Финансовая отчётность — основной информационный источник для длительного финансиста, который желает осознать, как удачно общественная компания производит свою деятельность. Основываясь на этих сведений можно найти уровень повышения (падения?) бизнеса, его прибыльность, уровень долговой перегрузки, источники дохода, также размер дохода, которая положено владельцам акций в виде дивидендов. Изучение отчётов дозволяет представить, как справедлива текущая рыночная оценка бизнеса и стоит озадачиться о приобретении акций этого эмитента в собственный портфель.
При всем этом финансовая документация — один из основных страхов для начинающих финансистов, которые лишь погружаются в мир самостоятельного инвестирования. Финансовая отчётность вправду может смотреться запутанной и непонятной. Но данный документ совсем не так труден для исследования, как кажется на 1-ый взор. Отчёты составляются людьми и для населения, и одна из их главных задач — продемонстрировать понятную и беспристрастную картину денежного положения бизнеса.
Однако, чтоб научиться читать отчётность, придётся выучить базисную бухгалтерскую терминологию и разобраться в значении каждой строчки. А также, необходимо иметь довольно вольного времени, чтоб практиковаться в исследовании отчётностей различных эмитентов. Ведь, невзирая на общие принципы формирования, отчёты различных компаний различаются. Осознание приходит с опытом, потому принципиально читать и перечитывать, пусть даже позже всё будет просто.
Выделю 5 просчетов, которые почаще всего совершают начинающие финансисты при исследовании денежной отчётности.
Игнорируют эффект низкой базы
Сравнивая текущий и предшествующий периоды, принципиально не стать пленником эффекта низкой базы, когда кратный рост характеристик связан не столько с фуррорами бизнеса, сколько с небольшим стартовым значением.
В качестве примера проанализируем показатели телеком-организации ПАО «Наука-Связь» за 2018 год. Незапятнанная прибыль эмитента в данное время взлетела практически в одиннадцать раз. Настолько мощный рост может вскружить голову неподготовленному финансисту, готовому поверить, что он нашёл реальный бриллиант — быстрорастущий бизнес, который вот-вот возглавит телекоммуникационный сектор Рф.
Рис. 1. Источник: финансовая отчётность по МСФО «Наука-Связь» за 2018 годРис. 1. Источник: финансовая отчётность по МСФО «Наука-Связь» за 2018 год
Но настолько мощный рост был вызван эффектом низкой базы. В 2018 г. показатель восстанавливался после провала 2017 г., когда незапятнанная прибыль стала фактически нулевой. На больше длинноватой дистанции кратный рост 2018 года уже не смотрится настолько впечатляющим и оказывается очень далёк от собственных максимальных в истории значений.
Рис. 2. Источник: финансовая отчётность «Наука-Связь» по МСФО Рис. 2. Источник: финансовая отчётность «Наука-Связь» по МСФО
Не разбираются в причинах роста и падения денежных характеристик
Числа в отчётах без контекста могут дать не много инфы финансистам. Оценивая динамику тех либо других денежных характеристик, стоит находить предпосылки изменений, чтоб ответить на ряд вопросов.
- Изменения вызваны внутренними факторами (рост производственной мощности, увеличение продуктивности бизнеса, создание нового конкурентноспособного продукта и т.д.) либо наружными (рост/снижение цен на сырьё либо продукцию на глобальном рынке, колебание государственной валюты, изменение законодательства, введение временных ограничений для коммерции и иные)?
- Фактор, который влияет на денежные характеристики, является длительным либо короткосрочным?
- Как вовремя и отлично компания реагирует на изменения бизнес-среды по сопоставлению со своими главными соперниками?
Не корректируют результаты с учётом разовых и неденежных статей
Часто рост или падение прибыли связаны с разовым эффектом, который вряд ли снова повторится. Например, компания продаёт крупный актив и сразу получает значительную денежную сумму. Если актив не был профильным, да ещё и цена продажи оказалась выгодной, — это несомненный позитив для акционеров, особенно если менеджмент решит поделиться частью полученной прибыли в виде дивидендов. Однако один и тот же актив нельзя продать дважды, и в следующем году такого эффекта от продажи уже не будет.
