Overview of the "European Medical Center": whether medium-term investments are advisable

Overview «European Medical Center»: whether medium-term investments are advisable

Legally, the European Medical Center is a foreign company United Medical Group CY Plc, registered in Cyprus, in Limassol. 15 июля 2021 года Европейский медицинский центр стал очередной иностранной публичной компанией, проведшей первичное размещение ценных бумаг — глобальных депозитарных расписок, or GDR, — на Мосбирже.

About company

Европейский медицинский центр — одна из крупнейших в России сеть частных клиник и медицинских консультационных центров. Среди российских частных медицинских организаций по выручке ЕМЦ находится на третьем месте после сетей «Медси» и «Мать и дитя». This is despite the fact, that in terms of the number of regions of presence and the number of clinics, the indicators are much more modest.

The largest chains of private clinics in Russia

Number of medical centersRegions of presenceВыручка за 2019 год, billion rubles
Medsey36922,3
"Mother and Child"421916,2
EMC8214,85
"CM-Clinic"2249,7
MedInvestGroup78287,7
АО «Медицина»115
Scandinavia (Ava-Peter)2044,9
MedSwiss734,4
"Be healthy"964,3

History of the group of companies. Европейский медицинский центр был учрежден при участии французской компании Europ Assistance для оказания медицинской помощи в Москве иностранцам. Прием первоначально вели иностранные специалисты в нескольких кабинетах. Долгое время центр не расширялся и демонстрировал одни только убытки. В 1994 году убыточную компанию купил французский гражданин русского происхождения Андре Кобулофф.

Расширение и открытие новых клиник началось только в 2001 году, когда была открыта крупная многопрофильная клиника в Москве, in Spiridonevsky lane, с амбулаторным и стационарным отделениями и консультационно-диагностическим центром.

В 2003 году был открыт Европейский стоматологический центр. В 2004 году были расширены хирургические направления, which significantly increased the number of surgical operations, a private emergency medical service was also organized. In 2006 year 100% shares of the European Medical Center were acquired by OJSC Pharmacy Chain 36.6, а в 2008 году ЕМЦ выкупил предприниматель Игорь Шилов и его партнеры по бизнесу.

С приходом Шилова темпы расширения бизнеса ускорились. В 2009 году произошло очередное увеличение производственных мощностей: была открыта новая клиника в Орловском переулке с амбулаторным, stationary, intensive care units, операционными блоками и консультационно-диагностическим центром. Одним из подразделений клиники была Европейская клиника спортивной травматологии и ортопедии, которая до сих пор остается крупнейшей в России частной ортопедической клиникой.

В 2010 году были открыты специализированные онкологическая и гематологическая клиники — первые в России частные клиники в этом направлении. Further, the oncological direction continued to develop, и в 2012 году был открыт онкологический госпиталь на улице Щепкина.

В том же году была открыта первая в России частная клиническая лаборатория патоморфологии и цитологии. Был привлечен инвестор Dehus Dolmen Nominees Limited с трастами Baring Vostok Private Equity Fund IV и Baring Vostok Fund IV Supplemental Fund, L.P., through which investments began to flow.

Investor acquired 27,8% EMC shares. Далее были открыты детская клиника на Трифоновской улице, Семейный медицинский центр в Солнцево, Центр радионуклидной диагностики в госпитале на улице Щепкина, роддом на улице Правды, Центр медицинской реабилитации в Жуковке, два международных онкологических центра в Москве и Коломне, куплена часть акций сети домов престарелых Senior Group с последующим открытием в рамках этой группы компаний гериатрического центра в Малаховке, заключено концессионное соглашение по московскому Международному онкологическому центру.

В новом десятилетии тенденция к расширению, наблюдавшаяся в десятых годах, continued: группа компаний взяла в долгосрочную аренду клинику МОНИКИ.

Управляющая компания группы компаний была учреждена на Кипре в 2008 году под названием United Medical Group CY Limited. В мае 2021 года она была переименована в United Medical Group CY Plc и приобрела статус публичной акционерной компании.

