Walmart (NYSE: WMT) — международный ретейлер, который управляет крупнейшей в Америке розничной сетью продуктовых магазинов. Помимо США, компания еще работает в Африке, Канаде, Центральной Америке, Японии, Великобритании, Чили, Китае, Индии и Мексике.
В середине февраля Walmart представил финансовые результаты за четвертый квартал, которые превысили ожидания инвесторов и аналитиков. Основные моменты
- Общая выручка выросла на 0,5% до 152,871 млрд долларов — против рыночного консенсус-прогноза в размере 150,240 млрд долларов.
- Продажи электронной коммерции Walmart в США увеличились на 1% в сравнении с аналогичным кварталом прошлого года и на 70% относительно доковидного периода.
- Чистая прибыль на акцию увеличилась с −0,74 до 1,29 $ ввиду сильного роста оптового бизнеса. При этом если взглянуть на скорректированный показатель, то он составил 1,53 $ при прогнозе в 1,50 $.
- С начала года Walmart выкупил своих акций c рынка на сумму 9,8 млрд долларов, что составляет почти 50% от ранее анонсированного байбэка в 20 млрд долларов.
Структура продаж компании
Основная деятельность Walmart — это розничная и оптовая торговля, которую ретейлер условно делит на три бизнес-подразделения: Walmart USA, Walmart International и Sam’s Club.
Walmart USA. Главный сегмент компании, который работает в 50 штатах США и приносит почти 70% общего результата. Основной доход на местном рынке ретейлер получает с помощью трех форматов: Walmart — флагманские магазины большой площади, Walmart Neighborhood Market — торговые точки малого формата, walmart.com — направление e-commerce.
Walmart USA продемонстрировал нейтральные результаты в последнем квартале. Чистая выручка увеличилась на 5,7% с 99,585 млрд до 105,279 млрд долларов на фоне высокой базы прошлого года. Доход от направления e-commerce практически не изменился, сопоставимые продажи прибавили ~ 5,6%: рост трафика составил 3,1%, средний чек увеличился на 2,4%.
Walmart International. Второй по размеру сегмент ретейлера, который зарабатывает около 18% от общего дохода. Компания работает в общей сложности в 26 странах, помимо США. Кроме основного бренда Walmart на этих рынках используются множество местных брендов: например, в Бразилии — Grupo BIG, в Великобритании — Asda, в Японии — Seiyu, в Центральной Америке — Pali и Mas x Menos, в Африке — Massmart, Builders, Game, Makro и другие.
Переходя к результатам четвертого квартала, стоит отметить, что они оказались крайне слабыми из-за продажи активов Walmart на 10,1 млрд долларов, две самые крупные сделки — это продажа контрольных пакетов в британском ретейлере Asda и в японской сети Seiyu. Чистая выручка сегмента снизилась на 22,6% до 26,997 млрд долларов, а операционная прибыль — на 13,7% до 0,832 млрд долларов.
Sam’s Club. Это американская сеть оптовой и мелкооптовой торговли клубного типа, которая работает в 44 штатах США и в Пуэрто-Рико. Совершать покупки в данных магазинах могут только клиенты, купившие ежегодное членство за 45 $, если необходим стандартный пакет, и за 100 $, если требуются дополнительные опции.
В четвертом квартале данный сегмент показал самые сильные результаты в сравнении с остальными подразделениями компании: чистая выручка относительно аналогичного периода прошлого года увеличилась на 16,5% с 16,527 млрд до 19,249 млрд долларов. Основная причина — двузначный рост сопоставимых продаж и e-commerce. Первый показатель увеличился на 16,3% благодаря росту трафика и среднего чека, а второй — на 21% на фоне сильного спроса со стороны клиентов.
Структура продаж компании, млрд долларов
| Выручка | 4к2021 | 4к2022 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Walmart USA | 99,585 | 105,279 | 5,7% |
| Walmart International | 34,873 | 26,997 | −22,6% |
| Sam’s Club | 16,527 | 19,249 | 16,5% |
| Прочая выручка | 1,094 | 1,347 | 23% |
| Общая выручка | 152,079 | 152,871 | 0,5% |
| Операционная прибыль | 4к2021 | 4к2022 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Walmart USA | 5,168 | 5,183 | 0,3% |
| Walmart International | 0,964 | 0,832 | −13,7% |
| Sam’s Club | 0,389 | 0,549 | 41,1% |
| Корпоративные расходы | −1,034 | −0,677 | −34,5% |
| Общая операционная прибыль | 5,487 | 5,887 | 7,3% |
Прибыль
Чистая прибыль Walmart в четвертом квартале увеличилась с −2,091 млрд до 3,562 млрд долларов в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Сильная разница объясняется списанием: на фоне продажи британских и японских активов компания зафиксировала убыток в 2,66 $ на акцию, или примерно 7,5 млрд долларов.
