Важные новости и ключевые показатели
Отрасль: товары первой необходимости
Тикер: GCHE
Страна: Россия ??
Купить акции «Черкизово» в Тинькофф Инвестициях
Оглавление
- О компании
- Организационная структура
- Активы
- Сегменты
- Основные операционные и финансовые показатели
- Почему акции могут расти
- Почему акции могут падать
- Дивидендная политика
- Что важно знать прямо сейчас
- Что мы писали раньше про эту компанию
? О компании
«Черкизово» (MCX: GCHE) — российский производитель мясной продукции. Компания контролирует все бизнес-процессы: от производства комбикормов до выпуска готовой продукции. С 2006 года акции «Черкизово» торгуются на Московской бирже под тикером GCHE. По итогам 2021 года около 93% выручки пришлось на продажи на российском рынке. Но в последние годы компания активно развивает экспорт, особенно в Китай и страны Ближнего Востока.
? Организационная структура
Компанией совместно владеют и управляют члены семьи Михайловых. На конец 2021 года по 27,35% акций принадлежат двум братьям: Сергею — генеральному директору и председателю правления — и Евгению — председателю совета директоров и директору по развитию бизнеса.
15,03% акций «Черкизово» принадлежат матери братьев Михайловых — Людмиле, которая занимает пост финансового директора и входит в состав правления.
Еще один крупный акционер компании — испанский производитель индейки Grupo Fuertes, который на конец года владел 8,34% акций. Но в результате сделки по консолидации 100% акций предприятия «Тамбовская индейка» доля испанского производителя в акционерном капитале «Черкизово» выросла до 11,12% в январе 2022 года.
Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021
| Сергей Михайлов | 27,35% |
| Евгений Михайлов | 27,35% |
| Людмила Михайлова | 15,03% |
| ООО «АК „Михайловский“» | 2,78% |
| ООО «УК „Михайловский“» | 0,45% |
| Grupo Fuertes | 8,34% |
| Прочие | 18,7% |
27,35%
? Активы
Основные производственные мощности «Черкизово» сосредоточены в России, а география производственных площадок охватывает более десятка регионов страны: от Калининградской области до Алтайского края.
Среднесписочная численность сотрудников превышает 31 тысячу человек, а общие производственные мощности составляют более миллиона тонн мясной продукции в год. Балансовая стоимость активов холдинга достигает 200 млрд рублей.
? Сегменты
Производственная деятельность компании делится на 5 больших сегментов: «Курица», «Индейка», «Свинина», «Мясопереработка» и «Растениеводство». Рассмотрим подробнее каждый из сегментов.
«Курица». «Черкизово» — крупнейший производитель куриного мяса в России. Птицеводческие комплексы компании обладают суммарной производственной мощностью около 800 тысяч тонн мяса птицы в живом весе в год, или более 200 миллионов голов бройлеров. Также компания занимает лидирующие позиции по выпуску брендированной продукции, включая такие известные торговые марки, как «Петелинка» и «Куриное царство».
Компания практически полностью обеспечивает себя инкубационными куриными яйцами и кормом для выращивания птиц, а 9 современных птицеводческих комплексов обеспечивают стабильный выпуск готовой продукции.
«Индейка». Одно из самых быстрорастущих и перспективных направлений бизнеса, которое запустили в 2012 году благодаря договору с испанской компанией Grupo Fuertes о строительстве производственного комплекса «Тамбовская индейка». С 2017 года начался выпуск индейки под брендом «Пава-Пава». В 2021 году «Черкизово» приобрела предприятие «Краснобор», которое находилось на третьем месте в России по объемам выпуска индейки в 2020 году. А в начале 2022 года «Тамбовская индейка» полностью перешла под контроль «Черкизово».
На фермах «Тамбовской индейки» содержится свыше 1,7 млн голов, а производственный комплекс включает инкубатор на 8,8 млн яиц, 5 площадок доращивания, 10 площадок откорма и комбикормовый завод мощностью 180 тысяч тонн в год.
«Свинина» и «Мясопереработка». Выращивание свиней в собственных свиноводческих комплексах для последующей продажи мясокомбинатам и переработчикам. Большая часть продукции поступает на собственные мясоперерабатывающие заводы для дальнейшей переработки и выпуска готовой мясной продукции.
Свиноводческие комплексы холдинга располагаются в Пензенской, Липецкой, Воронежской, Тамбовской и Орловской областях, а перерабатывающие заводы в основном размещены в Подмосковье. Компания выпускает как товарных свиней, полутуши и полуфабрикаты, так и продукты глубокой переработки: различные виды колбас, копченого мяса и мясные деликатесы.
