Изучаем рекордные показатели «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года

Изучаем рекордные показатели «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года

«Интер РАО» (MCX: IRAO) — российский энергетический холдинг, который производит электрическую и тепловую энергию, занимается энергосбытом, международным энерготрейдингом, инжинирингом, а также управлением распределительными электросетями за пределами России.

Компания обладает монопольным правом на импорт-экспорт электроэнергии в России. «Интер РАО» поставляет электроэнергию в Беларусь, на Украину, в Финляндию, Литву, Азербайджан, Грузию, Южную Осетию, Китай, Казахстан и Монголию.

25 ноября компания выпустила финансовую отчетность за 9 месяцев 2021 года. Как и ожидалось, на фоне энергетического кризиса и рекордных объемов экспортных поставок электроэнергии бизнес продемонстрировал уверенный рост ключевых показателей. Так, выручка увеличилась на 19%, а чистая прибыль — на 37%, при этом чистый долг остается отрицательным.

Предлагаю рассмотреть динамику ключевых показателей бизнеса за последние 5 лет и попробовать понять, что ждет компанию в будущем.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X% или в X раз, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Положение в отрасли и производственные результаты

В 2021 году мир впервые за долгие годы столкнулся с серьезным энергетическим кризисом. На фоне неблагоприятных погодных условий, кризиса 2020 года, а также сбоев в поставках цены на энергоресурсы в Европе и Азии начали стремительно расти. 14 декабря 2021 года цены фьючерсов на природный газ в Европе превысили 1500 $ за 1000 кубометров. Следом по цепочке начали расти цены на электроэнергию, в том числе в крупных странах — потребителях российской электроэнергии, которую поставляет «Интер РАО».

В результате увеличения спроса «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года экспортировала рекордные объемы электроэнергии. Рост поставок составил 85% и достиг 15,6 ТВт·ч. Рост экспорта в Финляндию вырос в 3,2 раза, в страны Балтии — в 1,5 раза, в Китай — на 3%, в Казахстан — на 36%.

Общий объем выработки электроэнергии вырос на 12% — до 86,5 ТВт·ч — на фоне низкой базы прошлого года, но так и не достиг показателей доковидного периода. При этом отпуск тепловой энергии с коллекторов увеличился на 13% — до 28 млн гигакалорий — и практически нагнал рекорд 2018 года.

  IPO «Ренессанс-страхования»: на Московской бирже появится страховщик

Изучаем рекордные показатели «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года

Структура экспортных поставок электроэнергии «Интер РАО» за 9 месяцев 2021 года

Финляндия 37%
Страны Балтии 24%
Китай 16%
Казахстан 7%
Прочие 16%

37%

Операционные показатели «Интер РАО» за 9 месяцев, тераватт-часов

Выработка Экспорт
2017 97,0 12,7
2018 96,0 11,9
2019 97,0 13,8
2020 77,3 8,4
2021 86,5 15,6

Финансовые показатели

Выручка «Интер РАО» выросла на 19% — до рекордных 851,3 млрд рублей, из них около 93% пришлось на продажу электроэнергии и мощностей. В сбытовом сегменте доходы компании увеличились на 12% — до 566,4 млрд рублей — на фоне роста объемов поставок и сбытовых надбавок. В сегменте «Трейдинг в Российской Федерации и Европе» выручка увеличилась в 2,4 раза — до 85,9 млрд рублей — благодаря росту объемов экспортных поставок в страны Балтии и Финляндию и высоким ценам из-за энергетического кризиса в Европе.

Но рост цен поспособствовал и увеличению операционных доходов компании на 15% — до 762 млрд рублей — из-за роста объемов поставок.

В результате операционная прибыль «Интер РАО» выросла на 62% — до 94,3 млрд рублей, что стало историческим максимумом для данного периода.

Чистые финансовые доходы холдинга сократились более чем в 5 раз — до 2,4 млрд рублей. Падение вызвано переоценкой курсов валют на фоне высокой базы прошлого года, когда из-за девальвации рубля компания отразила в отчетности почти 8 млрд неденежной прибыли от переоценки курсов валют.

В результате всего вышеперечисленного итоговая чистая прибыль компании выросла на 37% и достигла рекордных 78,8 млрд рублей.

Финансовые показатели «Интер РАО» за 9 месяцев, млрд рублей

Выручка Операционная прибыль Чистая прибыль
2017 621,1 41,4 41,5
2018 688,2 63,8 55,7
2019 753,8 77,1 64,7
2020 713,0 58,1 57,4
2021 851,3 94,3 78,8

Долги и дивиденды

С начала года «Интер РАО» увеличила размеры кредитов и займов более чем в 5 раз — до 16,2 млрд рублей. При этом у бизнеса есть огромная финансовая подушка из денег и банковских депозитов, которая на 30 сентября 2021 года составляет около 317 млрд рублей. В результате чистый долг компании остается в отрицательной зоне и составляет −203,7 млрд рублей.

Динамика чистого долга на конец периода, млрд рублей

2017 −147,9
2018 −166,7
2019 −196,5
2020 −233,6
9м2021 −203,7
  Обзор банка «Санкт-Петербург»

−147,9

Несмотря на гигантскую финансовую подушку и косвенный контроль со стороны государства, компания не спешит переходить на норму дивидендных выплат, установленную государством.

Дивидендная политика «Интер РАО» предполагает направлять на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли, согласно новой стратегии компании до 2025 года. При этом в структуре акционерного капитала холдинга около 30% принадлежит дочерней компании. Этот квазиказначейский пакет позволяет компании формально не считать себя государственной и игнорировать требования правительства.

Несмотря на относительно низкий уровень выплат, стоит ожидать от «Интер РАО» рекордных дивидендов по итогам 2021 года на фоне сильных финансовых показателей. Только за первые 9 месяцев 2021 года компания заработала около 0,2638 Р дивидендов на акцию.

История дивидендных выплат

2016 0,1468 Р
2017 0,1304 Р
2018 0,1716 Р
2019 0,1962 Р
2020 0,1807 Р

0,1468 Р

Что в итоге

Конкурентный ров «Интер РАО», который позволяет ей продавать электроэнергию не только в России, но и за ее пределами по гораздо более высоким ценам, выгодно выделяет бизнес на фоне конкурентов, работающих в отрасли электроэнергетики.

Компания воспользовалась высоким спросом на электроэнергию из-за энергетического кризиса, для того чтобы увеличить объемы поставок за рубеж до рекордного уровня. Рост цен и объемов поставок привел к росту выручки и прибыли до новых исторических максимумов. В результате бизнес, весьма вероятно, выплатит акционерам рекордные дивиденды, даже если норма дивидендных выплат останется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.

При этом у холдинга отрицательный чистый долг и огромная финансовая подушка, которую со временем могут использовать для покупки крупного энергетического актива, что еще больше усилит положение компании в отрасли. С учетом того, что в 4 квартале спрос и цены на электроэнергию продолжат расти, можно с уверенностью прогнозировать рекордные результаты бизнеса и по итогам всего 2021 года.

Пролистать наверх