Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции производителя оборудования для полупроводниковых компаний ACM Research (NASDAQ: ACMR), дабы заработать на их отскоке.
Потенциал роста и срок действия: 16% за 12 месяцев; 10% годовых в течение 10 лет.
Почему акции могут вырасти: полупроводниковый бум затрагивает все предприятия, которые связаны с их производством, в том числе и с очисткой — это необходимый этап в создании полупроводников. К тому же акции упали — самое время их подобрать.
Как действуем: берем акции сейчас по 78,60 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
При производстве микроэлектронных изделий полупроводниковые пластины проходят сложный технологический маршрут, который включает в себя химическую очистку от загрязнений. Мокрая очистка нужна для улучшения производительности интегрированных чипов по всему миру. ACM как раз и занимается разработкой и производством машин для такой очистки.
Согласно годовому отчету ACM за 2020 год, выручка компании распределяется следующим образом:
- Оборудование для мокрой очистки пластин и оборудование для обработки — 87%.
- Оборудование для нанесения покрытий на пластины, другое оборудование для обработки, услуги и запчасти — 13%.
Штаб-квартира компании расположена в США, но основные производственные и исследовательские ресурсы базируются в Шанхае, еще есть и инженерные подразделения в Южной Корее.
Китай — это основной рынок сбыта продукции: 99% продукции реализуется в Поднебесной, часть продукции ACM покупают китайские «дочки» некитайских компаний типа южнокорейской SK Hynix, а на остальной мир уходит около процента. Для нашей истории это важно.
Компания планирует дальнейшую азиатскую экспансию: выход на корейский, тайский и прочие азиатские рынки, — после чего ACM собирается выходить на более широкий международный рынок.
Аргументы в пользу компании
Акции не в своей тарелке. С октября стоимость акций сильно упала — с 117 до 77,62 $. С одной стороны, последний квартальный отчет нельзя назвать выдающимся, с другой — особых причин для паники нет, потому что в отчете есть рост. Все это дает отличную возможность подобрать акции в ожидании восстановления спроса и урегулирования спорных вопросов. Ко всему прочему, цена акций сильно занижена относительно того, сколько они должны стоить, если опираться на финансовые показатели, — ведь, как ни крути, рост у компании есть.
Полупроводники актуальны как никогда. Кризис в этой отрасли до сих пор не закончился, и производители полупроводников пытаются наращивать объемы производства, чтобы обеспечить спрос. А Китай — один из главных производителей и импортеров, от чипов которого не отказываются даже США, несмотря на все санкции и торговые войны.
С увеличением объемов производства полупроводниковых пластин вырастет спрос и на их массовую очистку. Тут-то и пригодится опыт ACM и их удачное географическое расположение. Плюс ко всему компания продолжает разрабатывать новые установки для того, чтобы обеспечить всех производителей нужным оборудованием за меньшие деньги.
Буквально в декабре компания получила большой заказ в США, который, кроме всего прочего, говорит о спросе не только в Китае. Так что мы можем рассчитывать на то, что выручка компании продолжит расти.
Могут накачать. У компании капитализация около 1,51 млрд долларов. Это очень немного и может способствовать притоку в акции компании розничных инвесторов, которые прочитали в интернете, что «полупроводники сейчас горячая тема».
Могут купить. Учитывая все вышеперечисленное, компанию вполне могут купить. На наш взгляд, очень вероятна покупка кем-то из более крупных конкурентов: Lam Research или Applied Materials. Стоит ACM недешево, но и безумно дорогой ее не назвать: P / S — 8,04 и P / E — 54,71. Да и в абсолютных числах компания стоит недорого — меньше 2 млрд долларов.
При этом рынок оборудования для производства полупроводников активно растет, и лидерами по росту выступают как раз страны Восточной Азии, где у ACM сильные позиции. Так что я считаю, что ACM вполне могут купить с прицелом на «расширение в Азии».
