Посреди июля на ММВБ покажется новый эмитент — Европейский мед центр, либо сокращенно EMC.
О компании
EMC — элитная сеть личных клиник, которая состоит из 7 многопрофильных мед центров, которые находятся в столице России и Московской области. Невзирая на российскую прописку, все предложения организации номинированы в евро.
Структура доходов
| Онкология | восемнадцать процентов |
| Женское здоровье | десять процентов |
| Терапия | десять процентов |
| Травматология и ортопедия | девять процентов |
| Экстренная помощь | семь процентов |
| Хирургия | семь процентов |
| Уход за старыми | шесть процентов |
| Сердечно-сосудистые болезни | шесть процентов |
| Стоматология | пять процентов |
| Неврология и нейрохирургия | четыре процента |
| Клиника эстетической медицины | четыре процента |
| Отоларинголог | три процента |
| Урология | три процента |
| Офтальмология | два процента |
| Дерматология | два процента |
| Остальные услуги | четыре процента |
Компания распределяет меж своими владельцами акций до сто процентов незапятанной дохода по МСФО. В 2021 году намечена выплата в размере 114 млн евро, которая состоит из дивидендов за 2020 год в размере 76 млн евро и дивидендов за 1 полугодие 2021 года в размере 38 млн евро.
Если учесть вероятную оценку компании от 1,125 до 1,26 миллиардов долларов, то это подразумевает 10,6—11,9 % дивидендной эффективности. Для сопоставления: общий размер дивидендных отчислений EMC владельцам акций за 2018—2020 годы составил 140 млн евро, что равнозначно семьдесят три процента годовой незапятанной дохода за эти 3 года.
Денежные характеристики компании, млн евро
| Выручка | Скорректированная EBITDA | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2018 | 194,6 | 82,6 | 51,7 |
| 2019 | 219,7 | 82,8 | 59,5 |
| 2020 | 241,3 | 97,3 | 80,6 |
Текущие акционеры
| INS Holdings, бенефициар — Игорь Шилов | 71,2% |
| Hiolot Holdings, бенефициар — Егор Кульков | 20,8% |
| Greenleas International Holdings, бенефициар — Роман Абрамович | 6,9% |
| Остальные акционеры | 1,1% |
Предварительные параметры IPO
В рамках IPO компания не будет выпускать новые акции: на продажу свои GDR выставят основные собственники. Они намерены продать около 40 млн бумаг, что обеспечит EMC free-float порядка 44%.
Предварительный ценовой диапазон установлен на уровне от 12,5 до 14 $ за одну GDR. Капитализация группы составит от 1,125 до 1,26 млрд долларов.
Начало торгов на Московской бирже намечено на 15 июля 2021 года. Компании будет присвоен тикер GEMC, и она сразу получит первый уровень листинга.
Предварительные мультипликаторы EMC:
- EV / скорректированная EBITDA — 10,99—12,17;
- P / E — 11,82—13,25;
- P / S — 4,1—4,59;
- net debt / скорректированная EBITDA — 1,2.
Текущая оценка конкурента ГК «Мать и дитя» (MDMG):
- EV / EBITDA — 10,82;
- P / E — 14,32;
- P / S — 3,24;
- net debt / EBITDA — 0,49.
Аргументы за
Расположение. Сильные макроэкономические показатели Московской области и рост рынка медицинских услуг помогут EMC в будущем расти опережающими темпами.
Валютная бизнес-модель. Полностью нивелирован риск ослабления рубля.
Дивиденды. Коэффициент распределения прибыли у EMC — 70—100% чистой прибыли, в то время как другой российский эмитент — «Мать и дитя» — платит только 50% чистой прибыли.
Финансовое состояние. У компании низкая долговая нагрузка, что позволяет EMC выделять на дивиденды до 100% чистой прибыли. По состоянию на 31 марта 2021 года мультипликатор «net debt / скорректированная EBITDA» равен 1,2.
Аргументы против
Оценка. В сравнении с российским рынком оценка EMC в 11—12 годовых EBITDA может показаться завышенной.
Большое первоначальное предложение в рамках IPO. 15 июля инвесторам предложат 44% от уставного капитала компании.