  Profit / Risk Ratio 65+/1

Shareholders. Initial placement of GDRs, naturally, повлияло на доли акционеров компании. Shareholders remained the same, но доли их, naturally, сократились в пользу free float, which, as a result of the listing, amounted to about 44% Shares. Основным акционером остался Игорь Шилов — посредством компании INS Holdings Limited, - its share decreased from 71.2 to 55,1%.

Более-менее значительные доли также сохранили компания Greenleas International Holdings Романа Абрамовича и компания Hiolot Holdings Limited Егора Кулькова, and also MediaInvestGroup by Viktor Kharitonin.

Composition of the group of companies. The group of companies "European Medical Center" includes 14 companies, из которых четыре специализируются на медицинских услугах, включая спортивную травматологию и ортопедию, Optics, aesthetic medicine, три — на социальных услугах вроде ухода за пожилыми людьми, одна — на медицинском образовании. The rest of the managing or auxiliary.

The composition of the group of companies "European Medical Center" (United Medical Group CY Plc)

ActivityCountryДоля в капитале
European Medical CenterMedical servicesRussia100%
Европейская клиника спортивной травматологии и ортопедииMedical servicesRussia100%
Amalco LLCIntra-corporate servicesRussia100%
LLC "Aesthetic Clinic EMC"Medical servicesRussia100%
Bertouana LimitedManagementBritish Virgin Islands100%
LLC "MC-Shchepkina 35"Владение и управление недвижимостьюRussia100%
EMC School of MedicineEducational servicesRussia100%
LLC "MOK"Medical servicesRussia100%
Haleria Investments LimitedManagementCyprus99,95%
SG-HOLD CO LIMITEDManagementCyprus50,15%
LLC "Senior Group Malakhovka"Social servicesRussia50,15%
LLC "Social service" Assistant ""Social servicesRussia50,15%
LLC "Senior Group"Social servicesRussia50,15%
EMS-KHOLDKO LLCSubholding companyRussia1%

Geography of activity. Поскольку группа компаний специализируется исключительно на медицинских услугах премиального сегмента, quite logical, что регионами хозяйственной деятельности выбраны Москва и Московская область.

В этих регионах наибольшее в России количество населения с большими финансовыми возможностями. По этой причине компания отказалась достраивать центр позитронно-эмиссионной томографии в Новосибирске, transferring it to the MedInvestGroup company.

Key figures. Основная ключевая фигура ЕМЦ — генеральный директор Андрей Яновский, хотя чаще всего компания ассоциируется с основным акционером Игорем Шиловым. Ни Яновский, ни Шилов медицинского образования не имеют, высшие образования у них совсем по другим профилям.

Но это не помешало Шилову вывести компанию из стагнации и убыточности, а Яновскому, ранее работавшему под началом Шилова в компании «Нидан» и пришедшему в ЕМЦ в 2008 году, — значительно расширить бизнес компании. Несмотря на отсутствие профильного образования, Яновский — омбудсмен по защите прав предпринимателей в сфере медицины.

What he earns

Services Provided. In addition to general therapeutic practice, the company provides almost the entire range of services, которые существуют на медицинском рынке Москвы и области.

Revenue structure. Наибольший процент в выручке составляет амбулаторная помощь, на втором месте находится стационарное лечение. По приросту выручки лидируют сопутствующие услуги.

Revenue structure of the group of companies "European Medical Center", thousand euros

1п20201п2021Доля сегмента в 1п2020Доля сегмента в 1п2021Growth
Сдача в аренду помещений1648020,14%0,59%389,02%
Other281030,02%0,08%267,86%
Outpatient care60 09576 77051,42%56,82%27,75%
Уход на дому2653150,23%0,23%18,87%
Hospital treatment46 39651 85039,70%38,38%11,76%
Sales of pharmaceuticals2312150,20%0,16%−6,93%
Уход за пожилыми людьми635842545,44%3,15%−33,09%
Construction32428002,77%0,59%−75,32%
Total116 879135 109100,00%100,00%15,60%

Financial indicators. Basic financial ratios, other than return on equity, за 2020 год выросли.

Net profit grows with stable revenue, что и отражено в росте нормы чистой прибыли. The overall picture can be assessed as positive, quite suitable for, to conduct an initial public offering.

