Новости «Полюса»: что изменилось у золотодобытчика

Новости «Полюса»: что изменилось у золотодобытчика

Полюс ЗолотоPLZL12 158,00 РКупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

«Полюс» (MCX, LSE: PLZL) — крупнейший в России и один из крупнейших в мире производителей золота. Читать далее «Новости «Полюса»: что изменилось у золотодобытчика»

Следим за компанией «Русал»

РУСАЛRUAL66,75 РКупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Читать далее «Следим за компанией «Русал»»

Следим за компанией «Фосагро»

Важные новости и ключевые показатели

Отрасль: химическая промышленность

Сектор: материалы

Тикер: PHOR

Страна: Россия 🇷🇺

Купить акции «Фосагро» в Тинькофф Инвестициях

Оглавление

  • О компании
  • Организационная структура
  • Активы
  • Сегменты
  • Основные операционные и финансовые показатели
  • Почему акции могут расти
  • Почему акции могут падать
  • Дивидендная политика
  • Что важно знать прямо сейчас
  • Что мы писали раньше про эту компанию

📍 О компании

«Фосагро» (MCX: PHOR) — российский производитель удобрений. Компания возглавляет список лидеров по объемам выпуска фосфорсодержащих удобрений в Европе. Продуктовая линейка включает 50 марок удобрений, которые реализуются в 100 странах по всему миру для сельскохозяйственной отрасли. Акции компании торгуются на Московской бирже под тикером PHOR.

👥 Организационная структура

10 марта 2022 года на пост генерального директора «Фосагро» назначили Михаила Рыбникова, который занимал должность заместителя генерального директора. До него компанию возглавлял Андрей Гуриев, который попал в санкционный список ЕС 9 марта и покинул руководящую должность. Кроме того, Гуриев и члены его семьи вышли из состава совета директоров «Фосагро», чтобы вывести компанию из-под санкций.

До этого члены семьи Гуриевых не только занимали руководящие должности и входили в совет директоров, но и владели крупнейшим пакетом акций компании — напрямую и через кипрские компании Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG.

Из-за санкций Евросоюза акции Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG перевели в трасты, чьими экономическими бенефициарами выступают Андрей Гурьев, его супруга и дочь. На сайте «Фосагро» сказано, что они вправе получать только экономическую выгоду от деятельности, но не контролировать действия компании.

Вторым по объему после семьи Гуриевых пакетом акций «Фосагро» владеет Владимир Литвиненко — ректор Санкт-Петербургского горного университета.

Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021 года

Adorabella AG 23,35%
Chlodwig Enterprises AG 20,31%
Владимир Литвиненко 20,98%
Евгения Гурьева 4,82%
Прочие акционеры 30,54%

23,35%

🏭 Активы

«Фосагро» работает по четырем основным направлениям: производство и реализация азотных, фосфорсодержащих двойных и тройных удобрений, кормовых фосфатов, а также химического сырья. Среднесписочная численность сотрудников составляет около 18 тысяч человек, а общие производственные мощности превышают 10 млн тонн удобрений в год. Балансовая стоимость активов достигает 400 млрд рублей.

Компания контролирует всю производственную цепочку — от добычи и переработки руды до выпуска удобрений различных марок для последующей продажи в России и за рубежом.

Основные производственные мощности расположены в России. Горнодобывающие и перерабатывающие предприятия находятся в Мурманской (Кировский филиал АО «Апатит»), Вологодской (АО «Апатит»), Саратовской (Балаковский филиал АО «Апатит») и Ленинградской (Волховский филиал АО «Апатит») областях.

Добыча и переработка. Компания обеспечивает себя ресурсной базой для производства фосфатного сырья благодаря собственным месторождениям нефелиновой руды магматического происхождения. В Мурманской области расположен крупнейший в мире горно-обогатительный комплекс, на котором производят высокосортное фосфатное сырье и нефелиновый концентрат.

Производство. Переработанное сырье используют при производстве удобрений и кормовых добавок на трех производственных площадках:

  1. Череповецкий производственный комплекс «Апатит» в Вологодской области — крупнейший в Европе по производству карбамида и минеральных удобрений на одной производственной площадке.
  2. Балаковский химический кластер в Саратовской области — выпуск фосфорсодержащих и кормовых фосфатов.
  3. Волховский химический кластер в Ленинградской области — один из российских лидеров по объему производства минеральных удобрений.

Логистика. «Фосагро» контролирует собственную логистическую инфраструктуру, которая включает два портовых терминала, а также крупнейшую в стране сеть дистрибуции минеральных удобрений и кормовых фосфатов. География продаж компании насчитывает около 100 стран по всему миру, а ключевыми рынками сбыта, кроме России и стран СНГ, выступают страны Европы, Азии, Африки, Северной и Южной Америки.

Структура экспортной выручки по географическим регионам в 2021 году

Европа 37,7%
Южная Америка 33,5%
Северная Америка 10,2%
Индия 6,4%
Африка 5,8%
СНГ 3,9%
Азия 2,5%

37,7%

📦 Сегменты

В финансовой отчетности «Фосагро» присутствует два крупных операционных сегмента, или, как их называет компания, две стратегические бизнес-единицы.

