Rostelecom Review: from telecom operators to the IT giant

Overview «Rostelecom»: from telecom operators — in the IT giant

Rostelecom (MCX: RTKM) - company group, specialized in communication services, media and digital technologies. By the end of 2020, the largest fixed telephony operator in Russia. Компания вышла на первое место по объему выручки среди российских телекоммуникационных компаний, обогнав ближайшего конкурента по выручке в сегменте — МТС.

Despite, что ценные бумаги «Ростелекома» условно не относятся к голубым фишкам, they have sufficient liquidity to do so, чтобы Мосбиржа включала их в состав индекса ММВБ, а также индексов «Широкий рынок» и «Телекоммуникации». Обычные акции группы компаний размещены на Нью-Йоркской фондовой бирже.

About company

General characteristics. History of the group of companies. «Ростелеком» — первый в России национальный оператор фиксированной телефонной связи, созданный в 1993 году взамен доставшегося от распавшегося СССР «Интертелекома», первоначальное название — «Совтелеком». В 1994 году «Ростелеком» был включен в состав корпорации «Связьинвест», которую в 2013 году поглотил полностью.

IN 2006 Diversification of services began: in addition to the function of a fixed telephony operator, the company became the backbone Internet provider. В 2009 году компания запустила портал государственных и муниципальных услуг «Госуслуги». С 2014 года «Ростелеком» получил новый статус оператора универсальных услуг связи на всей территории РФ и единственного исполнителя государственной программы ликвидации цифрового неравенства, с 2018 года — статус единственного провайдера интернета для государственных и муниципальных медицинских учреждений, которым компания являлась до 2019 года.

also in 2018 the company was appointed by the Government of the Russian Federation as the operator of the Unified Biometric System,с того же времени ею был предложен ряд новых цифровых сервисов. Начиная с 2000 года наблюдались поглощения группой компаний операторов фиксированной телефонной связи, в частности междугородных, международных и региональных, далее — сервисов доставки контента, дата-центров и т. P., затем — мобильных операторов, cable TV operators. A landmark event was consolidation в 2020 году 100% shares of the mobile operator "Tele-2 Russia".

Первичное размещение обычных и привилегированных акций компании состоялось в 1993 году. Публичные торги на ММВБ и РТС начались в 1997 году.

Composition of the group of companies. ПАО «Ростелеком» в той или иной степени контролирует значительное количество компаний.

ПАО «Ростелеком» напрямую участвует в капитале 42 коммерческих организаций, косвенно через другие компании — в капитале 164 коммерческих организаций, а также участвует в 25 некоммерческих организациях. Из компаний, в капитале которых группа участвует напрямую, наибольшую выручку приносят в порядке убывания:

  1. Storage Center.
  2. «Bashinformsvyaz».
  3. «RTComm-ru».
  4. «Ростелеком — розничные системы».
  5. «РТ Лабс».

Наиболее прибыльный сегмент бизнеса сейчас — обработка данных и облачные сервисы. Выход на второе место «Башинформсвязи», seemingly, due to the extensive market coverage: она является основным оператором телефонии и интернета, практически монополистом в четырехмиллионном Башкортостане, работая также на телекоммуникационных рынках Москвы, Moscow suburbs, Novosibirsk, Тольятти и Самары.

Shareholders. Shares of PJSC, in addition to free-float, owned by legal entities. The largest share belongs to the federal agency "Rosimushchestvo", второй государственный акционер — Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ», две другие — частные компании.

Ключевые фигуры группы компаний — генеральный директор Михаил Осеевский и председатель совета директоров Сергей Иванов. But, как нередко бывает в компаниях со значительным государственным капиталом, share of Rostelecom shares, owned by top managers, находится едва ли не в пределах статистической погрешности.

Shares of Rostelecom shareholders

Rosimushchestvo38,2%
WEB3,4%
VTB Bank8,4%
Telecom Investments21,0%
Free-float29,0%

38,2%

What he earns

Структура выручки за счет различных услуг. По приросту выручки за 2020 год лидируют услуги, которые в отчетности группы компаний проходят как «прочие». Это по большей части дополнительные услуги, в том числе в рамках пакета домашнего интернета и телевидения «Онлайм». В них входят облачные игры, install parental controls, computer help, temporary blocking.