При этом если посмотреть на скорректированный показатель, то он год к году вырос на 10% до 4,2 млрд долларов или 1,53 $ на 1 акцию. Далее разберем, на какие статьи корректировалась чистая прибыль:
- Walmart в четвертом квартале заработал EPS в размере +1,29 $.
- Нереализованные и реализованные прибыли и убытки от инвестиций: +0,19 $.
- Расходы на реструктуризацию бизнеса: +0,06 $.
- Итоговый результат: +1,53 $.
Операционный денежный поток Walmart в четвертом квартале снизился на 33% с 36,074 млрд до 24,181 млрд долларов за счет роста стоимости запасов и закупок для поддержки высоких продаж, а также ввиду увеличения заработной платы сотрудников. Свободный денежный поток уменьшился еще сильнее — на 57% до 11,075 млрд долларов на фоне слабого операционного потока и роста капитальных затрат, которые год к году прибавили 28%.
Основные финансовые результаты компании, млрд долларов
| 4к2021 | 4к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 152,079 | 152,871 | 0,5% |
| EBITDA | 8,306 | 8,593 | 3% |
| Рентабельность по EBITDA | 5% | 6% | 1 п. п. |
| Чистая прибыль | −2,091 | 3,562 | — |
| FCF | 25,810 | 11,075 | −57% |
| Чистый долг | 26,792 | 23,317 | −13% |
Что получат акционеры
Walmart — это не быстрорастущий, а уже давно сформировавшийся бизнес: за последние 5 лет финансовые показатели ретейлера в среднем росли на 3%, поэтому основной доход инвесторы получают за счет дивидендов и байбэка, который приводит к дальнейшему росту курсовой стоимости акций на бирже.
В 2021 году ретейлер распределил своим акционерам 15,9 млрд долларов, из которых 6,2 млрд долларов было выплачено дивидендами, а 9,8 млрд долларов — байбэком. Текущая доходность — 4,2%. В следующем году компания запланировала обратный выкуп на сумму 10 млрд долларов и четыре квартальные дивидендные выплаты в размере 0,56 $ каждая. Примерная дата выплат:
- Март — апрель 2022 года.
- Май 2022 года.
- Август — сентябрь 2022 года.
- Декабрь 2022 года — январь 2023 года.
Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами
Помимо публикации финансовых результатов, менеджмент также анонсировал свой прогноз на следующий год:
- Чистая выручка увеличится на 3% с 567,7 млрд до 584,7 млрд долларов.
- Сопоставимые продажи сегмента Walmart USA вырастут на 3% против 6,4% в текущем завершившемся году и 8,6% годом ранее.
- Консолидированная операционная прибыль прибавит 3% с 25,9 млрд до 26,7 млрд долларов.
- Эффективная налоговая ставка будет в районе 25—26%.
- EPS увеличится в однозначном диапазоне, т. е. менее 10%. Без учета продажи активов рост, по прогнозам менеджмента, составит от 5 до 6%.
- Капитальные затраты будут в районе 2,5—3% от чистой выручки, что соответствует 14,6—17,5 млрд долларов.
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Walmart | 11,08 | 27,95 | 0,64 |
| Costco Wholesale | 25,29 | 44,01 | −0,60 |
| Target Corporation | 9,15 | 14,44 | 0,61 |
| Dollar General | 12,74 | 18,94 | 0,93 |
| Dollar Tree | 13,20 | 23,35 | 0,96 |
| The Kroger | 8,65 | 33,09 | 2,20 |
Что в итоге
Walmart продемонстрировал отличные финансовые результаты с учетом того факта, что ретейлер продал свои зарубежные активы на сумму более 10 млрд долларов. В четвертом квартале выручка компании выросла на 0,5%, EBITDA — на 3%, скорректированная чистая прибыль — на 10%. Вкупе с этим менеджмент анонсировал неплохой прогноз на следующий год и объявил о повышении дивидендов. Инвесторам результаты понравились: акции Walmart подорожали на 4,01%.
Стоит ли сейчас покупать акции данного ретейлера или лучше дождаться снижения цен? Второй вариант выглядит более предпочтительным. Привлекательной можно считать оценку в EV / EBITDA < 10, по которой Walmart торговался ранее, в доковидные периоды, т. е. акции интересно докупать по 124 $ и ниже.
