GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

28 October Dubai-based semiconductor manufacturer GlobalFoundries (NASDAQ: GFS) arranges an IPO. We decided to study the company and its prospects, to solve, is it worth investing in this business.

When creating the material, sources were used, inaccessible to users from the Russian Federation. We hope, Do you know, what to do.

What do they earn

Often, when reporting companies, the numbers are rounded up, therefore, the totals in graphs and tables may not converge.

Основным источником информации о компании для нас будет ее регистрационный проспект. GFS manufactures integrated circuits for other companies, producing semiconductor components.

По сегментам выручка GFS разделяется так:

  1. Производство пластин по заказу своих клиентов — 91,54%.
  2. Other services - 8,46%. Projection, testing, упаковывание и прочие непрофильные услуги.

Revenue by country and region:

  1. USA - 69,44%.
  2. Europe, Middle East and Africa - 9,3%.
  3. Taiwan - 9,41%.
  4. China - 7,86%.
  5. Other, unnamed countries and regions - 3,99%.

The company is unprofitable: итоговая маржа в 2020 составила −27,85% от выручки, в первом полугодии 2021 итоговая маржа была −9,9%.

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

Arguments in favor of the company

«Здесь чары и месть, отвага и честь». Когда в мире случается дефицит полупроводников, everyone starts to respect very much these semiconductors. Because the market now began to grow after that, how it stalled for several years. Поскольку чипы сейчас нужны в любой мало-мальски серьезной электронике, то GFS может надеяться на рост заказов. AND, what is even more important, акции компании могут привлечь интерес к GFS именно по причине ее отношения к горячей теме полупроводников.

Но и у самого бизнеса компании неплохие перспективы: GFS signed $ 10 billion tentative wafer supply agreements with customers for the period 2022-2023 - almost two full years of operation. I think, что объем заказов у GFS будет расти, поскольку в дальнейшем компании, taught by bitter experience 2021, will order this kind of materials for future use, so that the factories do not have to be stopped, потому что чипы не пришли вовремя.

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

«Пусть ковер-самолет от забот унесет на восток, where the tale calls!» Target market of the company, according to her calculations, is $ 54 billion. Он разбивается на следующие сегменты:

  1. Смартфоны и планшеты — 22 млрд. Среднегодовые темпы роста на этом рынке до 2025 ожидаются на уровне 6,3%.
  2. Домашняя техника и промышленность — 18 млрд. Среднегодовые темпы роста на этом рынке до 2025 ожидаются на уровне 7,6%.
  3. Коммуникационная инфраструктура и дата-центры — 9 млрд. Среднегодовые темпы роста на этом рынке до 2025 ожидаются на уровне 5,4%.
  4. Автомобильная промышленность — 4 млрд. Среднегодовые темпы роста до 2025 на этом рынке ожидаются в районе 20%.
  5. Персональные компьютеры — миллиард. Среднегодовые темпы роста на этом рынке до 2025 ожидаются в районе 2,5%.

At a price 47 $ per share and expected capitalization in the region of $ 25.1 billion GFS will cost approximately four annual revenue, если экстраполировать результаты первого полугодия 2021 года на вторую половину года. Это вполне сравнимо с ее конкурентами из United Microelectronics и гораздо дешевле Microchip, which is worth more than seven of its annual proceeds. GFS may cost a little less at the start of placement: IPO share price range - 42-47 $. Но по опыту многих последних IPO могу предположить, что акции будут продавать не по самой низкой цене.

  7 основных принципов функционирования рынка

«Здесь яд и булат погибель сулят, смотри не зевай У GFS производственные предприятия располагаются в США, Германии и Сингапуре. Сама GFS — не американская компания: она принадлежит фонду из ОАЭ. After IPO, Dubai-based company Mubadala will remain the controlling shareholder of GFS - 89,4% Shares. Mubadala принадлежит правительству Абу-Даби — по сути, Emir Abu Dhabi, to the ruler of the UAE. UAE is considered an ally of the United States, да и фабрики компании расположены далеко от Китая и преимущественно на Западе. Поэтому я думаю, that in ideological terms, investors will consider GFS "good".

