Газ для всех: разбираем отчет за первое полугодие «Газпрома»

Газ для всех: разбираем отчет за первое полугодие «газпрома»

«Газпром» (MCX: GAZP) — крупнейший в мире газодобывающий холдинг. Экспортирует продукцию более чем в 100 стран ближнего и дальнего зарубежья, а также занимает монопольное положение на рынке трубопроводного газа в России, контролируя самую протяженную в мире газотранспортную систему.

30 августа компания опубликовала финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2021 года, в которой отразила рост чистой прибыли почти в 29 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста цен и объемов экспорта природного газа.

Прежде чем перейти к обзору финансовых показателей за отчетный период, предлагаю оценить производственные результаты «Газпрома», а также ситуацию на европейском газовом рынке, чтобы лучше понимать контекст.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Положение на рынке и операционные показатели

К началу сентября цены на природный газ в Европе выросли с мая прошлого года более чем в 20 раз. На 14 сентября стоимость октябрьского контракта на поставку природного газа для европейских потребителей достигла рекордных 810 $ за 1000 м³.

Главной причиной роста цен стала холодная зима 2020—2021 года и жаркое лето 2021 года, а также частичное заполнение газовых хранилищ в Европе в преддверии холодов и начала нового отопительного сезона.

По данным Gas Infrastructure Europe, запасы газа в европейских подземных хранилищах на 30 августа минимальны за последние 10 лет. К началу сентября хранилища заполнены лишь на 66,3% против 90% в прошлом году. Традиционно отопительный сезон в Европе начинается в октябре, значит, времени восполнить запасы остается очень мало.

Газ для всех: разбираем отчет за первое полугодие «газпрома»

Газ для всех: разбираем отчет за первое полугодие «газпрома»

Если зимний сезон 2021—2022 года окажется холодным, Европа может столкнуться с дефицитом природного газа. На этих опасениях и растут цены, а это на руку «Газпрому». Менеджмент холдинга в пресс-релизе прогнозирует, что недозаполненость европейских хранилищ природного газа к уровню прошлого года достигнет 25%, а украинских — 30%.

Отмечу, что необходимость прокачки в Европу дополнительных объемов природного газа — еще один аргумент в пользу запуска «Северного потока — 2», укладка второй нитки которого уже завершена.

Цены. «Газпром» экспортирует газ в Европу преимущественно по долгосрочным договорам, поэтому цены для потребителей не столь волатильны, как на крупных газовых хабах, и зависят не только от текущего спроса и предложения на рынке, но и от ряда других факторов, в том числе от объемов добычи и стоимости альтернативных энергоносителей.

При этом стоимость поставок для российских потребителей формируется по другому принципу и регулируется государством. Цены на внутреннем рынке отличаются для населения и промышленных потребителей, а также зависят от ценового пояса из-за стоимости транспортировки. Так, в первой половине текущего года средние цены для российских потребителей оказались в 3,6 раза ниже, чем для европейских.

Для «Газпрома» по итогам первого полугодия средняя цена продаж природного газа в России выросла на 4%, до 4304,9 Р за 1000 м³; в страны бывшего Советского Союза — на 13%, до 11 051,9 Р; в Европу и остальные страны — на 63%, до 15 469,1 Р.

Средняя цена природного газа за первое полугодие, рублей за 1000 м³

РоссияСтраны бывшего СССРЕвропа и остальные
20173760,79107,411 117,2
20183925,88935,213 858,9
20194100,810 637,115 331,0
20204156,89803,59475,4
20214304,911 051,915 469,1

Объемы. Напомню, что объемы прокачки природного газа в первой половине прошлого года упали до многолетнего минимума на фоне кризиса в углеводородной отрасли и высокой заполненности европейских газовых хранилищ. В этом году ситуация обратная.

Объемы поставок природного газа на внутреннем рынке выросли на 13%, до рекордных 133,4 млрд м³. Экспортные поставки увеличились на 23%, до 138,9 млрд м³. Из них на страны бывшего Советского Союза пришлось 18,3 млрд м³, а на Европу и другие страны — 120,6 млрд м³.

Объемы поставок природного газа за первое полугодие, млрд м³

РоссияСтраны бывшего СССРЕвропа и остальные
2017124,118,4119,1
2018129,620,6128,5
2019126,419,1117,9
2020117,614,998,2
2021133,418,3120,6

Выручка и прибыль

Выручка от продаж «Газпрома» выросла на 50% и достигла рекордных 4352 млрд рублей. Основная причина — низкая база прошлого года, а также рост цен и объемов продаж нефтегазовой продукции.

