Review of the Human Stem Cell Institute: risks can pull stocks down

Overview «Human Stem Cell Institute»: risks can pull stocks down

"Human Stem Cell Institute" (MCX: ISKJ) - a large biotech holding, Russia's first biotechnology company, placed securities on the Moscow Exchange.

About company

The stock exchange in the public domain is currently traded with ordinary shares of HSCI PJSC - ticker ISKJ. Они относятся к сектору рынка инноваций и инвестиций, первичное размещение было проведено в 2009 году, акции включены в индекс MOEXINN рынка инноваций и инвестиций с момента его создания в 2011 году. Из компаний, входящих в холдинг, листинг на Мосбирже есть у ПАО «ММЦБ», bonds, ticker GEMA.

Обе ценные бумаги группы компаний относятся к третьему котировальному списку — малоликвидным инструментам фондового рынка. Stocks are famous for their volatility, сравнимой разве что только с акциями ПАО «Белуга Групп». On news of a group's development of a vaccine against coronavirus, its shares rose by more than three days in three days. 30% - truth, then fell a little. При этом положительных данных о финансовом состоянии компании не наблюдалось.

history of the company. Историю ПАО «ИСКЧ» было бы корректней всего начинать с 1972 года, когда на базе НМИЦ онкологии им. Блохина был создан предшественник этой компании — криобанк биоматериалов. До 1982 года велась только экспериментальная работа, но в 1982 году была проведена первая в СССР операция по пересадке костного мозга. В 1994 году, after the collapse of the USSR, cord blood was first frozen. В 2003 году на базе криобанка было создано ОАО «Институт стволовых клеток человека». Сам криобанк не перестал существовать — сейчас он ведет самостоятельную деятельность. Некоторые разработки велись совместно с ИСКЧ и криобанком.

С 2006 года ведется заготовка стволовых клеток. С 2010 года предоставляется услуга SPRS-терапии, с 2011 года выпускается препарат «Неоваскулген», с 2012 года реализуется проект Genetico. С 2015 года предприятия, входящие в группу компаний, представлены в технопарке «Сколково», Created a multidisciplinary center for medical technologies R&D. С 2016 года ведется сотрудничество с США и Канадой в сфере разработки препарата против ишемии.

На протяжении всей своей истории ИСКЧ активно диверсифицировал продукцию, услуги и направления научной деятельности, а также старался выйти на зарубежные рынки, what are the strengths of the group of companies.

Composition of the group of companies. In total, HSCI PJSC includes 16 companies, out of which 12 - subsidiaries, две — ассоциированные компании с долей ПАО в капитале более 20%, two - companies with a share of PJSC in the capital of more than 10% with the prospect of growth.

Composition of the HSCI PJSC group of companies

Brand representedStatusSegment
NextGen LLC"Neovaskulgen"SubsidiaryGene therapy
OOO NextGen Farma"Neovaskulgen"SubsidiaryGene therapy
Angiogenesis LLC"Neovaskulgen"SubsidiaryGene therapy
LLC "Histograft""Histograft"The share in the management company is larger 10% with the prospect of growthGene therapy
Artgen Inc. (USA)ArtGeneThe share in the management company is larger 10% with the prospect of growthGene therapy
Vitacel LLCSPRS therapySubsidiaryКлеточные технологии и тканевая инженерия
LLC "Skintsel"SPRS therapySubsidiaryКлеточные технологии и тканевая инженерия
ООО «Гены и Клетки»Научно-практический журнал «Гены и Клетки»Associated company (>20%)Клеточные технологии и тканевая инженерия
PAO «MMCB»Stem cell bank "Gemabank"SubsidiaryBiobanking
JSC "Krioniks"Stem cell bank "Gemabank"SubsidiaryBiobanking
Reprolab LLCBank of reproductive tissues "Reprobank"SubsidiaryBiobanking
JSC "CGRM" GENETIKO "GeneticSubsidiaryГенетические исследования для медицинских и научных целей, в том числе в сфере репродуктивных технологий
Betuvax LLCBetuVaxSubsidiaryBiopharmaceuticals: vaccines, antibodies, biopreparations
Biotechnology Development LLCAssociated company (>20%)Biopharmaceuticals: vaccines, antibodies, biopreparations
LKT LLCSubsidiaryIP holder. Участие в капитале целевых профильных компаний
IceGen 2 LLCSubsidiaryIP holder. Участие в капитале целевых профильных компаний