Фосфорсодержащая продукция. Проектная мощность предприятий компании позволяет выпускать около 8 млн тонн продукции в год, включая выпуск аммофоса, диаммонийфосфата, триполифосфата натрия и других фосфатных и комплексных удобрений, которые применяются в сельском хозяйстве для повышения урожайности.

Азотсодержащая продукция. Производственная мощность сегмента составляет около 2,5 млн тонн продукции в год и в основном включает выпуск аммиака, аммиачной селитры и карбамида на предприятии в Череповце. Вся продукция сегмента применяется в сельском хозяйстве.

Кроме того, есть несколько видов выручки и статей расходов, которые не относятся к какому-то конкретному сегменту и отражены в отчетности как «Прочие виды деятельности». Компания не раскрывает подробностей относительно того, что относится к этой категории.

Структура выручки от продаж по сегментам в 2021 году

Фосфорсодержащая продукция 79,2%
Азотсодержащая продукция 17,1%
Прочая выручка 3,7%

79,20%

Последнее обновление: 29 марта 2022 года 📊 Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж фосфор- и азотсодержащей продукции, а также средних цен реализации.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Свободный денежный поток — сумма, которую компания генерирует от операционной деятельности, за вычетом расходов на инвестиции и скорректированная с учетом полученных и уплаченных процентов. Этот показатель говорит о том, какую сумму компания может направить на дивиденды без ущерба для бизнеса.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +66% При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу
Себестоимость продаж ↑ +31%
Валовая прибыль ↑ +131%
Свободный денежный поток ↑ +83% Благодаря широкой географии продаж менеджмент оптимизировал продажи там, где вырос спрос и цены на продукцию. За счет увеличения объемов продаж и средних цен реализации бизнес сгенерировал рекордный свободный денежный поток и чистую прибыль
Скорректированная чистая прибыль ↑ +200%
Чистый долг ↓ −2% Компания увеличила сумму кредитов и займов, но компенсировала это ростом объема денег и их эквивалентов на счетах
Производство удобрений ↑ +3% Компания потратила почти 50 млрд рублей на капитальные инвестиции и запустила новый завод в Ленинградской области
Собственный капитал ↑ +53% Компания заработала больше денег, чем выплатила дивидендов акционерам
Нераспределенная прибыль ↑ +63%

При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу

Динамика операционных показателей, млн тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Производство апатитовых и нефелиновых концентратов 10,54 11,05 11,69 11,7 11,8
Производство фосфорных удобрений 6,61 6,85 7,26 7,58 7,89
Производство азотных удобрений 1,73 2,12 2,25 2,4 2,41
Продажи фосфорных удобрений 6,49 6,63 7,26 7,67 7,76
Продажи азотных удобрений 1,62 2,2 2,2 2,29 2,49

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 181,4 233,3 248,1 253,9 420,5
Операционная прибыль 36 54 51,7 59 164,1
Чистая прибыль до корректировок 25,3 22,1 49,4 16,9 129,7
Чистая прибыль после корректировок 21,2 41,7 37,1 43,4 130,2
Свободный денежный поток −5,9 20,5 28,3 42,5 77,9

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 35,9 38,4 42,7 40,9 48
Чистый долг 120,0 135,3 131,6 156,9 153,7
EBITDA 50,8 74,9 75,6 85,7 191,8

Динамика ключевых мультипликаторов

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 15,3 7,9 8,4 9,4 5,8
ROE 21,6% 38,1% 29,5% 40,3% 79,1%
Чистый долг / 12мEBITDA 2,4× 1,8× 1,7× 1,9× 0,8×

📈 Почему акции могут расти

Хорошие цены на рынке удобрений. В 2021 году выросли цены на минеральные удобрения из-за роста инфляции, нарушения логистических цепочек поставок и удорожания стоимости сырья. Рост цен на удобрения в будущем на фоне продовольственного кризиса может привести к дальнейшему росту цен на фосфорные и азотные удобрения.

Гибкая сбытовая политика. «Фосагро» поставляет продукцию в более чем сотню стран. Благодаря широкой диверсификации компания способна сохранять гибкую сбытовую политику и перенаправлять объемы продукции на рынки с наибольшей доходностью, сохраняя высокую рентабельность продаж.

Дешевое сырье и полное самообеспечение. Компания контролирует всю производственную цепочку и в значительной степени сама обеспечивает сырьем свои производства. Это позволяет грамотно работать с издержками и создает конкурентное преимущество.

Масштабная модернизация. В последние годы компания инвестирует значительные суммы в модернизацию старых и строительство новых мощностей. Это позволяет бизнесу расширять продуктовую линейку и ежегодно обновлять исторический максимум по объемам произведенных удобрений.

📉 Почему акции могут падать

Ценовая зависимость. Бизнес сильно зависит от динамики цен на мировом рынке удобрений. Ухудшение конъюнктуры и падение цен на фосфорные и азотные удобрения может привести к падению ключевых финансовых показателей.

Санкции и ограничения экспорта. Огромные объемы экспорта компании приходятся на «недружественные» страны. Ограничения на поставки продукции «Фосагро» в эти страны приведут к падению продаж и сократят выручку и прибыль.

