Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

АФК «Система» (MOEX:AFKS) — это частная российская инвестиционная компания, портфель активов которой состоит из множества бизнесов: телекоммуникационной компании «МТС», интернет-магазина Ozon, строительной группы «Эталон», лесопромышленного холдинга Segezha Group, агрохолдинга «Степь», частной медицинской сети «Медси», фармпроизводителя «Биннофарм групп» и других небольших дочерних компаний.

Финансовые результаты

В начале декабря АФК «Система» представила финансовые результаты за третий квартал 2021 года, после публикации которых компания объявила о намерении продлить собственную программу байбэка.

Основные финансовые показатели третьего квартала. Выручка АФК «Система» увеличилась на 22% с 184,89 млрд рублей до 225,118 млрд рублей. Это произошло в основном благодаря росту ключевых активов: МТС, агрохолдинга «Степь» и Segezha Group, а также за счет консолидации результатов «Биннофарм групп».

Скорректированная OIBDA прибавила всего 5% до 75,029 млрд рублей. Более низкие темпы роста в сравнении с выручкой объясняются тем, что убыток в Ozon увеличился, а также из-за продажи акций «Детского мира» в третьем квартале 2020 года.

Чистый долг корпоративного центра вырос на 6% с 210,1 млрд рублей до 223,2 млрд рублей в сравнении с предыдущим кварталом. Основная причина — размещение двух новых выпусков рублевых облигаций, деньги от которых компания потратит на инвестиции, общекорпоративные цели и рефинансирование текущих обязательств.

Основные финансовые показатели АФК «Система», млрд рублей

3к2020 3к2021 Изменение
Выручка 184,890 225,118 21,8%
Скорректированная OIBDA 71,662 75,029 4,7%
Рентабельность по OIBDA 39% 33% −6 п.п.
Чистая прибыль 2,334 0,888 −61,9%
Скорректированная чистая прибыль 2,598 2,292 −11,8%
Чистый долг корп. центра 171,6 223,2 30%

МТС. В третьем квартале телекоммуникационная компания выплатила дивиденд своим акционерам за первое полугодие 2021 года и консолидировала 100% УК «Система капитал». МТС выделила свои цифровые бизнесы в отдельные общества, чтобы в дальнейшим их было легче продать частному инвестору. Если это сделать не удастся, то вторым вариантом станет проведение IPO.

  Инвестидея: Progyny, потому что потомки оценят

Основные финансовые показатели МТС в 3 квартале, млрд рублей

3к2020 3к2021 Изменение
Выручка 127,508 138,165 8,4%
Скорректированная OIBDA 59,120 61,506 4%
Рентабельность по OIBDA 46,4% 44,5% −1,8 п.п.
Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» 9,436 8,283 −12,2%

Ozon. Главная история роста АФК «Система». В третьем квартале интернет-магазин показал трехзначные темпы роста: GMV увеличился на 145%, валовая прибыль — на 104%, выручка — на 84,9%, количество новых заказов и клиентов выросло на 238,6% и 86,8%.

Основная причина таких впечатляющих результатов — это увеличение масштабов бизнеса из-за развития собственной инфраструктуры, которая в текущем квартале год к году выросла на 150%.

Обратной стороной трехзначного роста стали огромные инвестиции Ozon в свое развитие. Это привело к тому, что чистый убыток ретейлера в третьем квартале 2021 года увеличился до минус 14 млрд рублей, а скорректированная EBITDA упала до минус 11,3 млрд рублей.

Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

Segezha Group. Ведущий российский лесопромышленный холдинг. В третьем квартале компания продемонстрировала сильные результаты благодаря повышенному спросу со стороны строительной отрасли и росту цен на всю продукцию предприятия. Основные события:

  • холдинг приобрел два актива в Сибири — «Интер Форест Рус» и «Новоенисейский ЛХК»;
  • группа анонсировала строительство комбината клееных деревянных конструкций;
  • совет директоров Segezha Group объявил о выплате дивидендов в размере 0,42 Р на акцию.

