Overview of Polymetal: major producer of precious metals

Overview of Polymetal: major producer of precious metals

Polymetal International (MCX, LSE, AIX: POLY) - holding, registered in the island of Jersey under British jurisdiction, which owns a major gold producer, silver and other metals — Polymetal. Depositary receipts of the company are traded on the stock exchanges of Moscow, London and Astana.

About company

«Полиметалл» владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, including 123 лицензионными участками, two major development projects and several more projects, которые планирует развивать в долгосрочной перспективе. Добыча на месторождениях компании ведется как открытым, так и подземным способом.

Активы компании расположены в девяти регионах России и двух регионах Казахстана. По географическому признаку «Полиметалл» выделяет такие сегменты бизнеса:

  1. Kazakhstan. Сюда входят крупные предприятия по производству золота «Кызыл» и «Варваринское».
  2. Khabarovsk. В этом сегменте у компании — предприятия по производству золота «Албазино» и «Светлое», а также Амурский гидрометаллургический комбинат, на котором перерабатываются упорные руды. В процессе строительства еще один комбинат — АГМК-2, который планируется запустить в конце 2023 of the year.
  3. Magadan. Enterprises for the production of gold "Omolon" and "Mayskoye", а также хаб, including the largest in Russia and one of the world's largest deposits of primary silver Dukat.
  4. Ural. Предприятие по производству золота «Воронцовское» в Свердловской области.
  5. Yakutia. Включает четвертое по величине месторождение золота в России Нежданинское, на котором добывают также и серебро. Производство на нем началось в октябре 2021 of the year. Еще в сегмент входит крупнейшее неосвоенное месторождение серебра в России — Прогноз.

К перспективным относятся:

  • освоение крупного месторождения золота Ведуга в Красноярском крае, по которому «Полиметалл» в ноябре 2021 года одобрил инвестиции;
  • проект «Викша» в Республике Карелия по производству металлов платиновой группы.

Polymetal is actively engaged in geological exploration, often collaborating with junior companies - we can say, mining start-ups — and gradually buying out the rights to develop projects of interest.

The company's production volume is growing steadily and, according to forecasts, will grow for many more years. Based on the results of 2021 года «Полиметалл» планирует произвести около 1,6 million gold equivalent ounces.

У компании довольно равномерное распределение производства по месторождениям: after nine months 2021 года около четверти обеспечил Кызыл, four more deposits account for more than 10% на каждое.

В последние годы «Полиметалл» наращивал капитальные затраты, и предполагается, что они достигли своего пика в 2021 year, составив примерно 700 million dollars. Further, the volume of capital expenditures will gradually begin to decrease., but would still amount to a substantial several hundred million dollars a year.

The company produces ingots, concentrates and doré, продает их в разные страны. Most - to the home markets of Russia and Kazakhstan, the rest goes to East Asia and Europe. Если смотреть структуру выручки по металлам, then more 80% gives gold, 16% - silver and only 1% belongs to other metals.

«Полиметалл» занимает видные места в России и мире среди золотодобытчиков по многим показателям. So, по объему производства и запасов компания занимает девятое место в мире и второе в России, из местных конкурентов уступая только «Полюсу».

In terms of average content of precious metals, the company ranks second in the world with a value of 3,8 grams per ton in gold equivalent. Это одна из основных причин низкой себестоимости производства: как по общим, and in terms of total cash costs, Polymetal ranks second in Russia and worldwide, yielding only to the same "Pole". Besides, «Полиметалл» — крупнейший производитель первичного серебра в России.

