Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции производителя техники Caterpillar (NYSE: CAT), чтобы заработать на потенциальном росте добычи нефти и газа в США.
Потенциал роста и срок действия: 17,5% за 15 месяцев без учета дивидендов; 30,5% за 2 года; 7% годовых с учетом дивидендов в течение 9 лет.
Почему акции могут вырасти: потому что можно надеяться на рост активности у клиентов компании.
Как действуем: берем акции сейчас по 186,51 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Мы уже публиковали сработавшую инвестидею по CAT, в которой есть все подробности об устройстве бизнеса. Также недавно опубликовали актуальный разбор последнего отчета компании. Так что здесь повторяться не будем, но укажем основные тезисы, важные для понимания сегодняшней идеи:
- Компания производит сложную тяжелую технику вроде экскаваторов и газовых турбин.
- Большая часть выручки компании — это добывающий сектор. Точная доля нефтегазовой отрасли в продажах компании неизвестна, но она колеблется в пределах 40—50% от выручки.
- Второй по важности сегмент для компании — это строительные и по большей части инфраструктурные работы, около 40% от выручки.
- Компания — экспортер. Согласно отчету за 2021 год, на США приходится только 37,8% ее выручки, остальные 62,2% выручки — это другие, неназванные страны.
Аргументы в пользу компании
Упало. За минувший год акции сильно упали: с 244 до 186,51 $. Это дает нам возможность надеяться на отскок.
Oil must flow. Известные события привели к росту цен на нефть выше 100 $ за баррель — впервые за очень долгое время. Также росту оптимизма в добывающем секторе способствует высокий спрос на топливо внутри США. Это уже само по себе создает позитивный фон для инвестиций в добычу нефти и газа крупными компаниями.
На рынке существует «Большая нефть» — самые крупные нефтегазовые компании мира типа Shell и Exxon. Есть и независимые маленькие компании, которые продают нефти и газа меньше чем на 5 млн долларов в год.
И те и другие воздерживались от крупных инвестиций в новые проекты даже после того, как цены на нефть ушли далеко от отрицательных значений марта 2020. Вероятно, новые геополитические обстоятельства не способствуют снижению маржинальности нефтегазовых проектов. И более того, вполне могут поддерживать ее рост.
Еще до недавнего времени в Европе бушевал энергетический кризис с тяжелыми последствиями для потребителей — и он до сих пор не закончился. РФ — это ключевой поставщик энергоресурсов в ЕС, и при этом экономика самой РФ держится в немалой степени на нефтегазовом экспорте. Для того чтобы заместить РФ как экспортера нефти и газа в Европу хотя бы частично, американцам нужно резко нарастить инвестиции в добычу и разведку.
Впрочем, на фоне роста стоимости нефти можно ожидать, что рост инвестиций в добычу нефти сейчас начнется по всему миру — что, учитывая экспортную природу бизнеса CAT, само по себе будет плюсом. Но все же я думаю, что наличие ярко выраженной политической мотивации приведет США к росту инвестиций в добычу нефти и газа. Учитывая, как важен нефтегазовый сектор для CAT, это можно считать плюсом для компании.
Что-то там про инфраструктуру. В неопределенном будущем в США можно ждать вала инвестиций в инфраструктуру — причем даже без Байдена. Как я говорил в идее по Emcor, независимо от того, кто занимает Овальный кабинет в Белом доме, потребности Америки в крупных инвестициях в инфраструктуру просто для поддержания текущего уровня экономической активности колоссальны.
Достаточно сказать, что во время недавнего визита Байдена в Питтсбург обрушилась важная транспортная артерия — 137-метровый мост. Эксперты где-то с 2017 года оценивали его состояние как плохое, и сейчас только в этом штате таких мостов около 10% от их общего количества. Всего 36% мостов в США сегодня требуют масштабного ремонта или полной реконструкции. И это только мосты. А есть еще дороги, аэропорты, железнодорожные пути.
В общем, с каждым годом потребности в инвестициях в инфраструктуру растут: Байден говорит об инвестициях в районе 500 млрд долларов, а нужны вложения в районе 4 трлн. Со временем частный капитал придет в эту сферу, и потому в ближайшие годы следует ожидать роста инвестиций в эту область. И это принесет пользу CAT. Пусть эффект от этого компания прочувствует не сейчас. И не сразу: речь идет о суммах, размазанных по большому количеству лет.