Внутренние ограничения. Рост цен на мировых рынках удобрений до исторических максимумов приведет к жесткому контролю за объемами экспорта и ценами на внутреннем рынке со стороны российских властей. Это приведет к снижению рентабельности продаж.

Правительство уже ввело ряд ограничений для отрасли, которые заставляют производителей «замораживать» цены на уровне средних значений мая — июля 2021 года.

Сокращение дивидендных выплат. В последние годы «Фосагро» была в числе лидеров на рынке по дивидендной доходности ценных бумаг. Более того, компания выплачивала дивиденды 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала. Сокращение выплат приведет к оттоку инвесторов и, как следствие, падению котировок компании.

💸 Дивидендная политика

Базой для расчета дивидендов «Фосагро» принят свободный денежный поток за отчетный период, рассчитанный в соответствии с консолидированной финансовой отчетностью МСФО.

Доля свободного денежного потока, которая может быть направлена на дивиденды, зависит от уровня долговой нагрузки, рассчитываемого по коэффициенту «чистый долг / EBITDA». При этом в политике есть условие, что дивиденды не могут быть меньше 50% от скорректированной чистой прибыли.

В последние годы компания выплачивает дивиденды акционерам 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала.

Дивидендная политика «Фосагро»

Чистый долг / EBITDA Сколько направят на дивиденды
< 1 Не менее 75% свободного денежного потока
1—1,5 От 50 до 75% свободного денежного потока
> 1,5 Не более 50% свободного денежного потока

Сколько направят на дивиденды

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2016 165 Р
2017 81 Р
2018 192 Р
2019 192 Р
2020 297 Р
2021 885 Р

165 Р

🚨 Что важно знать прямо сейчас

США выводят минеральные удобрения из России из-под действия санкций. Управление по контролю за иностранными активами Минфина США включило удобрения в список жизненно необходимых продуктов. Фактически это означает снятие ограничений на поставку удобрений из России в США и позволяет производителям из России, включая «Фосагро», сохранить свое присутствие на североамериканском рынке. Логично ожидать похожих послаблений и со стороны союзников США, в том числе стран ЕС, которые выступают крупными потребителями минеральных удобрений из России.

Контроль над зарубежными трейдинговыми подразделениями «Фосагро» перешел к менеджменту. В марте компания снизила долю владения в трейдинговой компании Phosint Limite с 100 до 5%. Ранее «Фосагро» напрямую владела и управляла своими трейдинговыми компаниями за рубежом, но в условиях западных санкций предпочла официально выйти из бизнеса и передать контроль менеджменту. Таким образом компания пытается избежать ограничений со стороны «недружественных» стран, обезопасить зарубежных контрагентов и сохранить бесперебойность поставок на экспортные рынки.

«Фосагро» перенесла годовое собрание акционеров. Обычно собрания проводятся в последних числах мая, но в 2022 году оно состоится 30 июня в заочной форме. На собрании поднимут вопросы об утверждении дивидендных выплат и годовом отчете за 2021 год.

Андрей Гуриев покинул пост генерального директора «Фосагро» после попадания в санкционный список. Компанию возглавил его заместитель — Михаил Рыбников. Семья Гуриевых перевела пакет акций «Фосагро» в специальный траст и больше не имеет прямого контроля над деятельностью компании.

Обратная сторона санкций. Европа может столкнуться с дефицитом удобрений и низкой урожайностью в 2022 году на фоне высоких цен на природный газ и ограничений на поставку со стороны России.

🔖 Что мы писали раньше про эту компанию

  1. Обзор результатов «Фосагро» за 2021 год.
  2. Обзор «Фосагро»: фосфаты и комплексные удобрения.
  3. «Фосагро» сгенерировала рекордный денежный поток и прибыль в 2020 году.
  4. «Фосагро» обновляет рекорды в производстве и продажах.
  5. Новый рекорд для «Фосагро»: 10 миллионов тонн удобрений в 2020 году.
  6. Инвестидея: «Фосагро», потому что хорошо справляется с плохой конъюнктурой.
  7. «Фосагро» за полгода продала больше удобрений, чем произвела.
  8. Чистая прибыль «Фосагро» выросла в 2 раза благодаря сильному рублю.
  9. «Фосагро» приняла новую дивидендную политику и продолжила инвестировать.
  10. Почему чистая прибыль «Фосагро» рухнула в 6 раз, несмотря на рекордные объемы продаж.

Следим за компанией ММК

Важные новости и ключевые показатели

Отрасль: металлургия и горнодобывающая промышленность

Сектор: материалы

Тикер: MAGN

Страна: Россия 🇷🇺

Купить акции ММК в Тинькофф Инвестициях

Оглавление

  • О компании
  • Организационная структура
  • Активы
  • Сегменты
  • Основные операционные и финансовые показатели
  • Почему акции могут расти
  • Почему акции могут падать
  • Дивидендная политика
  • Что важно знать прямо сейчас
  • Что мы писали раньше про эту компанию

📍 О компании

ММК (MCX: MAGN) — российский производитель стальной продукции. Компания обеспечивает сталью строительную, трубную, машино- и автомобилестроительную отрасли. По итогам 2021 года в структуре выручки преобладают Россия и страны СНГ с долей в 74%, а также Ближний Восток с долей 11%. Акции ММК торгуются на Московской бирже с 2007 года под тикером MAGN.

