, как мы видели выше.
Также будут влиять колебания бразильского реала: чем он дешевле, тем меньше долларов в отчете — и тем хуже реакция инвесторов, даже если квартал был хороший.
Любишь медок — люби и холодок. Отчет компании за 3 квартал показал снижение итоговой маржи компании: если в 3 квартале 2020 этот показатель составлял 14,8%, то сейчас он составляет 11,8%. Собственно, итоговая маржа у компании неуклонно снижается последние несколько лет.
Конечно, всему виной высокие расходы PagSeguro на расширение аудитории и удержание существующих пользователей — это обычная история для финтеха. Но в целом неуклонное снижение маржи бизнеса компании не может не беспокоить. И пока нет факторов, которые могли бы это изменить.
В Бразилии есть еще четыре крупных игрока в сфере онлайн-платежей, и, надо сказать, доля PagSeguro в 7,3% на этом рынке не самая большая. PagSeguro приходится конкурировать как с крупными компаниями вроде Cielo — 42,5% — и Rede — 29,4%, так и с быстрорастущими стартапами вроде Stone — 8%. Главная проблема тут в том, что PagSeguro, скорее всего, придется скупать стартапы поменьше за неприлично большие деньги, — это классическая проблема крупного финтеха, с таким, например, сталкивается PayPal.
Бразилия. Компания ведет свой бизнес в развивающейся стране третьего мира, и там с ней всегда может случиться что угодно. Нужно это понять и принять.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 36,6 $. А дальше есть несколько вариантов:
- ждать, когда акции станут стоить 44,5 $. Думаю, этого уровня мы достигнем за следующие 16 месяцев;
- ждать, когда акции снова будут стоить 60 $. Здесь стоит приготовиться ждать 5 лет. Даже если инвесторы не купятся на высокие темпы роста финансовых показателей компании, на которые мы рассчитываем, то наверняка за это время в Бразилии начнется экономический бум, и инвесторы кинутся скупать акции «перспективного бразильского финтех-сервиса».
Идея эта, впрочем, волатильна — во многом из-за бразильской прописки, так что не подходите к этим акциям, если не готовы терпеть падение их стоимости.
