Итоги 2020 года для BorgWarner: падение прибыли и новые поглощения

Итоги 2020 года для BorgWarner: падение прибыли и новые поглощения

BorgWarner (NYSE: BWA) — один из крупнейших американских производителей и поставщиков автомобильных комплектующих. Продукция компании включает системы управления двигателем и выхлопными газами, системы зажигания, стартеры и генераторы переменного тока и другие детали. Производство налажено в 24 странах с общим количеством сотрудников около 50 тысяч.

О компании

Компания выделяет следующие основные сегменты своей продукции.

Управление воздухом. Разработка и производство продукции для повышения экономии топлива, сокращения выбросов и повышения производительности. Технологии сегмента включают в себя: турбокомпрессоры, eBoosters, eTurbos, системы синхронизации, системы выхлопа, тепловые системы, технологию зажигания бензина и так далее. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 55,07%.

Электродвигатели и привода. Это вращающиеся электрические компоненты, силовая электроника, модули управления, программное обеспечение, фрикционные и механические изделия для автоматических трансмиссий и для управления крутящим моментом. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 38,76%.

Впрыск топлива. Разработка и производство компонентов и систем впрыска бензина и дизельного топлива. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 4,28%.

Вторичный рынок. Реализация товаров и услуг индивидуальным клиентам и поставщикам оригинального оборудования. Доля в структуре выручки в 2020 году составила 1,79%.

Структура выручки в 2020 году, млн долларов

Выручка Доля в общей выручке
Управление воздухом 5598 55,07%
Электродвигатели и привода 3940 38,76%
Впрыск топлива 0,435 4,28%
Вторичный рынок 0,192 1,89%
Итого 10 165 100,00%

Управление воздухом

Выручка
5598

Доля в общей выручке
55,07%

Электродвигатели и привода

Выручка
3940

Доля в общей выручке
38,76%

Впрыск топлива

Выручка
0,435

Доля в общей выручке
4,28%

Вторичный рынок

Выручка
0,192

Доля в общей выручке
1,89%

Структура выручки по регионам, млн долларов

Выручка Доля в общей выручке
Северная Америка 3057 30,07%
Европа 3559 35,01%
Азия 3411 33,56%
Другие 138 1,36%
Итого 10 165 100,00%

Северная Америка

Выручка
3057

Доля в общей выручке
30,07%

Европа

Выручка
3559

Доля в общей выручке
35,01%

Азия

Выручка
3411

Доля в общей выручке
33,56%

Другие

Выручка
138

Доля в общей выручке
1,36%

Финансовые показатели

BorgWarner опубликовала финансовую отчетность за полный 2020 год. Чистые продажи компании в 2020 году составили 10,165 млрд долларов и практически не изменились по сравнению с результатами прошлого года. Компания получила дополнительные продажи после того, как приобрела Delphi Technologies. Но этот рост нивелировался производственными сбоями из-за пандемии.

  "никогда, слышите, никогда... не заканчивайте обучаться"

Выручка BorgWarner равномерно распределена по основным мировым регионам. Самый крупный сегмент выручки в 2020 году — управление воздухом — 55,07%.

Операционная прибыль снизилась на 52,5% — до 618 млн долларов — за счет роста прочих операционных затрат. В эту статью BorgWarner внесла затраты, связанные с реструктуризацией приобретенных компаний. Операционная маржа снизилась до 6,1% из-за снижения операционной прибыли. Чистая прибыль компании снизилась на 32,9% — до 500 млн долларов. Свободный денежный поток вырос на 6,2% — до 743 млн — за счет роста операционной прибыли.

Компания ожидает роста чистых продаж в 2021 году с 14,7 до 15,3 млрд долларов, что соответствует росту с 12 до 17%. Ожидается, что операционная маржа будет находиться в диапазоне от 8,6 до 9,5%. Чистая прибыль на акцию прогнозируется в диапазоне от 3,23 до 3,77 $. Свободный денежный поток, как ожидается, составит от 800 до 900 млн долларов.

