ВТБ (MOEX: VTBR) — второй по активам российский банк, который работает практически на всем постсоветском пространстве. На конец 2020 года банковский бизнес компании присутствовал в 16 странах: Россия, Германия, Великобритания, Грузия, Армения, Беларусь, Казахстан, Азербайджан, Ангола, Италия, Китай, Индия, Сингапур, Болгария, Гонконг и Швейцария.
Этапы развития ВТБ
Создание.
В 1990 году был учрежден Банк внешней торговли — «Внешторгбанк» — для обслуживания внешнеэкономических операций России. А уже 2 января 1991 года финансовая организация получила генеральную лицензию № 1000 на право совершения всех видов банковских операций в России. В 1994 году «Внешторгбанк» занимал 425-е место в списке тысячи наиболее капитализированных банков мира по версии The Banker.
Реорганизация.
В 1997 году ЦБ РФ провел реорганизацию банка в открытое акционерное общество. В 2002 году правительство выкупило компанию у Центрального банка РФ и назначило новую команду менеджеров во главе с действующим президентом Андреем Костиным. Их цель — превратить банк в ведущий финансовый институт России.
M&A-сделки, часть 1.
Чтобы выйти в лидеры российского рынка, менеджмент «Внешторгбанка» начал активно скупать конкурентов.
В 2004 году приобрели обанкротившийся «Гута-банк», на его основе в следующем году создали розничный банк «Внешторгбанк-24», который взаимодействовал с физлицами и индивидуальными предпринимателями и работал 24 часа в сутки.
В 2005 году присоединили Промышленно-строительный банк Санкт-Петербурга, с помощью него «Внешторгбанк» вышел на лидирующие позиции российского рынка банковских услуг.
IPO.
В 2006 году «Внешторгбанк» и «Внешторгбанк-24» провели ребрендинг и сменили название на ВТБ и ВТБ-24. Эта аббревиатура расшифровывается как Внешний торговый банк. В 2007 году ВТБ провел первичное размещение своих акций по 13,6 копейки за бумагу, оно стало крупнейшим в Европе на тот момент международным банковским IPO.
Кризис.
Крах мировой финансовой системы в 2008—2009 годах сильно ударил по ВТБ, котировки акций падали ниже двух копеек. Тем не менее банк даже в столь непростое время продолжал развиваться. В 2008 году ВТБ получил лицензию на ведение банковской деятельности в Китае и Индии, а также в этом году менеджмент решил консолидировать весь инвестиционный бизнес группы на базе «ВТБ Капитала».
M&A-сделки, часть 2.
В 2010—2013 годах ВТБ продолжал вести агрессивную политику, скупая конкурентов, что позволило группе за три года вырасти в несколько раз: активы увеличились в 2,4 раза, а кредитный портфель — в 2,5 раза.
В 2010 году у РЖД приобрели «Транскредитбанк», который позже вошел в состав ВТБ-24. В 2011 году ВТБ купил Банк Москвы и обнаружил большие проблемы в балансе, после чего против бывших акционеров возбудили уголовное дело. В 2013 году ВТБ создал «Лето-банк», который специализировался на потребительском кредитовании в массовом клиентском сегменте.
SPO.
В 2011 году государство дополнительно разместило на бирже 10% акций ВТБ на сумму 95,7 млрд рублей. В 2013 году уже сам ВТБ провел допэмиссию в размере 102,5 млрд рублей среди частных инвесторов, в этот момент доля государства уменьшилась до 60,9%.
В 2014 году менеджмент банка принял решение конвертировать субординированный кредит от ВЭБ в новые привилегированные акции первого типа в пользу Минфина РФ. В 2015 году ВТБ выпустил привилегированные акции второго типа, которые разместили по закрытой подписке в пользу Агентства по страхованию вкладов в рамках программы по докапитализации банка через ОФЗ. После чего доля государства выросла до 92,2%.
Настоящее время.
В 2016 году на базе «Лето-банка» создали «Почта-банк», который использует огромную базу почтовых отделений. В 2018 году с целью повышения эффективности деятельности ВТБ-24 объединили с ВТБ. В 2019 году ВТБ присоединил к себе еще три банка: «Возрождение», «Запсибкомбанк» и «Саровбизнесбанк».
Структура акционеров ВТБ
У компании есть в уставном капитале акции трех типов: обыкновенные и привилегированные двух типов.