👥 Организационная структура

Контрольный пакет акций ММК принадлежит Виктору Рашникову, который долгие годы выступает председателем совета директоров. Еще около 20% акций находится в свободном обращении.

Структура акционерного капитала на 3 марта 2022

Виктор Рашников 79,76%
Прочие 20,24%

79,76% Прочие 20,24%

🏭 Активы

Ключевые активы компании расположены в Магнитогорске — Челябинской области. Также есть активы в Пермском крае и Кемеровской области, а к заграничным активам относятся два завода в Турции.

По итогам 2021 года в компании работает более 56 тысяч человек, а балансовая стоимость предприятия превышает 465 млрд рублей.

📦 Сегменты

ММК выделяет три операционных сегмента бизнеса: стальной сегмент России, Турции и угольно-добывающий сегмент.

Стальной сегмент России. Самый крупный сегмент компании, в который входит несколько активов:

  1. Магнитогорский металлургический комбинат — один из крупнейших в России металлургических заводов. Производственная мощность составляет 10,3 млн тонн чугуна, 14,5 млн тонн стали, более 12 млн тонн плоского проката, 6 млн тонн премиальной продукции в год. К премиальной продукции относятся холоднокатаный прокат, толстый лист, прокат с полимерным покрытием и прочая продукция глубокой переработки. Кроме того, предприятие — единственный в России производитель белой жести.
  2. «ММК-метиз» — один из трех крупнейших в России производителей металлических изделий (метизов). Производственная мощность предприятия — 0,8 млн тонн в год.
  3. Малый Куйбас — производитель железной руды. Производственная мощность — около 2,4 млн тонн в год, запасов хватит еще на 3—4 года добычи.
  4. ММК-ЛМЗ — производитель электролитически оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием на его основе в городе Лысьва Пермского края. Производственная мощность — 0,35 млн тонн продукции в год.

Стальной сегмент Турции. У компании есть два завода в Искендеруне и Стамбуле, объединенные в MMK Metalurji. Суммарная производственная мощность активов — 2,3 млн тонн стали и плоского проката в год. Долгие годы здесь производилась только премиальная продукция, так как электросталеплавильное производство остановили еще в 2012 году из-за высокой себестоимости. В 2021 году производство стали возобновили.

Угольно-добывающий сегмент. Компания добывает уголь на предприятиях «Белон» и «ММК-уголь» в Кемеровской области. Запасы оцениваются в 277 млн тонн. Производственные мощности по добыче — 5 млн тонн, по обогащению — 6 млн тонн. Подавляющая часть угля используется внутри компании при производстве стали.

Выручка ММК в 2021 году по типу продукции

Горячекатаная сталь 46,3%
Оцинкованный прокат 19,4%
Сортовой прокат 7,5%
Оцинкованный прокат с полимерным покрытием 7,1%
Холоднокатаный прокат 6,9%
Проволока, стропы, крепежи 2,0%
Метизная продукция 1,5%
Белая жесть 1,4%
Стальная лента 1,2%
Слябы 1,0%
Коксохимическая продукция 1,0%
Гнутый профиль 0,7%
Металлический лом 0,6%
Трубы 0,5%
Уголь коксующийся 0,3%
Прочее 2,6%

46,3%

📊 Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж и средних цен реализации. В случае металлургических компаний цены реализации достаточно волатильны, так как сталь — биржевой товар. К тому же на ее цену значительно влияют экономические циклы.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Показатель используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Свободный денежный поток. Разница между операционной прибылью и всеми расходами, за исключением выплаты долга. Показатель свободного денежного потока позволяет понять, сколько денег осталось в компании после большинства расходов, включая капитальные затраты. Некоторые компании — и, в частности, ММК — используют его как базу для расчета дивидендов.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +89% Рост продаж стальной продукции и великолепная ценовая конъюнктура на рынке стали помогли перевесить рост себестоимости
Себестоимость продаж ↑ +53%
Операционная прибыль ↑ +307%
Свободный денежный поток ↑ +189% Рост операционной прибыли перевесил возросшие капитальные затраты
Чистая прибыль ↑ +425% Рост операционной прибыли перерос рост себестоимости
Чистый долг ↓ −359% Чистый долг ушел еще дальше в отрицательную зону на фоне роста объема денежных средств и их эквивалентов на счетах
Собственный капитал ↑ +38% Выросла нераспределенная прибыль

Рост продаж стальной продукции и великолепная ценовая конъюнктура на рынке стали помогли перевесить рост себестоимости

Динамика операционных показателей, млн тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Объем производства стали 12,9 12,7 12,5 11,6 13,3
Объем продаж стали 11,6 11,7 11,3 10,8 12,5

