Kyndryl (NYSE: KD) предоставляет и оптимизирует облачные сервисы для клиентов, консультирует по управлению ими или берет управление на себя. Сотрудники также помогают обрабатывать корпоративные данные, чтобы использовать результаты для сокращения издержек и роста бизнеса и налаживать кибербезопасность внутри компании.
В ноябре 2021 года Kyndryl отделилась от IBM, чтобы сосредоточиться на быстрорастущем сегменте облачных вычислений.
О компании и ситуации на рынке
Kyndryl не раскрывает данные по клиентам, но, скорее всего, это компании, которые работают в традиционных отраслях экономики, где не развиты свои ИТ-отделы и нет узкой технологической специализации. Косвенно это подтверждает выручка по секторам:
- Финансовые компании — 47%.
- Дистрибьюторские — 16%.
- Телекомы — 13%.
- Промышленность — 13%.
- Государственные предприятия — 11%.
За последние 12 месяцев Kyndryl выручила 19,03 млрд долларов. Руководство прогнозирует выручку в 18,5—18,7 млрд долларов за 2021 год, а в 2022 году — около 13 млрд долларов на базе уже подписанных контрактов, без учета новых. Падение выручки связано с тем, что часть клиентов приостановила работу над новыми проектами, пока компания занималась отделением от IBM.
Компания получила отрицательный операционный денежный поток в 0,4 млрд долларов за последние 12 месяцев. Эти убытки связаны с расходами в 0,5 млрд долларов, которые компания понесла из-за отделения: пришлось выплачивать выходные пособия по увольнениям, закупаться техникой и прочим.
Kyndryl взяла в долг, чтобы расплатиться с IBM при отделении, но ближайшее погашение запланировано на 2024 год. С долгами у компании проблем быть не должно: ставка по кредитам составляет небольшие 2—4% годовых, на счетах есть 2 млрд долларов, а также открыта кредитная линия на 3 млрд долларов на экстренные случаи.
Выручка компании по регионам, млрд долларов
| 9м2020 | 9м2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Америки | 5,55 | 5,33 | −3,9% |
| Европа, Средняя Азия и Африка | 5,39 | 5,37 | −0,4% |
| Япония | 2,26 | 2,24 | −1% |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 1,22 | 1,16 | −5% |
| Итого | 14,43 | 14,10 | −2,6% |
График погашения долгов компании, млрд долларов
| 2024 | 0,5 |
| 2026 | 0,7 |
| 2028 | 0,5 |
| 2031 | 0,65 |
| 2041 | 0,55 |
0,5
Почему акции упали
С момента начала торгов акции Kyndryl упали на 42%: с 30,5 до 18,3 $ за акцию. Одно из возможных объяснений: владельцы акций IBM получили при выделении акции Kyndryl, которые, скорее всего, им были не нужны.
IBM — крупная компания с торговым оборотом в несколько сотен миллионов долларов и капитализацией в 113 млрд долларов, которая стабильно платит дивиденды. Kyndryl — небольшая компания с капитализацией в 4 млрд, которая не собирается платить дивиденды в обозримом будущем и чьи перспективы не до конца ясны из-за небольшой степени раскрытия информации и трансформации бизнеса.
У самой IBM осталось 19,9% в акциях Kyndryl, которую она собирается продать, что также не стимулирует рост стоимости акций.
Позитивные моменты
Расширили возможности. Будучи подразделением IBM, Kyndryl не могла заключать партнерские соглашения с некоторыми конкурентами. Сейчас такого ограничения нет. Поэтому руководство считает, что сам факт отделения увеличил адресуемый рынок в 1,7 раза — до 415 млрд долларов. Компания уже подписала партнерские соглашения с Microsoft, Google Cloud и Raytheon Technologies.
Перспективные рынки. Руководство считает, что рынки, на которых работает компания, будут расти на 7% ежегодно с учетом сложного процента и достигнут 510 млрд долларов в 2024 году.
