Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Hubbell (NYSE: HUBB) — американское промышленное предприятие. Акции компании выросли безо всяких причин и теперь вполне могут упасть из-за вполне конкретных причин. Есть ли тут перспективы?

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

На чем зарабатывают

Компания занимается проектированием и производством различных промышленных компонентов.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

Согласно отчету компании, выручка распределяется следующим образом.

Электрические решения — 54%. Все, что связано с током и питанием: заземлители, соединители, различное оборудование, проводка, решения для освещения. Операционная маржа сегмента — 10,37% от его выручки.

ЖКХ — 46%. Компоненты для обеспечения подачи питания на предприятиях соответствующего толка. Операционная маржа сегмента — 15,5% от его выручки.

У компании есть презентация, где на графике без конкретных чисел можно угадать распределение ее выручки по типам заказчиков:

  1. Нежилая недвижимость — 23%.
  2. Жилая недвижимость — 7%.
  3. Промышленность — 20%.
  4. Заказчики из сферы ЖКХ — 50%.

Географически выручка компании разделяется так: США — 92,22%, другие, неназванные страны — 7,78%.

Аргументы в пользу компании

Надежность. Значительную долю доходов компания получает от ЖКХ-предприятий, что делает значительную часть ее бизнеса приятно предсказуемой, — это может привлечь многих инвесторов.

Что-то там про перспективы. Компания будет одним из бенефициаров роста трат на обновление инфраструктуры в США — которое случится хоть с Байденом, хоть без него, о чем мы говорили в идее по Emcor. Правда, дикого роста доходов ждать не следует — но, по крайней мере, это будет поддерживать доходы компании на текущем уровне.

Также в среднесрочной перспективе ей будет благоприятствовать рост промышленного производства в США и расходов американских предприятий на обновление основных фондов — сюжет, который мы уже обсуждали в идеях по TE Connectivity и Amphenol.

Дивиденды. Компания платит 3,92 $ дивидендов на акцию в год — что дает почти 2% годовых. Это не сумасшедшие деньги, но существенно больше средней дивидендной доходности по S&P 500 в 1,3% годовых. С учетом нездорового интереса американских инвесторов к любым формам пассивной доходности акции могут привлечь достаточное количество людей.

  Корейский разработчик игр DoubleDown Interactive подал новую заявку и обнародовал условия IPO

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Что может помешать

Не туда. Почти четверть доходов компании дает коммерческая жилая недвижимость. С учетом исхода работников из офисов это очень плохо. Собственно, последняя экономическая статистика уже показывает ослабление активности в этой сфере, что грозит проблемами для соответствующего подразделения Hubbell.

Сама компания настроена в этом отношении умеренно пессимистично: сегменту коммерческой недвижимости на этот год она предсказывает рост в районе 1—3%, и это самый слабый рост из всех сегментов компании. Но, как мне кажется, с учетом негативного развития событий в сфере коммерческой недвижимости даже этот слабенький прогноз рискует не сбыться.

Вряд ли это будет катастрофой для Hubbell, но результаты этого сегмента будут тормозить общий рост.

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

«Широко шагает мальчик, надо бы унять». С октября 2019 акции компании выросли на 41% при полном отсутствии ее прогресса в части выручки и прибыли — и для меня это просто гвоздь в крышку гроба любой инвестидеи по акциям Hubbell с их нынешней ценой.

В своих презентациях Hubbell умело жонглирует фактами в духе мошеннической математики: «Смотрите, как у нас выросла операционная прибыль, на 15%! А какой у нас органический рост продаж без учета приобретений!» Да, рост впечатляющий — но только потому, что сравнивается ситуация с провальным в экономическом плане 2020 годом. На таком фоне что угодно будет выглядеть хорошо.

Возможно, инвесторы накупили акции всех околоинфраструктурных эмитентов впрок в ожидании принятия байденовского инфраструктурного плана — в том числе и Hubbell. Но следует понимать, что даже если план и примут, то эти инфраструктурные траты будут размазаны в течение очень долгого периода времени.

И в случае конкретно Hubbell эти расходы американского правительства не сильно увеличат доходы компании, ибо основные деньги там получат инженерные, проектировочные и строительные предприятия. К тому же на фоне истории с умело потраченными 2 трлн долларов в Афганистане я бы на месте инвесторов еще задумался о том, как именно деньги из байденовского пакета потратят внутри США. В общем, мне кажется, что «инфраструктурный» фактор в случае Hubbell сильно переоценивается.

Учитывая, что фондовый рынок в США слишком явно оторвался от реальности: например, индекс потребительской уверенности в США сильно упал, — я бы опасался коррекции рынка, в ходе которой пострадают те, кто этого больше всего «заслужил», — в частности, эмитенты, которые рост своих котировок вообще не подкрепили улучшением финансовых показателей.

  Обсудим?

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Ничего особенного. У Hubbell не сильно высокий P / E — ближе к 30, — но в сравнении с аналогичными компаниями она не выглядит недооцененной. С учетом скромных достижений в плане увеличения бизнес-показателей получается так, что особых причин для дальнейшего роста тут нет.

Плоти зорплату. Как и все производственные предприятия, Hubbell рискует пострадать от роста стоимости труда и производственного сырья. Проблем компании может добавить и возможное повторение масштабного карантина: предыдущий большой карантин Hubbell пережила не без потерь.

Считаем чужие деньги. На дивиденды компания тратит 215,6 млн долларов в год — почти 59,7% от ее прибыли за минувшие 12 месяцев. Денег в распоряжении компании хватит, чтобы закрыть все срочные задолженности, но у нее есть еще 2 млрд долгосрочных задолженностей.

Учитывая все вышесказанное про рост расходов компании и падение доходов с коммерческой недвижимости, я бы готовился к тому, что свободный денежный поток у компании скоро упадет еще больше. Это может привести менеджмент к мысли о том, что дивиденды можно порезать или вообще отменить ради высшего блага. Учитывая, что дивиденды тут не самые маленькие, нужно быть морально готовыми к падению акций от таких новостей. Впрочем, угроза эта больше теоретическая.

И в то же время высокий уровень задолженностей, по идее, должен отпугивать инвесторов: уже не за горами повышение ставки и подорожание кредитов.

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Обзор Hubbell: американское электрическое оборудование

Резюме

Hubbell — это интересный эмитент. Но безосновательный рост акций этой компании — на одних только спекулятивных ожиданиях инвесторов, — на мой взгляд, делает покупку Hubbell по текущей цене весьма рискованной инвестицией. Что, впрочем, не отменяет того факта, что бизнес компании выглядит достаточно устойчивым. Так что кто-то может решить, что здесь вполне можно рискнуть с надеждой на дальнейший рост. Но я бы подождал точку входа пониже текущего уровня — ближе к 160 $ за акцию.

Пролистать наверх