Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

«Матрица» вносит сумятицу. Европейские полупроводники снова в теме.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Matrix invests you: судебная тяжба вокруг выпуска фильма «Матрица: воскрешение» в стриминге

Австралийская компания Village Roadshow подала в суд на киностудию Warner Bros. Суть иска: Warner Bros. обвиняется в выпуске последней «Матрицы» в кинотеатрах раньше времени, а именно в период продолжающейся пандемии, в ущерб интересам Village Roadshow. Один из наиболее важных пунктов обвинения со стороны Village Roadshow — претензия в выпуске «Матрицы» одновременно в кинотеатрах и на уорнеровском стриминг-сервисе HBO Max.

Киноманам Village Roadshow известна как продюсер многих известных фильмов типа трилогии «Матрица», но компания также оператор парков развлечений и кинотеатров. Выходит, что Village Roadshow находится в числе главных проигравших из-за пандемии.

Warner Bros. — это часть WarnerMedia, которая, в свою очередь, принадлежит телеком-холдингу AT&T (NYSE: T). Но скоро WarnerMedia объединится с компанией Discovery и станет независимым эмитентом Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) — этот сюжет мы уже подробно обсуждали в предыдущем выпуске инвестновостей.

Представители Village Roadshow говорят, что выпуск четвертой «Матрицы» одновременно в кинотеатрах и на HBO Max способствовал низким кассовым сборам фильма: ведь когда фильм есть в онлайн-подписке, то особого смысла идти в кинотеатр нет. Более того, фильм дома перед телевизором может посмотреть довольно много людей и это очень выгодно.

Подписка HBO Max стоит 15 $ в месяц, и она дает доступ к огромной библиотеке фильмов, которая постоянно пополняется, кроме всего прочего и за счет новых блокбастеров типа упомянутой «Матрицы». Все крупные премьеры 2021 года Warner Bros. провела одновременно на HBO Max и в кинотеатрах — и, очевидно, настроена продолжать в том же духе.

Билет на фильм в США стоит в среднем 9,16 $ — так что выгода для среднестатистического потребителя очевидна. Это, разумеется, сказалось на результатах «Матрицы»: ее сборы в мире составляют 153,6 млн долларов. Такой результат позволяет уверенно считать фильм провалом: студии и кинотеатры делят выручку от сборов примерно поровну.

  А вы не желаете открыть бизнес в оффшоре Гонконга?

При таком подсчете это значит, что при бюджете 190 млн четвертая «Матрица» принесла Warner Bros. 76,8 млн долларов, так что, по существу, представители Village Roadshow правы: это провал. Например, последний «Человек-паук» вышел только в кинотеатрах, несмотря на то что Disney упорно развивает свой стриминговый сервис, — и заработал кучу денег.

Также они правы, указывая на то, что Warner Bros. отправила «Матрицу» в стриминг, чтобы придать ускорение развитию своего сервиса HBO Max в преддверии выделения Warner Bros. в отдельного эмитента.

Ну и последняя — но не по значению — претензия Village Roadshow: Warner Bros. торопилась с выпуском фильма в кинотеатрах и не стала откладывать его до 2022 года, когда, по мнению Village Roadshow, кинотеатры не так сильно страдали бы от коронавируса.

Если у вас возникло ощущение дежавю, то неспроста: это все очень напоминает ситуацию с Disney и «Черной Вдовой». Отталкиваясь от этого опыта, можно предположить, что Warner Bros. пойдет на мировую с Village Roadshow и выплатит им крупную компенсацию, что наверняка утяжелит и без того огромное долговое бремя WBD, когда она станет независимой компанией. А может, и не пойдет — и даже, возможно, победит в суде. Ведь, перефразируя Лео Галанте из игры «Мафия II», стриминг в сделку не входил.

Впрочем, с точки зрения бизнес-этики решение Warner Bros. выглядит крайне сомнительно. Но оно показывает, что ради развития стриминг-сервиса, который до сих пор убыточен, компания готова идти на крайние меры. Хотя, как мне кажется, все эти усилия напрасны.

Практика показывает — как на примере HBO Max, так и других стриминговых сервисов, — что примерно половина людей, подписавшихся на сервис ради одного крупного фильма, в течение полугода отписывается. Так что не факт, что усилия Warner Bros. принесут ей ощутимый положительный результат в перспективе.

Но каким бы ни оказался исход тяжбы Village Roadshow с Warner Bros., я бы готовился к тому, что она приведет к росту расходов на производство контента как минимум для WBD. Создатели контента впредь будут требовать максимально щедрой компенсации своих трудов, памятуя об истории с «Матрицей». А как максимум сначала компании придется предлагать гонорары выше среднего по рынку — и это не напрямую, но приведет к росту расходов для остальных стриминговых бизнесов.

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Расширяйся в меру: отмена покупки Siltronic

Немецкое правительство запретило тайваньской полупроводниковой компании GlobalWafers покупать поставщика кремниевых пластин Siltronic. Причина проста: Siltronic слишком важна для немецкой экономики и ее уход под контроль компании из другой страны, пусть даже такой безобидной, как Тайвань, может нанести вред безопасности ФРГ.

