Инвестидея: ManTech, потому что покупатели уже в прихожей

Инвестидея: ManTech, потому что покупатели уже в прихожей

Инвестидея: ManTech, потому что покупатели уже в прихожей

ManTech International Corp VAMANT83,60 $КупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея с консервативным налетом: взять акции военного подрядчика ManTech International (NASDAQ: MANT) ввиду того, что его готовятся купить.

Потенциал роста и срок действия: 14,5% в течение 16 месяцев без учета дивидендов; 9% годовых в течение следующих 13 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: потому что компанию скоро купят.

Как действуем: берем акции сейчас по 84,56 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

У меня уже была успешная инвестидея по этой компании. MANT обслуживает ИТ-стороны жизни американского правительства с акцентом на оборонную промышленность.

MANT разрабатывает приложения, обеспечивает соблюдение норм кибербезопасности, обучает специалистов, выступает в качестве сисадминов, занимается сбором и аналитикой данных и так далее.

99% выручки компании напрямую или через субподряды дает правительство США.

Точной доли разных типов заказчиков в отчете не указали, информации по сегментам и прочих подробностей там тоже нет. По презентации MANT я могу предположить, что структура выручки у компании выглядит примерно так:

  1. Разведывательные ведомства — 46%.
  2. Военные ведомства — 40%.
  3. Гражданские ведомства — 13%.
  4. Другие заказчики — 1%. Возможно, это коммерческие структуры, а может, ведомства других стран.

Впрочем, при ближайшем рассмотрении оказывается, что гражданские ведомства — это те же военные, или разведчики, или кто-то рядом с ними: Госдеп, авиационные исследования, военная система здравоохранения и прочее.

По большому счету, за минувшие со времени первой инвестидеи два года ничего в структуре бизнеса компании не поменялось.

Аргументы в пользу компании

Стабильно. Основной заказчик компании — американское правительство, что делает ее несколько более устойчивой, пусть и не на 100%. Это может привлечь в ее акции немало инвесторов.

Перспективно. Сочетание войны и ИТ — это крайне многообещающая штука. Уже это должно привести в акции инвесторов чисто на спекулятивных основаниях. Но также есть основания считать, что и для бизнеса MANT все будет хорошо.

Американский военный бюджет — самый большой в мире, и американцы вечно ведут себя беспокойно, что уже само по себе генерирует спрос на услуги MANT. События в Восточной Европе показали, что главное преимущество американцев — это высокие технологии и контроль над ними. В «чистом поле померяться силушкой богатырской» с крупной европейской армией они не рискуют, а если и рискуют, то в очень и очень ограниченных масштабах — на уровне сражений небольших групп спецназа. Поэтому, как мне кажется, скоро в США военные увеличат траты на «мозги», что принесет большую пользу MANT.

Агрессивное внедрение прогрессистской леволиберальной повестки поможет зачистить американские военные и разведывательные структуры от умных людей, которые уйдут в частный сектор. В этих условиях в правительстве за общение с MANT будут отвечать не «самые умные», а «те, кто остался». В таких условиях MANT сможет половить рыбку в мутной воде и навязывать клиентам завышенную цену.

Недорого. MANT стоит недорого: P / S 1,35, P / E 25,26 и, наконец, капитализация всего лишь 3,45 млрд.

Скорее всего, купят. Основной довод в пользу компании уже прозвучал в последней пачке инвестновостей: появилась новость о том, что основатель компании Джордж Педерсен планирует продать свой контрольный пакет акций. Сейчас известно о как минимум двух возможных покупателях компании:

  1. НИОКР-компания KBR;
  2. инвестфонд Carlyle Group (CG).

У них есть разные побудительные мотивы для покупки MANT. И финансовые возможности тоже сильно разные. KBR, наверное, обладает наибольшей мотивацией: у нее низкая итоговая маржа, на грани отрицательной, в 5 раз ниже, чем у MANT.

У CG все наоборот: итоговая маржа у нее почти в 6 раз выше, чем у MANT. Но вот свободных денег у нее так много, что она может купить минимум 4 таких же компании, как MANT.

Я думаю, что недостаток денег в случае чего не помешает KBR: она вполне может найти кредит или даже купить MANT совместно с CG.

Но наиболее предпочтительным для нас будет вариант, при котором KBR и CG будут соперничать друг с другом, чем будут способствовать накачке акций компании. Сейчас цена MANT ниже исторических максимумов: в январе 2021 за акции просили 101 $. Учитывая все сильные стороны этого бизнеса, я сомневаюсь в том, что его купят за сумму сильно меньше этой планки. Хотя этот вариант нельзя совсем исключать.

Дивиденды. Компания платит 1,64 $ на акцию в год, что дает нестыдные 1,93% годовых. Это не безумно большие деньги, но в сочетании со всеми описанными факторами привлечет в акции компании немало любителей «чтобы деньги не лежали без дела».

Более того, в случае если компанию не продадут, то дивиденды могут увеличить. Раньше я боялся, что основатель-владелец MANT Педерсен может предпринимать какие-то действия, направленные на сохранение предприятия, но не в интересах акционеров. Но новости о готовящейся продаже его доли означают, что самое важное для него — это деньги. А значит, дивиденды могут увеличить раза в полтора минимум, если сделка по продаже не состоится.

Что может помешать

Не купят. Если компанию не купят, то акции могут сильно упасть и нам придется стать долгосрочными инвесторами. Само по себе это не ужасно: бизнес у компании многообещающий, как мы уже успели разобраться. Но все же хотелось бы быстрой и легкой прибыли. К слову, подобный случай у нас уже был с Aerojet Rocketdyne.

Также если компанию не купят, то ее риски и проблемы станут нашими. Вот основные моменты, которые в этом случае нужно будет иметь в виду.

Не купят по причине «бухгалтерия». Сумма всех задолженностей компании составляет 964,145 млн, из которых в течение года нужно погасить 377,228 млн. Денег в распоряжении MANT достаточно для закрытия срочных задолженностей: 53,374 млн на счетах и 476,035 млн задолженностей контрагентов. Но, учитывая, что скоро ставки вырастут, а займы подорожают, это немного напрягает. Также это может повлиять на способность компании платить и повышать дивиденды.

Не купят по причине «ИТфляция». В Америке серьезная нехватка ИТ-кадров. Небольшой компании вроде MANT будет непросто конкурировать за специалистов на рынке труда с такими гигантами, как Microsoft, Google, Intel. Поэтому я бы опасался того, что расходы компании на персонал начнут оказывать серьезное влияние на маржу.

Купят, но не так, как надо. Есть вероятность того, что Педерсен продаст компанию по цене, близкой к нынешней, и мы ничего особо не заработаем.

Что в итоге

Акции можно взять сейчас по 84,56 $. А дальше есть два варианта развития событий:

  1. компанию купят по цене 97 $. Это не завышенный и не наглый ценник. Более того, акции вполне могут достигнуть этого уровня, отталкиваясь от фундаментальных свойств этого бизнеса. Ну или в ходе торга за них между разными возможными покупателями акции достигнут этой цены. Думаю, что все решится за следующие 16 месяцев;
  2. если компанию не купят, то держать акции следующие 13 лет в горе и радости. Если в прошлый раз вы брали их на длительный срок, то сейчас можно докупить. Это, конечно, несколько менее предпочтительный вариант, чем покупка компании в ближайшее время. Но все же бизнес очень интересный и сам по себе.