  ЖЖ

Отрицательная величина чистого оборотного капитала отражает значительное увеличение займов и кредитов на новые проекты — это скорее положительный, than a negative factor.

Значительные колебания цен на некоторые материалы и препараты, которые группа компаний закупает за рубежом, не могли значительно повлиять на общую величину расходов, since the increase in prices for some purchased items was leveled in 2020 by a decrease in prices for others.

Финансовые коэффициенты группы компаний «Европейский медицинский центр» в 2019 и 2020 годах

20192020The change
Return on assets21,16%28,35%33,98%
Net profit margin24,27%31,10%28,14%
Asset turnover ratio, once0,760,827,89%
Return on equity81,87%73,59%−10,11%

Движение капитала и ликвидность у группы компаний «Европейский медицинский центр» в 2019 и 2020 годах

20192020
Net working capital7 480 764 €−7 858 791 €
Current liquidity ratio4,890,5
Quick ratio4,960,5

Plans

Market conditions. Основной план — дальнейшее наращивание медицинских услуг премиум-класса. The focus is not on regional expansion, а на удерживание на рынке лидирующей позиции по качеству медицинской помощи, в первую очередь в сфере онкологии. This is facilitated by the general market conditions., которая складывается в пользу частных клиник за счет сокращения предоставления медицинских услуг государственными клиниками.

Динамика количества больниц и коечного фонда в 2015—2019 годах

20152016201720182019The change
Non-state hospitals, things24534737141743175,90%
Койки в негосударственных больницах, thousand pieces12512312812814415,20%
Койки в Московском регионе, thousand pieces1391361321311454,30%
The entire bed fund, thousand pieces12221197118311731174−3,90%
Total hospitals54335357529352575130−5,60%
Койки в государственных больницах, thousand pieces10971074105510451030−6,10%
Койки в негосударственных больницах в Московском регионе, thousand pieces125122119117116−7,20%
Public hospitals, things51885010492248404699−9,40%
Государственные больницы в Московском регионе, things305310301292270−11,50%
Больницы в Московском регионе, things351336337329304−13,40%

Россия по количеству врачей и больничных коек на 1000 человек превосходит более развитые страны. Obviously, это результат полученной в наследство от СССР системы здравоохранения.

Но есть тенденция к ее оптимизации: сокращение числа государственных клиник и койко-мест и увеличение числа частных клиник свидетельствует о росте бизнеса в сфере медицины и его инвестиционной привлекательности. В то же время государственная система здравоохранения, especially after the introduction of compulsory medical insurance, works, по мнению самих же врачей, ineffectively.

Одна из причин этого, seemingly, заключается в низких расходах на здравоохранение, недостаточных для поддержки такой развитой в количественном плане системы здравоохранения. По этому параметру Россия уступает даже многим другим развивающимся экономикам, не говоря уже о развитых.

Неэффективность государственной медицины может увеличить спрос на частные услуги, and this is, undoubtedly, will entail the growth of the company's securities. Относительная свобода от конкуренции в премиальном сегменте медицинских услуг дает возможность полагать, что планы расширения группы компаний вполне реализуемы в ближайшее время.

Projects. В последнее время группа компаний ЕМЦ сосредотачивала усилия главным образом на первичном размещении ценных бумаг на Мосбирже, which was successful. Но есть и некоторые конкретные проекты расширения бизнеса.

В первую очередь это модернизация клиники МОНИКИ, одной из старейших в Москве. Об этом намерении было объявлено в меморандуме IPO. Modernization will be carried out for the treatment of cancer, ее стоимость — 1 млрд рублей. МОНИКИ находится на улице Щепкина, недалеко от госпиталя ЕМЦ, so we can assume, that the project will turn out to be so high-profile for the EMC, что он продолжит экспансию в этом больничном комплексе.

Онкология — одна из приоритетных задач как ЕМЦ, так и российской медицины в целом. В России показатель заболеваемости раком выше, чем в большинстве других развивающихся стран, при этом процент хирургического лечения выше в полтора раза, how, for example, в Великобритании, а количество установок для лучевой терапии — на уровне Бразилии.

  Does Deutsche Börse make money on Brexit?

Given this data, it can be assumed, что в дальнейшем будет сохраняться высокий спрос на такие услуги. Поэтому планируемое до конца 2021 года подписание соглашения с правительством Московской области — хотя физически МОНИКИ находится в Москве, клиника считается областным лечебным учреждением — будет положительной новостью для роста ценных бумаг группы компаний.

Остальные планы касаются только расширения и модернизации уже существующих производственных мощностей, а также продолжения разработки вакцин против коронавируса SARS-CoV-2.

Из конкретики, кроме проекта онкологического центра в МОНИКИ, есть разве что более-менее ясные планы развития одобренного еще в 2020 году проекта гериатрического центра в Москве на улице Селигерской. Бедность планов — это слабая сторона компании.

Risks

The risks of a group of companies can be divided into several categories.

The risk of a decrease in the volume of the target segment of service consumers. Amid the crisis, caused by the pandemic, this is the main risk for the group of companies. Group services are much more expensive, than competitors. Сокращение доли малого и среднего бизнеса в связи с коронавирусным кризисом может изменить структуру доходов населения: many wealthy people have lost their income altogether.

Риск провокационных хайпов в СМИ. You never can tell, who benefits from spreading false rumors about the EMC, но такая практика есть.

In particular, «Момент истины» разместил на своем сайте информацию о том, что в клинике ЕМЦ пациента с коронавирусом поместили в палату вместе со здоровыми пациентами. The clinic denied this information. Most likely, сделано это было в рамках кампании Андрея Караулова против вице-премьера Татьяны Голиковой, которую Караулов и ряд других журналистов связывают с бизнесом ЕМЦ.

На фоне «коронафобии» такие публикации могут серьезно навредить потоку пациентов в клиники ЕМЦ. Муссируются связи ЕМЦ с властями, allegedly allowing him to demolish the GKB. Это не единственные публикации такого рода и, apparently, не последние. This risk is very serious., хоть и несколько уступает первому.

Risk of medical errors. Если в обычных клиниках врачебные ошибки, иногда даже с тяжелыми последствиями, repeated regularly, то для клиники, ориентированной на премиум-сегмент, any such mistake could seriously damage the reputation. У ЕМЦ такие эпизоды нечасто, но случаются.

For example, there were situations, когда в клинике слишком поздно обнаружили рак; выявили несуществующий COVID-19 и гепатит С; infected the patient with hepatitis C. Doctors, причастных к таким ошибкам, usually, в ЕМЦ увольняют, но компенсации потерпевшим выплачивают не всегда.

conclusions

Growth of the GDR European Medical Center, more precisely its management company, выглядит в свете финансовых и операционных показателей группы компаний обоснованным. У платной медицины в России хорошие перспективы для развития, especially considering, that the state supports free medicine is weak.

Группа компаний в последнее время успешно расширялась, the organization of an oncological clinic on the basis of MONIKI indicates the readiness to continue the development of the medical business in the field of oncology as one of the most urgent areas of medicine in Russia.

Вместе с тем есть и слабые стороны. В первую очередь это отсутствие планов на долгий срок. In addition to the oncological clinic at MONIKI, ничего не планируется. Поэтому ценные бумаги ЕМЦ — скорее для среднесрочных инвесторов, than for long-term, которые рассчитывают на то, чтобы вложить средства в низкорисковые ЦБ и потом пару лет вообще практически не следить за тем, что происходит с эмитентом.

Среднесрочным же инвесторам нужно ориентироваться на новости, ближайшая из которых — утверждение проекта онкологической клиники в МОНИКИ. After that, you can expect the growth of GDR, а у малоликвидных ЦБ он на новостях бывает весьма значительным.

Among the risks, one can especially highlight a decrease in solvency and a decrease in the target segment of the population.. Nobody knows, сколько продлится пандемия коронавирусной инфекции и вызванный ею кризис в предпринимательстве. That's why, certainly, tracking the dynamics of the issuer's GDRs, нужно обращать внимание также на статистику бизнеса и платежеспособность населения.

Scroll to Top