Наибольшее количество компаний относится к сегменту генной терапии. Two companies, ЛКТ и «АйсГен 2», — это держатели интеллектуальной собственности и инвестиционные компании, they carry a helper function. Еще вспомогательную функцию — аренду и управление собственным или арендованным имуществом — несет ООО «Развитие биотехнологий».

Shareholders. Наибольшая доля в капитале группы компаний у Марии Исаевой, матери бывшего генерального директора и основателя холдинга Артура Исаева. Сейчас он генеральный директор АО «ЦГРМ „ГЕНЕТИКО“», должность же генерального директора ПАО «ИСКЧ» перешла к Сергею Масюку. При этом компании Dynamic Solutions Ltd и «МирМам» косвенно контролируются Исаевым.

  Proto Labs: how the company's business works, is it worth investing in stocks

У семьи Исаевых почти полный контроль над группой компаний, although Artur Isaev himself officially accounts for an insignificant share of shares: the whole board of directors 3,23% from their number. В 2014 году Исаев передал свою долю компании Dynamic Solutions Ltd.

Composition of HSCI PJSC shareholders

Isaeva Maria Ilyinichna31,72%
Dynamic Solutions Ltd25,65%
MirMam LLC16,88%
Members of the Board of Directors of HSCI PJSC3,23%
IceGen 2 LLC2,87%
Free float19,65%

31,72%

What he earns

Как понятно из названия компании, основная ее деятельность концентрируется вокруг использования стволовых клеток. This is the kind of cells, который отвечает за регенерацию других клеток организма. Эти клетки не до конца дифференцированы, что позволяет происходящим от них клеткам развиваться в разных направлениях. It is because of these cells, in particular, происходит регенерация утраченных конечностей у саламандр и тритонов.

Оптимальный способ получения стволовых клеток с генотипом человека — из соединительной ткани пуповинного канатика у новорожденного. Но это не единственный источник, у взрослых людей тоже есть возможность получения из организма стволовых клеток. Not hard to guess, что в медицине стволовые клетки используются для регенерации тканей. Поскольку с возрастом количество стволовых клеток уменьшается, in theory, вводя их в организм, life can be extended.

Деятельность ПАО «ИСКЧ» можно подразделить на несколько направлений, которые связаны в той или иной степени.

Банкирование в «Гемабанке» биоматериалов. PAO «MMCB», JSC "Krioniks". Сохранение стволовых клеток пуповинной крови и ткани пупочного канатика, мезенхимных стволовых клеток — зародышевых клеток, в малых количествах содержащихся у человека в костном мозге, tooth pulp, adipose tissue, выделение стволовых клеток из тканей человека и их криоконсервация с последующим хранением.

Banking in Reprobank of reproductive cells and tissues. Reprolab LLC. Sperm preservation, яйцеклеток и клеток эмбрионов для реализации возможности в будущем деторождения при угрозе бесплодия. For example, before oncology treatment, а также для получения при бесплодии донорской спермы.

SPRS therapy. Vitacel LLC, LLC "Skintsel". Cellular anti-aging skin therapy with a drug, содержащим ее собственные фибробласты, skin cell banking, НИОКР в этой области.

Gene therapy. NextGen LLC, OOO NextGen Farma, Angiogenesis LLC, Artgen Inc. Терапия первым в России геннотерапевтическим препаратом для ангиогенеза «Неоваскулген» — применяется при ишемии нижних конечностей, myocardial infarction, ишемической болезни сердца вместо хирургических методов в силу их неэффективности или противопоказаний. А также научные исследования в этом направлении, разработка и коммерциализация аналогичного препарата в США и Канаде.

