Иногда фондовый рынок преподносит приятные сюрпризы. Например, совет директоров публичной компании, которая давно (а может и никогда до этого) не выплачивала дивиденды, вдруг даёт рекомендацию направить определённую сумму на выплаты инвесторам.
Обычно это становится полной неожиданностью для большинства участников рынка и приводит к резкому росту котировок на десятки, а иногда и сотни процентов за считанные дни. То есть у инвесторов, которые приобрели ценные бумаги эмитента ранее, есть возможность заработать не только на дивидендах, но и на резком росте капитализации самой компании на фоне позитивных известий.
Можно ли заранее определить, что бизнес планирует возобновить (или начать) практику дивидендных выплат? Или купить акции такой компании накануне объявления дивидендов можно только случайно?
Конечно, не существует хрустального шара, который позволил бы частному инвестору, не обладающему инсайдерской информацией, с гарантией 100% прогнозировать такое событие.
Однако не зря говорят, что дыма без огня не бывает. Существует сразу несколько косвенных признаков, которые помогут активному инвестору заранее определить эмитента, который в будущем может начать платить дивиденды.
Должен предупредить, что совпадение по нескольким или даже по всем пунктам не является рекомендацией к покупке акций такой компании и не сможет уберечь от ошибочного прогноза или неверных выводов.
Заявление менеджмента
Есть простой способ узнать, что компания планирует порадовать акционеров выплатами, — это услышать соответствующее заявление топ-менеджеров. Звучит банально, но, бывает, действительно срабатывает.
Иногда происходит следующим образом. Кто-то из руководства или контролирующих акционеров в интервью или на пресс-конференции внезапно объявляет, что бизнес планирует снова осуществлять дивидендные выплаты, но рынок вяло реагирует на это событие, видимо, не вполне доверяя сказанному. Затем это заявление подтверждается фактом — совет директоров даёт рекомендацию собранию акционеров утвердить выплаты, и лишь тогда котировки начинают расти.
В качестве примера можно привести ПАО «Нижнекамскнефтехим». Из-за строительства нового олефинового комплекса компания временно приостанавливала выплаты своим акционерам по итогам 2016 и 2017 гг. Однако уже в июле 2018 г. генеральный директор ОАО «ТАИФ» (компания является контролирующим акционером ПАО «НКНХ») заявлял , что уже со следующего года «НКНХ» может снова начать выплачивать дивиденды.
Так и произошло. В 2019 г. совет директоров компании объявил огромные дивиденды по итогам 2018 г., которые на дату выхода новости давали доходность на обыкновенные акции около 32%, а на привилегированные — около 47%. Котировки обыкновенных и привилегированных акций эмитента после публикации рекомендованных дивидендов за день выросли на 44% и 70% соответственно.
Завершение консолидации или инвестиционной программы
Ещё одной причиной выплат может стать завершение масштабной инвестиционной программы или успешная реализация сделки по слиянию и поглощению (M&A). Когда бизнес завершает важный этап своего развития, то часть освободившихся денежных потоков может начать распределяться в виде дивидендов.
В качестве примера можно привести историю группы «М. Видео — Эльдорадо». В 2018 г. компания «М. Видео» приобрела одного из своих самых крупных конкурентов «Эльдорадо» за 45,5 млрд руб., а затем был процесс консолидации активов двух крупных розничных сетей на единой юридической и IT-платформе. Естественно, что на подготовку и реализацию этой сделки требовались колоссальные ресурсы, и было принято решение временно отказаться от выплат дивидендов.
Однако уже в 2019 г. процесс интеграции был завершён. А затем менеджмент объявил промежуточные дивиденды (впервые с 2016 г.) по итогам девяти месяцев 2019 г. на общую сумму 6 млрд руб. Разумеется, на этом известии котировки резко выросли.
Наличие нераспределённой прибыли прошлых лет и денег на счетах
Одного только желания топ-менеджеров и контролирующих акционеров недостаточно, важно, чтобы и финансовое положение компании позволяло выплачивать дивиденды.
Поэтому так важно, оценивая вероятный размер будущих дивидендов, в первую очередь изучать финансовую отчётность бизнеса.
Два важных вопроса, ответы на которые можно найти в финансовой отчётности эмитента.
- Есть ли у бизнеса чистая прибыль по итогам отчётного периода и нераспределённая прибыль по результатам прошлых лет?
- Есть ли у компании деньги для того, чтобы платить акционерам?
Для примера предлагаю оценить динамику нераспределённой прибыли и денежных средств ПАО «Распадская». Угольная компания вернулась к дивидендным выплатам в 2019 г. после многолетнего перерыва.
Рис. 1. Источник: консолидированная отчётность ПАО «Распадская» по МСФОРис. 1. Источник: консолидированная отчётность ПАО «Распадская» по МСФО
Рис. 2. Источник: консолидированная отчётность ПАО «Распадская» по МСФОРис. 2. Источник: консолидированная отчётность ПАО «Распадская» по МСФО
Обратите внимание, как быстро с 2016 г. у бизнеса росла нераспределённая прибыль по итогам прошлых лет (хотя ещё в 2015 г. был зафиксирован непокрытый убыток в размере 2,27 млрд руб.) и как резко выросла сумма денежных средств на счетах компании прямо накануне объявления дивидендных выплат.
Наличие денег на счетах ещё не говорит, что бизнес будет платить дивиденды, но может свидетельствовать о том, что для этого есть ресурсы.
Утверждение новой дивидендной политики
Ещё одним важным маркером может стать утверждение новой дивидендной политики. Сам факт того, что ведётся разработка и утверждение новых правил для объявления и распределения дивидендов, косвенно свидетельствует о планах менеджмента начать или возобновить практику выплат акционерам. Кстати, совет директоров ПАО «Распадская» также утвердил новую дивидендную политику в начале 2019 г., то есть накануне возобновления выплат.
Иногда случается и обратная ситуация. Сначала компания начинает платить дивиденды согласно неоформленным принципам, а уже затем эти принципы закрепляются в новой дивидендной политике. Так случилось с крупнейшим производителем крепкого алкоголя ПАО «Белуга». В июне 2020 г. акционеры впервые утвердили дивиденды в размере 30% чистой прибыли по МСФО, а в сентябре совет директоров компании одобрил новую дивидендную политику , которая закрепила уровень выплат в размере не менее 25% от чистой прибыли.
Покупка акций топ-менеджерами и аффилированными лицами
При оценке эмитента можно также присмотреться к покупкам и продажам акций аффилированными лицами. Кто, как не они, лучше других осведомлён о ситуации внутри компании и о перспективах, в том числе о возможных дивидендных выплатах.
Однако такие сделки могут происходить и по личным причинам и не иметь непосредственного отношения к тому, что происходит в бизнесе.
