Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

 

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

PPLPPL30,53 $

На чем зарабатывают

Это генерирующая и энергосбытовая компания. PPL — ЖКХ-холдинг, объединяющий несколько ЖКХ-компаний в разных регионах. Согласно годовому отчету компании, ее выручка устроена так:

  1. ЖКХ-предприятие в штате Кентукки — 57,89%. Итоговая маржа сегмента — 13,97% от его выручки. В этом же штате расположены генерирующие мощности компании.
  2. ЖКХ-предприятие в штате Пенсильвания — 42,11%. Итоговая маржа сегмента — 18,52% от его выручки.

По структуре клиентов выручка компании делится так:

  1. Жилые дома — 46,5%.
  2. Корпоративный сектор — 21,89%.
  3. Промышленность — 10,94%.
  4. Другое — 6,61%. Это уличное освещение, общественные объекты.
  5. Оптовые покупатели из муниципальной и других сфер — 1,54%.
  6. Линии электропередач — 12,52%.

Работает компания, как вы могли догадаться, только в США — в указанных двух штатах и еще немного в Виргинии.

Основные источники энергии у компании следующие:

  1. Уголь — 80,27%.
  2. Газ — 18,53%.
  3. Гидроэлектростанции — 1,12%.
  4. Солнечная энергия — 0,08%.

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Выручка компании по типам клиентов, млн долларов

Пенсильвания Кентукки Внутрикорпоративные расчеты В целом
Жилые дома 1299 1416 2715
Коммерческие непромышленные предприятия 350 928 1278
Промышленность 53 586 639
Другое 50 305 31 386
Оптовые продажи муниципальным учреждениям 24 24
Оптовые продажи 66 66
Линии электропередач 730 730
Выручка от сделок с потребителями 2482 3325 31 5838

Аргументы в пользу компании

Стабильно вроде как. Это ЖКХ-предприятие, что в глазах инвесторов должно придавать компании образ надежности. Времена нынче крайне нестабильные, и в теории этот бизнес может привлечь множество инвесторов в связи с падением аппетита к риску на рынке в целом и наличием у управляющих фондами избытка свободных денег.

Многие сейчас боятся рецессии, а у ЖКХ есть репутация рецессионностойкого, то есть защитного, сектора. И, перефразируя Пелевина, «на этом хрупком предположении зиждется здание любой инвестидеи по PPL».

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Дивиденды. PPL платит 0,8 $ на акцию в год, и если не знать историю дивидендных выплат компании, то можно решить, что с учетом стабильности ее бизнеса следует взять ее акции ради получения пассивной доходности.

  Китай может запретить интернет-компаниям проводить IPO в США

Возможно, ряд инвесторов так и решат: дивидендная доходность компании составляет 2,7% годовых, и это несколько больше, на что среднестатистическому американскому инвестору можно реально рассчитывать в случае депозита. У американских банков избыток клиентских денег на счетах и даже после поднятия ставок ФРС нет мотивации значительно повышать ставки по депозитам.

Так что для многих инвесторов дивиденды PPL — это не копейки, а «способ хоть немного уберечь деньги от инфляции». Поэтому есть некоторый шанс, что они набьются в акции компании как сельди в бочку ради этих выплат — и котировки вырастут за счет их притока.

Тем более что участники рынка ожидают снижения дивидендных выплат по S&P 500 в целом и ввиду кажущейся надежности PPL им кажется более устойчивой в этом плане.

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Не безумно дорого. У компании мультипликаторы находятся на приемлемом уровне: P / S = 3,54 и P / E = 36,76. Капитализация тоже не очень большая — примерно 21,76 млрд долларов, что сделает акции весьма чувствительными к притоку инвесторов, особенно институциональных.

Может, даже отталкиваясь от этого, компанию решит купить какой-нибудь фонд.

Что может помешать

Небольшая кормовая база. Почти все деньги PPL зарабатывает в Пенсильвании и Кентукки. Соответственно, рост ее доходов не может сильно опережать темпы роста населения этих штатов: к 2030 году население Пенсильвании вырастет на 2,47%, а Кентукки — на 4,25%.

Поэтому компания мотивирована расширяться за пределы других штатов — недавно она купила ЖКХ-предприятие в штате Массачусетс за 5,3 млрд.

Бухгалтерия. У PPL свыше 20 млрд долларов задолженностей, из которых 3,03 млрд нужно гасить в течение года. В принципе, денег непосредственно в распоряжении компании достаточно для закрытия всех срочных задолженностей: есть 4,249 млрд на счетах.

Но в условиях поднятия ставок и подорожания займов это, конечно, проблема. Особенно в свете желания компании расширяться — и да, массачусетская сделка еще не закрыта, поэтому те деньги, что у компании есть, ей придется потратить и еще набрать долгов.

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Дивиденды. В феврале компания порезала дивиденды на 52%. Ну что тут можно сказать? Думаю, известный аналитик Гесиод на моем месте сказал бы что-нибудь вроде: «Боги всегда бреют жадных хомяков против шерсти».

  Обзор бизнеса компании Valero Energy: бензин и чистое топливо

Дивиденды порезали ради покупки ЖКХ-предприятия в Массачусетсе. И надо будет — порежут еще раз. И еще раз. И еще раз. Дивиденды будут резать столько, сколько нужно, поэтому сильно рассчитывать на них не стоит.

И что интересно — сильно на акции это не повлияло: сначала они упали, но потом отскочили и сейчас стоят даже выше, чем в октябре 2020 года, когда их дивидендная доходность составляла 4,33% годовых. А ведь в октябре 2020 года такая доходность была гораздо более привлекательной, чем 2,7% годовых сейчас.

Уголь и дивиденды: инвестируем в ЖКХ-бизнес PPL

Грязно тут у вас. Огромную часть электричества компании дает уголь, и это может подвергнуть ее котировки гонениям со стороны ESG-клики, а также затруднить получение займов. Конечно, PPL строит смелые прогнозы перехода на чистые источники энергии, но что-то я не уверен в том, что «прогрессистская инквизиция» сочтет доводы PPL убедительными.

Каждую ночь они берутся за старое. Инфраструктурные мощности компании требуют ухода, что создает дополнительные риски роста долга и урезания выплат.

Резюме

PPL обладает большим набором проблем, поэтому, как мне кажется, лучше всего брать эти акции осенью в преддверии страшной американской зимы и, как следствие, роста потребления электричества в США.

Пролистать наверх