Review of "Rusolova": the largest Russian tin producer

Обзор «Русолова»: крупнейший российский производитель олова

Overview «Rusolova»: the largest Russian tin producer

Overview «Rusolova»: the largest Russian tin producer

РусоловоROLO6,45 РКупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Quotes are updated every 15 minutes

About company

«Русолово» — единственная российская компания, которая занимается добычей и переработкой первичных оловянных руд. Она не выделяет отдельные сегменты бизнеса, но включает три дочерних зависимых общества:

  1. ООО «Правоурмийское» — предприятие добывает руду на одноименном месторождении в Хабаровском крае и производит из нее оловянный и вольфрамовый концентраты. С 2018 года общество выступает резидентом территории опережающего развития «Комсомольск», which allows him to receive some tax benefits.
  2. АО «ОРК» — общество «Оловянная рудная компания» включает активы неподалеку от города Комсомольск-на-Амуре Хабаровского края: месторождения Фестивальное и Перевальное, solar processing plant. Общество производит оловянный и медный концентраты и также с 2018 года выступает резидентом территории опережающего развития «Комсомольск».
  3. ООО «Территория» — занимается отработкой перспективного месторождения Пыркакайские Штокверки в Чукотском автономном округе. К концу 2022 года планируется завершить аудит ресурсов и запасов месторождения, а выход на проектную мощность ожидается в 2030 году. Предприятие — резидент особой территории «Свободный порт Владивосток» с 2021 года. This status implies special tax, таможенный и административный режимы.

Rusolovo implements the entire production cycle: exploration of deposits, проектирование и технологические исследования, добычу и переработку руды, реализацию продукции и рекультивацию территории. Products are sold within Russia, а также в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.

The balance reserves of the company are about 400 thousand tons of tin, 150 thousand tons of copper, 30 thousand tons of tungsten trioxide, 170 tons of silver, 20 тонн свинца и 5,5 тонны индия. При этом основные запасы олова и триоксида вольфрама приходятся на перспективное месторождение Пыркакайские Штокверки.

Rusolovo is constantly increasing its operating performance, год от года добывая и перерабатывая все больше руды, producing more and more products. So, по итогам 2021 года произвели почти 3 тысячи тонн оловянного концентрата и 0,42 тысячи тонн медного концентрата.

Стратегическая цель компании — наращивание производства оловянного концентрата до 13 тысяч тонн в год и попадание в десятку крупнейших производителей олова в мире.

  Promotions below, but not for long. How Amazon can make investors rich?

Хотя «Русолово» и занимает ведущую роль в отрасли в России, доля ее на мировом рынке невелика. For comparison: крупнейший производитель олова в мире — китайская Yunnan Tin — по итогам 2021 года произвела 82 тысячи тонн олова, and companies, closing the top ten world manufacturers, за этот же период произвели 9—10 тысяч тонн, то есть в несколько раз больше, than "Rusolovo".

Production expansion, its modernization, а также контроль над издержками позволили компании снизить затраты на производство олова. So, общие денежные затраты на тонну олова за период с 2019 по 2021 год снизились с 15 до 13,7 тысячи долларов, а совокупные денежные затраты — с 17 to 14,8.

Также в апреле 2022 года «Русолово» объявила, что планирует построить в Хабаровском крае оловянный комбинат, to produce the final product, а не только пользоваться услугами Новосибирского оловянного комбината.

Балансовые запасы руд и металлов «Русолова» по месторождениям на 1 January 2022

PravourmiyskoefestivalPerevalnoePyrkakay Stockworks
Ore, thousand tons55016025873696 375
Lead, thousand tons68,344,543,2243,4
Copper, thousand tons35,088,925,1
Tungsten trioxide, thousand tons2,78,91,716
Silver, tons77,393,8
Lead, tons20,6
Indian, tons5,50,02

Операционные результаты ООО «Правоурмийское» по годам, thousand tons

20172018201920202021
Ore mining131,5178,1226,2244,8273,3
Ore processing138,7165222,3243,8244,6
Производство олова в концентрате0,811,41,21,3
Tin extraction54%60%57%52%59%

Операционные результаты АО «ОРК» по годам, thousand tons

20172018201920202021
Ore mining84,1141,9232,7256,1311,4
Ore processing62,7133,4221,8262,7300
Производство олова в концентрате0,20,50,91,31,7
Tin extraction48%59%59%51%52%

Операционные результаты по добыче меди по годам, thousand tons

201920202021
Производство меди в концентрате, Pravourmiyskoye LLC0,080,070,05
Extraction of copper, Pravourmiyskoye LLC42%29%37%
Производство меди в концентрате, JSC "ORK"0,240,37
Extraction of copper, JSC "ORK"18%26%

Структура выручки «Русолова» по виду продукции за 2021 год

Tin concentrate95%
copper concentrate4%
Tungsten concentrate1%

95%

Денежные затраты на добычу олова по годам, долларов на тонну

TCCAISC
201915 00417 048
202012 15113 121
202113 73614 782
  Features of LTD companies offshore UK

Financial indicators

The company shows good business dynamics. Особенно хорошо это видно по EBITDA и чистой прибыли, которые в 2021 году вышли на новый уровень.

