Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции платформы онлайн-образования Instructure (NYSE: INST), чтобы заработать на отскоке ее акций после сильного падения.
Потенциал роста и срок действия: 18% в течение 14 месяцев; 33% за 3 года.
Почему акции могут вырасти: они сильно упали, но шумиха в этой перспективной сфере поможет акциям вырасти.
Как действуем: берем сейчас по 21,07 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Компания на бирже недавно — с лета 2021 года. Поэтому основным источником сведений о ней для нас будет ее регистрационный проспект.
Instructure — это интернет-платформа для образования и управления процессом обучения. Вот что входит в основные функции платформы:
- Инструментарий для создания образовательного контента и управления им, включая видеоплатформу.
- Рыночная площадка онлайн-курсов.
- Набор решений для оценки успеваемости учащихся школ и их подготовки к экзаменам.
- Программное обеспечение для подбора вариантов в сфере высшего образования для абитуриентов.
Бизнес компании растет очень быстро, и актуальная информация о структуре и географии выручки есть в последнем квартальном отчете компании. Согласно отчету, ее выручка делится так:
- Подписка — 90,5%. Доступ клиентов к программному обеспечению компании за плату. Валовая маржа сегмента — 58% от его выручки.
- Профессиональные услуги и другое — 9,5%. Это услуги обучения персонала на предприятиях клиентов, а также настройка ПО Instructure. Валовая маржа сегмента — 45% от его выручки.
Клиенты компании — это в основном учебные заведения в диапазоне от школ до вузов — они дают 99% выручки. Но также среди клиентов компании есть и корпоративные заказчики, которые платят за доступ к ее платформе и создают обучающий контент для своих сотрудников, чтобы заниматься повышением их квалификации, — это 1% выручки компании.
Выручка по странам и регионам распределяется так: США — 81%, а 19% — остальные, неназванные страны.
Компания убыточная.
Аргументы в пользу компании
Упало. С ноября акции компании сильно упали: с 28 до 21,01 $. А значит, мы можем подобрать их в ожидании отскока.
Перспективно. Тема дистанционного обучения весьма перспективна и еще не исчерпала всего потенциала своего роста. В США, несмотря на негативные результаты эксперимента с удаленным обучением — многие учащиеся показывают результаты хуже, чем при обучении вживую, — в школах активно отменяются живые занятия и вводится удаленное обучение.
Это говорит о том, что правительство всерьез намерено продолжать развитие онлайн-обучения вне зависимости от результатов.
К онлайн-переходу американскую школу будет также стимулировать обострение социально-политических и межрасовых противоречий в американском обществе — правительственные школы в разрастающихся неблагополучных районах будут первыми кандидатами на цифровизацию. Но радикализация молодежи из страт повыше тоже заставит администрацию как школ, так и вузов побогаче перейти на онлайн-обучение по максимуму, чтобы избежать стилетов и кирпичей подрастающих хунвейбинов.
Что касается вузов, то вечная пандемия существенно ограничивает приток в западные вузы иностранных студентов, которые представляют собой важнейший источник доходов для вузов, — а значит, есть смысл развивать онлайн-обучение. В том числе и на платформе Instructure.
Кажется перспективным и сегмент корпоративного образования у компании: в США рост потребительского спроса и роста экономики сейчас натолкнулся на нехватку кадров у предприятий.
Один из путей решения этой проблемы для владельцев бизнесов — автоматизация труда. Но пока что роботы и алгоритмы львиную долю бизнес-задач не решают, так что в среднесрочной перспективе я бы ожидал роста инвестиций предприятий Америки в повышение квалификации имеющихся работников. Для Instructure это не основной источник доходов, но этот сегмент еще приятно удивит акционеров компании своими показателями роста.
Ну и тот факт, что тема онлайн-обучения выглядит как нечто очень перспективное, привлечет в акции компании немало инвесторов.
Капитализация. У компании капитализация составляет всего лишь 2,95 млрд долларов — это существенно облегчит накачку ее акций толпой инвесторов в дальнейшем.
Могут купить. Уровень удержания выручки у компании составляет 115,6% — она выжимает денег из имеющейся клиентской базы более чем достаточно для того, чтобы компенсировать ущерб от оттока части пользователей. Это делает ее бизнес достаточно стабильным.
В сочетании с невысокой ценой в абсолютных числах не будет удивительно, если компанию купит кто-то покрупнее. Может быть, даже какой-нибудь вуз из Лиги плюща. Более того, после недавнего сильного падения акций этот вариант кажется очень вероятным.
Что может помешать
Цели и средства. Целевой рынок компании составляет 15 млрд долларов: 5 млрд — это, собственно, системы для управления учебным процессом, а еще 10 — остальные решения в сфере онлайн-образования, которые предлагает компания.
Целевой рынок компании может увеличиться еще в два раза по мере того, как она будет расширять линейку своих предложений. Но сейчас сложно сказать, насколько реальными будут эти планы. Это подводит нас к неприятному разговору о цене Instructure.
Компания стоит почти как 30% своего целевого рынка, но занимает на нем меньше 4%, а P / S у нее 7,7. В общем, даже после падения акций она стоит немало, и это будет отпугивать возможного покупателя. Да и инвесторам от этого тоже будет не по себе.
Владельцы. Компания уже когда-то была на бирже, и в 2020 году ее купил частный фонд Thoma Bravo, это сейчас доминирующий акционер Instructure. Есть вероятность, что Thoma Bravo будет ущемлять права миноритарных акционеров вроде нас, — хотя пространство для таких действий невелико.
Но в теории возможна ситуация, при которой Thoma Bravo откажется продать Instructure по устраивающей миноритариев цене в надежде получить большую прибыль со своих вложений. Ведь если сделка по продаже Instructure будет обсуждаться, то она будет происходить в контексте повышенного внимания дольщиков частных фондов к доходности фондов. В свою очередь, от фондов ожидается, что они будут сильно обгонять индексы, и потому это стимулирует управляющих фондами требовать большего возврата от своих инвестиций.
Бухгалтерия. Компания вышла на IPO, чтобы расплатиться по долгам. Сумма ее задолженностей весьма велика: 926,297 млн долларов, из которых 325,938 млн нужно погасить в течение года. Денег в распоряжении Instructure немного: 227,487 млн на счету плюс 54,759 млн задолженностей контрагентов. Учитывая ее убыточность, я бы ожидал того, что долг будет расти.
Это будет отпугивать часть инвесторов — ведь ожидается рост стоимости кредитов. Ну и угроза банкротства тут очень зримая. Поэтому, конечно, в интересах Thoma Bravo и остальных акционеров продать компанию сейчас.
Волатильность. Убыточные компании по определению волатильны — это нужно понять и принять.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас по 21,07 $. А дальше у нас есть следующие варианты:
- дождаться роста до 25 $. Это будет приемлемая премия к цене покупки компании, да и инвесторы вполне могут накачать акции до этого уровня в надежде, что онлайн-обучение скоро станет самым перспективным направлением. Здесь следует рассчитывать на срок около 14 месяцев;
- ждать возврата акций к 28 $. Это займет около трех лет.
В любом случае держите в уме, что идея эта очень волатильная.
