4 компании США на Мосбирже, в которые опасно инвестироватьРанее мы уже говорили об опасности роста процентных ставок для компаний с чрезмерной долговой нагрузкой, а сегодня составим своеобразный рейтинг закредитованности. Оценивать будем по показателю NetDebt/EBITDA, так как он является наиболее распространённым.
В данной статье NetDebt и EBITDA вычислялись следующим образом:
- NetDebt = Длинный долг + Короткий долг – Денежные средства и эквиваленты (кэш).
- EBITDA = Operating income + Depreciation and amortization.
В статье длинный долг и короткий долг — это не обязательно то, что в финансовом отчёте обозначено как short-term debt и long-term debt. Сюда также относятся senior notes, unsecured debt, закладные на недвижимость (mortgages) и так далее. К тому же некоторые компании могут включать cash and equivalents и short-term investments в разные статьи отчёта как части денежных эквивалентов. Для составления рейтинга short-term investments добавлялись в кэш.
В марте 2021 г. ещё не все компании предоставили отчёты за 2020 фискальный год. Чтобы привести статистику «к одному знаменателю», для «отстающих» компаний данные по амортизации и операционной прибыли были линейно экстраполированы, однако показатели баланса (кэш, долги) в расчётах использовались без изменений. Компании с экстраполированными данными в таблице выделены жирным.
В силу обозначенных выше допущений показатели в статье могут расходиться с данными из других источников.
Считается, чем ниже показатель NetDebt/EBITDA, тем лучше для компании. Если это соотношение отрицательное, то перед нами наиболее благоприятный вариант: денег на счетах компании достаточно, чтобы полностью рассчитаться со всеми своими долгами. Однако в таблице ниже NetDebt/EBITDA рассчитан чисто технически, поэтому желательно минимально проанализировать полученное значение.
Например, если слепо следовать правилу «Чем меньше NetDebt/EBITDA, тем лучше для компании», то American Airlines может показаться самым надёжным эмитентом. Однако детальный анализ показывает, что эта компания представляет большую опасность для потенциального инвестора: деятельность авиаперевозчика в данный момент операционно убыточна, а денег на счетах не хватает даже для погашения краткосрочных обязательств. Для удобства восприятия подобные «казусы» выделены в столбце «NetDebt/EBITDA» красным. При этом данным примером мы не стремимся дискредитировать показатель NetDebt/EBITDA. Также для удобства в столбцах «Операционная прибыль» и «EBITDA» отрицательные значения выделены красным, а в «NetDebt» и «NetDebt/EBITDA» – зелёным.
Рис. 1. Сводка показателей закредитованности некоторых американских компаний. Источник: EDGARРис. 1. Сводка показателей закредитованности некоторых американских компаний. Источник: EDGAR
На первый взгляд может показаться, что в наибольшей опасности находятся Disney, KraftHeinz и BMS. Однако это не совсем так. Упомянутые компании действительно сильно закредитованы, но при этом объём кэша на их счетах кратно превышает размеры краткосрочной задолженности. Вполне вероятно, что низкие операционные прибыли у лидеров рейтинга являются временными. В частности, операционные убытки у Bristol Myers Squibb связаны с приобретением MioKardia.
Если проанализировать соотношение кэша на счетах с размером краткосрочной задолженности, то в зоне риска окажутся следующие компании:
- Pfizer,
- NextEra Energy,
- Exxon Mobil,
- American Airlines.
Учитывая масштабы бизнеса этих четырёх организаций, маловероятно, что кто-то из них обанкротится. Однако сложности с финансами могут сказаться на дивидендах и курсовой динамике акций.
