Обзор первого полугодия для ЛСР: рекордная прибыль и бедные граждане

Обзор первого полугодия для лср: рекордная прибыль и бедные граждане

ЛСР (MCX: LSRG) — одна из ведущих строительных компаний на российском рынке, сосредоточенная в трех регионах: Санкт-Петербурге и Ленинградской области, Москве и Московской области, а также в Екатеринбурге. Помимо проектной и строительной деятельности, ЛСР занимается выпуском строительных материалов на собственных производственных площадках.

30 августа компания опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам первой половины 2021 года. В ней мы наблюдаем увеличение чистой прибыли в 2,2 раза и рекордную выручку. Пользуясь удачной рыночной конъюнктурой, холдинг ввел в эксплуатацию рекордные площади в первом полугодии.

Но есть два негативных момента, на которые стоит обратить внимание: удвоение чистого долга с января по июнь этого года и снижение общей площади по новым заключенным контрактам до четырехлетнего минимума.

Чтобы лучше понимать, что происходит с бизнесом, рассмотрим подробнее динамику основных операционных и финансовых показателей.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Ситуация на рынке и операционные показатели

Ипотека в России со второй половины прошлого года стала доступнее, что спровоцировало бурный рост цен на недвижимость.

Чтобы помочь строительной отрасли в период кризиса 2020 года, государство запустило льготную программу ипотечного кредитования. А Банк России снизил ключевую ставку до рекордно низкой отметки. В результате Россия заняла четвертое место в мире по темпам роста цен на жилую недвижимость.

В 2021 году ситуация немного изменилась. Летом льготную ипотеку продлили до 2022 года, но повысили ключевую ставку и уменьшили максимальную сумму кредита до 3 млн рублей, что особенно бьет по спросу в столичных регионах, где стоимость недвижимости заметно выше, чем в целом по стране. Все эти факторы негативно отражаются на спросе на недвижимость. К сентябрю этого года количество принятых заявок и объемы выдачи кредитов по льготной ипотеке на новостройки упали до минимума с момента запуска госпрограммы.

Предполагаю, что со второго полугодия доля ипотечных контрактов может сократиться, и это ударит по продажам застройщиков, в том числе ЛСР.

Общая площадь новых контрактов упала на 10% — до 313 тысяч квадратных метров, что стало минимумом за последние 4 года. То есть с точки зрения натуральных продаж можно с уверенностью говорить о падении спроса на новую недвижимость. Но цены на недвижимость остаются вблизи исторических максимумов, поэтому в денежном выражении сумма новых контрактов выросла на 24% — до рекордных 47 млрд рублей.

Общая площадь введенной в эксплуатацию недвижимости достигла рекордных 252 тысяч квадратных метров — против 172 тысяч квадратных метров за прошлый аналогичный период.

Ключевым регионом для бизнеса остается Санкт-Петербург, на который приходится 59% продаж в натуральном выражении и 55% продаж в денежном выражении.

Динамика новых заключенных контрактов за первое полугодие

Общая площадь, тысяч м²Общая сумма, млрд рублей
201725725
201835834
201936838
202034638
202131347

Структура новых заключенных контрактов

В натуральном выраженииВ денежном выражении
Санкт-Петербург59%55%
Москва26%38%
Екатеринбург15%7%

Доля заключенных ипотечных контрактов у ЛСР

201747%
201854%
201947%
202064%
1п202168%

47%

Введено в эксплуатацию за первое полугодие, тысяч м²

2017182
2018102
2019160
2020172
2021252

182

Выручка и прибыль

На фоне роста цен на жилую недвижимость выручка ЛСР увеличилась на 14% — до 54,8 млрд рублей — и обновила рекорд. Около 80% выручки принесла продажа жилой недвижимости и предоставление строительных услуг. Остальные 20% компания получила от продажи строительных материалов и предоставления услуг башенных кранов и флота. Напомню, что в 2020 году холдинг вышел на рынок фрахтовых водных перевозок через компанию «ЛСР. Базовые».

Себестоимость продаж выросла менее чем на 1% — до 34,1 млрд рублей, а административные и коммерческие расходы увеличились на 18% — до 9 млрд рублей, что связано с ростом затрат на зарплаты и социальные выплаты работникам.

В результате операционная прибыль ЛСР увеличилась на 71% и достигла рекордных 11,4 млрд рублей.

Финансовые доходы компании сократились на 16% — до 1,3 млрд рублей — из-за падения процентных доходов на фоне сокращения объема денег на банковских вкладах. Финансовые расходы снизились на 6% — до 4,4 млрд рублей — из-за изменения резерва по сомнительным долгам, которые не погасили в срок и которые не имеют обеспечения в виде залога, банковских гарантий или поручительства. В итоге чистые финансовые расходы компании остались на уровне прошлого года и составили 3,1 млрд рублей.

Итоговая чистая прибыль строительного холдинга выросла более чем в 2 раза — до 5,7 млрд рублей — и достигла нового исторического максимума благодаря росту цен на недвижимость и строительные материалы по сравнению с первым полугодием прошлого года.

Финансовые показатели компании за первое полугодие, млрд рублей

ВыручкаОперационная прибыльЧистая прибыль
201740,73,11,9
201851,75,63,8
201946,65,81,9
202048,16,72,6
202154,811,45,7

Долги

За первое полугодие текущего года общий долг ЛСР вырос на четверть — до 128,8 млрд рублей. При этом чистый долг холдинга увеличился в два раза — до 34,1 млрд рублей — в основном из-за снижения объема денег на счетах и их эквивалентов с 73,8 до 69,1 млрд рублей.

Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» с начала года увеличился с 0,61 до 1,08×. Несмотря на рост показателя в первом полугодии, уровень закредитованности бизнеса остается низким и не угрожает финансовой устойчивости компании.

Долговая нагрузка, млрд рублей

Общий долгЧистый долгЧистый долг / EBITDA
201772,843,11,17×
201886,130,30,83×
201989,622,81,08×
2020102,616,80,61×
1п2021128,834,11,08×

Дивиденды

Дивидендная политика холдинга предполагает направлять на выплаты в 2021—2023 годах не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2020 года компания выплатила суммарно 59 Р на акцию — 50% от чистой прибыли.

При этом менеджмент ЛСР сообщил, что выплаты по итогам 1 полугодия 2021 года не планируются. В ближайшие годы основное внимание будут уделять снижению долговой нагрузки и развитию бизнеса. То есть, исходя из заявления менеджмента, на щедрые дивиденды в ближайшие годы инвесторам рассчитывать не стоит.

Размер дивидендов на акцию

201678 Р
201778 Р
201878 Р
201930 Р
202059 Р

78 Р

Что в итоге

ЛСР продемонстрировала сильные финансовые результаты, обновив рекорды по выручке и прибыли на фоне роста цен на жилую недвижимость в России. Компании сильно повезло с государственной льготной ипотекой, но деньги у граждан могут закончиться, учитывая рост цен.

Падение общей площади новых контрактов до четырехлетнего минимума и сниженный операционный прогноз — уже тревожные звоночки. Согласно обновленным данным, количество новых контрактов может упасть на 26%, а в денежном выражении — на 4%, по сравнению с уровнем 2020 года. А ведь именно новые договоры с покупателями — основной источник будущих доходов компании.

Кроме того, ЛСР планирует отказаться от выплат промежуточных дивидендов, выбрав инвестирование в развитие и погашение долгов. Среди новых направлений, в которые планирует инвестировать холдинг, — развитие доходной недвижимости в Сочи, где высока конкуренция среди гостиничных комплексов и арендодателей.

Пролистать наверх