CCS Insight опросила руководителей ИТ-департаментов в 700 компаниях США и Европы из разных секторов экономики. В среднем компании планируют увеличивать расходы на облачные сервисы и кибербезопасность. При этом наибольшую потребность в этом испытывали финансовые компании и государственные предприятия, на которые приходится 58% выручки Kyndryl.
Для цифровой трансформации компаниям потребуется либо нанимать узкопрофильных сотрудников, либо пользоваться услугами консультантов. Руководство Kyndryl считает, что основной проблемой потенциальных клиентов будет нехватка знаний, чтобы перенести процессы в облако самостоятельно.
Инсайдеры в деле по низкой цене. 30 ноября 2021 года сразу три руководителя Kyndryl закупились акциями компании примерно по 16,7—17,2 $ за штуку. Согласно исследованиям, будущая доходность портфеля из подобных акций при соответствующих обстоятельствах выше, чем доходность рынка и портфеля из акций с одиночными сделками инсайдеров.
Неджат Сейхун провел исследование на данных с 1978 по 1993 год, чтобы проанализировать будущую доходность акций компаний, в которых были инсайдерские сделки, в связке с мультипликаторами. Он разделил акции на пять групп по мультипликатору «балансовая стоимость к рыночной капитализации» (book value / market capitalization).
На 16 декабря 2021 года значение мультипликатора Kyndryl составило 1,32 — акция попадает в четвертую группу. Акции из четвертой группы, в которой топ-менеджеры покупали более чем 1000 акций компании, показали доходность на 6,3% выше индекса из всех акций на американском рынке.
Хотя исследование довольно старое, общие тенденции не изменились, инсайдерские сделки — это значимый позитивный сигнал для будущей доходности акций.
Сделки инсайдеров в акциях Kyndryl
| Цена покупки | Объем | Доля от потенциального заработка за 2021 год | |
|---|---|---|---|
| Финансовый директор | 16,73 $ | 248 371 $ | 3% |
| Президент группы | 17,17 $ | 500 637 $ | 5% |
| Генеральный директор | 17,10 $ | 996 685 $ | 7% |
Спорные моменты
Зато какие обороты! У компании большая выручка в 19 млрд долларов и отношения с клиентами длятся в среднем 10 лет и более. Но последние несколько лет выручка Kyndryl стабильно падает, а само руководство считает, что выручка начнет расти только с 2025 года.
Еще хуже, что у компании низкая валовая маржа, которая также стабильно падает. Валовая маржа — это разница между выручкой и себестоимостью, поделенная на выручку. В данном показателе учитываются только расходы, которые компания понесла при продаже конкретного товара или услуги, и не учитывается ряд прочих расходов. При этом у второго по размеру сегмента «Европа, Средний Восток и Африка» отрицательная валовая маржа. То есть, по сути, компания продает свои услуги в убыток еще без учета кучи расходов на бизнес.
Возможно, это тяжелое наследие IBM, которая пыталась захватить рынок с помощью демпинга. А теперь как отдельная компания Kyndryl будет выпутываться из ситуации. Через какое-то время руководство компании сможет конвертировать свободу в уменьшение расходов на закупку и управление серверами, которые раньше приобретались преимущественно у подразделений IBM.
Валовая маржа компании
| 9м2020 | 9м2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Америка | 15,2% | 15,4% | 1,3% |
| Европа, Средний Восток и Африка | 0,9% | −1,4% | Отриц. |
| Япония | 20,3% | 20,3% | 0,0% |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 16,2% | 15,0% | −7,4% |
| Итоговая валовая маржа | 10,7% | 9,7% | −9,3% |
Что дальше
На текущий момент ситуация следующая: выручка падает, маржа уменьшается, зато есть перспективы — потенциальный рынок должен вырасти в 1,7 раза, а выручка начать расти спустя 3 года. Но перспективы в будущем, а не здесь и сейчас. При этом акции покупают инсайдеры, после которых пошли новости с заключением различных перспективных партнерств.
На сегодняшний день рассматривать акции Kyndryl как крепкую инвестиционную идею нельзя, а вот как спекуляцию — можно, если у вас выделен бюджет под такие эксперименты.