It happened, что львиная доля непосредственно производства сырья — кремниевых пластин — находится в странах Азии. Причем абсолютный лидер — Тайвань в лице компании TSMC, находящийся в опасной близости от растущей и все более агрессивной КНР, Where is, by the way, Taiwan is considered a province. В случае если китайцы нападут на Тайвань — а они проявляют к этому склонность, - the world will find itself without the necessary raw materials and paralysis awaits the high-tech industry of Western countries.

Так что тут как в «Дюне», где контроль над планетой Арракис позволял оказывать влияние на всю известную человечеству вселенную, поскольку только на этой планете добывался имеющий критическую важность для межгалактических перевозок ресурс меланж. К счастью для Запада, полупроводниковые пластины можно производить и в других странах, except Taiwan.

Поэтому на Западе будут усиленно поддерживать производство такого высокотехнологичного сырья, каким бы нерентабельным это производство ни было, — просто чтобы оно было под рукой и не зависело напрямую от ситуации с Китаем.

The second important point: Китай развивает собственное высокотехнологичное производство и инвестирует в это огромные деньги. Западный истеблишмент заинтересован в том, so that China will always remain the country of making sneakers, и потому Запад будет стараться блокировать развитие этой страны.

Одним из фронтов такой блокады будет повышение инвестиционной привлекательности полупроводниковой промышленности на Западе — чтобы приток кадров и денег шел в развитие полупроводниковой промышленности Запада, а не КНР.

Даже если IPO GFS пройдет не без проблем, то в долгосрочной перспективе эти акции выглядят весьма многообещающе — во многом потому, что велика вероятность их накачки с политическими целями.

Нечто подобное мы уже могли видеть в свое время с Tesla, на многочисленные огрехи которой и инвесторы, и регуляторы много лет смотрели сквозь пальцы, — и в итоге компания таки стала красой и гордостью электроавтопрома, выйдя на прибыль и вдохновив многие другие компании развивать производство электрокаров. Think, GFS пойдет по такому же пути: ей будут накачивать котировки, чтобы привлечь в эту сферу частный капитал и стимулировать развитие производства полупроводников в развитых странах.

  First month of trading: in which sectors of the Moscow Exchange investors earned and lost and why

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

«О дивный восток! О сказочный край В долгосрочной перспективе компанию вполне могут купить: ее ближайшие конкуренты — гораздо более крупные Samsung и TSMC. С их бездонными карманами — так что они вполне могут купить GFS, доля которой на рынке — 7%. У TSMC — 54%, а у Samsung — 17%. This stimulates the latter to expand., дабы укрепить свое положение и еще больше увеличить цены.

However, this may be prevented by certain circumstances, caused by the structure of company ownership.

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

What can get in the way

Не так уж и круто. GFS makes older chips, чем ее конкуренты из тайваньской TSMC, — так что у нее изначально более низкая маржа. It is also worth considering the inevitably high costs.. All in all, GFS может оставаться убыточной еще очень и очень долго. Actually, that fact, что она остается убыточной даже посреди дефицита полупроводников и роста цен на ее продукцию, — это уже нехорошо.

Unprofitable companies can be very volatile. С учетом убытков предполагаемая капитализация компании в 25,1 млрд долларов выглядит чрезмерной.

«Хоть лукав и жесток, но прекрасен восток. Наточи свой клинок — и вперед Компания зарегистрирована на Кайманах, что позволяет ей обходить некоторые требования NASDAQ. In particular, GFS не обязана включать в состав совета директоров компании по большей части независимых директоров, также она не должна устраивать голосование акционеров по некоторым вопросам, связанным с уплатой вознаграждения сотрудникам акциями. Но это мелочи, главная проблема в другом. That fact, that GFS will be owned by the UAE government, — это и хорошо, и плохо одновременно.

