Insulet (Насдак: PODD) — организация из США, занимающаяся созданием инсулиновых помп своей разработки OmniPod. Не считая производства самих устройств компания осуществляет разработку мобильную площадку для управления ими, также адаптирует помпы для исцеления остальных заболеваний.
Разбираемся в продукте
Диабет — хроническое болезнь, при котором развивается дефицитность гормона инсулина, который отвечает за контроль обычного уровня глюкозы в крови. От диабета нет научно доказанного исцеления, привевшее бы к полному излечению. Есть два главных вида терапии инсулинозависимого диабета.
Каждодневные инъекции инсулина. При помощи шприц-ручек диабетикам вводится инсулин. Число введений может доходить до 5—6 в день. Данный вид терапии просит ответственного подхода ко времени введений, чтоб держать уровень глюкозы в приемлимом спектре.
Инсулиновая помпа. Это устройство для непрерывного введения инсулина. Обычная помпа состоит из инфузионного набора, который вводится под кожу канюлей и соединяется с самой помпой, и устройства для наблюдения и управления помпой. Этот метод получения инсулина близок к физиологическому. Устройство помогает улучшить жизнь диабетиков, понизить опасности развития затруднений и освободить от неоднократных каждодневных введений.
Insulet занимается разработкой и продажей инсулиновых помп с 2005 года. За этот период времени ей получилось создать продукт с значительным конкурентноспособным преимуществом.
Помпа Omnipod — единственная на рынке, которая не имеет трубок и состоит всего из 2-ух модулей: помпа, служащая также инфузионным набором, и аксессуар для управления и наблюдения в виде смартфона.
На чем зарабатывает
Свою выручку компания делит на два основных сегмента.
Производство и продажа инсулиновых помп Omnipod — 834,9 млн долларов, 92,3% выручки в 2020 году. Рост за год составил 24%. Более чем на 20% выросли как продажи в США, так и на международном рынке. В первом полугодии 2021 года рост выручки по сравнению с первым полугодием 2020 года составил 21,3% как в США, так и на глобальном рынке.
Продажа элемента помпы, доставляющего препараты под кожу. Еще ее используют для иных терапевтических целей сторонние фармацевтические компании. Этот сегмент дал 7,7% выручки в 2020 году. Рост сегмента составил 7,4% за 2020 год и 23,1% — за 1 полугодие 2021 года. Основной покупатель в этом сегменте — компания Amgen, которая использует элементы Insulet в своем устройстве для восстановления после химиотерапии.
Финансовые показатели
2020 год стал пятым по счету, когда Insulet демонстрирует рост выручки более 20% год к году, — это показатель ненасыщенности рынка и стадии активного роста компании.
Скорректированная EBITDA за 2020 год выросла на 35,9% и составила 146,1 млн долларов США по сравнению с 2019 годом.
Маржинальность по валовой прибыли за первое полугодие 2021 года составила 67,9% — против 63,5% за 1 полугодие 2020 года. Маржинальность по EBITDA также незначительно выросла — с 19,5 до 19,9% — за аналогичный период.
На США приходилось 66% итоговой выручки за 2020 год, но уже 62% выручки за 1 полугодие 2021 года. Компания осуществляет экспансию на те рынки, где она представлена слабее.
Insulet реализует помпы как напрямую потребителям, так и через дистрибьюторов. В 2020 году у компании было 2 дистрибьютора, на каждого из которых пришлось более 10% итоговой выручки. Но здесь нет причин волноваться: так как продукт компании не имеет аналогов, то нет риска того, что дистрибьютор изменит своего поставщика.
Операционный денежный поток компании положителен, среднегодовой темп роста с 2016 года составляет 51,6%. Отрицательный чистый денежный поток вызван активным наращиванием капитальных расходов: компания приобретает дополнительные производственные линии и оборудование для удовлетворения растущего из года в год спроса на свою продукцию.