Вряд ли в этом моменте можно увидеть что-либо положительное для компании, поскольку некоторые из этих услуг вообще для нее не профильные и рост сбыта таких услуг не входит в ее стратегию развития. Еще категория «прочих услуг» Ростелекома может вызывать негативные ассоциации у инвесторов, for example, после судебного процесса по факту навязывания этих услуг в Волгоградской области.

  Investidea: Williams, because swing on

В остальном же картина вполне логичная: цифровые сервисы и мобильная связь демонстрируют увеличение доходности, тогда как фиксированная телефонная связь — единственная категория услуг, которая показала ее снижение. Это соответствует общей тенденции «мобилизации» связи и роста популярности цифровых технологий, начавшейся в десятых годах и в России, и в мире. То же можно сказать и про преобладание доли мобильной связи в структуре выручки.

Структура выручки ПАО «Ростелеком» в 2019 и 2020 году, billion rubles

20192020Δ 2020
Other services21,134,965,0%
Digital Services48,577,359,5%
Mobile communication153,8177,015,1%
Wholesale services69,774,87,3%
Fixed broadband access84,590,47,0%
TV37,438,01,7%
Telephony60,854,6−10,2%
Total revenue475,8546,915,0%

The significant growth of digital services can be considered a positive factor for the investment attractiveness of the company.. This includes smart homes, data centers, cloud solutions, решения в сфере безопасности, дополнительное школьное образование и т. P. Быстрый рост сегмента соответствует стратегии «Ростелекома» по трансформации из телекоммуникационной в ИТ-компанию.

Выручка от услуг, provided by large packages to legal entities, выросла на величину ниже средней. There is nothing good here., поскольку эти услуги составляют значительную долю в ассортименте группы компаний. К ним, for example, virtual PBXs, смс-реклама и многое другое. Низкий прирост ТВ-услуг — вполне ожидаемое явление, Considering, что современные потребители больше времени проводят в интернете, чем у экрана телевизора.

В первом полугодии 2021 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года тенденция была аналогична — с той только разницей, что такого сильного роста не наблюдалось: падение выручки от фиксированной телефонии было даже сильнее, than in 2020.

Структура выручки ПАО «Ростелеком» в первом полугодии 2020 и 2021 года, billion rubles

1п20201п2021The change
Other services10,714,233,0%
Digital Services27,532,016,4%
Mobile communication83,99412,1%
Fixed broadband access44,247,88,3%
TV18,819,95,8%
Wholesale services36,037,64,5%
Telephony27,925,0−10,3%
Total revenue248,9270,58,7%

Если же структурировать выручку по видам потребителей, то положительным фактором можно считать значительный процент услуг, предоставляемых юридическим лицам и по госзаказам: 37%, по данным на конец первого полугодия 2021 года. Группа компаний развивается в рамках своей стратегии, и у нее есть приоритет во многих государственных ИТ-проектах.

Structure of consumers:

  • B2C — 48%,
  • B2B и B2G — 37%,
  • B2O — 15%.

Financial indicators of the group of companies. По итогам 2020 года наибольший рост среди финансовых показателей ПАО продемонстрировала чистая прибыль. Однако рентабельность OIBDA и свободный денежный поток упали, а это тревожный признак, который не внушает оптимизма инвесторам. A fall could mean a risk of that., что некоторые планы в общей стратегии группы могут быть отложены или вообще отменены: свободных для инвестирования собственных средств не хватит. Капитальные затраты также не показали значительного роста, из чего можно сделать аналогичные выводы.

However, это можно списать на общий экономический кризис, caused by the pandemic. Версию о том, that alarming figures, в особенности свободного денежного потока, можно связать с пандемическим кризисом, подтверждают данные первого полугодия 2021 года в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года. В указанный период, несмотря на вторую и третью волны коронавируса, the crisis slept a bit.

В первом полугодии 2021 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года все показатели выросли, причем рост свободного денежного потока стоит на втором месте после роста чистой прибыли — это может дать инвесторам надежду на корректную и своевременную реализацию запланированной стратегии группы компаний «Ростелеком».

Ни один из финансовых показателей ПАО за первое полугодие 2021 года не снизился по сравнению с первым полугодием 2020 года. In this way, results of six months of 2021, ended June 30, 2021, можно оценить однозначно положительно — даже относительно небольшой рост рентабельности OIBDA на фоне сомнительных результатов вакцинации и борьбы со второй и третьей волнами коронавируса.