Финансовые показатели компании, млрд долларов

Выручка Операционная прибыль Операционная маржа Чистая прибыль Свободный денежный поток
2016 9,071 0,973 24,9% 0,595 0,535
2017 9,799 1,072 10,9% 0,439 0,620
2018 10,530 1,190 11,2% 0, 930 0,580
2019 10,168 1,303 12,8% 0,746 0,699
2020 10,165 0,618 6,1% 0,500 0,743

Выручка

2016
9,071

2017
9,799

2018
10,530

2019
10,168

2020
10,165

Операционная прибыль

2016
0,973

2017
1,072

2018
1,190

2019
1,303

2020
0,618

Операционная маржа

2016
24,9%

2017
10,9%

2018
11,2%

2019
12,8%

2020
6,1%

Чистая прибыль

2016
0,595

2017
0,439

2018
0, 930

2019
0,746

2020
0,500

Свободный денежный поток

2016
0,535

2017
0,620

2018
0,580

2019
0,699

2020
0,743

Балансовые показатели

Активы выросли на 65% год к году — до 16,02 млрд. Капитал компании вырос на 38% за счет роста общего акционерного капитала BorgWarner с 4,84 до 6,72 млрд. Увеличение активов связано с поглощением других компаний, а капитала — с дополнительным выпуском акций.

Балансовые показатели, млрд долларов

Активы Капитал
2016 8,835 3,301
2017 9,788 3,825
2018 10,095 5,718
2019 9,702 4,844
2020 16,029 6,724

Активы

2016
8,835

2017
9,788

2018
10,095

2019
9,702

2020
16,029

Капитал

2016
3,301

2017
3,825

2018
5,718

2019
4,844

2020
6,724

Долговая нагрузка

Общий долг компании вырос на 93,2%: с 1,96 до 3,78 млрд долларов. В 2020 году перед приобретением Delphi Technologies для рефинансирования текущего долга компания выпустила облигации на сумму 1,35 млрд. Средневзвешенная процентная ставка по всей непогашенной задолженности по состоянию на конец 2020 года — 2,8%. Пик выплат по долговым обязательствам компании приходится на даты после 2025 года — 1,7 млрд долларов. Рост долговой нагрузки также связан с активной деятельностью по поглощению компаний. Рост не выглядит критичным, так как вырос и капитал компании, поэтому отношение долга к капиталу выросло незначительно.

  Либертальная толерастность

Долговая нагрузка, млрд долларов

Общий долг Чистый долг
2016 2,220 1,776
2017 2,188 1,643
2018 2,114 1,375
2019 1,960 1,128
2020 3,787 2,137

Общий долг

2016
2,220

2017
2,188

2018
2,114

2019
1,960

2020
3,787

Чистый долг

2016
1,776

2017
1,643

2018
1,375

2019
1,128

2020
2,137

Рынок

В 2020 году больше 50% выручки компании пришлось на сегмент «Управление воздухом». В 2019 году объем рынка автомобильных турбокомпрессоров превысил 16 млрд, и, по оценкам, он будет расти в среднем на 7% в период с 2020 по 2026 год. Автопроизводители стремятся к повышению мощности двигателей и экономии топлива, поэтому активно внедряют турбокомпрессоры.

Несмотря на свою историческую специализацию на двигателях внутреннего сгорания, BorgWarner идет в ногу с новыми тенденциями на рынке — переходом на электродвигатели. Это вполне разумно: по прогнозам, объем мирового рынка электромобилей вырастет с 4 до 34,7 млн единиц к 2030 году при среднегодовом темпе роста 26,8%. Но уже в текущем году производители электромобилей столкнулись с дефицитом полупроводников из-за логистических сбоев, а это может замедлить рост рынка электрокаров.

По планам компании доля выручки от электромобилей должна вырасти до 45% от общей к 2030 году — а сейчас она менее 3%. Для этой цели компания приобрела в 2019 году Romeo Power — производителя литий ионных аккумуляторных модулей и комплектов для коммерческих электромобилей. 1 октября 2020 года BorgWarner завершила приобретение Delphi Technologies — производителя продукции для электрификации и программного обеспечения. В 2021 году компания приобрела Akaso — производителя аккумуляторных систем для автобусов, коммерческих автомобилей, рельсовых транспортных средств.

Сравнение с конкурентами

В качестве сравнения мы выбрали: Lear, Gentex, Autoliv, Visteon. Темп роста выручки покажет нам, насколько компания успешна на своем рынке и пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает финансовую отдачу от использования капитала компании и позволяет оценить качество работы финансовых менеджеров. BorgWarner занимает лидирующие позиции по темпам роста выручки за 5 лет и по показателю ROE.