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 440,1 511,5 489,2 463,0 873,2
Операционная прибыль 85,0 115,0 82,6 67,9 276,2
Чистая прибыль 69,3 75,6 55,0 43,7 229,3
Свободный денежный поток 40,5 56,8 57,0 40,8 118,0

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 42,1 53,6 53,9 50,4 83,1
Чистый долг −0,8 −14,1 −14,6 −6,5 −29,9
EBITDA 118,6 146,2 116,2 107,5 315,8

Динамика ключевых мультипликаторов

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 6,75 6,36 8,53 14,3 3,39
ROE 21,6% 21,8% 16,2% 12,9% 49,0%
Чистый долг / EBITDA −0,01× −0,10× −0,13× −0,06× −0,09×

📈 Почему акции могут расти

Дивиденды. На российском фондовом рынке представители металлургической отрасли традиционно предлагают отличные дивидендные истории. В России инвесторы очень любят дивиденды, так что если ММК продолжит стабильно выплачивать их, то многие из них продолжат покупать акции компании.

Хорошая ценовая конъюнктура на мировом рынке. Великолепные финансовые результаты ММК за 2021 год во многом определялись конъюнктурой: мировые цены на стальную продукцию значительно выросли. Инфляция в мире не утихает — возможно, конъюнктура продолжит помогать ММК.

Улучшения в геополитике и регулировании. Если в сфере геополитики начнутся послабления, это позитивно скажется как на всем рынке, так и на котировках акций ММК. Аналогично и с регуляторными ограничениями.

📉 Почему акции могут падать

Геополитика и регулирование. Акции ММК могут падать как со всем рынком на фоне введения очередных санкций, возможного будущего массового выхода нерезидентов из российских акций, так и из-за внутренних ограничений и регулирования.

Зависимость от конъюнктуры. Металлургия — циклическая отрасль, то есть в зависимости от экономического цикла спрос на продукцию и цены значительно меняются. Вслед за ними меняются финансовые показатели металлургов, дивиденды и, как следствие, котировки акций. Кроме того, в случае ММК стоит упомянуть про неполную вертикальную интеграцию производства. Так, по итогам 2020 года компания обеспечивала себя электроэнергией на 75%, угольным концентратом — на 40%, а железорудным сырьем — всего лишь на 17%. А так как вместе с ценами на сталь в 2020—2021 годах серьезно выросли и цены на сырье, необходимое для ее производства, ММК не смог в той же мере выиграть от ситуации, как более обеспеченные сырьем конкуренты.

Возможное сокращение дивидендов. Если компания из-за регуляторного давления или перемен в экономической ситуации начнет платить меньше дивидендов или скорректирует дивидендную политику в сторону меньшей привлекательности, то многие дивидендные инвесторы разочаруются и будут продавать акции ММК.

💸 Дивидендная политика

Компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки. Если значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» меньше единицы, то на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока. Если больше — то не менее 50%. Компания выплачивает дивиденды на ежеквартальной основе.

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2017 2,786 Р
2018 5,902 Р
2019 5,335 Р
2020 3,943 Р
9м2021 7,988 Р

2,786 Р

🚨 Что важно знать прямо сейчас

Внутренние цены на металлы ограничат. Это сделают в рамках предполагаемой договоренности между Минпромторгом и представителями металлургического сектора. Это может негативно сказаться на финансовых показателях ММК из-за значительной ориентации на внутренний рынок.

ЕС запретил поставки российской стали. Причина — очередной пакет санкций. Напрямую это не должно сильно повлиять на ММК: доля ЕС в выручке невелика. Вместе с тем это может негативно повлиять на компанию косвенно, так как ее конкуренты начнут перенаправлять продукцию для ЕС на другие рынки, в том числе на российский, где будут конкурировать с ММК.

Главный акционер попал под санкции ЕС. Виктора Рашникова, как и многих других владельцев и руководителей крупных российских компаний, включили в санкционный список.

Смена структуры владения. Теперь Виктор Рашников владеет ММК не через кипрскую Mintha Holding Limited, а через российское ООО «Альтаир». Возможно, это связано с запретом на перечисление дивидендов по акциям нерезидентам.

Компания продолжает цикл крупных капитальных затрат. Согласно презентации для инвесторов, ММК предполагает еще большее увеличение капитальных затрат по сравнению с высоким уровнем 2021 года. По прогнозу компании, с 2022 по 2025 год их ежегодный размер составит около 1,25 млрд долларов.

🔖 Что мы писали раньше про эту компанию

  1. Продажи ММК выросли на четверть, а средняя цена реализации — почти на 50%.
  2. Неудачный год для Магнитогорского металлургического комбината.
  3. У ММК все грустнее, чем у конкурентов. Но там, где надо, веселее.
  4. ММК показал результат хуже конкурентов, но с дивидендами все в порядке.
  5. У ММК слабый отчет по итогам двух кварталов, но есть признаки восстановления рынка.
  6. Магнитогорский комбинат пострадал от падения цен на сталь. Но на дивиденды хватит.
  7. У ММК упали объемы производства и продаж за 2019 год. Но поводов для паники нет.
  8. Доходы российских сталеваров падают, дивиденды уменьшаются.
  9. Липецк, Магнитогорск, Череповец — кто больше зарабатывает на стали.
  10. Российские металлурги продали 10 млн тонн сырья. Цены на продукцию растут.