  USDJPY под давлением

И все же давайте разберем эту несостоявшуюся сделку, дабы сделать из всей истории практические выводы, которые нам помогут если не заработать, то хотя бы не потерять деньги.

Siltronic — один из крупнейших производителей пластин из сверхчистого кремния, и это важнейшее сырье для производства полупроводниковых материалов.

Основные покупатели продукции Siltronic — компании, которые производят кремниевые пластины для полупроводников на заказ для других компаний, как Taiwan Semiconductor Manufacturing, занимаются производством пластин для создания собственной продукции, как Infineon Technologies, Intel и SK Hynix, или занимаются и тем и другим, как Samsung Electronics. Доля рынка Siltronic составляет примерно 13%.

Сумма сделки по покупке Siltronic должна была составить 4,35 млрд евро, что подразумевало премию около 48% к ее ноябрьской цене в 2020 и 21% к нынешней цене. Компания дешевая: в текущем состоянии P / E составляет 17, а P / S — меньше 3.

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Доли различных компаний на рынке пластин из сверхчистого кремния

Shin-Etsu 32%
Sumco 25%
GlobalWafers 17%
SK Siltron 13%
Siltronic 13%

32%

С точки зрения экономической целесообразности продажа Siltronic покупателю из Тайваня имела большой смысл: 72% выручки компания делает в странах Азии, еще 17% — в Европе и 11% — в США.

Но, кроме этого, Siltronic платит дивиденды — 2 € на акцию в год, — что дает огромные по немецким меркам 1,72% годовых. На это у нее уходит 60 млн евро в год — примерно 29,3% от итоговой прибыли компании. И вот какие выводы можно сделать из всей этой ситуации.

Слияния и поглощения в сфере полупроводников становятся все более трудными. Во всяком случае, в Старом Свете: Nvidia в итоге отказалась от покупки английской Arm как раз из-за проблем с регуляторами. О том, чтобы продать кому-то со стороны производителя интегрированных устройств типа Infineon, вероятно, не может идти и речи.

Здесь можно найти позитив: деньги, которые потенциальные покупатели небольших эмитентов типа Siltronic не смогут потратить на покупку нужных им компаний, они могут пустить на расширение своего производства. GolbalWafers на фоне новостей про Siltronic сообщила о том, что выделенные на сделку деньги, а это почти 5 млрд долларов, она потратит на расширение своих мощностей.

Это распространяется и на многие другие крупные компании: производитель интегрированных устройств Texas Instruments (NASDAQ: TXN) планирует резко увеличить расходы на обновление основных фондов — до 3,5 млрд долларов в год на ближайшие 3 года. Это на миллиард больше, чем аналитики прогнозировали на тот же период.

  Buyback - Как и зачем компании покупают собственные акции

Для поставщиков соответствующего оборудования и услуг планы крупных полупроводниковых бизнесов по наращиванию инвестиций в свои заводы — это прекрасные вести.

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Улучшение конъюнктуры. Можно ожидать некоторого улучшения конъюнктуры конкретно для европейских полупроводниковых компаний, но с оговорками в свете недавно обнародованного плана Еврокомиссии по стимулированию развития отрасли в странах блока. Евробюрократы хотят потратить 49 млрд долларов на развитие отрасли, в основном в виде субсидий, дабы к 2030 году увеличить долю Европы на мировом рынке полупроводников до 20%.

Хотя это относительно скромный план: США, например, планируют потратить 52 млрд долларов на развитие своей полупроводниковой отрасли, — я думаю, что большая часть этих денег пойдет на нужды гигантов типа Infineon. Примерно как в похожей ситуации, где главными бенефициарами сельскохозяйственных субсидий ЕС становятся крупные землевладельцы.

Впрочем, тут есть и тонкие места: Еврокомиссия планирует получить полномочия, которые позволят ей требовать от полупроводниковых компаний увеличения производства нужных чипов в случае, если наблюдается их дефицит.

Может возникнуть ситуация, при которой еврокомиссары смогут заставлять полупроводниковые компании ЕС производить менее маржинальные чипы из соображений общественной безопасности — на благо населения и во вред отчетности эмитентов. Но план пока еще не принят, и его окончательная редакция еще обсуждается.

Пачка инвестновостей: «Матрица» и европейские чипы

Не такой уж и уникальный. В Европе — и в частности в Германии — полно интересных эмитентов, которые могут представлять для акционеров значительную ценность. Здесь также хотелось бы отметить, что Siltronic платит очень щедрые по европейским меркам дивиденды — американские инвесторы могут использовать этот факт как аргумент в пользу введения или увеличения выплат американскими полупроводниковыми компаниями.

Невысокая стоимость Siltronic продиктована тем, что немецкий рынок акций примерно как российский: это в целом болото, где ничего не происходит, вся активность крутится вокруг пары гигантов, да и в целом там мало активности, потому что население пока не держит значительной доли накоплений на фондовом рынке.

Это, с одной стороны, проблема: акции долго могут оставаться недооцененными, как Siltronic. С другой стороны, это оставляет значительный потенциал для роста акций как за счет будущего притока местных розничных инвесторов, так и за счет наплыва зарубежных спекулянтов, которые будут искать относительно малоизвестные истории успеха типа Siltronic.

Пролистать наверх