Телефоны брокеров обрываются от разъяренных клиентов с истерическими вхлипами по поводу того, а на кой черт вы нам напихали этот интернет кал по такой цене? Сказано – сделано. Не успел стихнуть ажиотаж от самого успешного в истории США размещения, как брокеры исполняют массовые приказы на слив этого чуда. Уже более 30% падения от максимума. Именно столько теряют инвесторы всего лишь за 2 дня. Размещение Facebook получилось нарочито дискредитирующимся. Открытие происходит с резким отрицательным гэпом, что у народа даже нет возможности выйти.
Поведение столь удручающее, что буквально говорит о том, что это был последний раз, когда удалось вытрясти из лохов деньги? Или память инвесторов коротка? Теперь инвесторы начинают подавать в суд с целью возместить убытки от этого чуда-юда и отменить эту безумную покупку. Типа раньше хотели купить, а потом передумали. А как все хорошо начиналось. Прогнозы по 30-50 и даже 70% роста в первые дни, массовая реклама, а теперь суды. Естественно, полностью бесперспективные.
Но оставим тему с FB. У народа возникает недопонимание относительно того, что вообще происходит на рынках в последнее время. Ок, попробую прояснить данный вопрос.
Итак, что мы видим на рынках? Например, вот так выглядит EURO STOXX Total Market Index, который агрегирует фондовые индексы следующих 12 стран: Austria, Belgium, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Netherlands, Portugal and Spain выраженных в евро.
А это все азиатские индексы, пересчитанные в доллары по рыночному курсу
Все развивающиеся рынки в долларах.
Как видно, развивающиеся рынки находятся на уровнях 6-7 летней давности, а развитые на уровнях 15 летней давности. К чему это приводит? К неизбежному оттоку длинных и крупных денег. Если инвестор просидел в акциях 3 года – ничего не получил, 5 лет и снова мимо кассы, вот уже 7 лет и уровни примерно такие же. Даже с учетом получения дивидендов и их реинвестировании доходность отрицательная, т.к. большинство покупало выше текущих рыночных цен. Более 90% инвесторов примут решение о более перспективном вложении средств и выведут деньги из фондового рынка. Ликвидность с фондовых рынков откачивается каждый год. Это отлично видно по объемам торгов и отсутствию крупных бидов, вот уже как 2 года.
Таким образом, рынки падают даже не из-за каких-то крупных продаж, а из-за того, что уходят длинные инвестиционные деньги. Медленно, но верно. Т.к. количество держателей акций, как правило не меняется, если не учитывать байбеки и SPO, то длинные деньги заменяются на короткие и спекулятивные, причем преимущественно мелкие. В конечном итоге, на рынке превалирует спекулятивная форма ценообразования активов со всеми вытекающими последствиями.
Спекулянтов очень успешно режут дилеры и маркетмейкеры, полностью управляя ценовыми уровнями. Чем выше спекулятивная составляющая, то тем проще управлять рынками, а значит тем выше значение и влияние дилеров на рынках. Для этого есть целый набор средств, о которых еще раз поговорим, но позже.
Учитывая, что доход инвестбанковского сообщества является прямыми убытками частных мелких трейдеров, то происходит перманентный отток спекулятивных денег. Люди теряют, возвращаются, снова теряют и вновь возвращаются, но в 3 раз слива уходят надолго.
После ухода крупного капитала, после изъятия денег из взаимных фондов и управляющих контор и после ухода мелких спекулянтов, то акции концентрируются в пределах крупных фондов и инвестбанков. Однако, они тоже не в лучшем положении, т.к. далеко не всегда торгуют на свои и имеется высокая доля клиентских средств, которых также не радуют результаты. Банки начинаются сталкиваться с порогом ликвидности, когда вроде бы денег много, но разместить на рынке с минимальными издержками практически невозможно – объемы ушли. Здесь есть существенны риски, что могут начать банкротиться взаимные и инвестиционные фонды по всему миру из-за оттока средств, долгов и больших убытков.
