Arrow Electronics (NYSE: ARW) — поставщик и перекупщик в сфере высоких технологий. Бизнесу компании благоприятствует рыночная конъюнктура. Но низкая маржа и геополитическая напряженность могут негативно повлиять на отчетность.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Идею обзора Arrow предложил наш читатель Алексей Шевелев в комментариях к разбору ServiceNow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
В обзоре много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
Скачать таблицу из отчета
На чем зарабатывают
Arrow — поставщик товаров и услуг в сфере сложной электроники и высоких технологий. Согласно годовому отчету, ее выручка разделяется на два сегмента.
Компоненты. Это услуги и товары в сфере электроники, которые компания закупает у сторонних производителей. Сегмент дает 71,5% выручки. Операционная прибыль сегмента — 3,8% от его выручки. Выручка компании в сегменте разделена на виды продукции и решений:
- полупроводники — 76%;
- электромеханическая продукция типа конденсаторов, потенциометров, резисторов, переключателей — 14%;
- вычисления и память — 8%;
- другие товары и услуги — 2%.
Вычислительные услуги на предприятии. Это решения и услуги по обслуживанию в сфере ПО: облачные вычисления, кибербезопасность, обучение, аналитика и прочее. Сегмент дает 28,5% выручки. Операционная прибыль сегмента — 4,32% от его выручки. Выручка сегмента делится так:
- программное обеспечение — 35%;
- хранение данных — 43%;
- обслуживание стандартных серверов — 9%;
- проприетарные сервера — 5%;
- иные виды товаров и услуг — 8%.
В целом Arrow напоминает помесь сервисного центра и оптового склада электронных деталей.
Географически распределение выручки компании подсчитано по регионам-блокам, поэтому непонятно, сколько компании дают продажи во Франции, а сколько — в Гвинее. Для нашей истории важно то, что почти треть продаж компании делается в странах Азиатско-Тихоокеанского региона и продажи на этом направлении растут лучше всего, пока в других регионах они стагнируют или падают. Стоит отметить, что в отчете отдельно говорится о важности продаж в Китае.
Клиенты компании — в основном машиностроительные и проектировочные предприятия, а также перекупщики и сборщики.
Количество работников компании по регионам
| Америки | 6000 |
| Европа, Ближний Восток и Африка | 6500 |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 7100 |
Америки
6000
Европа, Ближний Восток и Африка
6500
Азиатско-Тихоокеанский регион
7100
This will never end cause I want more — Lord, give me more, give me more
Мы уже много писали о том, как дефицит полупроводников позитивно влияет на компании, работающие в этой отрасли: например, в обзоре Applied Materials и Entegris. Не исключением стала и Arrow, отчетность которой в свете указанных трендов показывает прекрасные темпы роста. И что характерно, рост имел место во всех сегментах и регионах.
Учитывая позитивную конъюнктуру — нехватка полупроводников, притом что они имеют колоссальную важность для современной экономики, — компания может рассчитывать на дальнейшее увеличение доходов.
Продажи компонентов в регионах по кварталам, млн долларов
| Америки | Азия | Европа | |
|---|---|---|---|
| 1 квартал 2020 | 1553 | 1688 | 1310 |
| 2 квартал 2020 | 1489 | 2114 | 1118 |
| 3 квартал 2020 | 1516 | 2595 | 1197 |
| 4 квартал 2020 | 1625 | 2935 | 1362 |
| 1 квартал 2021 | 1701 | 3173 | 1569 |
Америки
1 квартал 2020
1553
2 квартал 2020
1489
3 квартал 2020
1516
4 квартал 2020
1625
1 квартал 2021
1701
Азия
1 квартал 2020
1688
2 квартал 2020
2114
3 квартал 2020
2595
4 квартал 2020
2935
1 квартал 2021
3173
Европа
1 квартал 2020
1310
2 квартал 2020
1118
3 квартал 2020
1197
4 квартал 2020
1362
1 квартал 2021
1569
Продажи вычислительных услуг на предприятиях в регионах по кварталам, млн долларов
| Америки | Европа | |
|---|---|---|
| 1 квартал 2020 | 1129 | 702 |
| 2 квартал 2020 | 1223 | 662 |
| 3 квартал 2020 | 1274 | 650 |
| 4 квартал 2020 | 1484 | 1047 |
| 1 квартал 2021 | 1151 | 791 |
Америки
1 квартал 2020
1129
2 квартал 2020
1223
3 квартал 2020
1274
4 квартал 2020
1484
1 квартал 2021
1151
Европа
1 квартал 2020
702
2 квартал 2020
662
3 квартал 2020
650
4 квартал 2020
1047
1 квартал 2021
791
Китайский вопрос
Китайские продажи важны для компании, и я думаю, что с учетом текущих тенденций это направление будет способствовать улучшению отчетности Arrow.
Сейчас Китай занимает не самое высокое положение в логистических цепочках: это в основном страна дешевой рабочей силы и сборки высокотехнологичной продукции. Но в то же время Китай стремится решить эту проблему и тратит огромные деньги на развитие собственной полупроводниковой отрасли. Это придаст бизнесу Arrow дополнительное ускорение.
Но это же несет с собой и риски: если западные страны решат ввести запрет на экспорт таких товаров в КНР, то это плохо отразится на Arrow.
Также следует учитывать то, что Arrow — это посредник-перекупщик. Итоговая маржа компании очень низкая, как у каких-нибудь автодилеров, — в районе 2% от выручки. Это немного, но, с другой стороны, компания выполняет важную посредническую функцию в очень важной отрасли. Тот факт, что Китай и западные страны стремятся развить независимые друг от друга логистические цепочки в сфере высоких технологий в среднесрочной перспективе, благоприятствует бизнесу компании.
Услуги Arrow как оператора логистической инфраструктуры поставки деталей для высокотехнологичных отраслей в сложившихся обстоятельствах востребованны как никогда, ибо речь идет о сотнях миллиардов долларов одних только инвестиций в новое производство, для чего нужно будет много компонентов. Ну а если таких инвестиций не будет, то Arrow продолжит зарабатывать как посредник в существующей логистической схеме.
Резюме
Компания стоит недорого: P / E — 12, — и она работает в стратегически важной для всех развитых и развивающихся стран отрасли. Так что, на мой взгляд, сейчас неплохое время для того, чтобы инвестировать в эти акции. Но все же следует иметь в виду низкую маржинальность этого бизнеса и геополитические риски, связанные с КНР.