«Растениеводство». Земельный банк компании составляет около 300 тысяч гектаров сельхозугодий, на которых выращиваются пшеница, кукуруза, ячмень, подсолнечник, соя и прочие сельскохозяйственные культуры, идущие на внутреннее потребление. Часть урожая поступает на собственные комбикормовые заводы для производства комбикормов.
Из-за неблагоприятных погодных условий общий объем собранного урожая в 2021 году сократился на четверть к уровню 2020 года и составил 597,2 тысячи тонн.
Структура выручки от продаж в 2021 году по сегментам
| «Курица» | 59,7% |
| «Мясопереработка» | 19,4% |
| «Свинина» | 13% |
| «Индейка» | 6% |
| «Растениеводство» | 1,9% |
59,70%
Средняя цена сельхозпродукции за килограмм
| 2017 | 7,02 Р |
| 2018 | 9,92 Р |
| 2019 | 11,02 Р |
| 2020 | 16,72 Р |
| 2021 | 16,70 Р |
7,02 Р
Последнее обновление: 23 марта 2022 года ? Основные операционные и финансовые показатели
Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж курицы, индейки, свинины и мясоперерабатывающей продукции, а также средних цен реализации.
Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.
Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.
Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.
Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.
Стандарты международной финансовой отчетности требуют от производителей мяса переоценивать стоимость биологических активов — обычно непроданных птиц и свиней — по текущим рыночным ценам. Из-за колебаний цен на мясо у бизнеса возникает прибыль или убыток от переоценки биологических активов, но это «бумажная» статья, поскольку реальных продаж по расчетным ценам не происходит. Для того чтобы инвесторы могли видеть реальное положение дел в компании и фактические результаты не искажались, менеджмент корректирует прибыль с учетом подобных разовых и неденежных статей.
Что изменилось в новом отчете
| Выручка ↑ +23% | Рост продаж мясной продукции и средних цен реализации на фоне разгона инфляции |
| Себестоимость продаж ↑ +22% | |
| Валовая прибыль ↑ +13% | |
| Свободный денежный поток ↓ −21% | Крупные вложения в строительство новых мощностей и покупку конкурентов |
| Скорректированная чистая прибыль ↑ +21% | Исторический максимум на фоне увеличения доходов и грамотной работы с издержками |
| Чистый долг ↑ +19% | Долгосрочные кредиты и займы остались на уровне 2020 года, а краткосрочные выросли в 1,6 раза |
| Собранный урожай ↓ −25% | Неблагоприятные погодные условия в России |
| Собственный капитал ↑ +11% | Выросла нераспределенная прибыль |
Рост продаж мясной продукции и средних цен реализации на фоне разгона инфляции
Динамика операционных показателей, тысяч тонн
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Продажи куриного мяса | 522,49 | 544,10 | 663,03 | 695,08 | 711,24 |
| Продажи мяса индейки | 26,31 | 39,25 | 39,41 | 40,98 | 52,40 |
| Производство свинины | 211,76 | 247,26 | 284,17 | 337,11 | 242,80 |
| Продажи продукции мясопереработки | 110,79 | 106,73 | 107,66 | 113,6 | 135,86 |
| Собранный урожай | 631,90 | 479,73 | 592,97 | 796,64 | 597,20 |
Динамика финансовых показателей, млрд рублей
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 90,47 | 100,42 | 120,11 | 128,8 | 711,24 |
| Операционная прибыль | 9,73 | 15,56 | 10,19 | 18,7 | 52,4 |
| Чистая прибыль до корректировок | 5,8 | 12 | 6,75 | 15,18 | 16,9 |
| Чистая прибыль после корректировок | 5,07 | 9,96 | 8,43 | 13,9 | 16,77 |
| Свободный денежный поток | −2,67 | 5 | 7,46 | 4,57 | 3,6 |
Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Капитальные расходы | 12,3 | 9,8 | 8,6 | 12,2 | 17,4 |
| Чистый долг | 48,7 | 58,6 | 61,2 | 64 | 76,2 |
| Скорректированная EBITDA | 14,643 | 20,4 | 20,6 | 26,6 | 29,3 |
Динамика ключевых мультипликаторов по годам
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| P / E | 9,7 | 4,8 | 7,9 | 5,8 | 7,4 |
| ROE | 9,8% | 17% | 14,8% | 19,5% | 21,1% |
| Чистый долг / скорректированная EBITDA | 3,3× | 2,9× | 3,0× | 2,4× | 2,6× |
? Почему акции могут расти
Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке мясной продукции. С 2021 года растет инфляция, в том числе в продовольственном секторе. На этом фоне цены на мясную продукцию находятся вблизи локальных максимумов и могут расти в будущем.