Кроме того, неденежные статьи вследствие переоценки активов или курсовой разницы также могут влиять на финансовые показатели. Например, цены на свинину выросли, и производители мяса переоценили рыночную стоимость непроданного поголовья свиней, получив от этого действия солидный доход. Однако, пока мясо не продано по расчётным ценам, заработок существует только на бумаге. Ещё пример. На балансе у компании есть акции другой компании, и их стоимость увеличилась в десять раз — это найдёт отражение в финансовой отчётности в виде полученного бумажного дохода. Однако, пока ценные бумаги не проданы, реальных денег эмитент не заработал. При этом котировки могут снизиться и привести к обратной переоценке.
Чтобы сгладить влияние разовых и неденежных статей, инвестору стоит корректировать полученную прибыль на те факторы, что оказывают эффект лишь однажды или не приводят к получению/потере бизнесом реальных денег.
В качестве примера того, как различные корректировки влияют на конечный итог, можно привести консолидированную финансовую отчётность ПАО «ФосАгро» за 2020 год. Без учёта корректировок чистая прибыль компании за отчётный период снизилась почти в три раза по сравнению с 2019 г. с 49,4 до 16,9 млрд руб. С учётом корректировок ситуация обратная — чистая прибыль выросла на 26% — с 37,1 млрд до 46,8 млрд руб.
Не читают пояснения
В финансовой отчётности есть три важных раздела: бухгалтерский баланс, отчёт о финансовых результатах и отчёт о движении денежных средств. Это база, с которой работает инвестор-аналитик.
Однако не стоит игнорировать и пояснения, которые идут ниже. Обычно там содержатся весьма ценные сведения, которые помогут понять процессы, происходящие внутри компании, и раскрыть отдельные финансовые статьи.
Дополнительную информацию также можно получить из пресс-релизов компании по итогам финансовых результатов или из документа MD&A, в котором топ-менеджмент даёт собственный анализ финансового положения и результатов работы эмитента.
Не обращают внимание на пункты со «звёздочкой»
Ещё один важный фактор, который опасно игнорировать, — корректировка показателей предыдущего периода. Бывает, что бизнес по каким-то причинам пересматривает результаты прошлого года — и иногда изменения столь значительны, что переворачивают ситуацию с ног на голову.
В качестве яркой иллюстрации можно рассмотреть финансовые результаты ПАО «Аэрофлот».
В консолидированной финансовой отчётности за 2018 год компания отразила чистую прибыль в размере 5,7 млрд руб. Это было значительно меньше, чем за аналогичный период предыдущего года, тем не менее бизнес оставался прибыльным.
Рис. 3. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2018 годРис. 3. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2018 год
Однако в 2019 г. «Аэрофлот» перешёл на новые стандарты бухгалтерского учёта МСФО 16, в соответствии с которыми изменились правила учёта аренды. Из-за специфики бизнеса компания управляет большим флотом самолётов, значительная часть которых находится в лизинге.
В связи с переходом на МСФО 16, в 2019 г. эмитент был вынужден пересчитать финансовые показатели за 2018 год, согласно новым правилам учёта. Это привело к тому, что вместо чистой прибыли в размере 5,7 млрд руб., компания отразила убыток по итогам 2018 г. в размере 64,4 млрд руб. Как говорится, почувствуй разницу.
Рис. 4. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2019 годРис. 4. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2019 год
Вот почему так важно читать примечания со звёздочками и понимать, как разные правила бухгалтерского учёта могут повлиять на итоговый результат.
Анализ финансовой отчётности ближе к искусству, чем к точной науке. Поэтому инвестору опасно подходить к этому процессу формально, ведь цена ошибочных выводов может быть слишком высока.