Структура производства компании по продуктам за 2020 year

Золотые и серебряные слитки47%
Copper, золотой и серебряный концентрат32%
Dore21%

47%

Среднее содержание в запасах крупнейших мировых золотодобытчиков на 2020 year, g/t in gold equivalent

Hochschild4,1
"Polymetal"3,8
Agnico Eagle2,2
AngloGold1,9
Barrick1,7
Newmont1,1
PanAmerican1,1
Centerra0,9
Newcrest0,8
Kinross0,7

4,1

Денежные затраты крупнейших мировых золотодобытчиков в долларах на унцию в 2020 year

TCCAISC
"Pole"362604
"Polymetal"638874
Newcrest616909
Gold Fields748969
Barrick719969
Kinross700970
Newmont7101045
Agnico Eagle7741051
AngloGold8191059
Harmony11461343

Объем производства крупнейшими мировыми золотодобытчиками в 2020 year, million gold equivalent ounces

Newmont5,9
Barrick4,8
AngloGold3,0
"Pole"2,8
Kinross2,4
Gold Fields2,2
Newcrest2,1
Agnico Eagle1,7
"Polymetal"1,6
Kirkland Lake1,4

5,9

Запасы крупнейших мировых золотодобытчиков по состоянию на 2020 year, million gold equivalent ounces

"Pole"104
Newmont94
Barrick68
Newcrest49
Gold Fields49
Harmony35
Kinross30
AngloGold30
"Polymetal"28
Agnico Eagle24

104

Production by the company's fields for 9 Months 2021 of the year

Red24%
Albazino17%
Varvara14%
Omolon14%
Ducat12%
Mayskoe7%
Light7%
Vorontsovskoye5%

24%

Структура выручки компании по географии покупателей за первое полугодие 2021 of the year

Russia47%
Kazakhstan39%
East Asia12%
Europe2%

47%

Структура выручки компании по металлам за первое полугодие 2021 of the year

Gold83%
Silver16%
Other metals1%

83%

Объем производства компании по годам, тысяч унций в золотом эквиваленте

20171299
20181427
20191496
20201559
20211600
20221700
20231750
20241800
20251850
20261900

1299

Капитальные затраты компании по годам, million dollars

2018344
2019436
2020583
2021675—725
2022610
2023590
2024470
2025400

344

Financial indicators

The company's revenue and net profit have grown steadily in recent years., contributed to both the growth of production indicators, так и улучшение рыночной конъюнктуры. At the same time, Polymetal reduced its net debt.

IN 2021 году положительные тенденции в целом продолжились: основные финансовые результаты за первое полугодие превысили показатели аналогичного периода 2020 of the year. Единственное — несколько увеличился чистый долг, но во время пика капитальных затрат это объяснимо.

By the way, о долге: у «Полиметалла» есть кредиты как по фиксированным, так и по плавающим ставкам. Значительная часть долга номинирована в долларах, corresponding to the main currency of revenue.

Financial results of Polymetal by years, billion rubles

RevenueNet profitnet debt
2017105,921,9162,9
2018118,028,0105,6
2019145,237,991,6
2020206,778,399,8
1п202195,031,4132,2

History and share capital

«Полиметалл» был основан в 1998 году группой ИСТ, основной бенефициар которой — Александр Несис. Постепенно приобретая все новые месторождения и развиваясь, the company has become a leader in the industry. With 2003 года «Полиметаллом» руководит Виталий Несис, younger brother of a key shareholder. IN 2007 year the company went public.

ICT Group is still the largest shareholder of Polymetal. По состоянию на декабрь 2021 года ее доля в акционерном капитале составляет 23,9%. Yet 0,9% directors and top managers of the company. In this way, is in free circulation 75,2% securities of Polymetal. Among the major minority shareholders, PPF Group can be singled out with a share 3,3%.

Share capital structure of the company

IST Group, бенефициар — Александр Несис23,9%
Директора и топ-менеджеры компании0,9%
Free float75,2%

23,9%

Dividends and dividend policy

Принятая в 2020 году дивидендная политика компании подразумевает выплату дивидендов дважды в год, если значение мультипликатора «net debt / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5. The size of the interim dividend is determined as 50% от скорректированной чистой прибыли за первое полугодие, а финального — от того же значения за второе полугодие до 100% от свободного денежного потока на усмотрение руководства компании.

In recent years, Polymetal has been generating about 5% dividend yield, что выше среднего по отрасли. The absolute size of the dividend is steadily growing following the growing financial performance of the company.