Пачка инвестновостей: Trafigura, «Роснефть» и европейские приключения Prologis

Объясняем на примере Trafigura, как делаются дела и чего бояться акционерам «Роснефти». Оцениваем перспективы расширения REIT Prologis в Европе.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. Читать далее «Пачка инвестновостей: Trafigura, «Роснефть» и европейские приключения Prologis»

Следим за компанией «Черкизово»

Важные новости и ключевые показатели

Отрасль: товары первой необходимости

Тикер: GCHE

Страна: Россия 🇷🇺

Купить акции «Черкизово» в Тинькофф Инвестициях

Оглавление

  • О компании
  • Организационная структура
  • Активы
  • Сегменты
  • Основные операционные и финансовые показатели
  • Почему акции могут расти
  • Почему акции могут падать
  • Дивидендная политика
  • Что важно знать прямо сейчас
  • Что мы писали раньше про эту компанию

📍 О компании

«Черкизово» (MCX: GCHE) — российский производитель мясной продукции. Компания контролирует все бизнес-процессы: от производства комбикормов до выпуска готовой продукции. С 2006 года акции «Черкизово» торгуются на Московской бирже под тикером GCHE. По итогам 2021 года около 93% выручки пришлось на продажи на российском рынке. Но в последние годы компания активно развивает экспорт, особенно в Китай и страны Ближнего Востока.

👥 Организационная структура

Компанией совместно владеют и управляют члены семьи Михайловых. На конец 2021 года по 27,35% акций принадлежат двум братьям: Сергею — генеральному директору и председателю правления — и Евгению — председателю совета директоров и директору по развитию бизнеса.

15,03% акций «Черкизово» принадлежат матери братьев Михайловых — Людмиле, которая занимает пост финансового директора и входит в состав правления.

Еще один крупный акционер компании — испанский производитель индейки Grupo Fuertes, который на конец года владел 8,34% акций. Но в результате сделки по консолидации 100% акций предприятия «Тамбовская индейка» доля испанского производителя в акционерном капитале «Черкизово» выросла до 11,12% в январе 2022 года.

Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021

Сергей Михайлов 27,35%
Евгений Михайлов 27,35%
Людмила Михайлова 15,03%
ООО «АК „Михайловский“» 2,78%
ООО «УК „Михайловский“» 0,45%
Grupo Fuertes 8,34%
Прочие 18,7%

27,35%

🏭 Активы

Основные производственные мощности «Черкизово» сосредоточены в России, а география производственных площадок охватывает более десятка регионов страны: от Калининградской области до Алтайского края.

Среднесписочная численность сотрудников превышает 31 тысячу человек, а общие производственные мощности составляют более миллиона тонн мясной продукции в год. Балансовая стоимость активов холдинга достигает 200 млрд рублей.

📦 Сегменты

Производственная деятельность компании делится на 5 больших сегментов: «Курица», «Индейка», «Свинина», «Мясопереработка» и «Растениеводство». Рассмотрим подробнее каждый из сегментов.

«Курица». «Черкизово» — крупнейший производитель куриного мяса в России. Птицеводческие комплексы компании обладают суммарной производственной мощностью около 800 тысяч тонн мяса птицы в живом весе в год, или более 200 миллионов голов бройлеров. Также компания занимает лидирующие позиции по выпуску брендированной продукции, включая такие известные торговые марки, как «Петелинка» и «Куриное царство».

Компания практически полностью обеспечивает себя инкубационными куриными яйцами и кормом для выращивания птиц, а 9 современных птицеводческих комплексов обеспечивают стабильный выпуск готовой продукции.

«Индейка». Одно из самых быстрорастущих и перспективных направлений бизнеса, которое запустили в 2012 году благодаря договору с испанской компанией Grupo Fuertes о строительстве производственного комплекса «Тамбовская индейка». С 2017 года начался выпуск индейки под брендом «Пава-Пава». В 2021 году «Черкизово» приобрела предприятие «Краснобор», которое находилось на третьем месте в России по объемам выпуска индейки в 2020 году. А в начале 2022 года «Тамбовская индейка» полностью перешла под контроль «Черкизово».

На фермах «Тамбовской индейки» содержится свыше 1,7 млн голов, а производственный комплекс включает инкубатор на 8,8 млн яиц, 5 площадок доращивания, 10 площадок откорма и комбикормовый завод мощностью 180 тысяч тонн в год.

«Свинина» и «Мясопереработка». Выращивание свиней в собственных свиноводческих комплексах для последующей продажи мясокомбинатам и переработчикам. Большая часть продукции поступает на собственные мясоперерабатывающие заводы для дальнейшей переработки и выпуска готовой мясной продукции.

Свиноводческие комплексы холдинга располагаются в Пензенской, Липецкой, Воронежской, Тамбовской и Орловской областях, а перерабатывающие заводы в основном размещены в Подмосковье. Компания выпускает как товарных свиней, полутуши и полуфабрикаты, так и продукты глубокой переработки: различные виды колбас, копченого мяса и мясные деликатесы.

