The Home DepotHD278,40 $
Home Depot (NYSE: HD) — американская торговая сеть по продаже инструментов и стройматериалов. Кроме США компания развивает свой бизнес в Канаде и Мексике.
О компании
Home Depot занимается розничной торговлей в Северной Америке всевозможными предметами домашнего обихода, начиная от оборудования и бытовой техники, заканчивая строительными материалами и мелкими декоративными изделиями для сада.
Структура продаж. Географически менеджмент Home Depot делит бизнес на два рынка: внутренний и внешний. Внутренний рынок — основной для компании, так как приносит 92% доходов благодаря расположению ключевых активов в США.
Кроме географического еще есть операционное деление, которое также состоит из двух подразделений. Первое — продажа товаров, которое приносит 96% от общих доходов. Второе — продажа сервисных услуг клиентам: установки, доставки, обслуживания и ремонта купленных товаров.
Активы. Главный актив Home Depot — масштабная сеть специализированных магазинов, которая на конец 2021 года насчитывает 2317 точек. Из них около 2006 магазинов в США, 182 — в Канаде и 129 — в Мексике. Площадь одного магазина в среднем около 10 000 м², а доход с одного квадратного метра — 604,74 $. Кроме розничной сети Home Depot активно развивает онлайн-продажи.
Детальная разбивка выручки в 2021 году, млрд долларов
| Товары для внутреннего сада | 15,546 | 10,3% |
| Бытовая техника | 14,232 | 9,4% |
| Электрические приборы | 13,473 | 8,9% |
| Пиломатериалы | 13,344 | 8,8% |
| Инструменты | 11,994 | 7,9% |
| Сантехника | 10,938 | 7,2% |
| Краска | 10,453 | 6,9% |
| Кухня и ванная | 10,432 | 6,9% |
| Товары для открытого сада | 10,317 | 6,8% |
| Строительные материалы | 9,823 | 6,5% |
| Напольные покрытия | 9,225 | 6,1% |
| Оборудование | 7,873 | 5,2% |
| Столярные изделия | 7,412 | 4,9% |
| Декор | 6,095 | 4% |
Количество магазинов по годам, штук
| 2017 | 2284 |
| 2018 | 2287 |
| 2019 | 2291 |
| 2020 | 2296 |
| 2021 | 2317 |
2284
Почему акции могут вырасти
Home Depot обладает двумя основными драйверами роста:
- Лидерство на американском рынке товаров для дома. По прогнозам аналитиков, в следующие 5 лет рынок вырастет на 15% до 621 млрд долларов.
- Дивиденды и обратные выкупы. Текущая норма распределения заработанной чистой прибыли Home Depot близка к 100%.
Динамика распределения прибыли
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Годовой дивиденд | 3,56 $ | 4,12 $ | 5,44 $ | 6 $ | 6,6 $ |
| Количество акций, млн штук | 1157 | 1104 | 1074 | 1077 | 1033 |
Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами
Home Depot из года в год демонстрирует стабильные финансовые результаты, и в 2022 году тренд продолжится — менеджмент американской компании планирует выйти на следующие финансовые показатели:
- общий объем продаж увеличится на 3% до 155,6 млрд долларов;
- операционная прибыль вырастет на 4% до 23,96 млрд долларов;
- операционная рентабельность прибавит 0,2% до 15,4%;
- чистые процентные расходы будут на уровне 1,6 млрд долларов;
- налоговая ставка в 2022 году составит 24,6%;
- чистая прибыль на акцию увеличится до 16,35 $.
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Home Depot | 12,81 | 17,51 | 1,52 |
| Lowe’s | 10,44 | 14,11 | 1,84 |
| Walmart | 10,27 | 24,95 | 1,01 |
| Costco Wholesale | 18,99 | 32,87 | −0,56 |
| Target Corporation | 7,95 | 12,06 | 1,26 |
| Tractor Supply | 12,60 | 19,63 | 0,36 |
Аргументы за
Уверенное положение. Home Depot — лидер сектора в Северной Америке как в офлайне, так и в онлайне. В цифровом сегменте ретейлер уверенно занимает вторую строчку после Amazon, опережая основного конкурента Lowe’s по продажам почти в четыре раза.
Сила бренда. Компания обладает большой нематериальной ценностью — в первую очередь это касается бренда Home Depot, который в отрасли «Ретейлинг и потребительские товары» занимает пятое место, уступая Amazon, Alibaba, Nike и Louis Vuitton. Текущая стоимость бренда сети оценивается в 70 млрд долларов.
Оценка брендов сектора «Ретейлинг и потребительские товары», млрд долларов
| Amazon | 684 |
| Alibaba | 197 |
| Nike | 84 |
| Louis Vuitton | 76 |
| Home Depot | 70 |
| Walmart | 59 |
| Marlboro | 57 |
| Chanel | 47 |
| Hermes | 46 |
684
Выплаты акционерам. Низкий уровень капитальных затрат ретейлера приводит к тому, что всю заработанную чистую прибыль менеджмент тратит на дивиденды и обратный выкуп акций. За последние два коронавирусных года Home Depot выплатил порядка 29 млрд долларов. С учетом текущей капитализации компании в 290 млрд долларов это эквивалентно дивидендной доходности 10%.
Рост быстрее рынка. Высокий уровень дивидендных выплат позволил акциям американского ретейлера показать более впечатляющую динамику в сравнении с S&P 500 и отраслевыми конкурентами: с конца 2016 года биржевые котировки Home Depot выросли на 297%.
Динамика Home Depot в сравнении с рыночными бенчмарками
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Home Depot | 100 $ | 153 $ | 139 $ | 177 $ | 215 $ | 298 $ |
| S&P Retail Composite Index | 100 $ | 145 $ | 153 $ | 184 $ | 261 $ | 276 $ |
| S&P 500 | 100 $ | 128 $ | 123 $ | 149 $ | 175 $ | 212 $ |
Аргументы против
Отрицательный собственный капитал. Из-за невероятной щедрости Home Depot ее собственный капитал ушел в отрицательную зону. В краткосрочной перспективе это несет минимальные риски, в долгосрочной — приведет к снижению объемов обратного выкупа, например как это было в 2020 году.
Высокая оценка. Мультипликаторы Home Depot в среднем на 20% выше других отраслевых компаний с похожими темпами роста, например основного конкурента Lowe’s. Учитывая годовой рост продаж 3%, оценка рейтелера по мультипликатору EV / EBITDA близкая к 13 и P / E больше 17 выглядит завышенной.
Что в итоге
Home Depot — защитная история в американском секторе ретейлинга, которая растет быстрее рынка благодаря устойчивым дивидендным выплатам и байбэкам. На данный момент годовая доходность сети магазинов — 5% против 4% в среднем по индексу S&P 500. Наиболее удачным моментом новых покупок акций компании стоит считать оценку EV / EBITDA около 12 и ниже, что соответствует значению 260 $.