Оценка рынка оборудования для производства полупроводников по регионам, млрд долларов
| Позиция | Регион | Объем рынка | CAGR 2016—2021 |
|---|---|---|---|
| 1 | Корея | 18,9 | 19,5% |
| 2 | Китай | 16,8 | 20,7% |
| 3 | Тайвань | 15,6 | 5,2% |
| 4 | Япония | 7,9 | 11,2% |
| 5 | Северная Америка | 6,1 | 6,6% |
| — | Остальной мир | 6,5 | 2,3% |
Что может помешать
Сегодня получил ты грант, а завтра — прокитайский коллаборант. В последнее время у правительства США сильно болит голова от Китая. В связи с этим вставлять палки в колеса китайских компаний стало популярной инициативой у американских регуляторов, и Комиссия по ценным бумагам США (SEC) выпустила поправки, которые запрещают торги ценными бумагами компании на бирже США, если у компании есть иностранная аудиторская фирма, которая не может быть проверена советом по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний в течение трех лет подряд. Но это так, цветочки.
Судя по последним новостям, американцы всерьез намерены убить высокотехнологичный сектор КНР. К слову, один из крупных партнеров и клиентов ACM, китайская SMIC, вообще находится под санкциями США — и для ведения дел с ней ACM приходится получать специальные разрешения от правительства США, выдачу которых могут и прекратить.
Поскольку ACM — американская компания, которая «живет» в Китае, к ней у американского правительства могут возникнуть и другие вопросы. Например, ACM за период 2018—2020 получила грантов от правительства КНР на сумму свыше 7 млн долларов. Не то чтобы это было безумно много, но в американской системе правосудия, как мы помним по скандалу с «участием русских хакеров в выборах президента США», недоброжелательный прокурор вполне может раскрутить эту историю до уровня «в обмен на гранты и комфортные условия ведения бизнеса в КНР ACM продала родину». Такая новость отправит котировки ACM прямиком в преисподнюю.
Тем не менее директор ACM уже ответил, что в скором времени они предпримут все необходимые меры для того, чтобы SEC была довольна, так что, может, чаша сия минует ACM.
Есть при этом вероятность, что «китайская скидка» уже заложена в стоимость этих акций и именно поэтому котировки топчутся на месте. Возможно, инвесторы не рискуют вкладываться в ACM, так как боятся того, что торговая война между США и КНР убьет бизнес компании. А значит, наши надежды, что компанию купят или что по крайней мере акции накачают розничные инвесторы, не оправдаются.
Концентрация. В своей презентации компания упоминает основных клиентов и указывает, какой процент выручки приходится на каждого из них:
- Shanghai Huali Microelectronics (HLMC) — 37%.
- Yangtze Memory Technologies — 27%.
- Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) — 12%.
- SK Hynix — меньше 10%.
Изменение отношений с кем-то из этих клиентов или просто неприятности у них могут крайне негативно отразиться на отчетности ACM.
Бухгалтерия. От избытка денег ACM не страдает: у нее есть 65 млн долларов на счетах и примерно 97,9 млн задолженностей контрагентов. Сумма задолженностей у нее составляет примерно 227 млн долларов, из которых 195,2 млн нужно погасить в течение года.
Соотношение не самое ужасное, но следует понимать, что высокотехнологичное производство компании требует больших вложений. Вполне логично ожидать, что долговое бремя компании будет увеличиваться. Это в условиях роста стоимости кредитов будет совсем нехорошо — и может отпугивать от акций компании инвесторов. Тем более что с учетом перечисленных выше рисков компании будет сложно получить нужную сумму под вменяемый процент.
Очень дорого. У компании P / E выше 50, и это само по себе не очень хорошо. Так что котировки могут быть очень волатильными.
Что в итоге
Акции можно взять сейчас по 78,60 $. А дальше есть два варианта действий:
- дождаться роста до 90 $ в пределах 12 месяцев. В новом году при всех аргументах это довольно скромная цель;
- держать акции следующие 10 лет, потому что до квантовых компьютеров еще далеко, а полупроводниковые пластины будут нуждаться в чистке. Компания неплохо вкладывается в исследования и наверняка будет сохранять лидерство на азиатских рынках.
Но помните, что американо-китайские отношения непредсказуемы и компания сильно зависит от международной обстановки, поэтому, если не готовы терпеть тряски, лучше пройти мимо.
А если вы возьмете эти акции и они потом упадут, то ищите утешение в мудрости Эпиктета: в этом мире мы не можем контролировать ничего, кроме собственных действий.
