Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции производителя солнечных модулей First Solar (NASDAQ: FSLR), дабы заработать на ожидаемом росте спроса на ее акции.
Потенциал роста и срок действия: 14,5% за 12 месяцев; 50,5% за 3 года; 10% в год на протяжении 15 лет.
Почему акции могут вырасти: потому что недавно они сильно упали и компанию могут купить.
Как действуем: берем акции сейчас по 80,75 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.
Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
FSLR делает солнечные модули и оказывает услуги в сфере солнечной энергетики. Недавно в журнале публиковали очень большой обзор компании, в котором есть все, что нужно знать о ее бизнесе.
Четыре тезиса, важных для нашей истории:
- Производство солнечных панелей — это почти 80% выручки компании. Валовая маржа сегмента — 20,29% от его выручки.
- Услуги в сфере солнечной энергетики для электрогенерирующих компаний — это примерно 20% выручки. Сегмент сильно маржинальнее товаров: его валовая маржа составляет 43,42% от его выручки.
- 84% продаж у компании приходится на США.
- 2/3 активов компании расположено за пределами США, в основном в странах Азии, не в Китае.
Аргументы в пользу компании
Упало. С ноября акции компании сильно подешевели: с 121 до 80,75 $. На это повлияло несколько факторов.
В ноябре 2021 американский суд, разбирающий торговые дела, принял решение о снижении тарифов на импортные солнечные панели с 18 до 15%. Акции компании начали падать на ожиданиях, что американский рынок начнет заполняться дешевыми солнечными панелями из КНР.
Возможно, эти опасения преждевременны. Во-первых, тарифы снизили не так сильно, чтобы это привело к волне импорта, — и это главное. Во-вторых, учитывая склонность США к давлению на китайский высокотехнологичный сектор, можно предполагать, что в этой сфере американцы будут делать гадости КНР, которые будут мешать китайским компаниям развивать экспорт на американский рынок. Например, введут санкции против основных «солнечных» компаний Китая «за Синьцзян».
В марте компания дала прогноз на 2022 год, который оказался хуже ожиданий большинства биржевых аналитиков: выручка в пределах 2,4—2,6 млрд — это меньше 2,76 млрд, которые ожидали аналитики. Основная причина — это, конечно же, логистические проблемы и рост стоимости сырья. Ситуация неприятная, но в целом ничего смертельного.
Solar first! Рост могущества ESG-лобби будет способствовать накачке этих акций. Тем более что в своей категории FSLR выглядит очень интересно и инвестировать в нее можно не только с экологических, но и с экономических позиций.
К тому же я думаю, что очередные инициативы американского правительства в сфере прямого и скрытого субсидирования зеленой энергетики не заставят себя долго ждать и FSLR что-нибудь да обломится.
Конъюнктура. Стремительный рост цен на традиционные энергоносители и в Европе, и в США делает более рентабельной солнечную энергетику и будет стимулировать потребление продукции FSLR как в США, так и в Европе. Сейчас сложно сказать точно, как долго будет сохраняться такая ситуация. Но я думаю, что, учитывая динамику ситуации в Восточной Европе и недостаток финансирования нефтегазовых проектов, цены достаточно долго будут оставаться на высоком уровне, — а это, безусловно, будет позитивом для FSLR.
Нормально и недорого. P / S у компании 3,07, а P / E 19,15 — стоит она относительно недорого по меркам сектора чистой энергетики, где часто P / E больше 100, а P / S исчисляется десятками. С точки зрения бизнеса у FSLR все тоже нормально: итоговая маржа у компании составляет примерно 16% от выручки, на 80% это чисто операционные доходы компании. Думаю, это привлечет в акции First Solar не только зеленых.
ЖКХ. Весьма маржинальный сегмент услуг FSLR ждет большое будущее за счет сверхактивной рецепции чистой энергетики в сфере ЖКХ. Традиционные энергосбытовые и энергогенерирующие компании стараются бежать впереди паровоза и доказывать ESG-сообществу свое стремление спасать экологию, чтобы избежать травли котировок и усложнений условий кредитования. FSLR с ее большим опытом реализации проектов для других тут будет очень кстати.
Живут по средствам. У компании 1,454 млрд задолженностей, из которых 726,878 млн нужно погасить в течение года. При этом у нее на счетах есть 1,45 млрд, а еще есть задолженности контрагентов на 429,436 млн. На мой взгляд, отсутствие крупных задолженностей будет привлекать в акции компании инвесторов в свете поднятия ставок и подорожания кредитов.
