Изучаем отчет Twitter: почему выручка компании растет, а чистая прибыль падает

Twitter (NYSE: TWTR) — американская социальная сеть, в которой пользователи публикуют короткие заметки в формате блога. По популярности занимает второе место в мире в категории «социальные сети и онлайн-сообщества» после Facebook, без учета китайских социальных сетей.

В середине февраля Twitter представила отчет за четвертый квартал 2021 года, который понравился не всем. Ключевые моменты отчета:

• выручка выросла на 21,6% до 1,567 млрд долларов и совпала с консенсус-прогнозом рынка;
• скорректированная EBITDA упала на 4% с 0,509 до 0,489 млрд долларов на фоне роста общих расходов, которые полностью нивелировали увеличение выручки;
• чистая прибыль на акцию уменьшилась на 23% с 0,27 до 0,21 $, но оказалась на 0,05 $ выше прогноза. Скорректированный показатель вырос до 0,33 $ против рыночных ожиданий в 0,34 $;
• чистый долг увеличился на 38% с 1,499 до 2,066 млрд долларов;
• совет директоров анонсировал новый выкуп акций на сумму 4 млрд долларов.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Структура продаж

Выручка Twitter по виду заработка распределена так:

1. Рекламный доход — 90% от общего результата. Компания при помощи алгоритмов продвигает рекламные сообщения, аккаунты и тренды.
2. Продажа лицензий на аналитику — 10%. Доступ к текущим и историческим данным социальной сети.

По странам и регионам выручка делится на два сегмента:

1. Американский рынок.
2. Международный рынок — к нему относятся все страны мира, кроме четырех государств: Китай, Иран, Северная Корея и Туркменистан, которые заблокировали социальную сеть на своей территории.

Общая выручка Twitter выросла на 22% с 1,289 млрд до 1,567 млрд долларов благодаря сильным результатам рекламного сегмента, который увеличился на 22% до 1,413 млрд долларов.

1 января 2022 года руководство объявило о закрытии сделки по продаже части бизнеса лицензионного сегмента — платформы MoPub, компании AppLovin за 1,05 млрд долларов наличными. Деньги от продажи пойдут на повышение эффективности рекламы и развитие подписки Twitter Blue. После сделки лицензионный сегмент сменит название на «Подписка и другие доходы».

Региональные рынки отработали примерно с одинаковой динамикой: американский сегмент увеличился на 21% с 0,733 млрд до 0,885 млрд долларов, международное подразделение — на 23% с 0,556 млрд до 0,683 млрд долларов на фоне роста аудитории Twitter и высоких рекламных доходов.

Структура продаж компании, млрд долларов

Вид заработка	4к2020	4к2021	Изменение
Рекламный сегмент	1,155	1,413	22%
Лицензионный сегмент	0,134	0,154	15%

География продаж	4к2020	4к2021	Изменение
США	0,733	0,885	21%
Международные рынки	0,556	0,683	23%
Общая выручка	1,289	1,567	22%

Прибыль

Чистая прибыль Twitter упала на 18% с 0,222 млрд до 0,182 млрд долларов из-за опережающего роста общих расходов, которые выросли на 35% до 1,4 млрд долларов. Основная причина — увеличение количества персонала и повышение затрат на развитие ИТ-инфраструктуры и маркетинг.

Чтобы смягчить гнев акционеров, совет директоров объявил о новом выкупе акций на сумму 4 млрд долларов, из которых 2 млрд пройдут по ускоренной процедуре ASR.

Финансовые результаты компании, млрд долларов

	4к2020	4к2021	Изменение
Выручка	1,289	1,567	22%
Скорректированная EBITDA	0,509	0,489	−4%
Рентабельность по скорректированной EBITDA	39%	31%	−8 п. п.
Чистая прибыль	0,222	0,182	−18%
Скорректированный FCF	0,038	−0,667	—
Чистый долг	1,499	2,066	38%

Что поможет Twitter расти в будущем

В 2021 году уже бывший генеральный директор и основатель компании Джек Дорси представил и утвердил амбициозный план развития до 2023 года. В плане указаны две основные цели:

1. Увеличение аудитории социальной сети до 315 млн mDAU. Благодаря этому годовая выручка компании увеличится до 7,5 млрд рублей, а темпы прироста аудитории с 13% вырастут до 20,5% за счет международных рынков.
2. Сохранение темпов роста выручки на текущем уровне — 21,5%.

Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами

После публикации финансовых результатов менеджмент Twitter анонсировал два прогноза: на первый квартал 2022 года и на 2022 год.

Прогноз на первый квартал 2022 года:

1. Общая выручка за квартал вырастет на 13—23% с 1,036 млрд до 1,170—1,270 млрд долларов.
2. Операционный убыток будет в диапазоне от −0,225 млрд до −0,175 млрд долларов. Для сравнения: в первом квартале 2021 года зафиксировали положительные 0,052 млрд долларов.

Прогноз на 2022 год:

1. Опционные расходы компании составят 0,9—0,925 млрд долларов.
2. Капитальные затраты уменьшатся на 5—11% с 1 млрд до 0,9—0,95 млрд долларов.
3. Годовая выручка компании увеличится примерно на 20% до 6,092 млрд долларов.
4. Темпы роста mDAU на обоих региональных рынках ускорятся по сравнению с 2021 годом.

Сравнение мультипликаторов Twitter с основными американскими конкурентами

	EV / EBITDA	P / E	P / S	Чистый долг / EBITDA
Twitter	45,04	Отриц.	5,64	3,03
Meta Platforms	10,62	15,18	4,99	Отриц.
Snap	Отриц.	Отриц.	15,58	Отриц.
Pinterest	18,79	52,90	6,48	Отриц.

Что в итоге

Twitter представила неоднозначные финансовые результаты в последнем квартале 2021 года: выручка выросла на 22%, а скорректированная EBITDA и чистая прибыль упали на 4% и 18% соответственно. Чтобы хоть как-то скрасить слабые финансовые результаты, менеджмент решил увеличить байбэк. Стоит признать — отчасти это помогло.

Будущая динамика стоимости акций компании во многом связана с бизнес-планом. Удастся ли менеджменту выйти к озвученным целям? На текущий момент прогноз роста по mDAU выглядит завышенным, а по выручке — вполне реальным. В последнем квартале аудитория Twitter выросла всего на 6 млн пользователей, а в течение следующих двух лет она должна прибавлять более 12 млн каждый квартал, чтобы достичь своей цели в 315 млн аккаунтов к концу 2023 года.