Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

Новости полны сообщений об ожидаемом дефолте китайской строительной компании Evergrande. Мы решили разобраться в этой теме и поведать вам о том, что же происходит с компанией и почему это важно даже для тех, у кого нет квартиры в КНР.

При создании материала использовались источники, которые могут быть заблокированы для пользователей из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Что за Evergrande

В свободное от финансовых коллапсов время компания выступает вторым крупнейшим застройщиком в КНР.

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

От чего проблемы

Недвижимость в КНР — это основная инвестиция для большинства. Это примерно 75% благосостояния типичного домохозяйства. Для сравнения: в США недвижимость — это примерно 35% благосостояния среднестатистического домохозяйства. Все это привело к неприличному росту цен на недвижимость и спекуляциям в сфере жилья: с 2015 года некоторые виды недвижимости подорожали более чем на 80%.

И конца-края этому росту цен не видно: акции и облигации китайцев пока не сильно интересуют, свободные деньги они стараются вкладывать в недвижимость. Это роднит китайцев с жителями РФ.

В рамках борьбы с ростом цен на недвижимость и спекулянтами Компартия Китая начала вводить ограничения в этой сфере: от запретов на покупки до установленного потолка цены при перепродаже недвижимости.

Также КПК ограничила развитие рынка недвижимости и ввела следующие ограничения:

  1. У банков теперь есть ограничения в выдаче займов застройщикам.
  2. У застройщиков с высоким уровнем задолженностей теперь ограничен доступ к получению новых займов.
  3. 22 крупнейших муниципалитета партия обязала увеличить продажи участков земли, ограничив при этом количество аукционов до трех.

Все это привело к падению продаж и сильному снижению темпов роста цен на недвижимость. Ну и, конечно, это привело к проблемам для застройщиков, финансовая ситуация которых ухудшилась: продажи росли хуже, чем ожидалось ранее, а доступ к кредитам для ведения операционной деятельности оказался ограничен.

Не стала исключением и Evergrande, которая многие годы расширялась за счет долгов. У долларовых облигаций компании был очень щедрый купонный доход — например, 8,75% годовых. Как вы понимаете, долгов у компании накопилось очень много, потому что занимать ей приходилось все больше.

Тем временем Evergrande развивалась и в других направлениях — например, электрокары.

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

Проблемы Evergrande всем были очевидны еще давно: западные наблюдатели еще в 2017 называли компанию пирамидой. Так, почти год назад она должна была заплатить 13 млрд долларов неустойки инвесторам, но те отказались реализовывать свое право. Возможно, помогли связи руководства компании в высоких эшелонах.

Но это не очень помогло компании: ограниченный доступ к займам привел к срыву сроков платежей контрагентам и за год ситуация дошла до нынешнего состояния. В процессе, кстати, руководство компании принуждало работников инвестировать в проекты Evergrande.

  ФРС - Федеральная резервная система

Не так давно по счетам на общую сумму 34 млн долларов от поставщика краски Evergrande расплатилась незаконченными объектами недвижимости — и стало ясно, что дефолт очень вероятен.

Почему это важно

Чтобы понять масштабы проблемы, приведем пример из повседневности.

Представьте, что вы даете в долг под высокий процент человеку, играющему в карты. Игрок занимает у вас уже не первый год и платит проценты. Параллельно он занимает деньги у других людей в районе тоже под высокий процент — и все это продолжается много лет.

Затем дела у игрока начинают идти хуже, ему становится тяжелее отдавать деньги, и он начинает занимать еще больше. А потом, если игрок не сможет отдавать деньги и станет банкротом, вы и другие кредиторы не получите деньги, на которые рассчитывали. В этом случае вы начнете сокращать расходы: уменьшите походы по ресторанам, начнете покупать продукты подешевле и пореже, отмените поездку на море, отложите покупку новой машины и прочее. Вот вам и экономический кризис в пределах одного района. Если вы и другие кредиторы сами брали деньги взаймы, рассчитывая на то, что должник-игрок вернет вам причитающееся, то ситуация станет еще хуже для большего круга людей: ваши финансовые трудности станут на несколько порядков хуже, а те, кто одалживал вам деньги, станут более осмотрительными в выдаче займов и будут меньше давать денег другим людям, а это негативно повлияет на уровень потребления этих неудавшихся заемщиков. Ну, вы поняли.