Уставный капитал
| Тип акций | Количество выпущенных акций | Номинальная стоимость |
|---|---|---|
| Обыкновенные акции | 12 960 541 337 338 | 0,01 Р |
| Привилегированные акции первого типа | 21 403 797 025 000 | 0,01 Р |
| Привилегированные акции второго типа | 3 073 905 000 000 | 0,1 Р |
Структура акционеров ВТБ
| Акционер | Тип акций | Доля в уставном капитале |
|---|---|---|
| Агентство по страхованию вкладов | Привилегированные акции второго типа | 47,2% |
| Министерство финансов РФ | Привилегированные акции первого типа | 32,9% |
| Росимущество | Обыкновенные акции | 12,1% |
| Free-float | Обыкновенные акции | 7,8% |
Бизнес-план ВТБ на 2019—2022 годы
Стратегия банка до 2022 года предполагает выход компании к следующим финансовым ориентирам:
- ROE — 15%.ROE — 15%.
- Коэффициент выплаты дивидендов — 50% чистой прибыли.
- Чистая прибыль — 310 млрд рублей. Чистая прибыль — 310 млрд рублей.
Кроме этого, менеджмент ВТБ представил свои прогнозы чистой прибыли компании:
- За 2021 год — За 2021 год — 295 млрд рублей.
- За 2022 год — 310 млрд рублей.
- После 2022 года — +10% ежегодно.
Дивидендная политика ВТБ
Банк выделяет 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды по принципу одинаковой дивидендной доходности по всем трем типам акций.
Динамика прошлых дивидендных выплат
| Дивиденд на 1 обыкновенную акцию (АО) | Коэффициент выплат от чистой прибыли | |
|---|---|---|
| 2015 | 0,00117 Р | > 100% |
| 2016 | 0,00117 Р | > 100% |
| 2017 | 0,0034 Р | 61% |
| 2018 | 0,00109 Р | 15% |
| 2019 | 0,00077 Р | 10% |
| 2020 | 0,0014 Р | 50% |
Динамика будущих дивидендных выплат
| 2021 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|
| Дивиденд на 1 обыкновенную акцию | 0,0063 Р | 0,0071 Р | 0,0083 Р |
| Дивидендная доходность | 13% | 14,8% | 17,3% |
| Чистая прибыль, млрд | 295 | 310 | 341 |
| Среднегодовая рыночная цена обыкновенных акций | 0,05 Р | 0,06 Р | 0,07 Р |
Сравнение с конкурентами
| P / E | P / BV | ROE | |
|---|---|---|---|
| ВТБ | 5,93 | 0,61 | 18,5% |
| Сбербанк | 6,74 | 1,45 | 25,3% |
| Банк «Санкт-Петербург» | 2,45 | 0,38 | 16,1% |
| TCS Group | 24,18 | 9,12 | 38% |
Аргументы за ВТБ
Рост чистой прибыли и дивидендов. В случае успешного выполнения бизнес-плана ВТБ выплатит рекордные дивиденды в следующие три года.
Оценка. В сравнении с главным конкурентом — Сбербанком — выглядит неоправданно низкой.
Высокая лояльность клиентов. ВТБ занимает второе место по этому показателю с результатом в 74%.
Рост российской экономики. По состоянию на июль 2021 года Банк России прогнозирует, что темпы роста ВВП составят:
- в 2021 году 4—4,5%;
- в 2022 году 2—3%;
- в 2023 году 2—3%.
Аргументы против ВТБ
Риск выплаты менее 50% чистой прибыли. ВТБ ранее отходил от принципа выделения на дивиденды 50%. В 2018 году — по причине перехода на стандарт «Базель 3», из-за чего возникла потребность в дополнительном капитале, и в 2019 году — с началом экономического спада из-за COVID-19.
Достаточность капитала. Банк планирует выплатить дивиденды за 2021 год двумя траншами: в 3 и 4 квартале 2022 года. Основная причина — сильная нагрузка на капитал, которая не позволяет ВТБ выплатить все дивиденды за раз.
Что в итоге
Оценка ВТБ довольно сильно отстала от Сбербанка. В основном это связано со слабыми результатами 2020 года и низкими дивидендами за этот период. Но уже в 2021 году ситуация может кардинально измениться, если второму по активам банку России удастся выполнить свой прогноз на текущий год: чистая прибыль — 295 млрд рублей, коэффициент распределения чистой прибыли по МСФО — 50%.
ВТБ подойдет только инвесторам с крепкими нервами, которые ради высокой доходности готовы пойти на определенный риск. Банк в следующие три года может показать дивдоходность 45%.