Tissue engineering. LLC "Histograft". Производство ген-активированных материалов для остеопластики по методике «Гистографт».

Генетика и исследования. АО «Центр генетики и репродуктивной медицины „ГЕНЕТИКО“». Genetics, reproductive genetics, oncogenetics, диагностическое тестирование на базе генетической технологии, genetic research Genetico, non-invasive prenatal testing, НИОКР в этих направлениях, а также разработка методов преимплантационного генетического тестирования.

Bioinformatics. АО «Центр генетики и репродуктивной медицины „ГЕНЕТИКО“». Компьютерные методы исследования ДНК и белков человека в рамках генетических исследований Genetico.

Разработка методов тестирования на антитела к коронавирусу SARS-CoV-2. Betuvax LLC. Выявления иммунитета к возбудителю атипичной пневмонии и ряда других коронавирусов, НИОКР в области разработки, регистрации и коммерциализации вакцин против коронавируса COVID-19 в рамках системы исследований BetuVax.

Publication of the scientific and practical journal VAK "Genes and Cells". ООО «Гены и Клетки» при поддержке компаний, входящих в структуру «Гемабанка»: ПАО «ММЦБ» и АО «Крионикс».

Revenue structure. В 2020 году у ПАО «ИСКЧ» появилась новая услуга: тестирование и тест-системы на новый коронавирус SARS-CoV-2. Поскольку спрос в разгар пандемии был высоким, this service generated income, фактически сравнимый с одной из базовых услуг группы компаний — «Гемабанком». По выручке тестирование на коронавирус и антитела к нему попало на третье место среди всех услуг. По приросту выручки за 2020 год на первом месте оказалось «прочее», показавшее изменение показателя на баснословные 2756,91%. К «прочим» услугам относятся биоинформатика, а также тканевая инженерия и остеопластика «Гистографт».

Финансовые результаты хозяйственной деятельности ООО «Гены и Клетки» несущественны. Стратегия группы компаний включает в себя инвестиции в остеопластику, которые продолжились и в этом году, поэтому следует ждать дальнейшего увеличения доходов от этой отрасли.

Структура доходов ПАО «ИСКЧ» в 2019 и 2020 годах, thousand rubles

20192020The change
Услуги тестирования и тест-системы: COVID-19219 120
Other revenue49214 0562756,91%
"Neovaskulgen": drug sales74 883140 61287,78%
Reprobank: donation, personal storage, transportation of reproductive materials85 871100 59517,15%
Hemabank services: криоконсервация и персональное хранение биоматериалов241 677245 2361,47%
SPRS therapy, including long-term cryopreservation of skin's own fibroblasts39 75235 442−10,84%
Genetico services: генетические исследования и тестирование392 900328 962−16,27%
  The license to service Russia's external debt was not renewed in the United States

That, что в 2020 году SPRS и Genetico показали негативную динамику выручки, quite understandable: в условиях экономического кризиса, caused by coronavirus, россиянам не до косметологии и генетических исследований, жизненно и социально важные услуги более востребованы.

О кризисе в косметологической отрасли свидетельствует то, что владельцы салонов красоты опасаются массового ухода сотрудников в самозанятые из-за вакцинации. Ассоциация предпринимателей индустрии красоты обратилась в разгар коронавирусной инфекции к властям с просьбой о государственной поддержке. Поэтому снижение выручки этих двух сегментов негативным результатом считать не стоит.

Результаты за первое полугодие 2021 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года демонстрируют, что на первый план вышел ряд базовых услуг, однако у «Гемабанка» прирост выручки ниже среднего. On the one side, this cannot be regarded as a positive factor, поскольку базовая деятельность группы компаний не показала повышения доходности, On the other hand, это свидетельствует о дифференцировании направлений бизнеса.

Anxiety factor: revenue from sales of "Neovasculgen" fell by 25%. Это можно связать только с общим экономическим кризисом, caused by the pandemic, больше ни с чем. There is no data on a decrease in demand for the treatment of vascular diseases.