На купонные выплаты от Evergrande и в конце концов погашение ими своих облигаций рассчитывают многие инвесторы и крупные фонды. Если они их недополучат, то это может повлиять на их инвестиционную активность: она станет консервативнее.

По облигациям и кредитам компания должна примерно 110 млрд долларов, что уже очень большая сумма. Но это далеко не все.

Если считать задолженности Evergrande перед работниками и контрагентами, то общая сумма долга составляет примерно 300 млрд долларов. Для сравнения: проблемный долг Греции, вокруг которого было столько разговоров в 2012, составлял 200 млрд долларов. Впрочем, долг Evergrande будет поменьше 600 млрд долларов задолженностей Lehman Brothers, с коллапса которой начался мировой финансовый кризис.

Они такие одни или нет?

Нет, есть другие компании из китайского строительного сектора с кучей долгов под большой процент. Ситуация с ними будет зависеть от того, как будут развиваться события с Evergrande. Есть риски крупных банкротств череды компаний в секторе.

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

Будут ли общие последствия

Можно сказать наверняка, что внутри КНР после всей истории с Evergrande начнут ужесточаться стандарты выдачи займов. И это проблема, поскольку китайский корпоративный сектор закредитован по самое «не могу», даже если сравнивать с США. А значит, темпы развития китайской экономики зависят от простоты получения займов внутри КНР.

  Сэм Османагич. Боснийские пирамиды. Часть 3я

Собственно, темпы выдачи займов начали падать еще до того, как все заговорили об Evergrande, что привело к зафиксированному еще в августе замедлению экономики КНР. Внутри КНР в случае дальнейшего ужесточения стандартов выдачи займов деньги станет занимать тяжелее. То же коснется и займов за пределами КНР: инвесторы будут требовать большей доходности от всех заемщиков из КНР ввиду увеличившихся рисков. Все это может негативно повлиять на планы китайского корпоративного сектора по инвестициям и развитию бизнеса.

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

Дефолт Evergrande с ее 1,3 тысячи объектов недвижимости наверняка приведет к серьезному падению цен на недвижимость, благо недостатка предложения на рынке нет. Если Evergrande обанкротится, то на рынок выплеснется огромный объем недостроенного жилья, и это уронит цены на жилье еще сильнее. Учитывая, что многие китайские домохозяйства инвестировали в недвижимость и связывали свои финансовые чаяния со спекуляцией на ней, можно ожидать как минимум сильного снижения потребления, а как максимум — череды банкротств физических лиц: я подозреваю, что известные своей азартностью жители КНР наверняка набрали кредитов под залог недвижимости с прицелом на ее продажу по высокой цене.

К слову, продажи земли под строительство составляют 30% доходов местных муниципалитетов в КНР — так что ухудшение ситуации в строительной отрасли коснется и их и повлияет на уровень инвестиций в регионах.

У многих конкурентов Evergrande — вроде China Resources Land, Country Garden Holdings, China Overseas Land & Investment и Longfor Group Holdings — дела идут получше. Но ужесточение кредитных стандартов внутри КНР и падение цен на недвижимость может привести к банкротству застройщиков послабее, что еще больше уронит цены на жилье и опять-таки отразится на экономике в целом. Учитывая, что в следующем году китайским застройщикам нужно будет погасить долларовых обязательств на сумму примерно 55 млрд долларов, через год мы можем увидеть коллапс десятков «маленьких Evergrande».

В принципе, учитывая все вышесказанное, вполне возможен экономический кризис внутри КНР с падением активности практически во всех секторах. К тому же у Evergrande 200 тысяч сотрудников — и каждый год она нанимает 3,8 млн человек в качестве субподрядчиков. Одномоментное исчезновение такого крупного предприятия негативно повлияет на ситуацию у всех, кто работал с Evergrande и просто зависел от спроса со стороны тех, кто работал на Evergrande.