  Protective sectors of S&P 500 grew better than the market amid recession fears

Финансовые показатели ПАО «Ростелеком» в 2020 и 2019 году, billion rubles

20192020Change for 2020
Net profit21,925,315,9%
Revenue475,8546,915,0%
OIBDA170,7194,113,7%
CAPEX, не вкл. state programs105,7107,11,4%
CAPEX134,4136,01,2%
OIBDA Profitability35,9%35,5%−1,1%
free cash flow30,322,7−7,6%

Финансовые показатели ПАО «Ростелеком» в первом полугодии 2020 и 2021 года, billion rubles

1п20201п2021The change
Net profit15,123,052,2%
free cash flow−15,93,219,1%
OIBDA95,911,416,2%
CAPEX53,661,514,7%
CAPEX, не вкл. state programs46,751,610,5%
Revenue248,9270,58,7%
OIBDA Profitability38,5%41,2%7,0%

Plans

Основной план группы компаний — стать лидером во всех сегментах связи в России. Management predicts an increase in market share from 25 to 28% in the B2C segment and the final transition from the concept of a telecom operator to the concept of a provider of digital integrated services. Еще предполагается к 2025 году построить и монетизировать магистральную линию связи «Транзит Европа-Азия».

Менеджмент планирует к 2025 году увеличить OIBDA в 1,5 раза, а чистую прибыль — в 2 раза. Share of revenue of digital services, по прогнозам компании, к 2025 году увеличится на фоне снижения доли выручки от фиксированной телефонной связи.

Расширение покрытия мобильной связи — также часть стратегии группы компаний. К 2030 году связь должна появиться в 24 тысячах малых населенных пунктов с численностью населения менее 500 человек, при этом планируется распрощаться в отдаленных регионах с устаревшей медной инфраструктурой и заменить ее на оптическую.

У компании есть амбициозные планы: при повышении инвестиционной активности снизить отношение капитальных затрат к выручке. Базу абонентов «Теле-2» уже в 2022 году планируется вывести на третье место в России. Однако из слов топ-менеджмента компании можно сделать выводы, что его интересуют в большей степени цифровые услуги, которые помогут трансформировать «Ростелеком» из обычного оператора связи в ИТ-гиганта в масштабах страны. These are data centers., portal of public services, "Center for Identification Technologies", security technologies. Вполне прозрачны планы группы компаний сделать значительный упор на реализацию государственных заказов. При этом в целях сокращения капитальных расходов предвидится определенная реструктуризация и трансформация компании — региональных филиалов станет меньше.

С развитием цифровых услуг все относительно понятно: the state will help, as this meets the goals of the national project "Digital Economy". На этот проект государство планирует увеличить затраты в три раза по доле в ВВП, и это отличная новость для инвесторов.

По поводу модернизации покрытия мобильной связи и интернета в регионах вопрос более сложный. Apparently, the group of companies will have to solve this problem without state assistance: в целях предотвращения негативных последствий пандемии речь шла в основном о покрытии в многоквартирных домах и увеличении емкости хранилищ данных, в том числе и в рамках закона Яровой, но ничего не было сказано о модернизации инфраструктуры в малых населенных пунктах.

Known, что государство обяжет операторов модернизировать инфраструктуру мобильной связи в малых населенных пунктах за собственный счет. As for the Internetization of regions with the help of fiber optic cables, то пока известно только о государственной поддержке проведения широкополосного доступа в арктические регионы. «Ростелеком» в этой программе не участвует, зато в ней примет участие один из главных конкурентов группы компаний — «Мегафон». Для динамики ценных бумаг ПАО ничего хорошего в этом нет.

Risks

Среди краткосрочных рисков наиболее на текущий момент значительный — возможная потеря значительной части клиентской базы из-за сокращения региональных филиалов. Let's start with this, что увольняемые менеджеры могут увести за собой определенное количество «своих» клиентов. apparently, чтобы не вызывать негативные настроения у части клиентов в регионах, группа компаний не любит слишком распространяться о проводимой реструктуризации — на сайте ПАО этой информации нет, она проскальзывает только в интервью топ-менеджеров. Снизить этот риск могут планы компании закрывать за ненадобностью только окружные филиалы, более же мелких региональных филиалов это не касается, и уволенные сотрудники будут переведены туда.