Выручка и прибыль, млн долларов
| Выручка | Операционная прибыль | |
|---|---|---|
| 2016 | 367 | −10,7 |
| 2017 | 463,8 | −7,4 |
| 2018 | 563,8 | 27,4 |
| 2019 | 738,2 | 50 |
| 2020 | 904,4 | 51,5 |
Распределение выручки по продуктам, млн долларов
| Продажа инсулиновых помп | Продажа элемента помпы | Итого | |
|---|---|---|---|
| 2018 | 495,5 | 68,3 | 563,8 |
| 2019 | 673,5 | 64,7 | 738,2 |
| 2020 | 834,9 | 69,5 | 904,4 |
Географическое распределение выручки, млн долларов
| США | Международные продажи | Итого | |
|---|---|---|---|
| 2018 | 391,8 | 172,0 | 563,8 |
| 2019 | 485,1 | 253,1 | 738,2 |
| 2020 | 596,4 | 308 | 904,4 |
Финансовые показатели, млн долларов
| Операционный денежный поток | Капитальные инвестиции | Чистый денежный поток | |
|---|---|---|---|
| 2016 | 15,9 | 22,1 | −6,2 |
| 2017 | 41,3 | 77,2 | −35,9 |
| 2018 | 35,9 | 157,4 | −121,5 |
| 2019 | 98,4 | 163,7 | −65,3 |
| 2020 | 84 | 129 | −45 |
Перспективы рынка
В одной из своих презентаций Insulet оценивает свой текущий объем рынка в натуральном выражении как 26% от количества диабетиков первого типа и 0,8% от количества диабетиков второго типа, делающих инъекции инсулина в странах присутствия. Итого от 1,1 до 1,24 млн человек. По результатам 2020 года компания сообщала о 250 тысячах клиентах. Исходя из этих показателей, доля компании на рынке инсулиновых помп на конец прошедшего года — от 20 до 23%.
У инсулиновых помп как у продукта достаточно низкий уровень проникновения, поэтому компания также определяет свой глобальный потенциал как 1/3 от всех диабетиков первого типа и небольшой процент второго типа — столько используют или намерены использовать инсулиновую помпу. Согласно американскому эндокринологическому порталу EndocrinologyAdvisor, исторически менее 1% диабетиков второго типа в США используют инсулиновую помпу.
По различным источникам, сегодня в мире около 500 млн больных диабетом. По данным агентства Департамента здравоохранения США, около 5—10% от всех пациентов — это диабетики второго типа.
Таким образом, можем примерно подсчитать глобальное количество потенциальных клиентов: 500 × 5% × 1/3 + 500 × 95% × 0,8% = 12,1 млн человек, то есть всего 2% от того, что имеем в 2020 году.
Несмотря на 5 лет активного роста и существенную долю рынка, все говорит о том, что у компании еще есть огромный потенциал как из-за роста популяризации инсулиновых помп среди диабетиков, так и за счет роста темпов заболеваемости диабетом. По данным ВОЗ, среднегодовой темп роста болеющих диабетом в мире с 1980 по 2014 год составил 4,1%.
Какие есть риски
Обострение конкуренции на рынке. На глобальном рынке инсулиновых помп четыре крупных игрока: Insulet, Medtronic, Tandem Diabetes Care и Roche. С развитием технологий, ростом популярности инсулиновых помп и других медицинских девайсов, а также сформировавшейся модой у инвесторов на биотехнологии на рынок могут выйти новые компании с инновационными решениями в области лечения диабета.
Долговая нагрузка. Чтобы финансировать рост в таком темпе, компания наращивала долг. Показатель отношения заемного капитала к собственному D / E составляет 1,8, что больше, чем у основных конкурентов: у Tandem Diabetes Care — 0,89, у Medtronic — 0,51.
Это может привести как к высокой процентной нагрузке, так и к «размытию» капитала и уменьшению стоимости акций. Долг конвертируемый, и если у компании не будет денег на погашение, то придется делать эмиссию акций и отдавать долги ими. Но этот риск сглаживается тем, что погашение тела долга будет не скоро — в 2024 и 2026 годах.
В итоге
Insulet — это технологическая компания со значительным потенциалом роста. Она еще не получает стабильную чистую прибыль и выглядит довольно дорогой: показатель P / S — 18. Это много даже в сравнении с основными конкурентами: P / S у Tandem Diabetes Care — 10,9, у Medtronic — 5,6. Поэтому нужно быть готовым к возможным просадкам и снижать риск вашего портфеля с помощью диверсификации.
