Compugen (NASDAQ: CGEN) — израильский производитель лекарств от рака. Исследования в первую очередь ориентированы на помощь пациентам, которым не подходят имеющиеся у современной медицины средства. Бизнес ориентирован на рынок Израиля, США и стран Европы.
На чем зарабатывает
Компания делает ставку на ИТ для разработки новых препаратов в иммуноонкологии. Подход компании здесь похож на BioXcel Therapeutics, когда биотех использует аналитику данных, работает с большими объемами медицинской информации и ищет возможности для создания новых препаратов на основе компьютерных алгоритмов. Кроме собственных разработок у Compugen есть совместные проекты с AstraZeneca, Bayer и Bristol Myers Squibb.
Препараты и стадии их разработки
Все препараты в портфеле компании находятся на ранних стадиях разработки.
COM701 — основной препарат компании, который нацелен на применение в иммунотерапии рака яичников, груди, эндометрия, толстой кишки и немелкоклеточного рака легких. Проходит первую стадию клинических испытаний.
COM902 — лекарство на основе антител для терапии плотных опухолей на поздней стадии и множественной миеломы. Проходит первую стадию клинических испытаний.
COM902 и COM701 — исследование совместного применения двух препаратов для применения в борьбе с плоскоклеточным раком головы и шеи, немелкоклеточным раком легких и раком толстой кишки. Проходит первую стадию клинических испытаний.
COM701 и «Ниволумаб» — проект Compugen и Bristol Myers Squibb по совместному использованию двух препаратов для терапии рака яичников, груди, эндометрия и рака толстой кишки на первой стадии клинических испытаний. Комплексный вариант с добавлением третьего препарата BMS-986207 предназначен для некоторых пациентов с раком яичников, эндометрия и опухолями определенного вида. Завершает первую стадию клинических испытаний.
Компания также проводит собственные исследования миелоидных клеток, результаты которых пока не разглашаются, и оказывает помощь в исследованиях нескольких препаратов Bayer и AstraZeneca в рамках партнерства.
Что плохого
Убыточность. Привычный для биотеха показатель нельзя упускать из виду: в случае Compugen убыток увеличивается четыре года подряд. Рост расходов обусловлен развитием бизнеса: компания масштабирует и обслуживает уже начатые исследования, запускает новые проекты, и ключевые для фармкомпаний расходы на НИОКР требуют все больше денег. Но далеко не у всех инвесторов запас терпения позволит подолгу ждать обещанных больших результатов и держать акции годами.
Ранние стадии разработки. Все препараты в портфеле компании сейчас проходят первые фазы клинических испытаний. Даже при успешном одобрении к обороту в целевых странах до коммерциализации и выхода на широкий рынок им далеко, этот процесс займет несколько лет. В ближайшие годы Compugen придется рассчитывать только на инвестиции и прибыль от партнерских программ, что в сочетании с ежегодно растущими расходами будет оказывать давление на бизнес.
Акции сильно потеряли в цене. С начала пандемии бумаги эмитента взлетели вместе с рынком, и 26 августа 2020 цена установила исторический максимум в 19,9 $, но тут же началось затяжное падение, которое продолжается по сей день, — сейчас Compugen торгуется чуть выше 3,5 $. Исторический график может подсказывать, что сейчас настал хороший момент для покупки, но неизвестно, как акции отреагируют на грядущее повышение ключевой ставки в США и общий медвежий настрой, который начинает преобладать во всех секторах.
Что хорошего
Есть деньги. На конец сентября 2021 у компании было примерно 102 млн долларов наличными, отсутствовал чистый долг, а затраты к концу года должны были составить порядка 40 млн. Собственный капитал по итогам трех кварталов превышает обязательства Compugen почти в 5 раз.
Перспективный рынок. Согласно исследованию, рынок вычислительной биологии до 2026 года будет показывать среднегодовой рост порядка 20% — только в США с 2005 года в него влито уже более миллиарда долларов. Многим производителям лекарств также выгодно обращаться к сторонним компаниям для проведения технически сложных клинических испытаний, и это играет на руку Compugen, которая владеет всем необходимым оборудованием и квалифицированным персоналом.
Коэффициент P / BV приземлился. В 2019 отношение капитализации компании к собственному капиталу достигло отметки в 10,56 — за каждый доллар собственного капитала инвестор при покупке акций платил в 10,5 раза больше, что звучит не слишком привлекательно. Но к концу 2021 показатель снизился до 3,11 и оценка достигла нормального для биотехнологического сектора значения.
Что в итоге
Compugen — высокотехнологичная фармацевтическая компания с соответствующими рисками и перспективами. Это очевидная ставка на мировую борьбу с онкологией и бизнес будущего, который на длительном горизонте обещает инвесторам значительную прибыль. Но для этого ему нужно выжить в настоящем, довести до коммерциализации ранние разработки и не обанкротиться.