Dividends and dividend yield of the company

Dividend, usd per shareDividend yield
20170,443,8%
20180,484,5%
20190,825,2%
20201,295,5%
1п20210,452,1%

Why stocks can go up

Major growing exporter. Polymetal is actively developing: builds a plant, develops new deposits, investing in exploration. Все это позволяет и так крупной компании и дальше наращивать производственные и финансовые показатели. And a growing business is the most fundamental basis for the growth of securities quotes..

Дополнительный плюс — контроль над себестоимостью. Он обеспечивается как эффективностью компании, so and so, что основные затраты «Полиметалл» несет в рублях и казахстанских тенге. At the same time, the company's revenue is in dollars., which makes it an exporter in terms of revenue structure.

Looking at cartoons, то можно сказать, that the company is now priced quite attractively: in recent years it has had higher debt and a lower return on equity, at the same time, according to the multiplier P / E she cost more.

Compared to Polymetal's competitors in terms of multipliers, the valuation looks fairly fair: company is cheaper, than the industry leader Polyus, но дороже менее крупных и эффективных конкурентов.

Something about the defense sector. In the article about the "Pole" we have already discussed, what in the days, когда на биржевых площадках «льется кровь», gold becomes a traditional haven for frightened investors. Part of the money goes not into the gold itself, а в акции золотодобытчиков. And stock market turmoil is quite likely in the foreseeable future.: многие биржевые индексы в 2021 году забрались на невиданные высоты, но высокая инфляция начинает отрицательно влиять на бизнес многих компаний, а главное — вынуждает центральные банки разных стран идти на ужесточение их монетарных политик.

И снова про ESG. «Полиметалл» активно окунулся в ESG-повестку и уже добился некоторых успехов на этом поприще: in 2020 году он получил первый в российском горнодобывающем секторе зеленый кредит. У компании довольно хорошие ESG-рейтинги от нескольких авторитетных агентств: Sustainalytics, MSCI — и участие в авторитетном индексе Dow Jones Sustainability Index World. According to Sustainalytics, Polymetal has the best ESG rating out of 60 precious metals companies.

Why stocks might fall

Dependence on market conditions. Like any commodity company, «Полиметалл» сильно зависит от цен на свою продукцию. А они довольно волатильны и зачастую тянут за собой финансовые показатели, Dividends, а с ними — и котировки ценных бумаг.

Furthermore, worth considering, that a significant part of the produced precious metals, especially gold, используется в инвестиционных целях: precious metals bought by central banks, investment funds, as well as ordinary people in the form of ingots and coins. Это добавляет еще больше волатильности и неопределенности в биржевые цены этих металлов.

Negative trend. In the past year and a half, gold and silver prices have risen significantly, which allowed the company to show excellent financial results. But, показав максимумы в середине 2021 of the year, prices went down. Maybe, this trend will continue: over the years there has been some reverse correlation цен на золото и индекса доллара. А в обозримом будущем у индекса доллара есть все основания укрепляться: предположительно в 2022 году будет сокращена скупка облигаций и повышена ставка.

Структура мирового спроса на золото в 2020 year

Jewelry production38%
Bars and coins24%
Exchange traded funds23%
Technological production8%
Центральные банки и другие финансовые институты7%

38%

Мультипликаторы крупнейших российских публичных золотодобытчиков за первое полугодие 2021 of the year

P / EROENet debt / EBITDA
"Pole"13,962,1%0,52
"Polymetal"8,9556,7%1,05
"Petropavlovsk"LesionLesion1,9
"Seligdar"5,0234,7%2,31

Мультипликаторы «Полиметалла» по годам

P / EROENet debt / EBITDA
201713,929,2%3,75
201811,229,2%2,16
201912,131,7%1,32
202010,553,0%0,82
1п20218,9556,7%1,05

Eventually

The company invests a lot, постоянно наращивает производственные и финансовые показатели, it is also one of the world leaders in terms of production costs.

Вместе с тем «Полиметалл» явно уступает по большинству показателей лидеру отрасли — «Полюсу», но и оценен он дешевле конкурента. It is also worth considering the foreign registration of the company.

As a result, for the investor, решившего вложиться в российскую золотодобывающую отрасль, депозитарные расписки «Полиметалла» — один из основных, though not the top choice to include in your portfolio.