Сравнение с конкурентами, млрд долларов

Темп роста выручки ROE Выручка в 2016 Выручка в 2020
BorgWarner 2,3% 8,98% 9,071 10,165
Lear −1,69% 3,6% 18,557 17,045
Gentex 0,12% 17,56% 1,678 1,688
Autoliv −1,23% 8,27% 7,921 7,447
Visteon −4,2% −1,29% 0,316 0,255

Темп роста выручки

BorgWarner
2,3%

Lear
−1,69%

Gentex
0,12%

Autoliv
−1,23%

Visteon
−4,2%

ROE

BorgWarner
8,98%

Lear
3,6%

Gentex
17,56%

Autoliv
8,27%

Visteon
−1,29%

Выручка в 2016

BorgWarner
9,071

Lear
18,557

Gentex
1,678

Autoliv
7,921

Visteon
0,316

Выручка в 2020

BorgWarner
10,165

Lear
17,045

Gentex
1,688

Autoliv
7,447

Visteon
0,255

Дивиденды и программа выкупа

Дивидендная доходность BorgWarner по итогам 2020 года составила 1,76%. Средняя доходность за пятилетний период составила 3,57%, а темп роста дивидендов — 5,11%.

  Цель достигнута

В начале 2020 года совет директоров компании одобрил программу обратного выкупа на миллиард долларов в течение трех лет. За 2020 год компания выкупила акций на 216 млн, следовательно, оставшуюся часть по программе она выкупит в текущем или следующем году.

Компании из индустрии автомобильных запчастей не отличаются высокой дивидендной доходностью, но это компенсируется повышенным бета-коэффициентом — акции данного сектора растут быстрее индекса рынка.

Сравнение дивидендной доходности с конкурентами

Дивидендная доходность Доходность обратного выкупа Общая доходность
BorgWarner 1,76% 1,76%
Lear 1,11% 0,99% 2,10%
Gentex 1,4% 3,38% 4,78%
Autoliv 1,35% 1,35%
Visteon 0,46% 0,46%

Дивидендная доходность

BorgWarner
1,76%

Lear
1,11%

Gentex
1,4%

Autoliv
1,35%

Visteon

Доходность обратного выкупа

BorgWarner

Lear
0,99%

Gentex
3,38%

Autoliv

Visteon
0,46%

Общая доходность

BorgWarner
1,76%

Lear
2,10%

Gentex
4,78%

Autoliv
1,35%

Visteon
0,46%

Мультипликаторы компании

Мультипликаторы группы BorgWarner в большинстве случаев указывают на наличие дисконта в цене акций по сравнению с аналогами. Это позволяет рассматривать компанию для покупки на текущих уровнях.

Оценка потенциала роста акций в сравнении с конкурентами

P / E P / BV P / S EV / EBITDA
BorgWarner 21,95 1,94 0,91 7,32
Lear 88,35 2,23 0,58 13,52
Gentex 27,81 4,36 5,20 17,35
Autoliv 52,33 3,83 1,13 14,95
Visteon 44,84 8,83 1,28 30,83
Среднее значение 47,056 4,238 1,82 16,79
Потенциал роста акций BorgWarner 114% 118% 100% 129%

P / E

BorgWarner
21,95

Lear
88,35

Gentex
27,81

Autoliv
52,33

Visteon
44,84

Среднее значение
47,056

Потенциал роста акций BorgWarner
114%

P / BV

BorgWarner
1,94

Lear
2,23

Gentex
4,36

Autoliv
3,83

Visteon
8,83

Среднее значение
4,238

Потенциал роста акций BorgWarner
118%

P / S

BorgWarner
0,91

Lear
0,58

Gentex
5,20

Autoliv
1,13

Visteon
1,28

Среднее значение
1,82

Потенциал роста акций BorgWarner
100%

EV / EBITDA

BorgWarner
7,32

Lear
13,52

Gentex
17,35

Autoliv
14,95

Visteon
30,83

Среднее значение
16,79

Потенциал роста акций BorgWarner
129%

Что в итоге

Можно сказать, что компания BorgWarner находится на стадии трансформации своей деятельности: переходит от комплектующих для двигателей внутреннего сгорания к электродвигателям. Потенциал этого рынка обеспечен существенным ростом индустрии электромобилей в мире.

На ключевые показатели компании оказала влияние пандемия и рост издержек, связанных с приобретением других компаний. Несмотря на это, компания чувствует себя уверенно, что подтверждается хорошими показателями эффективности в сравнении с конкурентами. Акции выглядят привлекательно для добавления в среднесрочные и долгосрочные портфели.

Пролистать наверх