Продажи природного газа составляют чуть больше половины от общей выручки холдинга. Остальной доход «Газпром» получает от продажи нефти и газового конденсата, продуктов нефтегазопереработки, электрической и тепловой энергии, а также от предоставления собственной газотранспортной системы.

Операционные расходы «Газпрома» выросли на 24%, до 3328,2 млрд рублей. На это повлияли рост налогов на добычу полезных ископаемых на 60%, увеличение расходов на покупку нефти и газа на 54% и получение убытка по курсовым разницам из-за переоценки дебиторской задолженности иностранных покупателей и выданных займов. Кроме того, компания отразила убыток от обесценения финансовых активов на сумму 41,5 млрд рублей.

В результате операционная прибыль выросла более чем в пять раз относительно низкой базы прошлого года и достигла рекордных 986,6 млрд рублей.

Финансовые доходы сократились с 459,4 млрд до 328 млрд рублей на фоне снижения прибыли по курсовым разницам и процентных доходов. Финансовые расходы снизились более чем в три раза, до 217,7 млрд рублей, из-за уменьшения убытка по курсовым разницам с 706,9 млрд до 183,1 млрд рублей.

Итоговая чистая прибыль холдинга достигла рекордных 968,5 млрд рублей, что в 29 раз превысило результаты аналогичного периода прошлого года.

Структура выручки от продаж

Газ51%
Продукты нефтегазопереработки27,4%
Сырая нефть и газовый конденсат9%
Электрическая и тепловая энергия6,9%
Услуги по транспортировке газа2,6%
Прочее3,1%

51%

Финансовые показатели компании за первое полугодие, млрд рублей

ВыручкаОперационная прибыльЧистая прибыль
20173209,9484,4381,3
20183971,6879,3630,8
20194076,8780,9836,5
20202903,119032,9
20214352986,6968,5

Долги и дивиденды

Долги. Компания сократила долг на 12%, до 3396 млрд рублей, благодаря росту денежных средств и их эквивалентов на 36% и уменьшению долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов на 2%.

При этом показатель EBITDA вырос на 134%, что позволило снизить уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / 12м EBITDA» с 2,64 до 1,49. Это свидетельствует о низкой закредитованности и хорошей финансовой устойчивости компании.

Дивиденды. В этом году компания впервые перешла на выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО и выплатила по итогам 2020 года 12,55 Р на акцию. По заявлению менеджмента, дивидендная база холдинга по итогам первой половины 2021 года с учетом всех корректировок на разовые и неденежные статьи составляет рекордные 845 млрд рублей. Таким образом, выплаты по итогу первого полугодия 2021 года могут составить 18 Р на акцию.

Отмечу, что в следующем полугодии финансовые результаты «Газпрома», вероятно, окажутся не хуже, чем в текущем, с учетом благоприятной конъюнктуры на газовом рынке для бизнеса в преддверии очередного отопительного сезона. То есть компания по итогам текущего года может выплатить акционерам не менее 36 Р на акцию, что более чем в два раза превысит рекордные выплаты 2018 года.

Динамика долговой нагрузки, млрд рублей

Чистый долг«Чистый долг / 12м EBITDA»
201619331,46×
201723981,63×
201830141,16×
201931681,7×
202038732,64×
1п202133961,49×

Что в итоге

На фоне восстановления энергетического рынка после кризиса показатели выручки и чистой прибыли «Газпрома» обновили новый рекорд и продемонстрировали сильную динамику от низкой базы аналогичного периода прошлого года.

Впечатляющую динамику показали продажи природного газа благодаря рекордным ценам и сильному спросу в Европе, которая остается ключевым регионом потребления на внешнем рынке. Низкая заполненность европейских газовых хранилищ в преддверии зимнего сезона позволяет рассчитывать, что и во втором полугодии «Газпром» сможет хорошо заработать. И, пожалуй, сложно придумать лучший момент для запуска «Северного потока — 2», который позволит нарастить и диверсифицировать поставки в Европу, когда регион будет сильно нуждаться в стабильных поставках голубого топлива.

С учетом всех факторов акционеры могут рассчитывать на рекордные дивиденды по итогам 2021 года, которые могут более чем в два раза превысить предыдущий рекорд, при условии, что менеджмент продолжит выплачивать не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

Пролистать наверх