Инвестидея: Switch, потому что тут не до игр

Инвестидея: Switch, потому что тут не до игр

Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять компанию, управляющую дата-центрами Switch (NYSE: SWCH), чтобы вместе с ней заработать на росте сектора облачных вычислений.

Потенциал роста и срок действия: 15,5% за 15 месяцев без учета дивидендов; 11% годовых на протяжении 15 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: на услуги компании спрос будет расти.

Как действуем: берем акции сейчас по 26,8 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

К игровой приставке Nintendo компания не имеет отношения. Она управляет дата-центрами. Согласно годовому отчету компании, ее выручка делится на следующие типы:

  1. Возобновляемая — 96,61%. Switch собирает с клиентов плату за использование ее помещений и обслуживание клиентских серверов. Делается все это на основе продлеваемых контрактов, так что выручка компании отличается предсказуемостью.
  2. Невозобновляемая — 3,39%. Это то, что компания собирает с клиентов единожды при установке их оборудования.

Практически все деньги компания получает от клиентов в США. Доля выручки от клиентов из других стран составляет меньше 2%, но неизвестно, сколько точно.

  Разбор результатов «Эталона»: когда остановится падение акций

Выручка по типам клиентов:

  1. ИТ, создание ПО и облачные вычисления — 24%.
  2. Онлайн-коммерция — 15%.
  3. Цифровые медиа и развлечения — 13%.
  4. Финансовые организации — 12%.
  5. Здравоохранение — 8%.
  6. Неназванные отрасли — 28%.

Инвестидея: Switch, потому что тут не до игр

Инвестидея: Switch, потому что тут не до игр

Аргументы в пользу компании

Облака еще перспективнее, чем кажется. Обычно в случае компаний, работающих в сфере облачных вычислений, я говорю, что сектор этот будет расти и денег там будет много. Это, в общем-то, так. Но последние события — эскалация войны между Amazon и Google, Alibaba и Microsoft за гегемонию в облачном бизнесе — наводят на мысль, что денег в этой области будет еще больше, чем кажется.

Упомянутые четыре интернет-гиганта обладают бездонными карманами и желанием развивать собственные облачные сегменты. А значит, компаниям типа Switch можно рассчитывать как на рост финансовых показателей, так и на то, что их купит кто-то из этих крупных игроков.

В абсолютных числах Switch стоит не очень дорого — 6,49 млрд долларов, так что ее котировки будут восприимчивы к притоку инвесторских денег. Покупка компании кем-то типа Microsoft обойдется не очень дорого, особенно на фоне нынешней активности в США по слияниям и поглощениям.

Зеленое небо. Компания много вкладывалась в развитие энергоэффективности и чистой энергетики. У нее есть даже дата-центры, где питание на 100% дают возобновляемые источники энергии. В этом смысле Switch выглядит ощутимо сильнее многих конкурентов. И конечно же, Switch трубит об этом в своей отчетности и презентациях.

Учитывая, что ESG-лобби активно поощряет котировки за экологичность и карает за неэкологичность, я думаю, что акциям компании от этого кое-что перепадет.

Что может помешать

Концентрация. Согласно годовому отчету, 36,9% выручки компании дают крупнейшие 10 клиентов, но неизвестно, сколько точно дают самые крупные клиенты. Очень возможно, что кто-то из них дает в одиночку больше 10% выручки. Пересмотр отношений с кем-то из этих клиентов может негативно сказаться на отчетности.

Бухгалтерия. У компании 2,174 млрд долларов задолженностей, из которых нужно погасить в течение года 159,236 млн. При этом в распоряжении компании не так много денег: примерно 39 млн на счетах и 31,554 млн задолженностей контрагентов.

Компания платит 21 цент дивидендов на акцию в год, что составляет 0,8% годовых, на это у нее уходит примерно 27 млн в год — 61,36% от ее годовой прибыли. В минувшем квартале компания вообще зафиксировала убыток из-за крупных трат, в том числе и на обслуживание долга.

  Судебные иски и возможное разделение: инвестируем в 3M

В общем, долгов у компании много, и, скорее всего, долговое бремя будет расти, поскольку у Switch большие потребности в инвестициях в развитие бизнеса. Так что дивиденды могут порезать, но это вряд ли приведет к серьезному падению котировок. А вот растущий долг — это проблема: он может отпугивать инвесторов в эпоху повышения ставок и подорожания кредитов.

Думаю, в связи с этим Switch будет мотивирована заниматься допэмиссией акций, что может негативно сказаться на котировках, если на акции не будет достаточного спроса, да и новые акции будут размывать стоимость уже существующих.

Цена. У компании P / E — 155,55 и P / S — 8,1. Это гарантирует акциям волатильность, а также существенно ограничивает премию к текущей цене компании. Впрочем, похожую компанию CyrusOne купили с премией 25% к цене до предложения о продаже — и ее P / E таким образом вырос до 213. Но в любом случае Switch стоит дорого и торгуется сейчас близи от исторических максимумов, а это не может не беспокоить.

Что в итоге

Акции можно взять сейчас по 26,8 $. А дальше есть пара вариантов действий:

  1. дождаться, когда акции превысят исторические максимумы и будут стоить 31 $. Думаю, что с учетом указанных выше факторов — главным образом интенсификации противостояния между основными игроками в сфере облачных вычислений — мы достигнем этого уровня за следующие 15 месяцев;
  2. держать акции 15 лет.

Важно учитывать, что c 1 января 2023 Switch станет REIT. Но в практическом плане это означает, что, скорее всего, дивидендные выплаты Switch заметно вырастут на длинной дистанции — по мере того, как клиенты компании будут все больше тратиться на ее услуги.

Идея довольно спекулятивная, и если вы не готовы, что котировки будет штормить, то держитесь подальше от этих акций. После превращения компании в REIT следует мониторить раздел новостей на ее сайте, чтобы успеть продать акции раньше, чем инвесторы в России смогут отреагировать на отмену или снижение выплат.

Пролистать наверх