Увеличение доли экспорта. В последние годы «Черкизово» поставляет свою продукцию на экспорт, преимущественно в Китай и страны Ближнего Востока. Эти рынки имеют большую емкость и сохраняют дружеские партнерские связи с Россией, что особенно важно в условиях жесткой санкционной риторики со стороны западных стран.
Высокая самообеспеченность сырьем. Вертикально интегрированная структура компании позволяет контролировать издержки, что создает конкурентное преимущество благодаря низкой себестоимости продаж.
Масштабные инвестпрограммы. В последние годы бизнес активно расширяет собственное производство за счет модернизации существующих и строительства новых мощностей. Кроме того, компания активно поглощает конкурентов и увеличивает свою долю на рынке. Это находит отражение в ежегодном росте объемов производства мясной продукции в 2015—2021 годах.
? Почему акции могут падать
Невысокая ликвидность ценных бумаг. Средний дневной объем торгов акциями «Черкизово» остается относительно небольшим, поэтому котировки акций подвержены сильной волатильности из-за изменения рыночных настроений.
Изменение ценовой конъюнктуры на мировом рынке мяса. Финансовые результаты бизнеса находятся в прямой зависимости от цен на курицу, индейку, свинину и колбасные изделия. Изменение рыночной конъюнктуры и падение цен на мясную продукцию негативно отразятся на итоговой выручке и прибыли.
Крупная доля иностранного собственника. Испанская компания Grupo Fuertes владеет крупным пакетом акций «Черкизово». На фоне геополитических конфликтов и взаимных ограничительных мер России и западных стран наличие в капитале иностранной компании может создать дополнительные сложности. Есть риск того, что «Черкизово» придется временно отказаться от выплаты дивидендов, а может, искать деньги на выкуп доли испанского производителя.
Большая зависимость от внутреннего рынка. Более 90% выручки компании приносят продажи в России. Снижение реально располагаемых доходов населения приведет к падению объемов продаж, что негативно отразится на операционных и финансовых результатах.
Биологические риски. Компания занимается выращиванием свиней и птиц на своих производственных площадках. Эпидемии свиного или куриного гриппа, а также иные заболевания на предприятиях приводят к сокращению численности поголовья и значительному снижению объемов выпуска готовой продукции.
? Дивидендная политика
Согласно дивидендной политике «Черкизово» от мая 2018 года, компания направляет на выплату дивидендов не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5×. Прибыль при расчете дивидендной базы корректируется с учетом разовых прибылей и убытков и изменения справедливой стоимости биологических активов и сельхозпродукции.
Несмотря на то что долговая нагрузка «Черкизово» за последние годы периодически превышала уровень 2,5×, компания не снижала дивидендные выплаты ниже 50% от скорректированной чистой прибыли.
Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода
| 2016 | 13,65 Р |
| 2017 | 134,89 Р |
| 2018 | 122,1 Р |
| 2019 | 109,71 Р |
| 2020 | 182,79 Р |
| 1п2021 | 85,27 Р |
13,65 Р
? Что важно знать прямо сейчас
Цены на продукты в 2022 году будут расти. Продовольственная и сельскохозяйственная организация (ФАО) ООН прогнозирует рост цен на продовольствие на 8—22% от высоких уровней начала 2022 года из-за военных действий на Украине.
Дивиденды отложили. 4 марта совет директоров «Черкизово» отменил рекомендацию по выплате дивидендов за 2021 отчетный год и проведение общего собрания акционеров 25 марта 2022 года. Вероятно, это связано с временным запретом российским эмитентам выплачивать дивиденды иностранным физическим и юридическим лицам. Напомню, что один из крупнейших акционеров «Черкизово» — испанский холдинг Grupo Fuertes.
Безоговорочный лидер. По итогам 2021 года «Черкизово» в очередной раз стала лидером по производству мяса бройлеров с долей на российском рынке около 13%. Кроме того, компания заняла второе место по объемам экспорта мяса бройлера.
? Что мы писали раньше про эту компанию
- Изучаем операционный отчет «Черкизово» за 2021 год.
- Первое полугодие для «Черкизово»: мясо дорожает и это славно.
- «Черкизово»: продажи курицы и индейки растут, но производство свинины падает.
- Цены на продукцию «Черкизово» выросли, а продажи упали.
- Чистая прибыль «Черкизово» выросла в 2 раза.
- У «Черкизово» в 2020 году были рекордные продажи во всех сегментах бизнеса.
- У «Черкизово» рекордные выручка и прибыль, несмотря на спад в экономике.
- «Черкизово» увеличил прибыль на 53% во время кризиса. С дивидендами все в порядке.
- У «Черкизово» выросли объемы продаж и доходы во всех сегментах бизнеса.
- Производитель мяса «Черкизово» заработал 5,6 млрд рублей.