Дребеденды. Компания платит 4,44 $ дивидендов на акцию в год, что дает 2,37% годовых. Это не очень много, но, учитывая достаточно позитивные подвижки на основных рынках компании, позволяет надеяться на рост выплат.
Что особенно важно: компания не отменила выплаты даже в кризисном 2020 году, когда у нее упали доходы, а нефтегазовая отрасль находилась в глубоком ауте. Так что акции Caterpillar вполне могут взять институциональные инвесторы как раз с прицелом на увеличение выплат.
Теория теорий. Компания уже очень крупная: капитализация около 100 млрд долларов, годовая выручка выше 50 млрд. Учитывая это, вполне возможно, что через пару лет ее менеджмент может задуматься над выделением части подразделений в отдельных эмитентов. Это может принести выгоду акционерам: котировки небольших компаний могут расти лучше, чем акции «единой» CAT.
Акции CAT топчутся на месте последний год, и в теории это может способствовать появлению инвестора-активиста, который потребует подобных действий от менеджмента CAT. Но такая вероятность сейчас не очень велика: инвесторы в ближайший год будут ждать роста финансовых показателей компании и дивидендов в связи с описанными выше обстоятельствами.
Так что поводов для скандалов сейчас я не вижу — хотя могу ошибаться. Скорее сама CAT с годами озаботится вопросом выделения части подразделений в отдельных эмитентов из-за давления ESG-лобби.
Что может помешать
ESG-угроза. Распространение экологического инвестирования может серьезно ударить как по бизнесу, так и по котировкам компании. Ее клиентам могут не давать займы на новые проекты, и они будут сокращать потребление товаров и услуг CAT, а саму CAT могут шортить. Она, скорее всего, попытается в будущем «идти в ногу» с прогрессистской повесткой и будет предпринимать какие-то действия, чтобы считаться «экологичнее», чем есть.
Скорее всего, простым спектаклем она не отделается и ей придется выделять самые «грязные» бизнесы в отдельных эмитентов. Хорошо, если у нее получится сделать это на выгодных для себя условиях. Но куда вероятнее, что получится как у BASF с Wintershall — впопыхах и с минимальной прибылью.
Впрочем, может быть, котировки CAT из-за гипотетического экологического поворота улетят в стратосферу, даже если финансовые показатели сильно упадут: ESG-лобби любит компании, которые «встали на путь исправления и, возможно, сотрудничества с администрацией».
Но сейчас ESG-рейтинг у CAT в Sustainalytics не самый лучший, и это может негативно повлиять как на ее финансы, так и на котировки.
Бухгалтерия. У CAT свыше 66 млрд задолженностей, из которых 29,847 млрд нужно погасить в течение года. На счетах у CAT 9,254 млрд, скорее всего, компании придется занимать еще больше. В преддверии повышения ставок это не очень хорошо и будет отпугивать инвесторов. Ну и всегда есть риск урезания выплат из-за таких долгов.
Нефть — безблагодатный бизнес. В долгосрочной перспективе зависимость компании от спроса со стороны нефтегазового сектора — это, несомненно, проблема, и не только из-за ESG. Бум добычи постоянно сменяется избытком предложения и падением инвестиций. Но ESG-угроза делает ситуацию в секторе еще более нестабильной: теперь важны уже не только спрос и предложение, но и идеология.
Рост с отсрочкой. До тех пор пока нефтегазовый сектор наращивает темпы инвестиций, CAT может перекладывать неизбежный в текущих условиях для машиностроительного предприятия рост расходов на сырье, логистику и труд на своих клиентов. Когда этот рост прекратится, маржа CAT начнет страдать.
Что в итоге
CAT стоит относительно недорого: P / S у нее чуть меньше 2, а P / E — 15,8. Так что с учетом всех позитивных моментов можно взять акции сейчас по 186,51 $. А дальше есть три варианта действий:
- ждать роста до 220 $. Думаю, мы достигнем этого уровня за следующие 15 месяцев;
- держать до 244 $. Здесь следует приготовиться держать акции следующие два года;
- держать акции следующие 9 лет, пока компания наращивает дивиденды и, что очень вероятно, делит свой бизнес на разных эмитентов.