Кто может пострадать

Во-первых, котировки всех китайских компаний могут сильно упасть. Во-вторых, американские компании с заметной долей продаж в КНР могут серьезно пострадать, как уже пострадали их котировки, если дело дойдет по полномасштабной рецессии в КНР.

В-третьих, вероятно заметное падение цен на сырье, в частности на железную руду, от ожиданий инвесторов по части снижения спроса в КНР. От этого станет плохо компаниям, занимающимся добычей сырья. Впрочем, здесь все будет зависеть от продолжительности и остроты рецессии в КНР — при условии, что такая рецессия все же случится.

  Alibaba увеличит выкуп собственных акций с 15 до 25 млрд долларов

В-четвертых, инвесторы могут воспринять новости в КНР как причину устроить масштабную распродажу в США в ожидании нового экономического кризиса.

В-пятых, вырастет стоимость займов для корпоративного сектора не только КНР, но и других развивающихся стран. Падение Evergrande уже привело к снижению интереса инвесторов к облигациям из КНР. На Evergrande приходится 16% задолженностей мусорных долларовых облигаций китайского корпоративного сектора.

В случае банкротства компании показатели дефолта среди китайских мусорных облигаций вырастут с 3 до 14%. Такой резкий скачок повлияет на репутацию всех китайских заемщиков и усложнит доступ к западным рынкам капитала для всех китайских компаний: доходность китайских мусорных облигаций сейчас составляет 14% годовых — сильно больше 7,4% в феврале этого года. Наверняка это косвенно отразится на облигациях всех развивающихся стран, включая РФ: в таких ситуациях западные инвесторы обычно избавляются от всех незападных активов.

В общем, ничего хорошего из этого не получится — потому следует быть морально готовыми ко всему.

Коллапс застройщика Evergrande: что нужно знать

А может, все обойдется?

Тут все зависит от позиции китайского правительства. Я сомневаюсь в том, что оно будет выкупать долги компании: это подаст плохой пример всем другим закредитованным заемщикам. Впрочем, полномасштабной рецессии в КПК тоже не хотят. Так что возможно все.

У Evergrande есть активы, и при умелом управлении процессом банкротства последствия дефолта получится нивелировать. Но серьезного ущерба избежать не удастся.

Выводы

Самый ужас истории с Evergrande состоит в том, что ситуация с компанией не была секретом ни для кого. Все знали о ее проблемах, но продолжали ее кредитовать. Сколько еще таких Evergrande таит в себе китайская экономика — тайна. 99% тех, кто говорит об Evergrande сейчас, узнали о ней буквально на днях. Так что в будущем мы можем узнать другие удивительные истории, подобные Evergrande.

Мне кажется, что такие вещи происходят в КНР потому, что там еще осталось много диких архаизмов. В случае недвижимости, например, технически продажи земли как таковой в КНР нет: инвестор покупает право на ее использование — причем на определенный срок. То есть владение могут продлить. А могут не продлить. Это существенно ограничивает горизонт планирования и стимулирует мышление на уровне «урвать побольше сейчас, а после нас хоть потоп». Что в общем-то и демонстрирует пример Evergrande, назанимавшей кучу денег на развитие и, очевидно, не собиравшейся их отдавать.

К слову, из займов спонсировались дивиденды компании, которые она щедро платила с момента своего выхода на биржу: к июню 2021 Evergrande выплатила держателям своих акций 69 млрд юаней дивидендов.

Кому досталось больше всего? Руководителю компании и его родственникам, которым в общей сложности принадлежало на тот момент 76,7% акций Evergrande, — они в сумме получили 53 млрд юаней, примерно 8,197 млрд долларов.

Так что имейте в виду такие риски при инвестициях в Китай и прочие вечно развивающиеся страны.

Пролистать наверх