Лучшее в мире IPO в этом году прошло в апреле в Гонконге. С того момента доходность инвестиций превысила 6000%, но это никак не связано с бизнесом компаний.
Акции Luen Wong Group Holdings Ltd. выросли на 1438% в первый торговый день после размещения, а в настоящее время цены выше на 6715%.
Компания, которая занимается прокладкой дорог и рытьем канализационных коллекторов, в прошлом году заработала всего $1,1 млн при продажах в $41 млн, но сейчас стоит $2,9 млрд.
Такое неожиданное расхождение является обычным явлением в Гонконге, где многие компании характеризуются очень небольшой долей акций в свободном обращении, при этом инженерные компании пользуются большим спросом на фоне строительного бума в Китае, и они используются в схеме обратного поглощения. Бумаги Luen Wong Group, судя по всему, стоят так дорого именно из-за сочетания этих трех факторов. Но аналитики призывают к осторожности.
Исследование, проведенное Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам, установило, что в 2013-2015 гг. рыночная стоимость компаний выросла более чем на 1000% в течение шести месяцев, несмотря на что 39 из них фиксируют убытки.
Такой рост небольших компаний является проблемой для оператора биржи Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. Отдельные исследования показали, что экстремальные колебания связаны с высокой концентрацией акционеров, при этом это характерно для небольших компаний, преимущественно в строительном секторе.
Удивительно, но регуляторы утверждают, что ничего не могут сделать, хотя обсуждения проблемы ведутся активно. Все происходящее полностью соответствует правилам биржи. У Luen Wong, например, двое основателей владеют 75% компании, что является максимальном доступным уровнем. При этом в апреле регулятор выпустил специальное предупреждение, поскольку 96% размещенных акций находились в руках контролирующих акционеров и 19 других инвесторов. Из-за этого рынок стал чрезвычайно “тонким”: на 1 млн торгуемых акций ежедневно приходится 312 млн публично размещенных бумаг. И согласно правилам Гонконгской биржи эти акции не могут использоваться для коротких продаж, так как для этого требуется капитализация не менее 3 млрд гонконгских долларов ($387 млн), а общий оборот торгов составляет не менее 60% от капитализации компании.
Среди инвесторов Luen Wong выделяется публичная China Environmental Energy Investment Ltd., которая приобрела 1,43% за 124,5 млн гонконгских долларов в июле. Акции этой компании за последние 12 месяцев подешевели на 68%. Вторым публичным акционером Luen Wong является China New Economy Fund Ltd., держащая пакет в 0,65% с июня. Акции China New Economy Fund также упали на 66% за этот период. При этом обе эти компании активно инвестируют в бумаги других небольших организаций с минимальным объемом торгов.
Но Luen Wong – это только первая ласточка. Бум в инженерно-строительном секторе Китая уже привел на биржу шесть аналогичных компаний в этом году, а еще не менее 20 ожидают утверждения IPO. Число размещение в прошлом году составило 21, а привлеченная сумма достигла $2,65 млрд.
Оценки таких компаний крайне высоки, но их время проходит очень быстро. Уже в следующем году, скорее всего, мы увидим сильнейшее падение, так как затраты на строительство снижаются, сокращается спрос на трубопроводные проекты из-за уменьшения общего числа крупных инфраструктурных проектов.
Ching Lee Holdings Ltd., которая стала публичной в марте, может быть одним из первых примеров будущего таких малых компаний. По состоянию на 13 июля ее акции выросли на 2000% с момента IPO, а в сентябре они рухнули на 91%. Причина падения неизвестна, ее никто не объясняет, но бумаги с тех пор не растут.
Аналитики отмечают, что привлекательность акций таких компаний заключается в возможности их использования компаниями материкового Китая, которые иным образом никогда не получат доступ к бирже Гонконга. Они покупают акции, проводят обратное поглощение, то есть важна оболочка, а не сама компания. Обычно стоимость такой оболочки начинается с 500 млн гонконгских долларов.
В последнее время власти Китая и Гонконга пытаются ужесточать правила, так как через покупку таких оболочек на рынок могут попасть компании, стремящиеся уклоняться от пристальной оценки их активов при первичном листинге.
Ис
Поиидробнее:
