Обзор Fix Price: first half results 2021 of the year

Обзор Fix Price: results of the first half of 2021

Fix Price Group Ltd. (MCX: FIXP) — international network of fixed price discounters, registered in Cyprus, but leading business in the countries of the former USSR both in the form of its own stores, as well as franchising. In the Russian fixed price retail market, the company occupies a position, close to monopoly.

About company

Глобальные депозитарные расписки группы компаний залистились на Московской бирже в конце февраля 2021 года, на Лондонской — несколько позже. The GDR holding ticker FIXP, и они относятся к первому уровню листинга — к ликвидным бумагам.

Особенность динамики ГДР холдинга — несмотря на фурор вокруг листинга, ГДР стали падать уже на второй день их оборота на бирже, и падение продолжилось. Его прекращение совпало с публикацией компанией результатов за первое полугодие 2021 года — хоть и, по некоторым параметрам, weaker, than in 2020. This publication gave confidence, что магазины дешевых товаров не утратят свою возросшую популярность из-за отсутствия реальных перспектив победить коронавирус и экономический кризис.

history of the company. Компания была основана в 2007 году в Химках под названием ООО «Бэст Прайс» предпринимателями Сергеем Ломакиным и Артемом Хачатряном, у которых уже был опыт в отрасли ретейла: до этого они продали сеть дискаунтеров «Копейка». Топ-менеджер компании Дмитрий Кирсанов также ранее работал в «Копейке».

Концепция была создана на основе успешно существовавших в североамериканских странах дискаунтеров, в которых все товары продаются по одной цене — чаще за один американский или канадский доллар. Продажи по низким ценам стали возможными, including, за счет снижения до рекордных минимумов закупочных цен, например у китайских поставщиков. It always gave high margins, равно как и нескоропортящиеся продукты, из которых состоит продовольственный ассортимент ретейлера, поскольку такие продукты поставщики зачастую готовы отпускать по сниженным ценам. В результате ориентация на экономного покупателя дала о себе знать в 2014 году, when the country came under sanctions: profit increased by more than 50%.

В 2016 году сеть перешла к формату «три цены». This, apparently, was caused by the steady depreciation of the ruble. В дальнейшем количество ценовых категорий возрастало, при этом доля российских продовольственных товаров увеличивалась на фоне режима санкций и контрсанкций и падения курса рубля.

Предусмотрительно в 2011 году компания включилась в производство собственных брендов. Практически все время существования компании наблюдался рост числа магазинов в регионах — с 2010 года Fix Price стал продавать франшизу, while opening as own, так и франчайзинговые магазины в ближнем зарубежье.

Намерение провести первичное размещение ценных бумаг появилось у группы компаний в 2018 году. IPO планировалось на 2019 год, и причины, почему оно состоялось только в 2021 году, unclear, поскольку финансовые показатели в 2019 и 2020 году были положительные.

Composition of the group of companies. The parent company of the holding is Kolmaz Holdings Ltd. - offshore company, formed practically at the same time, when Best Price LLC was founded: в 2007 году. Остальные компании в основном контролируют географическую сегментацию рынка.

Shareholders and key figures. Основные акционеры компании — это ее основатели: Artem Khachatryan, which owns through Luncor Overseas S.A., и Сергей Ломакин, который владеет через компании LF Group DMCC и SBP Foundation. Де-факто они и есть мажоритарные акционеры группы компаний.

Ключевая фигура в руководстве холдинга — генеральный директор Дмитрий Кирсанов. Хачатрян и Ломакин реже фигурируют на публике. У Хачатряна и Ломакина Fix Price не единственный бизнес.

The structure of the group of companies Fix Price Group Ltd.

Country of registrationActivity profile
Kolmaz Holdings Ltd.Cyprusholding company
Best Price LLCRussiaРозничные и оптовые операции
Best Price Export LLCRussiaWholesale operations
Best Price Kazakhstan LLPKazakhstanRetail operations
LLC "Fix Price West"BelarusRetail operations
FIXPRICEASIA LLCUzbekistanRetail operations
  Buying Square Stock: company potential assessment

Shareholder structure of the Fix Price Group Ltd.

Sergey Lomakin35,4%
Artem Khachatryan35,7%
Top managers1,9%
Free-float27%

35,4%

Geography of network distribution. Основной регион покрытия — Россия. However, there is a decline, хоть и небольшое, ее доли в покрытии за последние годы.

The largest gain since 30 June 2020 to 30 June 2021 showed Kazakhstan and Latvia, за первое полугодие 2021 года — Узбекистан и Казахстан. Это можно связать с тяжелейшим ударом, который коронавирус нанес и продолжает наносить покупательной способности населения этих стран.

Уже в середине 2020 года Всемирный банк прогнозировал, что экономика страны сократится впервые с конца девяностых, за чем последует умеренное, если не сказать слабое, recovery. Пандемия вызвала в Казахстане самый глубокий кризис с момента распада СССР, purchasing power decreased, и возник повышенный спрос на дешевые товары.

Еще более жесткий кризис произошел и происходит в Узбекистане, где из-за ограничений наблюдается отток трудовых мигрантов из России, а также внутренняя безработица. В Латвии кризис покупательной способности имел место еще до пандемии, но во время пандемии началось подорожание продуктов. Все эти факторы увеличивают спрос на дешевые товары в этих странах.

Kazakhstan showed huge growth, the reasons are clear enough. Отрицательный прирост в Беларуси связан, apparently, с государственной политикой в области коронавируса, когда долгое время власти вообще его отрицали в силу собственных настроений, не имевших ничего общего с реальной ситуацией в стране, while a significant part of the population believed this propaganda, несмотря на общую дестабилизацию политической обстановки. Сильный прирост в Латвии можно обосновать тем, что в Евросоюзе опасения по поводу краха экономик на фоне пандемии достаточно сильные.

Общее количество магазинов Fix Price по странам

2020Share in 20201п2020Доля в 1п20201п2021Доля в 1п2021Изменение за годChange for 6 Months
Russia389193,38%358995,12%420491,69%17,14%8,04%
Belarus1523,65%1163,07%1803,93%55,17%18,42%
Kazakhstan892,14%521,38%1383,01%165,38%55,06%
Uzbekistan150,36%0,00%380,83%153,33%
Latvia140,34%100,27%190,41%90,00%35,71%
Georgia40,10%40,11%40,09%0,00%0,00%
Kyrgyzstan20,05%20,05%20,04%0,00%0,00%
Total4167100%3773100%4585100%21,52%10,03%

Количество собственных магазинов Fix Price по странам

2020Share in 20201п2020Доля в 1п20201п2021Доля в 1п2021Изменение за годChange for 6 Months
Russia350793,72%325196,67%377592,10%16,12%7,64%
Belarus1433,82%671,99%1714,17%155,22%19,58%
Kazakhstan772,06%451,34%1152,81%155,56%49,35%
Uzbekistan150,40%0,00%380,93%153,33%
Total3742100%3363100%4099100%21,89%9,54%

Количество франчайзинговых магазинов Fix Price по странам

2020Share in 20201п2020Доля в 1п20201п2021Доля в 1п2021Изменение за годChange for 6 Months
Kazakhstan122,82%71,71%234,73%228,57%91,67%
Latvia143,29%102,44%193,91%90,00%35,71%
Russia38490,35%33882,44%42988,27%26,92%11,72%
Belarus92,12%4911,95%91,85%−81,63%0,00%
Georgia40,94%40,98%40,82%0,00%0,00%
Kyrgyzstan20,47%20,49%20,41%0,00%0,00%
Total425100%410100%486100%18,54%14,35%

What he earns

Products and services. Total in assortment at the moment 5855 products, 80% единиц ассортимента стоит меньше 100 рублей. Большая часть непродуктовых товаров — китайского производства, за счет их низкой закупочной стоимости достигается высокая маржинальность бизнеса. Groceries make up just under a third of the assortment, they are all non-perishable, за счет чего также достигается высокая маржинальность.

  LG Display Review: Korean kings of smartphones and TVs

Revenue structure. Доля розничных и оптовых продаж держится у ретейлера на стабильном уровне. Прирост выручки от розничных продаж был значительно выше, чем от оптовых, как в 2020 году, так и в первом полугодии 2021 года.

Wholesale sales at pick-up points in Russia are carried out in all constituent entities of the Federation, except for Chukotka Autonomous Okrug.

Revenue structure of the group of companies, million rubles

2019Share in 20192020Share in 2020The change
Retail sales123,19486,22%166,02587,35%34,77%
Wholesale19,68613,78%25,03413,17%27,17%
Total142,88100%190,059100%33,02%

Структура выручки группы компаний за полугодия, million rubles

1п2019Доля в 1п20191п2020Доля в 1п20201п2021Доля в 1п2021Change in 1H2021-1H2020
Retail sales55 48286,57%71 50686,29%93 02687,66%30,10%
Wholesale860613,43%11 36313,71%13 09012,34%15,20%
Total64 088100%82 869100%106 116100%28,05%

Financial indicators. За счет снижения покупательной способности населения, вызванной пандемией и экономическим кризисом, в 2020 году операционные показатели компании были стабильными и наблюдался рекордный прирост среднего чека. Снижение трафика можно связать с общим снижением посещаемости магазинов в режиме карантина. Продажи онлайн в сети Fix Price не развиты, what can be considered the weak side of the group of companies.

Вместе с тем в 2020 году рост финансовых показателей несколько застопорился — это можно связать с увеличением транспортных расходов и себестоимости поставок из Китая, находившегося в режиме локдауна.

В первом полугодии 2021 года наблюдалось небольшое снижение роста показателей — возможно, покупатели перешли в более дорогие магазины на волне оптимизма по поводу перспектив снижения пандемического кризиса.

There is a significant increase in the number of stores, открытых по франшизе, — как раз во время экспансии в страны СНГ. In the first half of the year alone, their number increased by 18,54%. Охват вырос и в самой России: магазины Fix Price присутствуют почти во всех регионах, кроме Чукотки и Магаданской области, in the first half of the year, their number increased by 47.

Торговая площадь магазинов за первое полугодие 2021 года также выросла, at the same time, the growth in the area of ​​franchised stores exceeds the growth in the area of ​​own stores.

Operating indicators of the group of companies

201820192020
Revenue18,60%15,40%15,80%
Average check7,10%7,30%17,80%
Traffic10,70%7,60%−1,70%

Dynamics of financial indicators of a group of companies, million rubles

20182019The change2020The change
EBITDA14 19427 15091,28%36 78835,50%
Gross profit33 88645 96135,63%61 51533,84%
Net profit912813 17344,31%17 57533,42%
Revenue108 724142 88031,42%190 05933,02%
Gross margin31,20%32,20%3,21%32,40%0,62%

Операционные показатели в полугодиях

1п20191п20201п2021
Operating revenue18,6%13,3%11,9%
Traffic10,3%−4,5%9%
Average check7,5%18,7%2,6%

Динамика изменения численности магазинов за последнее время

2020Share in 20201п2020Доля в 1п20201п2021Доля в 1п2021Изменение за годChange for 6 Months
Stores managed by the company374289,80%336389,13%409989,40%21,89%9,54%
Franchise Stores42510,20%41010,87%48610,60%18,54%14,35%
Total4167100%3773100%4585100%21,52%10,03%

Dynamics of changes in store area, м²

1п2020Доля в 1п20202020Share in 2020Change for 6 Months1п2021Доля в 1п2021Изменение за год
Stores managed by the company712 31788,85%797 35289,64%10,05%877 51889,19%23,19%
Franchise Stores89 39311,15%92 17410,36%15,43%106 40110,81%19,03%
Total801 710100%889 526100%10,61%983 919100%22,73%

Plans

Группа компаний продолжает адаптироваться к пандемической ситуации, которая пока не собирается прекращаться. В планах, first of all, расширение продуктового ассортимента на фоне продолжающегося снижения покупательной способности населения.

Given this plan, can be predicted, that Fix Price will pay more attention to products while reducing the share of non-food products. Given the uncertainty of the prospects for the victory of medicine over the coronavirus and, respectively, неопределенность по поводу экономического кризиса, can be considered a positive moment. Maybe, подобная стратегия приведет к увеличению посещаемости магазинов, поскольку во время кризиса востребованы именно дешевые товары и в первую очередь продукты.

  American market.

Группа компаний огласила планы довести количество магазинов в стране до 15 тысяч, при этом не объявляя срок, за который этот показатель будет достигнут. For comparison: в США насчитывается около 35 тысяч магазинов фиксированных цен. Truth, an amendment should be made, что там и населения больше, than in Russia, — соответственно, и более емкий потребительский рынок.

В косвенной форме топ-менеджмент компании заявляет, что потенциал российского рынка будет достигнут через 10—15 лет, what can be considered a signal rather for long-term investors, чем для среднесрочных и тем более краткосрочных.

Risks

Fix Price — практически монополист на российском рынке магазинов фиксированных цен, но нельзя полностью исключать конкуренцию. Она в этом случае исходит от другого сегмента — жестких дискаунтеров, количество которых в России увеличивается. These shops, more like a warehouse, экономящие на всем, offer even lower prices, чем Fix Price.

Naturally, в условиях тотальной экономии жесткие дискаунтеры будут процветать. If by September 2020 it was working in Russia 139 600 hard discounters, то в связи с неопределенностью и пандемией их количество будет только увеличиваться.

При этом у жестких дискаунтеров операционные затраты значительно ниже, чем у магазинов фиксированных цен: если первые напоминают скорее ангар с товарами, разложенными в контейнерах, с ценниками формата А4, то вторые все же являются полноценными магазинами. Причем на рынок жесткого дисконта выходят и гиганты российского ретейла, such as X5 Retail Group, launched a chain of stores "Chizhik".

Risk, typical for absolutely all discounters, да и для российского ретейла в целом, — ограничение притока мигрантов в связи с коронавирусом. Even on the eve of the initial public offering, the company was forced to state, that he prefers to cooperate with foreign workers, так как на дешевой рабочей силе можно экономить.

К политическим рискам относится возможное дальнейшее ухудшение отношений России с западными странами. Fix Price — офшорная компания, на которой санкции скажутся немедленно. Ухудшение отношений чревато не только общим затруднением бизнеса компании, но и сокращением количества открываемых по франшизе магазинов в Латвии и Грузии — странах, имеющих тесные связи с США и Западной Европой.

Results

What worries you, что акции компании начали падение на бирже сразу после первичного размещения и лишь относительно недавно показали признаки восстановления. По всей вероятности, дело в оценке компании по верхней границе: уж слишком дорогими оказались акции по сравнению с ее мультипликаторами.

Второй фактор — основная структура спроса на акции компании. Большую его часть обеспечили инвесторы из США и Британии, где наблюдались в первом полугодии упаднические настроения на фондовом рынке несмотря на неплохие макроэкономические показатели.

Ко всему прочему в обществе в начале года присутствовал некоторый оптимизм по поводу результатов борьбы с коронавирусом, вследствие чего инвесторы могли переключиться с акций «магазинов для бедных» на акции компаний, ориентированных на экономический рост. However, now this optimism has been replaced by pessimism.: there is a fourth wave of coronavirus.

В связи с постоянным появлением новых штаммов коронавируса сроки прекращения экономического кризиса и восстановления покупательной способности населения неясны, therefore discounters will be more popular.

Can be predicted, что во втором полугодии 2021 года финансовые показатели у сети магазинов Fix Price окажутся лучше, чем в первом полугодии, когда у населения появилась некоторая надежда на снижение кризисных явлений. However, investors, даже несмотря на технические признаки восстановления динамики акций компании, следует обращать внимание на конкурентную среду: growth in the opening of new hard discounters can be considered the main risk factor for the group of companies.

В ситуации с перспективами продолжения роста акций сети магазинов Fix Price уместна крылатая фраза «чем хуже, all the better", которую в разное время употребляли Бланки, Dostoevsky, Chernyshevsky, Lenin, Trotsky, Mao, да и вообще все кому не лень.

Scroll to Top