Могут купить. В абсолютных числах компания стоит недорого — капитализация 8,54 млрд долларов. В сочетании с вышеописанными факторами это предрасполагает к покупке компании кем-то крупнее.
Что может помешать
То же, что и раньше. Большая часть активов у компании за рубежом, что ведет к логистическим проблемам. Плюс по компании будет бить рост стоимости нужного для солнечных панелей сырья. Здесь следует учитывать как события в Восточной Европе, так и рост спроса на это сырье в связи с переходом развитых стран на чистую энергетику.
Оптимист скажет, что эти риски уже заложены в цену FSLR, но я все же не до конца в этом уверен: как мне кажется, всегда есть шанс, что все станет еще хуже.
Льготы. В США действует ряд льгот для солнечных панелей. Вот две самые важные льготы. Первая — вычет 26% от стоимости солнечной панели. В 2023 льгота уменьшится до 22%, а в 2024 — до 10%. Постепенная отмена льгот, скорее всего, уже заложена в цену акций FSLR, но все же этот момент стоит учитывать.
Второе — это система льгот для тех, кто устанавливает солнечные панели в Калифорнии, на основном рынке для солнечных компаний США. Сейчас ведутся разговоры о трансформации этой системы в русле, менее выгодном для солнечной энергетики, и есть риски, что власти штата отменят существующую систему льгот.
В этом случае котировки FSLR рискуют улететь в ад, а ее бизнес пострадает. Это, на мой взгляд, самая значительная угроза для компании. И что хуже всего, предсказать, когда систему льгот отменят, нельзя: голосование по этому вопросу отложили на неопределенный срок.
Смена парадигмы. Бизнес компании топчется на месте и в целом не растет. А то, что у компании есть, она имеет благодаря беспрецедентным вливаниям правительств развитых и не очень стран в чистую энергетику.
Есть крошечная вероятность того, что, столкнувшись с реальным дефицитом энергии и экономическим кризисом, страны ОЭСР решат «прикрутить фитилек» и перестанут бездумно финансировать инициативы в этой сфере вопреки экономической логике.
Конечно, вероятность этого исчезающе мала: слишком далеко США и Европа зашли в этой сфере, чтобы менять политику сейчас. Но все же следует понимать, что без политической конъюнктуры продукция FSLR и ее услуги не были бы никому интересны.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас по 80,75 $. А дальше есть три пути:
- Ждать роста до 92 $. Тут лучше ориентироваться на 12 месяцев. Мне это кажется очень скромной целью: в апреле 2021 я купил эти акции по 81,19 $ с намерением продать их за 93 $ в течение следующих за покупкой 14 месяцев буквально потому, что «ESG их накачает». В итоге акции за меньший срок выросли гораздо круче, и в октябре того же года я продал их за 105 $. Сейчас конъюнктура для FSLR мне видится более позитивной, учитывая высокий уровень цен на традиционные источники энергии.
- Ждать возвращения акций к уровню 121 $. Здесь нужно приготовиться ждать 3 года.
- Держать акции 15 лет.
Самый важный фактор в этой идее — это ситуация с отменой льгот в Калифорнии. Единого источника информации по этому вопросу нет. Можно просматривать сайт Комиссии по ЖКХ в Калифорнии, но там особенного ничего нет: важные события обозреваются в новостях раньше, чем на сайте комиссии.
Будет полезно подписаться на рассылку New York Times (NYT), посвященную актуальным событиям в Калифорнии. Скорее всего, там будут освещать этот сюжет очень подробно, ибо NYT — это прогрессистское леволиберальное издание, которое наверняка не обойдет эту проблему стороной и начнет истерику по поводу возможной отмены еще до самого голосования.
Но если вы не готовы терпеть риски падения акций от непредсказуемых действий регулятора, то не трогайте их. К сожалению, предсказать, когда там будет очередное голосование, нельзя: все решается «в моменте».
А если льготы отменят и выйти без фиксирования убытка не получится, то, возможно, следует подождать явления Biden ex machina: может быть, федеральное правительство США вмешается в процесс и будет судиться с калифорнийскими регуляторами или выкатит соразмерные льготы на федеральном уровне.