«Растениеводство». Земельный банк компании составляет около 300 тысяч гектаров сельхозугодий, на которых выращиваются пшеница, кукуруза, ячмень, подсолнечник, соя и прочие сельскохозяйственные культуры, идущие на внутреннее потребление. Часть урожая поступает на собственные комбикормовые заводы для производства комбикормов.

Из-за неблагоприятных погодных условий общий объем собранного урожая в 2021 году сократился на четверть к уровню 2020 года и составил 597,2 тысячи тонн.

Структура выручки от продаж в 2021 году по сегментам

«Курица» 59,7%
«Мясопереработка» 19,4%
«Свинина» 13%
«Индейка» 6%
«Растениеводство» 1,9%

59,70%

Средняя цена сельхозпродукции за килограмм

2017 7,02 Р
2018 9,92 Р
2019 11,02 Р
2020 16,72 Р
2021 16,70 Р

7,02 Р

Последнее обновление: 23 марта 2022 года 📊 Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж курицы, индейки, свинины и мясоперерабатывающей продукции, а также средних цен реализации.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Стандарты международной финансовой отчетности требуют от производителей мяса переоценивать стоимость биологических активов — обычно непроданных птиц и свиней — по текущим рыночным ценам. Из-за колебаний цен на мясо у бизнеса возникает прибыль или убыток от переоценки биологических активов, но это «бумажная» статья, поскольку реальных продаж по расчетным ценам не происходит. Для того чтобы инвесторы могли видеть реальное положение дел в компании и фактические результаты не искажались, менеджмент корректирует прибыль с учетом подобных разовых и неденежных статей.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +23% Рост продаж мясной продукции и средних цен реализации на фоне разгона инфляции
Себестоимость продаж ↑ +22%
Валовая прибыль ↑ +13%
Свободный денежный поток ↓ −21% Крупные вложения в строительство новых мощностей и покупку конкурентов
Скорректированная чистая прибыль ↑ +21% Исторический максимум на фоне увеличения доходов и грамотной работы с издержками
Чистый долг ↑ +19% Долгосрочные кредиты и займы остались на уровне 2020 года, а краткосрочные выросли в 1,6 раза
Собранный урожай ↓ −25% Неблагоприятные погодные условия в России
Собственный капитал ↑ +11% Выросла нераспределенная прибыль

Рост продаж мясной продукции и средних цен реализации на фоне разгона инфляции

Динамика операционных показателей, тысяч тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Продажи куриного мяса 522,49 544,10 663,03 695,08 711,24
Продажи мяса индейки 26,31 39,25 39,41 40,98 52,40
Производство свинины 211,76 247,26 284,17 337,11 242,80
Продажи продукции мясопереработки 110,79 106,73 107,66 113,6 135,86
Собранный урожай 631,90 479,73 592,97 796,64 597,20

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 90,47 100,42 120,11 128,8 711,24
Операционная прибыль 9,73 15,56 10,19 18,7 52,4
Чистая прибыль до корректировок 5,8 12 6,75 15,18 16,9
Чистая прибыль после корректировок 5,07 9,96 8,43 13,9 16,77
Свободный денежный поток −2,67 5 7,46 4,57 3,6

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 12,3 9,8 8,6 12,2 17,4
Чистый долг 48,7 58,6 61,2 64 76,2
Скорректированная EBITDA 14,643 20,4 20,6 26,6 29,3

Динамика ключевых мультипликаторов по годам

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 9,7 4,8 7,9 5,8 7,4
ROE 9,8% 17% 14,8% 19,5% 21,1%
Чистый долг / скорректированная EBITDA 3,3× 2,9× 3,0× 2,4× 2,6×

📈 Почему акции могут расти

Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке мясной продукции. С 2021 года растет инфляция, в том числе в продовольственном секторе. На этом фоне цены на мясную продукцию находятся вблизи локальных максимумов и могут расти в будущем.

Увеличение доли экспорта. В последние годы «Черкизово» поставляет свою продукцию на экспорт, преимущественно в Китай и страны Ближнего Востока. Эти рынки имеют большую емкость и сохраняют дружеские партнерские связи с Россией, что особенно важно в условиях жесткой санкционной риторики со стороны западных стран.

Высокая самообеспеченность сырьем. Вертикально интегрированная структура компании позволяет контролировать издержки, что создает конкурентное преимущество благодаря низкой себестоимости продаж.

Масштабные инвестпрограммы. В последние годы бизнес активно расширяет собственное производство за счет модернизации существующих и строительства новых мощностей. Кроме того, компания активно поглощает конкурентов и увеличивает свою долю на рынке. Это находит отражение в ежегодном росте объемов производства мясной продукции в 2015—2021 годах.

📉 Почему акции могут падать

Невысокая ликвидность ценных бумаг. Средний дневной объем торгов акциями «Черкизово» остается относительно небольшим, поэтому котировки акций подвержены сильной волатильности из-за изменения рыночных настроений.