Основные финансовые показатели Segezha Group в 3 квартале, млрд рублей

3к2020 3к2021 Изменение
Выручка 25,609 18,966 35%
Скорректированная OIBDA 10,508 5,079 106,9%
Рентабельность по OIBDA 41% 26,8% 14,2 п.п.
Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» 3,974 −3,319
Чистый долг 34,1 49,7 −31,4%

«Эталон». Российская строительная компания, которая в третьем квартале 2021 года показала самые слабые результаты среди дочерних предприятий АФК «Система» за этот период. Основная причина — сильная база прошлого года, когда наблюдался ажиотажный спрос из-за льготной ипотечной программы от государства.

Основные финансовые показатели «Эталона» в 3 квартале

3к2020 3к2021 Изменение
Новые продажи, тысяч м² 150,451 96,470 −36%
Новые продажи, млрд рублей 23,983 18,390 −23%
Денежные поступления, млрд рублей 21,235 19,308 −9%
Средняя цена, рублей за м² 159 405 190 633 20%
Ввод в эксплуатацию, м² 15,570 181 071 1063%
  10 правил денежной грамотности Бодо Шефера

Агрохолдинг «Степь». Крупнейший по финансовым результатам непубличный актив АФК «Система». В третьем квартале компания продемонстрировала впечатляющие результаты за счет рекордного урожая зерновых культур и роста мировых цен на пшеницу: выручка увеличилась на 88%, OIBDA — на 134%.

Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

«Медси». Крупнейшая частная медицинская сеть. В третьем квартале компания показала нейтральные финансовые результаты на фоне высокой базы прошлого года, когда наблюдался повышенный спрос из-за COVID-19. Наибольшим падением отметилась чистая прибыль, которая сократилась на 18% ввиду снижения среднего чека на 8% и роста амортизации и процентных расходов.

Основные финансовые показатели «Медси» в 3 квартале, млрд рублей

3к2020 3к2021 Изменение
Выручка 6,749 7,179 6,4%
Скорректированная OIBDA 1,835 1,821 −0,8%
Рентабельность по OIBDA 27,2% 25,4% −1.9 п.п.
Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» 0,963 0,791 −17,9%

«Биннофарм групп». Крупная российская фармацевтическая компания, которую АФК «Система» подготавливает к IPO. В текущем квартале компания продемонстрировала сильное увеличение своих финансовых показателей благодаря росту продаж собственной продукции.

Основные финансовые показатели «Биннофарм групп» в 3 квартале, млрд рублей

3к2020 3к2021 Изменение
Выручка 6,827 5,335 28%
Скорректированная OIBDA 2,209 1,538 43,7%
Рентабельность по OIBDA 32,4% 28,8% 3,6 п.п.
Чистая прибыль 1,202 0,648 85,4%

Дивиденды

Исторически АФК «Система» распределяла небольшие дивиденды, которые в последнее время компания дополняет байбэком. Например, в третьем квартале 2021 года с рынка было выкуплено 74,7 млн акций, что составляет 0,77% от уставного капитала общества.

Текущая дивидендная политика зафиксирована до 2023 года и предполагает выплату в 2022 году в размере не менее 0,41 Р, в 2023 году — не менее 0,52 Р.

Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал

Что в итоге

АФК «Система» показала в целом неплохие финансовые результаты в третьем квартале, но рынок их полностью проигнорировал. С апреля 2021 года компания попала в немилость к инвесторам из-за неудовлетворительной новой дивидендной политики и переноса IPO непубличных активов: «Степи», «Медси» и «Биннофарм».

Но в 2022 году все должно измениться — после объявления АФК «Система» о подготовке к IPO, например, агрохолдинга «Степь» или фармпроизводителя «Биннофарм групп» рынок может вновь увидеть сильную недооценку компании. Текущая стоимость компании вместе с долгом сейчас составляет 457 млрд рублей, а стоимость принадлежащих АФК долей, только торгуемых компаний — 50,3% МТС, 31,8% Ozon, 29,8% «Эталон» и 70,9% Segezha Group, равна 609 млрд рублей.

  Аналитика Reuters vs Bloomberg
Пролистать наверх