Инвестидея: Progyny, потому что потомки оценят

Инвестидея: progyny, потому что потомки оценят

Сегодня у нас весьма спекулятивная идея: взять акции компании, работающей в сфере оплодотворения, — Progyny (NASDAQ: PGNY), — чтобы заработать на росте спроса на ее услуги.

Потенциал роста и срок действия: 18% за 14 месяцев; 11% в год в течение 15 лет.

Почему акции могут вырасти: спрос на услуги компании будет только расти.

Как действуем: берем сейчас по 57,64 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Название компании — это видоизмененное progeny, что на аглицком наречии означает «потомство».

Компания — поставщик решений в области репродуктивной медицины: от страхования до консультирования по этим вопросам и продажи лекарств. Наверное, можно сказать, что это страховой бизнес. Вот что компания делает:

  • составляет индивидуальные страховые планы в сфере репродуктивной медицины;
  • дает доступ к консультантам, в том числе и онлайн, которые дают медицинские рекомендации и оказывают психологическую поддержку;
  • дает доступ к сети клиник и специалистов в соответствующей сфере;
  • дает доступ к системе соответствующих лекарств, выдающихся по рецептам;
  • предоставляет доступ к аналитике и данным в сфере репродуктивной медицины.

При этом важно понимать, что компания сама ничего не производит. В массе своей услугами Progyny пользуются корпоративные заказчики, предоставляющие соответствующие опции в страховке своим сотрудникам. Progyny зарабатывает, когда женщины, участвующие в программе страхования, пользуются ее услугами — замораживают яйцеклетку и так далее.

Годовой отчет компании практически бесполезен: в нем нет разбивки по сегментам.

Работает компания только в США.

Инвестидея: progyny, потому что потомки оценят

Инвестидея: progyny, потому что потомки оценят

Инвестидея: progyny, потому что потомки оценят

Аргументы в пользу компании

Оно живое! Живое! Компания прибыльная, пусть у нее и большой P / E — 73,5, она зарабатывает деньги, и это не убыточный стартап. Уже это делает ее привлекательной для многих инвесторов, поскольку ее рынок считается весьма перспективным. Иными словами, лучше высокий P / E, чем отсутствие P / E.

Конъюнктура. Я не вижу тут предпосылок для взрывного роста, как в случае облачных вычислений или кибербезопасности. Но в целом конъюнктура для компании позитивная: в США растет средний возраст рожениц, что автоматически гарантирует сложности с зачатием. Причины для этого экономические: жизнь в США, да и в западных странах вообще, для большинства становится все тяжелее и тяжелее, работать приходится все больше — потому рождение ребенка часто отодвигается во времени. Пандемия не сделала рождение детей более привлекательным делом — и, может быть, это даже будет иметь широкие последствия в будущем: непонятно, как сам вирус и вакцины будут влиять на беременность.

В будущем я бы ожидал роста спроса на услуги Progyny — пусть и не такого стремительного, как в ИТ-отраслях. А также того, что в акции компании набегут инвесторы, считающие, что это «крайне перспективная отрасль». В абсолютных числах компания стоит не очень дорого — 5,15 млрд долларов, — так что эффект от такого притока будет серьезным.

Рынок труда. В США нынче дефицит рабочих рук по всем фронтам и многие компании повышают льготы и оплату труда. Заманивать работников «репродуктивной страховкой» было бы вполне логично. Так что у Progyny вполне может быть сезонный приток клиентов сильно выше обычного.

Бухгалтерия. Все долги компании с лихвой покрываются деньгами в ее распоряжении. В преддверии повышения ставок и подорожания займов это будет увеличивать привлекательность компании в глазах многих инвесторов.

Могут купить. Ореол перспективности и невысокая стоимость компании могут привлечь к ней покупателя из числа крупных страховых фирм: денег у них очень много, а вот с точками роста бизнеса все не так хорошо. Progyny в этом контексте была бы для них неплохим приобретением.

Что может помешать

У вас математика отклеилась. Согласно подсчетам самой компании, ее целевой рынок в США — это 7 млрд долларов. Progyny занимает 6,42% своего рынка, но стоит как 73,57%. Дороговато!

Фактический P / E компании — в районе 100 или более, поскольку треть ее «прибыли» в минувшем квартале — это налоговые вычеты, а в 2020 году налоговые вычеты дали 80% прибыли. В общем, эти акции напрашиваются на коррекцию.

Нет покоя. Согласно отчету компании, 65% ее клиентов пришли к ней после того, как отказались от услуг ее конкурентов. В принципе, это неплохой показатель, но также это говорит нам о конкуренции в этой сфере. Может появиться конкурент покруче Progyny, ибо, как говорил Квай-Гон Джинн, «всегда есть рыба покрупнее».

Один прогиб — и ты погиб. Бизнес в такой деликатной и интимной сфере очень уязвим перед репутационными рисками. В США постоянно всплывают истории про докторов-извращенцев в самых разных сферах: от художественной гимнастики до лечения бывших военных. Вообще, если каждый день читать New York Times, то можно решить, что каждый третий врач в США — сексуальный маньяк. Очевидно, что это реально большая проблема в США.

Если вдруг в такой истории окажется замешана Progyny, то ее бизнес может зашататься: корпоративные клиенты вполне могут объявить компании бойкот. Но уже задолго до этого котировки компании улетят в ад: она ведь очевидно переоцененная.

«Хороший п-п-планчик». Медицинская система США чудовищно переусложнена, в ней много подводных камней. Любые изменения медицинского законодательства и поправок к актам могут негативно сказаться на бизнесе компании.

Пандемия тревоги нашей. Новый масштабный карантин вполне может заставить многих женщин отложить попытку зачать ребенка, так что здесь компания — заложница фортуны.

Непонятно, зачем все это. Progyny зависит от включения репродуктивной медицины в страховые планы разных работодателей. Но в долгосрочной перспективе корпоративный сектор в США вполне может начать резать издержки и сокращать траты на это.

Что в итоге

Акции компании можно взять сейчас по 57,64 $. А дальше есть два варианта действий:

  1. дождаться их роста до 68 $ — несколько выше их июньских максимумов в 64,5 $. Думаю, этого уровня мы достигнем за следующие 14 месяцев;
  2. держать акции следующие 15 лет, чтобы стать свидетелями того, как компания превратится в Allianz от мира репродуктивной медицины.

Из-за завышенной оценки компании следует быть морально готовыми к волатильности. В случае чего утешайте себя словами Демокрита: «Воспитание детей — рискованное дело. Ибо в случае удачи последняя приобретена ценою большого труда и заботы, в случае же неудачи горе несравнимо ни с каким другим».

Пролистать наверх