Структура доходов ПАО «ИСКЧ» в первом полугодии 2020 и 2021 годов, thousand rubles

6м20206м2021The change
Reprobank: donation, personal storage, transportation of reproductive materials, тестирование на COVID-1946 099131 844186%
Genetico services: генетические исследования и тестирование151 967194 49328%
Hemabank services: криоконсервация и персональное хранение биоматериалов114 244130 25914%
SPRS-терапия и прочие112 709116 3993%
"Neovaskulgen": drug sales108 26881 161−25%
Revenue total453 153556 75423%

Financial results. За 2020 год только три основных финансовых показателя ПАО «ИСКЧ» показали рост: OIBDA, операционная прибыль и EBITDA. All other indicators show negative dynamics, причем выручка — наихудшую.

Truth, в первом полугодии 2021 года выручка выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Но все остальные показатели были еще хуже, чем за 2020 год.

We can conclude, that the financial position of the group of companies is deteriorating, and much. Наблюдающийся рост акций не обоснован с точки зрения финансовых показателей ПАО, и этот рост происходит на новостях на фоне спекуляций, что нередко наблюдается в случае с неликвидными ценными бумагами.

Financial performance of HSCI PJSC, thousand rubles

20192020The change
OIBDA240 544272 85813,43%
Operating profit180 522197 9669,66%
EBITDA198 106204 5613,26%
Net profit111 335103 404−7,12%
Total income111 335103 404−7,12%
OIBDA Margin0,29%0,25%−12,50%
Operating profit margin0,22%0,18%−15,28%
EBITDA margin0,24%0,19%−20,25%
Net profit margin0,13%0,10%−28,57%
Revenue835 575184 023−77,98

First half financial results, thousand rubles

6м20206м2021The change
Revenue453 153556 75422,86%
EBITDA130 06579 249 −39,07%
OIBDA172 311102 528 −40,50%
EBITDA margin0,29%0,14% −50,52%
OIBDA Margin0,38%0,18% −51,58%
Operating profit137 15165 721 −52,08%
Operating profit margin0,30%0,12% −61,06%
Net profit92 27225 845 −71,99%
Total income92 27225 845 −71,99%
Net profit margin0,20%0,05% −77,45%

Plans

General strategy of the group of companies. В качестве сильной стороны ПАО «ИСКЧ» можно отметить стремление занять мажоритарную долю на рынке, which is partially fulfilled: у некоторых услуг нет аналогов на российском рынке биотехнологий, например у «Гемабанка». Еще один положительный фактор — практика вложений в стартапы. Differentiation of investment forms can be noted: помимо банального долевого участия в предприятиях, практикуется также мезонинное финансирование и вложения в лицензии.

Планы на будущее. Основной план группы компаний — увеличение производства услуг в рамках пандемии коронавирусной инфекции. Тестирование на наличие коронавируса и антитела к нему — приоритетная отрасль ПАО. Все остальное — претензию на то, чтобы стать ведущим в мире производителем стволовых клеток, и прочее — нельзя пока рассматривать как реальные перспективы.

Risks

Основной риск — это внутренний рынок. The only exception is the project for the production of an analogue of the drug "Neovasculgen" in the USA., поэтому доходность бизнеса у ИСКЧ уязвима. Заболеваемость населения России COVID-19 остается высокой, и поэтому потенциальные потребители услуг заботятся больше о том, чтобы не умереть от инфекции, чем о нарушении репродуктивной функции, не говоря уже об остальном, which is shown by the dynamics of sales in the first half of 2021.

  Super offers for Pools of traders

Neovasculgen sales dropped significantly, продажи услуги SPRS не показали значительного увеличения. At all, в целом в России доходы граждан сократились из-за кризиса, caused by the pandemic, therefore it is naive to think, что какая-либо значительная часть населения будет заботиться об омоложении организма стволовыми клетками, не говоря уже об омоложении кожи.