Good because, что ОАЭ считается «хорошей» страной в США и на Западе, — значит, no reason to count, that GFS quotes will ignore or discriminate on purpose. It is also good because, что правящие семьи ОАЭ через такого рода инвестиции пытаются интегрироваться в важные для Запада технологические цепочки и таким образом обеспечить свое политическое будущее. Dynastic marriages are gone, but there is investment. In other words, Mubadala, probably, не будет выводить компанию на биржу, чтобы потом ее разворовать и обанкротить: for Mubadala it will be the same as, чтобы красть у себя.

Плохо это в том случае, if GFS is needed by the ruling circles of the UAE for political projects. Then it turns out, что GFS — это в меньшей степени коммерческий — и в большей степени политический проект для основного акционера — Mubadala. This means, что продажа GFS в обозримой перспективе маловероятна, although that would be a big plus for the rest of GFS shareholders. Косвенно на это указывает то, что владельцы GFS ранее в этом году отказались продать компанию Intel за 30 млрд долларов. Стратегический настрой Mubadala «не продавать» видится мне основной проблемой для акционеров-миноритариев. Although it can be, что Mubadala просто ждет более высокой цены для продажи — и выход на IPO позволяет ей накрутить цену.

  К чему приводит влюблённость в компанию?

Mubadala has no strong incentive to make GFS profitable in the foreseeable future: for this you need to raise prices for customers, что будет сильно бить по карману западных компаний. Мы уже разобрались, что GFS нужна на Западе не для того, to make GFS itself profitable, and for that, чтобы обеспечить Запад достаточным количеством полупроводникового сырья по приемлемым ценам.

So the company can remain unprofitable indefinitely, что может негативно влиять на ее котировки. However, probably, котировки будут поддерживать на уровне, high enough, чтобы стимулировать приток инвестиций в эту сферу.

But in general, I see a considerable potential for conflicts between minority shareholders and the Arab owners of the company - and Mubadala can make the most of the possibilities of the Cayman registration to infringe on the interests of minority shareholders.. Но так ли это будет, will become clear only some time after the IPO.

Concentration. В структуре выручки компании много занимают ее два крупнейших клиента: AMD accounts for 21% proceeds, а на Qualcomm — 11%. Изменение отношений с кем-то из них может негативно повлиять на итоговый результат компании.

Logistics. Акционерам компании стоит быть морально готовыми к росту логистических издержек в отчетности компании: такое уже сейчас время в мире.

Также у компании велика концентрация среди поставщиков: основное сырье GlobalFoundries — кремниевые пластины определенного типа (KNI) — и 52% one company supplies these materials to GFS. Поставки вполне могут сорваться — с негативными последствиями для отчетности.

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

Debts. The total debt of the company is approximately $ 5.464 billion., из которых 3,317 млрд ей нужно будет погасить в течение года. При этом в ее распоряжении средств не так много: 804,6 млн на счетах и 1,129 млрд задолженностей контрагентов.

Certainly, компания от IPO получит примерно 1,5 млрд, but, учитывая ее убыточность и требовательность ее отрасли к крупным вложениям капитала, I would expect that, that the high level of indebtedness will remain. И сейчас, когда все ждут повышения ставок и подорожания кредитов, это не очень хорошая характеристика для компании, which may well scare off many investors.

On the other hand, обсуждавшийся выше генезис компании и стратегическая важность того, what does she do, могут обеспечить ей доступ к кредитам под вменяемые проценты.

Today the deficit, а завтра профицит. It may turn out like this, что GFS и ее коллеги произведут очень много пластин — на рынке внезапно образуется избыток и цены упадут вместе с маржинальностью бизнеса. Considering, что у GFS проблемы с маржинальностью даже сейчас, вероятность кризиса перепроизводства не может не беспокоить.

GlobalFoundries Review: IPO of a Dubai conductor manufacturer

Resume

GFS — интересная компания. Но спекулятивные настроения инвесторов и политические соображения играют в ее случае роль заметно большую, rather than the actual merits of GFS itself as a business. Поэтому участвовать в IPO и инвестировать в эти акции можно, только отдавая себе отчет в том, что GFS — это точно не новая TSMC.

Scroll to Top