Динамика выручки также не должна смущать: до 2020 года значительная часть выручки «Русолова» приходилась на реализацию ценных бумаг. Выручка же от реализации продукции тогда была значительно ниже, than in recent years.

Компания активно расширяет и модернизирует производство. Logically, что ее чистый долг постепенно растет, хотя в 2021 году его удалось немного снизить по сравнению с кризисным 2020 годом.

Структура долга «Русолова» по итогам 2021 года такова: 74% задолженности — в рублях, остальное — в долларах. При этом основная часть долга — это акционерное финансирование, то есть кредитором выступают компании, связанные с мажоритарным акционером.

Indicators "Rusolova", billion rubles

20172018201920202021
Revenue5,118,588,562,765,95
EBITDA−0,070,21−0,170,452,89
Net profit−0,080,24−0,40−0,430,96
net debt2,152,872,475,35,16

History and share capital

История части активов «Русолова» уходит в советское время. А сама компания была основана относительно недавно — в 2012 году. Фактически «Русолово» — это оловянный дивизион довольно крупного золотодобытчика «Селигдар», who owns 97,79% company shares. Остальные находятся в свободном обращении.

The structure of the share capital of "Rusolova"

"Seligdar"97,79%
In free circulation2,21%

98%

Dividends and dividend policy

Компания никогда в своей публичной истории не выплачивала дивиденды и, seem to be, в обозримом будущем не собирается этого делать.

Why stocks can go up

Growing business. «Русолово» постоянно наращивает операционные показатели и не собирается останавливаться на достигнутом, планируя в перспективе еще значительно увеличить производство.

В 2021 году за ростом операционных показателей подтянулись и финансовые. Если у «Русолова» действительно получится реализовать свои планы и стать очень крупной компанией в своем сегменте, can be expected, что и котировки ее акций значительно вырастут.

Not a bad conjuncture. Сырьевая конъюнктура в последние полтора-два года благоволила многим сырьевым бизнесам. Эта тенденция не обошла стороной и «Русолово»: цены на олово выросли во много раз.

Если весной 2020 года за тонну олова давали около 14 тысяч долларов, то в феврале 2022 цена превышала 47 тысяч долларов. После такого роста цены заметно скорректировались со своих максимумов, но все равно находятся на приятных для производителей ценовых уровнях: в начале августа 2022 года это около 24,5 тысячи долларов за тонну.

  New securities on the Moscow Exchange for February - March 2022

Да и рекордные за десятилетия показатели инфляции в долларовой зоне также создают некоторый повышательный тренд для всего оцениваемого в этой валюте.

Why stocks might fall

Dependence on market conditions. При инвестициях в сырьевые компании всегда нужно помнить, что их бизнес цикличен. Besides, according to forecasts, в ближайшее время многие крупные экономики войдут в стадию рецессии. This may adversely affect, among other things, на цены на олово и спрос на него.

Growth costs. У «Русолова» большие планы по наращиванию производства, what, On the one side, Okay, but, On the other hand, в среднесрочной перспективе компания может еще сильнее нарастить долг, а ее инвесторы вряд ли могут рассчитывать на дивиденды.

Equity structure. The vast majority of Rusolov's shares belong to Seligdar.

Firstly, это несет риски для миноритарных акционеров в виде недружественных решений в их пользу со стороны мажоритарного акционера, вплоть до возможного принудительного выкупа акций.

Secondly, из-за низкого количества акций в свободном обращении они имеют низкую ликвидность и входят лишь в третий котировальный список.

Not cheap. Акции компании значительно выросли за последние пару лет и по итогам 2021 года стоят очень недешево: значение мультипликатора P / E превысило 25.

Overview «Rusolova»: the largest Russian tin producer

Мультипликаторы «Русолова» по годам

20172018201920202021
P / ELesionLesionLesionLesion25,6
ROELesionLesionLesionLesion17,9%
Net debt / EBITDANegative EBITDA13,7Negative EBITDA11,71,79

What's the bottom line?

«Русолово» — производитель олова с активами на Дальнем Востоке. Компания постоянно наращивает производство и имеет большие планы по дальнейшему его расширению. В основном они связаны с разработкой огромного месторождения в Чукотском автономном округе.

Благодаря прекрасной ценовой конъюнктуре на рынке олова в 2021 году «Русолово» сумела показать хорошие финансовые результаты. Но конъюнктура ухудшается, из-за чего компания может снова скатиться в убытки.

Если у «Русолова» получится реализовать свои амбициозные планы по вхождению в десятку крупнейших производителей олова в мире, then, buying company shares now, в долгосрочной перспективе можно ожидать их значительного роста.

Вместе с тем стоит понимать, что если эти планы и реализуются, то не скоро, а в среднесрочной перспективе «Русолово» вряд ли сможет возвращать деньги акционерам, вкладывая все в расширение производства.

Now the company's shares are expensive. It is also worth considering the risks of, что «Русолово» сильно связана со своим мажоритарным акционером, кроме прочего и долговыми обязательствами.

News, which concern investors, - in our telegram channel. Subscribe, to keep abreast of what's happening: @investnique.

Scroll to Top