obzor enel rossii jarkij predstavitel rossijskoj vozobnovljaemoj energetiki 3e100dc Обзор «Энел Рф»: броский представитель российской возобновляемой энергетики 2

Обзор «Энел Рф»: броский представитель российской возобновляемой энергетики

«Энел Российская Федерация» (MOEX: ENRU) — российская генерирующая компания, которая принадлежит итальянской группе Enel. Как и заграничный акционер, отечественная компания решила всецело отрешиться от угольных станций в пользу ВИЭ-объектов.

О компании

Бизнес «Энел Рф», отталкиваясь от критерий выработки электрической энергии, можно поделить на две части. 1-ая — обычная энергетика, создание электрической энергии при помощи природного газа. К этой части относятся три всецело работающих станции:

  1. Среднеуральская ГРЭС. Свердловская область, Среднеуральск.
  2. Невинномысская ГРЭС. Ставропольский край, Невинномысск.
  3. Конаковская ГРЭС. Тверская область, Конаково.

2-ая часть — возобновляемая, электрическая энергия будет вырабатываться на ветровых электрических станциях. В задачах у компании до 2024 года выстроить три таковых станции:

  1. Азовская ВЭС. Ростовская область, с 1 июня 2021 года ветропарк работает на сто процентов.
  2. Кольская ВЭС. Мурманская область, объект располагается в процессе строительства, подготовительная дата ввода в эксплуатацию — 01.05.2022.
  3. Родниковская ВЭС. Ставропольский край, станция располагается в процессе проектирования, подготовительная дата ввода в эксплуатацию — 01.07.2024.

Если компания получит квоты по программе «ДПМ ВИЭ-2.0», Энел Российская Федерация сумеет выстроить еще несколько ВИЭ-объектов: 2-ой ветропарк в Ростовской области, 1-ый ветропарк в Саратовской области, первую солнечную электрическую станцию.

Обзор «Энел России»: яркий представитель российской возобновляемой энергетики

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E P / BV Net debt / EBITDA
«Энел Россия» 5,47 7,69 0,69 1,93
«Юнипро» 6,5 13,13 1,37 −0,17
«Интер РАО» 1,69 6,13 0,71 −1,83
ОГК-2 3,87 6,04 0,5 1,41
ТГК-1 2,31 5,23 0,32 0,39
«Мосэнерго» 2,7 7,28 0,25 0,26
«Русгидро» 4,06 8,17 0,54 1,22

Основной драйвер роста

Основная причина возможного роста — трансформация бизнеса «Энел России». Компания решила полностью переформатироваться и следовать общемировому тренду борьбы с изменением климата. Для этого она продала в 2019 году свою угольную Рефтинскую ГРЭС, которая приносила ⅓ от общей EBITDA, и полученные средства вложила в ВИЭ-объекты. Это, конечно, снизило операционные и финансовые результаты, но компания предполагает, что наверстает упущенное с вводом новых «зеленых» мощностей.

  Акции организаций из Китая пользуются известностью у финансистов, невзирая на опасности

В конце июня 2021 года открылся первый ВИЭ-объект — Азовская ВЭС. Для компании это было значимое событие: начиная с этого момента «Энел Россия» начнет получать повышенные выплаты по ДПМ — договору о предоставлении мощности.

Прогноз EBITDA по технологиям производства электроэнергии

Уголь Газ ВИЭ
2019 32% 68% 0%
2023, прогноз 0% 61% 39%

Цена за мощность, тысяч рублей за 1МВт в месяц

ВИЭ Старые блоки КОМ Регулируемый рынок
2020 126 142
2021 1237 149 150
2022 1255 180 162
2023 1280 190 169

Структура акционеров

Enel S. p. A. 56,43%
UROC Limited 7,40%
РФПИ 5,54%
Free-float 30,63%

56,43%

Дивидендная политика

Изначально «Энел Россия» зафиксировала дивидендные выплаты до 2022 года на уровне 3 млрд рублей в год, что соответствует выплате 0,085 Р на акцию. Но из-за падения спроса на электроэнергию в 2020 году компания решила перенести дивидендную выплату за 2020 год на 2022. Начиная с 2023 года «Энел Россия» планирует отказаться от фиксированных выплат и вернуться к распределению 65% чистой прибыли между акционерами.

Динамика дивидендных выплат

Дивидендное распределение, млрд рублей Дивиденды на акцию, рублей Коэффициент выплат от чистой прибыли
2017 5,1 0,145 60%
2018 5 0,141 65%
2019 3 0,085 335%
2020 0%
2021, прогноз 3 0,085 100%

Аргументы за

Рекордная дивдоходность. «Энел Россия» за два года вернет своим акционерам дивидендами 28%. За 2021 год — 0,085 Р, что соответствует 10,3% дивдоходности, за 2022 год — 0,146 Р, что соответствует 17,8% дивидендной доходности.

Рост финансовых результатов. Начиная с 2021 года компания прогнозирует увеличение своих финансовых показателей благодаря вводу новых мощностей.

Налоговые льготы. Кольская ВЭС стала стратегическим инвестиционным проектом Мурманской области, поэтому «Энел Россия» в течение 5 лет получит налоговые льготы на имущество.

Рост спроса на электроэнергию. Россия после падения потребления электроэнергии на 3% в 2020 году полностью восстановила свои показатели в первой половине 2021 года и уже сейчас превысила уровни 2019 года.

Развитие ВИЭ. По прогнозам специалистов «Сколково» и РАНХиГС, в России рынок ВЭС вырастет с 2020 года до 2035 года в 4 раза.

  Анализ компании Big Lots ( NYSE : BIG ) | Инвестиция

Аргументы против

Риск нулевых дивидендов за 2021 год. Риск есть из-за роста чистого долга и огромного capex — по итогам 2021 года net debt / EBITDA достигнет своего максимума и составит 4,1. В ближайшие три года объем инвестпрограммы «Энел России» составит 36,7 млрд рублей.

Кратное увеличение чистого долга. До 2023 года чистый долг вырастет до 42,2 млрд рублей.

Что в итоге

Сильный негатив вокруг акций «Энел России» связан с нулевыми дивидендными выплатами за 2020 год и с падением финансовых результатов в последние три года из-за трансформации бизнеса. Но он создает возможность для инвестирования в российскую зеленую энергетику.

Движение котировок в следующие два года во многом будет зависеть от дивидендов: в случае выполнения бизнес-плана акционеры «Энел России» получат за 2 года дивдоходность 28%, в случае отказа от дивидендов, например, в следующем году есть риск, что акции упадут еще ниже.

Пролистать наверх