Изменение ценовой конъюнктуры на мировом рынке мяса. Финансовые результаты бизнеса находятся в прямой зависимости от цен на курицу, индейку, свинину и колбасные изделия. Изменение рыночной конъюнктуры и падение цен на мясную продукцию негативно отразятся на итоговой выручке и прибыли.

Крупная доля иностранного собственника. Испанская компания Grupo Fuertes владеет крупным пакетом акций «Черкизово». На фоне геополитических конфликтов и взаимных ограничительных мер России и западных стран наличие в капитале иностранной компании может создать дополнительные сложности. Есть риск того, что «Черкизово» придется временно отказаться от выплаты дивидендов, а может, искать деньги на выкуп доли испанского производителя.

Большая зависимость от внутреннего рынка. Более 90% выручки компании приносят продажи в России. Снижение реально располагаемых доходов населения приведет к падению объемов продаж, что негативно отразится на операционных и финансовых результатах.

Биологические риски. Компания занимается выращиванием свиней и птиц на своих производственных площадках. Эпидемии свиного или куриного гриппа, а также иные заболевания на предприятиях приводят к сокращению численности поголовья и значительному снижению объемов выпуска готовой продукции.

💸 Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике «Черкизово» от мая 2018 года, компания направляет на выплату дивидендов не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5×. Прибыль при расчете дивидендной базы корректируется с учетом разовых прибылей и убытков и изменения справедливой стоимости биологических активов и сельхозпродукции.

Несмотря на то что долговая нагрузка «Черкизово» за последние годы периодически превышала уровень 2,5×, компания не снижала дивидендные выплаты ниже 50% от скорректированной чистой прибыли.

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2016 13,65 Р
2017 134,89 Р
2018 122,1 Р
2019 109,71 Р
2020 182,79 Р
1п2021 85,27 Р

13,65 Р

🚨 Что важно знать прямо сейчас

Цены на продукты в 2022 году будут расти. Продовольственная и сельскохозяйственная организация (ФАО) ООН прогнозирует рост цен на продовольствие на 8—22% от высоких уровней начала 2022 года из-за военных действий на Украине.

Дивиденды отложили. 4 марта совет директоров «Черкизово» отменил рекомендацию по выплате дивидендов за 2021 отчетный год и проведение общего собрания акционеров 25 марта 2022 года. Вероятно, это связано с временным запретом российским эмитентам выплачивать дивиденды иностранным физическим и юридическим лицам. Напомню, что один из крупнейших акционеров «Черкизово» — испанский холдинг Grupo Fuertes.

Безоговорочный лидер. По итогам 2021 года «Черкизово» в очередной раз стала лидером по производству мяса бройлеров с долей на российском рынке около 13%. Кроме того, компания заняла второе место по объемам экспорта мяса бройлера.

🔖 Что мы писали раньше про эту компанию

  1. Изучаем операционный отчет «Черкизово» за 2021 год.
  2. Первое полугодие для «Черкизово»: мясо дорожает и это славно.
  3. «Черкизово»: продажи курицы и индейки растут, но производство свинины падает.
  4. Цены на продукцию «Черкизово» выросли, а продажи упали.
  5. Чистая прибыль «Черкизово» выросла в 2 раза.
  6. У «Черкизово» в 2020 году были рекордные продажи во всех сегментах бизнеса.
  7. У «Черкизово» рекордные выручка и прибыль, несмотря на спад в экономике.
  8. «Черкизово» увеличил прибыль на 53% во время кризиса. С дивидендами все в порядке.
  9. У «Черкизово» выросли объемы продаж и доходы во всех сегментах бизнеса.
  10. Производитель мяса «Черкизово» заработал 5,6 млрд рублей.

Обзор ключевых финансовых результатов «Новатэка» за 2021 год

«Новатэк» (MCX: NVTK) — вторая компания в России по объемам добычи и реализации природного газа и один из мировых лидеров по объемам доказанных запасов. Читать далее «Обзор ключевых финансовых результатов «Новатэка» за 2021 год»

Изучаем операционные результаты «Транснефти» за 2021 год

«Транснефть» (MCX: TRNFP) управляет крупнейшей в мире магистральной нефтепроводной системой протяженностью свыше 50 тысяч километров, выступает монополистом в России по объемам транспортировки нефти и контролирует одного из крупнейших по объемам грузооборота портовых операторов — НМТП. Читать далее «Изучаем операционные результаты «Транснефти» за 2021 год»

Обзор ключевых результатов «Газпром-нефти» за 2021 год

«Газпром-нефть» (MCX: SIBN) — крупный вертикально-интегрированный холдинг, осуществляющий разведку, разработку и добычу нефти и газа в России, Ираке и Сербии. Компания на 95,68% принадлежит «Газпрому», то есть в свободном обращении находится менее 5% акций эмитента. Читать далее «Обзор ключевых результатов «Газпром-нефти» за 2021 год»

Изучаем ключевые результаты «Северстали» за 2021 год

«Северсталь» (MCX: CHMF) входит в пятерку ведущих российских производителей стали с полным циклом производства — от добычи и переработки горнорудного сырья до выпуска и реализации высококачественной стальной продукции на внутреннем и внешних рынках. Читать далее «Изучаем ключевые результаты «Северстали» за 2021 год»