  Bundle of investment news: old clothes, electric cars and online education

Еще один существенный риск — юридический. This applies to the practice of intrusive offers of additional services., в сегменте которых выручка «Ростелекома» растет больше всего. Повторяющиеся с определенной периодичностью судебные дела по фактам нарушения прав потребителей явно не способствуют повышению инвестиционной привлекательности ПАО. There have been similar cases in 2013, and c 2016, and c 2017, и в 2018 году, but, apparently, группу компаний это ничему не научило.

Little of, в 2021 году неприятности с законом у группы компаний случились уже гораздо более серьезные: due to cartel collusion in the implementation of the federal project "Information Infrastructure". The more often such incidents will happen., the lower will be the investment attractiveness of Rostelecom. Были у ПАО и неприятности с судом, связанные с низким качеством обслуживания. Несмотря на государственные капиталы в составе «Ростелекома», судебные органы не всегда горят желанием вставать на его сторону.

В связи с коронавирусом возник еще один риск: risk of non-payment. Группа компаний приняла в 2020 году решение не отключать от связи малые и средние предприятия в случае задержки оплаты счетов. В целом из-за перевода сотрудников на удаленку и, hence, повышения спроса на домашний интернет коронавирус не оказал негативного влияния на операционные результаты группы. Но в будущем, if the pandemic drags on, неплатежи могут привести к ухудшению финансовых результатов.

Топ-менеджмент группы оценивает как существенный риск фишинговых атак на личные данные пользователей. but, According to him, специалисты по безопасности, работающие в компании, с предотвращением таких неприятностей справляются. Также в прошлом году повреждали кабели при строительных работах, и участились случаи краж. Can be predicted, that theft of cables will increase due to the fall in the standard of living of the population. Вместе с тем риск крупных аварий, which can paralyze the provision of communication to entire regions, can be considered low. Such accidents occur relatively rarely., глобальная авария с падением сайтов госорганов была в марте этого года, major accident, перекрывшая доступ к интернету в азиатской части России, произошла в 2019 году, кратковременный сбой — в декабре 2020 года. The accidents concerned only broadband Internet, но никогда — мобильной связи.

Outcome

В плане краткосрочной и среднесрочной динамики акций ПАО — как обычных, так и привилегированных — можно ожидать продолжения роста на новостях:

  1. Сообщение генерального директора компании Михаила Осеевского 6 августа о том, что выплата дивидендов за 2021 год существенно увеличится.
  2. Growth in free cash flow.
  3. Появление новых предложений в Армении со скоростью интернета 200 Мб/с.
  4. Acquisition of shares of IT company "Voyslink".
  5. Открытие в Самаре центра экспертизы по сервисам кибербезопасности.

Долгосрочная динамика будет определяться продолжением улучшения со времени кризисного 2020 года финансовых и операционных показателей компании, а также выполнением планов, заложенных в ее стратегию расширения покрытия «Теле-2», модернизацией интернет-инфраструктуры в регионах, трансформации в полноценного ИТ-гиганта со значительной долей специализации на государственных заказах.

Tougher competition may be alarming., в частности решение государства предоставить тендер по интернетизации Арктики «Мегафону» и общее обострение конкуренции в связи с пока еще не закончившейся пандемией. В этой ситуации чрезмерно амбициозные планы группы компаний «Ростелеком» стать лидером во всех сегментах связи выглядят не очень реализуемыми.

Также на цену акций может негативно повлиять, if the company, входящие в ПАО, continue to break the law, а последние новости показывают, that this practice continues. Остальные риски в долгосрочном плане не очень существенны.

According to Fitch Ratings, Standard & Poor’s и рейтингу Аналитического кредитного рейтингового агентства (ACRE), outlook is uniquely stable.

Группа компаний участвует в значительном количестве телекоммуникационных проектов за рубежом. At the same time, the expansion is preserved., крупнейшим реализуемым проектом является линия связи «Европа — Персия». В этом смысле блокировку «Ростелекома» на Украине можно считать не очень значительным негативным фактором для международного развития ПАО.

У акций группы сильные перспективы краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного ралли на фоне не очень существенных рисков, несопоставимых по значению с положительными факторами роста.

Scroll to Top