SolarEdge Technologies IncSEDG294,44 $
На чем зарабатывают
SEDG — компания, занимающаяся поставками товаров для электропитания на основе солнечной энергии. Часть товаров она производит сама, а часть производства находится на аутсорсе.
Согласно годовому отчету компании, ее выручка делится на следующие сегменты:
- Солнечная энергетика — 91,03%. Все, что связано с превращением энергии солнца в электричество. Операционная маржа сегмента — 20,62% от его выручки.
- Все прочее — 8,97%. То, что связано с энергохранилищами, электрокарами, автоуправляемым транспортом и бесперебойным питанием. Операционная маржа сегмента — −26,89% от его выручки, сегмент убыточный.
По типам товаров выручка компании делится так:
- Инверторы — 42,16%.
- Оптимизаторы — 42,18%.
- Все прочее — 15,66%. Это водонагреватели, счетчики, домашние заправки для электрокаров.
Выручка компании по странам и регионам:
- США — 40,02%.
- Европа без Нидерландов — 34,13%.
- Нидерланды — 11,3%.
- Другие, неназванные страны — 14,55%.
Аргументы в пользу компании
Что-то про перспективы. Чистые и возобновляемые источники энергии все еще составляют небольшую долю в структуре энергопотребления разных стран. Анализ чудовищных усилий правительств по насильному переходу на экологичные стандарты потребления указывает на то, что солнечная энергетика действительно будет крайне востребована за счет прямого и скрытого субсидирования.
В этом плане инвестиции в солнечную энергетику с точки зрения пользователя сейчас даже более рентабельны, чем раньше, в свете известных событий в Восточной Европе, блокады России и резкого роста цен на традиционные энергоносители.
Экосистема от слова «экология». Компания уже предлагает корпоративному и жилому сектору полный комплекс решений для обеспечения недвижимости солнечной энергией — и сюда включены не только товары, но и ПО. На подходе аналогичная линейка предложений для ЖКХ-компаний.
Когда рецепция солнечной энергетики станет более массовым явлением, SEDG со своей армией из 52 тысяч установщиков в 112 странах сможет заработать еще больше денег, поскольку уже предоставляет клиентам готовые решения пакетом и обладает узнаваемым сильным брендом.
В частности, именно ЖКХ-сегмент мне кажется наиболее многообещающим в этом отношении: я бы ожидал того, что правительства разных стран будут правдами и неправдами навязывать компаниям в этой сфере необходимость переходить на возобновляемые источники энергии.
ESG. Специфика работы компании в целом вписывается в леволиберальную прогрессистскую повестку, пусть и с оговорками. А значит, SEDG может надеяться как на накачку котировок ESG-лобби, так и на облегчение доступа к кредитам.
Бухгалтерия. Денег на счетах и задолженностей контрагентов хватит на закрытие всех задолженностей компании — как краткосрочных, так и долгосрочных.
Размер. Капитализация у компании — 14,22 млрд, что в целом немного. Учитывая ее прибыльность и все описанные выше моменты, SEDG вполне может быть куплена каким-нибудь «грязным» бизнесом с целью в том числе и «озеленить» свою репутацию.
Похожий пример: нефтегазовый гигант Chevron купил производителя биодизеля Renewable Energy Group, который существовал за счет субсидий.
Что может помешать
Концентрация. Два крупных клиента компании: энергосбытовая компания Consolidated Electrical Distributors и поставщик солнечных панелей Sunrun — в сумме дают 30% выручки SEDG. Пересмотр отношений с кем-то из них может негативно повлиять на отчетность компании.
Тарифы. Часть товаров компании производится во Вьетнаме. А это значит, что, если в США примут карательные пошлины против производителей из стран Азии, это ударит по SEDG.
Про ЖКХ надо подумать. Рецепция солнечной энергетики в ЖКХ может существенно притормозить ввиду инфраструктурных проблем. Большая часть электричества из солнца производится днем, когда его потребление низкое. Пик потребления электричества приходится на вечер, когда уже или нет солнца, или его слишком мало.
В итоге, когда вечером спрос на электричество сильно вырастает, генерирующим компаниям приходится наращивать производство энергии, которое падало днем, потому что была солнечная энергия, и их сети и мощности перегружаются. Пока эта проблема не решена и будет мешать широкому принятию солнечной энергетики в ЖКХ.
Льготы. В США, на ключевом рынке для компании, действует ряд сильных льгот для тех, кто устанавливает солнечные панели.
Самая важная система льгот — та, что в Калифорнии, — находится под угрозой отмены. Если это произойдет, перспективы компании сильно ухудшатся.
Логистика. Маржа компании сильно страдает от логистических сложностей, которые нынче терзают весь корпоративный сектор. Но в случае SolarEdge Technologies все несколько хуже, поскольку она производит очень сложную высокотехнологичную продукцию, в ее случае стресса еще больше.
Цена. P / S = 6,41, а P / E = 82. Так что SEDG точно нельзя назвать недооцененной.
Резюме
Это вполне работоспособный бизнес с неплохими перспективами. Но проблема в том, что за эти несколько лет акции компании выросли в два раза, в то время как ее финансовые показатели — не особо.
Как мне кажется, SEDG напрашивается на коррекцию, и по текущей цене я бы не стал брать компанию.