Не следует сбрасывать со счетов и то, что вокруг всех направлений бизнеса на стволовых клетках сейчас наблюдаются дискуссии, результаты которых не в пользу спроса на услуги и продукцию ПАО «ИСКЧ». Еще в 2005 году в российских СМИ появились публикации о том, что президент Украины Виктор Ющенко не был отравлен диоксином, and that, что случилось с его лицом, the result of failed stem cell therapy. В 2010 году поднялась волна публикаций в прессе по поводу смертей от онкологических заболеваний актеров Олега Янковского, Alexandra Abdulova, Lyubov Polishchuk, Anna Samokhina, которые вводили в организм стволовые клетки. Впоследствии к этому списку журналисты добавили Клару Лучко и Владимира «Динамита» Турчинского. Truth, их смерти не были связаны с онкологией, но в тот момент был важен хайп.

Менеджмент самой компании обратил внимание на «журналистский риск» еще во время допэмиссии в 2016 году, назвав этот риск «повышенным вниманием со стороны журналистского сообщества». В проспекте допэмиссии сказано, что деятельность компании зависит от того, как ее воспринимают клиенты. Материалы о риске лечения стволовыми клетками продолжают в последнее время появляться, it can be like translations of foreign media, так и оригинальные материалы российских авторов. Упор везде делается на то, that stem cells can cause cancer.

With regard to artificial human reproduction, которая является одним из базовых направлений деятельности ПАО «ИСКЧ», то ее оценка как специалистами, так и обществом также неоднозначна. Православная церковь в России считает, that prenatal diagnosis is unethical, since with diagnosed abnormalities it can lead to abortion. В суннитском исламе ханафитского мазхаба, к которому относится большинство мусульман России, мнения богословов разделяются по поводу сроков прерывания беременности. Но аборт, even if known, that the child will be born sick, в любом случае является нежелательным поступком. Orthodoxy condemns artificial insemination.

The risks can be divided into three groups:

  1. Снижение материальной возможности россиян покупать продукты и услуги группы компаний на фоне их дороговизны.
  2. Наличие в обществе опасений по поводу лечения стволовыми клетками на фоне негативных публикаций в СМИ.
  3. Негативная этическая оценка верующей частью общества технологии искусственного оплодотворения и пренатальной диагностики, если она приводит к аборту.

conclusions

По сравнению с сильными сторонами компании ее риски весьма значительны. В первую очередь следует учитывать негативную динамику финансовых показателей группы компаний на фоне наблюдающегося роста акций на новостях при чрезвычайной волатильности их динамики. This, however, характерно и для других низколиквидных акций, но не до такой степени. Growth of shares of a group of companies, probably, можно отнести к категории спекулятивных явлений, when some insignificant event causes some rise in quotes, a large number of retail investors in a hype rush to buy illiquid assets, which they consider to be underestimated, не вникая в финансовые показатели эмитента.

You can admit, что работы по производству вакцины, на новостях о которых, apparently, и начали рост акции, are relevant now, учитывая пандемическую ситуацию в России и неясные перспективы победы над коронавирусом. Но базовые услуги компании не показывают динамику, сопоставимую с динамикой акций. К тому же риски бизнеса на стволовых клетках и искусственной репродукции в целом остаются значительными.

Отношение в обществе к подобным отраслям медицины не улучшается, even though, что в России один из самых высоких уровней распространения бесплодия в мире: процент бесплодных женщин в три раза выше, than in the USA.

Для долгосрочного и среднесрочного инвестора акции группы компаний в настоящий момент — это слишком большой риск. Говорить о покупке акций можно будет, only if the purchasing power of the country's population recovers after the economic crisis, caused by the pandemic. При этом работы в сфере вакцинирования не компенсируют не самые положительные результаты в других сферах деятельности группы компаний.

И не следует сбрасывать со счетов то, что риск негативного общественного отношения к предоставляемым компанией услугам и продуктам никуда не исчезнет даже после нормализации положения в экономике.

Scroll to Top