Изучаем отчет PayPal: паранормальный рост на фоне слабых результатов

Изучаем отчет PayPal: паранормальный рост на фоне слабых результатов

PayPal HoldingsPYPL74,48 $

PayPal (NASDAQ: PYPL) — финтех-компания из США. Как отдельное юрлицо существует с 2015 года, до этого — как бизнес-подразделение eBay. Основной продукт компании — одноименная платежная система, известная во многих странах мира.

В конце апреля PayPal представила отчет за первый квартал 2022 года, который приятно удивил инвесторов, из-за чего акции компании подорожали на 11%. Ключевые моменты из отчета:

  • выручка выросла на 7% до 6,483 млрд долларов — против рыночного консенсус-прогноза в размере 6,41 млрд долларов;
  • количество аккаунтов увеличилось на 9% с 392 млн до 429 млн;
  • чистая прибыль на акцию упала на 53% с 0,92 до 0,43 $, а скорректированная снизилась на 28% до 0,88 $ и полностью совпала с рыночным прогнозом;
  • компания снизила годовой прогноз прибыли, поскольку ожидает снижения объемов платежей из-за роста инфляции и усиления глобальной неопределенности.

Структура продаж

Основные доходы PayPal идут от денежных транзакций, а бизнес делится на две части: по операционным сегментам и географии продаж.

Операционные сегменты. Их всего два:

  1. Транзакционные доходы приносят компании 92% от общего результата. К ним относятся комиссии от денежных операций, а также дополнительные сборы, например комиссия за конвертацию валют при трансграничных переводах.
  2. Прочая выручка — не основная деятельность, например доход от партнерских программ, реферальных сборов, различных подписок и другие.

В первом квартале 2022 года слабая динамика в основном сегменте продолжилась. В третьем и четвертом кварталах 2021 года транзакционные доходы PayPal увеличились на 10 и 12%, а за первые три месяца текущего года рост составил всего 7%. Прочая выручка прибавила 18%.

География продаж. PayPal обслуживает более 400 млн пользователей на 200 различных рынках, которые компания делит на три крупных географических сегмента: США, Великобритания и остальные страны. Основной доход приносит американский рынок, около 56% от общего результата.

В первом квартале 2022 года PayPal зафиксировал увеличение выручки только в США, два других региона показали отрицательную динамику на фоне приостановки деятельности в России и мирового роста инфляции, из-за чего многие клиенты перешли в режим экономии.

  Обзор операционных результатов «Полиметалла» за 4 квартал 2021 года

Структура продаж, млрд долларов

Операционные сегменты 1к2021 1к2022 Изменение
Транзакционные доходы 5,621 5,998 7%
Прочая выручка 0,412 0,485 18%
География продаж 1к2021 1к2022 Изменение
США 3,063 3,671 20%
Великобритания 0,625 0,526 −16%
Остальные страны 2,345 2,286 −3%
Общая выручка 6,033 6,483 7%

Структура продаж по операционным сегментам, млрд долларов

Структура продаж по географии, млрд долларов

Операционная деятельность

Операционную деятельность PayPal можно оценить по четырем параметрам:

  1. Количество активных пользователей. Показатель учитывает всю аудиторию сервисов компании, если они прошли регистрацию и совершили любую транзакцию за последние 12 месяцев.
  2. Количество платежных транзакций. Все успешные денежные операции пользователей, например покупка какого-нибудь товара или денежный перевод.
  3. Количество транзакций по одному счету. Рассчитывается путем деления второго операционного показателя на первый.
  4. Общий объем платежей (TPV). Объем транзакций, проходящих через инфраструктуру компании. Отличие этого показателя от второго в том, что он выражен в денежном эквиваленте.

Операционные метрики

2018 2019 2020 2021 1к2022
Активные пользователи, млн аккаунтов 267 305 377 426 429
Платежные транзакции, млрд штук 9,8 12,4 15,4 19,3 20,2
Транзакции по одному счету 36,9 40,6 40,9 45,4 47
TPV, млн долларов 578 712 936 1 250 323

Прибыль

В первом квартале 2022 года PayPal заработала чистую прибыль в размере 0,509 млрд долларов — на 54% меньше прошлогоднего результата. Основная причина — отсутствие разового дохода, который имел место в первом квартале 2021 года из-за налоговой переоценки обязательств.

Кроме чистой прибыли компания зафиксировала уменьшение EBITDA и свободного денежного потока из-за сильного роста операционных расходов. Первый показатель упал на 23% до 1,039 млрд долларов, а второй — на 32% до 1,051 млрд долларов.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

1к2021 1к2022 Изменение
Выручка 6,033 6,483 7%
EBITDA 1,342 1,039 −23%
Рентабельность по EBITDA 22% 16% −6 п. п.
Чистая прибыль 1,097 0,509 −54%
Свободный денежный поток 1,537 1,051 −32%
Чистый долг 3,225 3,361 4%
  Акции Micron прибавили 7% после сильного квартального отчета

Прогнозы менеджмента

После публикации результатов за первый квартал менеджмент представил два прогноза будущих финансовых показателей. Начнем с краткосрочного: во втором квартале PayPal увеличит выручку на 9% до 6,8 млрд долларов, а чистая прибыль на акцию упадет с 1 до 0,44—0,46 $, скорректированный показатель уменьшится с 1,15 до 0,86 $.

В целом результаты будут на уровне прошлого года, если учитывать тот факт, что во втором квартале 2021 года разовый доход составил 0,31 $ на 1 акцию: 0,2 $ принесла переоценка долгосрочных инвестиций, 0,11 $ — высвобождение кредитных резервов.

Что касается среднесрочного прогноза на весь 2022 год, менеджмент ожидает, что TPV вырастет на 13—15% до 1,412—1,437 трлн долларов, выручка — на 11—13% до 28,2—28,7 млрд долларов, чистая прибыль на акцию упадет с 3,52 до 2,19—2,34 $, скорректированная чистая прибыль на акцию снизится с 4,6 до 3,83—3,91 $.

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Mastercard 30,56 36,51 0,67
Upstart Holdings 29,03 52,05 −1,25
PayPal 20,93 29,60 0,64
Visa 19,01 25,29 0,47
American Express 11,76 16,31 1,06

Что в итоге

PayPal продемонстрировала непримечательные финансовые результаты в первом квартале: выручка компании выросла на 7%, а EBITDA и чистая прибыль упали на 23 и 54% соответственно. Возможных причин роста стоимости акций после публикации отчета я вижу две: рост количества активных аккаунтов и более чем двукратное уменьшение капитализации компании с начала года, вследствие чего рынок решил, что весь текущий негатив уже в цене.

Пролистать наверх