Mohamed El-Erian, балансовая рецессия, или бесконечные бревна в глазах

 

в поддержку PIMCO.
непонимание умнейшими товарищами простейших особенностей текущего момента меня пугает ибо:

а) эти товарищи рассмотрели концепцию балансовой рецессии, проанализировали ее и пришли к выводу, что можно о ней забыть за ненадобностью. а я остановился еще на этапе изучения самой концепции, игнорируя реальность.

б) товарищам собственно говоря, не интересно. "мол, у нас было пару обычных рецессий спустя 2МВ, это то же самое". почему страшно второе?)  а по забавной аналогии: еще не понятно, что хуже – быть правым или ошибаться самому)

как-то соберусь с мыслями и распишу, что же Ричард Ку действительно писал про балансовую рецессию, пока можно вспомнить тут и тут.

Пока немного о том, что мы знаем уже (о стороне предложения):

1) финансовая паника была остановлена любой ценой, рост долга, баланс ФРС и прочее, это малозначимые вторичные эффекты лечения. (аналогия с медициной – прежде чем пациента лечить, этот пациент должен быть живым, и если ему нужно чего-то отрезать или испортить чтобы поддержать жизнь, то это должно быть сделано. вопрос цены не стоит. если пациент умрет, то уже будет поздно радоваться не убитым в результате лечения почкам).

2) беспрецедентность мер позволила "неожиданно" дать экономике мощный толчок для восстановления: стимулы,цикл запасов и низкая база по отдельным показателям (уж простите за банальность) сделали и продолжают делать свое дело. правда, по моим прикидкам, цикл запасов, в большей степени продолжает курить в стороне, не вступив еще полной силой в действие.

3) реакции показателей и рынков являются нормальными, жестких аномалий пока не наблюдается. мы находимся в процессе нормализации, который обладает еще определенным моментумом, который правда пытался иссякнуть в начале года, но как мы знаем не иссяк.

  Сравнение доходностей S&P500 и RTSI на периоде 10 и 20 лет

(а вот тут уже вступает сторона спрос о которой мы пока мало что знаем)

4) в рамках привычной рецессии после 2МВ на этом все и заканчивается. в рамках обчной рецесии, страдают в основном сегменты наиболее чувствительные к ставкам в результате роста этих самых ставок (товары длительного пользования + ипотека), остальные сегменты остаются на уровне. все фишка в том, что на этот раз у нас другая рецессия. или все же не другая?)

5) следующим на очереди вовлечения в экономический рост у нас находится потребитель. в нашем случае спрос – это сердце пациента снова запущенное в результате применения дефибриллятора. запустить запустили, теперь вопрос в том, будет ли оно биться само?

6) что может помешать потреблению расти? (да мы все слышали про теорию кризиса и выключение экономики, но право же, в цирке уже нет свободных вакансий, хотя если адепты будут делиться своим жалованьем, кто знает, спрос-то вечный))). по-ходу, вариант один: балансовая рецессия. мех-м коротко: стоимость ваших активов (недвижимости) снизилась – перекосило баланс – нужно снижать долговую нагрузку (касается как домохозяйств, так и частного сектора). снижение долговой нагрузки=уменьшение спроса. домохозяйства до какой-то степени больше сберегают (что мы кстати и видим в части "до какой-то степени больше.."), а частный сектор не берет в кредит то что домохозяйства сберегают (как и сами домохозяйства не особо берут в кредит). в итоге получаем прямое сокращение ВВП, которое должно быть восполнено расходами гос-ва.

7) проблема балансовой рецессии не в ее наличии, а в ее игнорировании. игнорируем проблему балансов, получаем Японию с ее попытками снизить дефицит, которые почему-то приводили к ухудшению (ой как странно, а казалось ведь что стимулы не работают. а свернули немного и получили сразу же).
________________________________________
В итоге, если у нас балансовая рецессия – то нас ждет еще очень много сюрпризов и проблем, из которых проблема роста долга становится проблемой, только в случае попытки борьбы с этой проблемой. поэтому долгофобы в правительстве могут стать самым грозным орудием апокалипсиса))
________________________________________
Как определить, есть ли у нас балансовая рецессия? есть такой вариант – отвечаем на вопрос: а был ли пузырь цен на недвижимость в США? только давайте определимся с тем что пузырем называть..

  Коллекционирование премий :)

вот 90% падение цен на землю в Японии, вот это пузырь. а 30% снижение цен на дома, это все еще просто коррекция перегретого рынка. имеющуюся дыру  в балансах залатать не столь сложно. а вот если она начнет разростаться… (читаем цены на жилую недвижимость дойдут хотя бы до – 50% от пика).

а по поводу пузыря, был он или не был..
я вот слышал, что Амстердаме, мы максимум 16-18 (?) веков в реальном выражении еще не преодолели. а Гринспен был ведь прав, говоря про региональные пузыри…

из Bypassing the Bust

Пролистать наверх