Итак, деньги с ФР уходят. А где они концентрируются? Какие возможные варианты? Товарно-сырьевые рынки никогда не были массовыми и там базировались хэджеры в виде корпораций, институционалы и крупные спекулянты. Рынок драгоценных металлов слишком узок. В большинстве народ паркует ликвидность на депозитах в национальной валюте и в физической иностранной валюте. Однако, в случае с развитыми странами происходит то, что средние ставки опускают вот уже 5 год подряд и достигают 0.2-0.4% в год по долларовым депозитам, что практически не приемлемо для населения. В итоге люди начинают искать более высокую доходность при минимальных рисках. Так что же это? Долговой рынок! Даже не корпоративный рынок облигаций, а государственный. На данный момент условия таковы, что даже практические нулевые ставки по долговым бумагам крупный стран мира обеспечивают большую доходность, чем любое другое вложение. Я ведь не зря графики приводил…
Как вообще возникла такая ситуация? Для роста рынков недостаточно положительного cash flow в экономике. Есть еще несколько важных факторов. Это доверие действующих и потенциальных участников торгов к текущей экономической и финансовой конъюнктуре и ожидания будущей доходности. Потом я напишу более подробно. Но если кратко, то даже не смотря на наличие денег, условия в экономике столь депрессивны, что экономические агенты аккумулируют кэш на случай непредвиденных обстоятельств и усугубления экономической обстановки. Про ожидания будущей доходности говорить вообще бессмысленно, когда рынки на 15 летних лоях ))
Блин, сказать бы такое в 2006 году, так у виска бы покрутили )) Это (аккумулируют кэш) делают домохозяйства, банки и корпорации. Частью кэша расплачиваются по долгам, частью обеспечивают резерв и подушку безопасности на случай возможного кризиса, а часть пускают на финансовые рынки.
Экономика еще очень слаба и требует государственной помощи, о чем я ранее много раз писал. Значит высокие дефициты и потребности в заимствованиях на открытом рынке. Я не могу представить доказательств, но есть некоторые сведения, по которым я могу судить, что главы крупнейших правительств мира, центральные банки и первичные дилеры приняли ряд договоренностей. Согласно которым в условиях напряженной ситуации на долговом рынке будет обеспечиваться необходимая ретрансляция средств из рисковых активов в долговые бумаги большой четверки (США, Япония, Англия, Германия).
Центральные банки обеспечивают нулевые ставки, делая удержание денег на депозитах убыточными из-за высокой инфляции, а дилеры модерируют ценовые уровни на рынках.
Обеспечить финансирования за счет полной монетизации невозможно в долгосрочном плане, значит необходимо создать условия, чтобы по принципу сообщающихся сосудов ликвидность из одного рынка перетекала в другой. Удержать два рынка сразу в текущих условиях на длительном промежутке времени нельзя. Долговой рынок однозначно имеет высший приоритет, т.к. обеспечивает не только макроэкономическую устойчивость, но и банковскую.
Иными словами, слабость на рынках имеет не только объективные фундаментальные предпосылки, как на монетарном, так и на макроэкономическом уровне, но и достаточно сильно модерируется крупнейшими и самыми влиятельными институтами. Т.е. идет сознательное удержание рынков в боковике для обеспечения стабильного и устойчивого перетока средства из фондовых рынков в долговые. В противном случае, возможен греческий сценарий. До тех пор, пока экономика нуждается в полномасштабных субсидиях со стороны государства, то давление должно сохраняться.
Однако, нужно исключительно тонко балансировать, т.к. чрезмерно давление может привести к каскаду банкротств взаимных и инвест.фондов, поэтому боковик должен сохраняться еще достаточно долго, чтобы не вызывать чрезмерной паники на рынке, что негативно скажется на корпоративном секторе и держателях акций. Но и не приводить к сильному росту, чтобы не спровоцировать интерес к рынку и отток денег из долговых бумаг. Фондовый рынок имеет колоссальное значение в новой экономике, но еще большее значение имеет пирамида долгов. Нельзя допускать неопределенности и паники в этом сегменте.
Источник:
