fixed income

чем закончится джанкралли

One warning sign has been an increase in the number of credit ratings being reviewed for possible downgrades. In August, this jumped to 42, the highest level since July 2009, Moody’s said, driven mostly by reviews related to M&A activity. “With the economy in a slow-growth phase, companies are beginning to shift emphasis from conserving cash and cutting costs to increasing pay-outs to shareholders and engaging in strategic M&A activity,” Moody’s said. (FT)

Вот тут (для красного словца) можно согласится с "австрийцами". перекос в отношении к риску ведет к некорректной аллокации ресурсов и рынок слишком долго не замечает проблемы. Потом становится слишком поздно. Правда, это добровольное решение рынка. Можно спорить с тем инициирует ли гос-во этот глюк, но рынок в силу своей иррациональной рациональности, это всегда всего лишь рынок.

"i’m only human"
John Law

Об украинских бондах

я тут вобще-то пытаюсь понять, что William Dudley (NY FED) думает про QE2. но раз такая пьянка и меня уже и в даньске заносит, то изложу короткую мысль о том, что происходит на рынках долга сомнительного качества. это и про Мексику, и про джанк и про ЕМ.

что происходит сейчас, отлично описывает всего один график — JNK US (ETF).
из названия легко догадаться о чем речь.

я не думаю, что нужно шортить. я думаю, что не нужно покупать.
также как с трежарями совсем недавно.

а вот про украинские бонды мое мнение не поменялось с марта,
зима будет слабой, волатильной и веселой.

Bunds losing place as eurozone benchmark..

..или просто обычная переоценка обычной уязвимой страны в период экспортной эйфории..

“A benchmark should be a reference point, a standard against which other assets can be valued and representative of the broader universe in every way. Bunds no longer fulfil those criteria,” he says

Mr Schofield says realised volatility in Bunds is now higher than in most of the other eurozone markets and their yields are significantly out of line relative to the fundamental backdrop – he estimates by about 30 basis points.

“Discounting risk premia using an overly volatile, excessively low interest rate ‘benchmark’ is hugely problematic. In the recent spread widening we estimate this effect to be responsible for up to 50 per cent of repricing.”

FT

Good (bye) buy Dubai

сегодня они вернулись на рынок капитала;) в последний раз (могу ошибаться) после размещения случилось все самое интересно;)) нет, никаких параллелей. но покупки джанк бондз меня пугают (уже не сколько про Дубай, сколько в целом). хотя, конечно, ставки, то они ставки, но номинальные. и, кстати, спреды-то в отличие от номинальных ставок совсем не на исторических минимумах..


фото отсюда

долговой рынок ЕМ

Все мы знаем, что на долговые рынки ЕМ деньги идут строем.
Причин много для того, чтобы ЕМ торговались как инвестмент грйд, а не как джанк.
Но проблема в том, что все так хорошо складывается для ЕМ долга, что недооценка риска неизбежна.

На что вы поставите:
1) эпик фейл Франции, Британии и США;
2) эпик фейл Аргентины, Китая, России наконец.
?

Я бы ни на то, ни на то не поставил, но вероятность второго несравнимо выше.
Вполне типичный «This time is different syndrome».
Нет шортить долг ЕМ не нужно.
Думаю, что он сходит немого
вниз, но временно.

бегство ростом из долговой ямы

Long-Term Trends in Public Finances in the G-7 Economies

снижение доходов бюджета — очень большая проблема.
вообще, когда речь идет про всяческиее соотношения типа долг/ввп и прочее, нужно смотреть за счет чего что случилось. например, рост долг/ввп в 30х годах был вызван не ростом долга, а снижением ввп. и так далее.

вот что бывает, если в моделях поставить не 3%, а 4% номинальный рост.

«MS о дефолте США»

имхо, люди completely miss the point.

Ask Not Whether Governments Will Default, but How.
The sovereign debt crisis is not European: it is global.
And it is not over.

Идея в том, что у нас глобальный фискальный кризис.
Глобальный кризис welfare state.

И все прекрасно понимают что:
* обязательства сократят
* налоги повысят

в лучшем случае:
* зменят систему (как?)
* ну, или демография улучшится (как?)

долг/ВВП смотрят именно потому, что доход гос-ва, это функция от ВВП и это solvency.
обслуживание/доход — это liquidity. и временная стр-ра долга.

все понимают, что в долгосрочном периоде развитые гос-ва неплатежеспособын (в текущих условиях).
все понимают, что в краткосрочном/среднесрочном периоде развитые гос-ва не имеют проблем с ликвидностью.
о чем разговор тогда? правильно, о рынке. а рынку глубоко всеравно что там у вас с solvency/liquidity.
рынок, он либо паникует, либо радуется, либо ему всеравно. и это слабо зависит от показателей.

Пролистать наверх